漢王科技股價(jià)隕落的背后

摘要：漢王科技自上市以來，受到投資者熱烈追捧，瘋狂募集資金，股價(jià)飆升至175元。但一年之后股價(jià)卻重挫70%以上，投資者全軍覆沒，無(wú)一盈利。面對(duì)如此突如其來的變化，經(jīng)過對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行探究，反省漢王科技的跌宕起伏。

關(guān)鍵詞：漢王科技；財(cái)務(wù)指標(biāo)分析；內(nèi)幕交易；虛假陳設(shè)；漢王科技式大敗局

作為中關(guān)村的老牌電子公司，漢王科技自從2010年上市以來，一度成為投資者追捧的對(duì)象，漢王科技瘋狂募集資金，股價(jià)曾飆升至175元，那個(gè)時(shí)候央視的黃金時(shí)段的廣告全部是漢王電子書，漢王突然一下變得家喻戶曉。然而2011年股價(jià)卻重挫70%以上，投資者幾乎全部套牢，面對(duì)如此突如其來的變化，并且游離在退市邊緣。因此，需要對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行探究，并深刻反省漢王科技由昌盛到衰落的起伏和跌宕。

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

漢王科技2009年之前主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率維持在57%左右，但是從2010年開始急劇下降至39.29%，截止2011年9月更是下挫至21.94%。漢王的解釋是由于受到ipad沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)占有率降低，不能不采取低價(jià)措施。截止至2011年9月，公司的銷售毛利率已經(jīng)降至冰點(diǎn)，銷售凈利率更是接近-70%。公司為保住僅剩的市場(chǎng)份額，不惜大幅降價(jià)并加大廣告費(fèi)用支出。最近公司開發(fā)電子書包以求開辟學(xué)生電子書領(lǐng)域，但效果并未顯現(xiàn)。到2010年期末，漢王科技電子閱讀器毛利率36.99%，較去年同期減少9.9%，存貨4.63億元，比去年同期翻4.37倍，而它的 應(yīng)收賬款，也同比增長(zhǎng)241.69%，達(dá)到1.07億元。其在廣告費(fèi)用等銷售成本的增加也不可忽視，相比于2009年，它的銷售費(fèi)用從1.59億元增加至3.03億元。2009年數(shù)據(jù)顯示漢王科技銷售收入達(dá)到了5.71億元。其中，漢王科技電紙書收入為3.9億元，凈利潤(rùn)為8528萬(wàn)。對(duì)于50萬(wàn)臺(tái)的銷量，與3.9億的收入，那么漢王電紙書的平均銷售價(jià)格是780元每臺(tái)，但事實(shí)上自從漢王電紙書上市至今，市場(chǎng)上也沒有見過低于1000以內(nèi)的產(chǎn)品。這里很有為了IPO上市而粉飾報(bào)表的嫌疑。

漢王科技在投資收益凈利比方面表現(xiàn)非常差，下降速度之快使得投資者不得不站在高點(diǎn)。另外，公司涉嫌財(cái)務(wù)造假以及內(nèi)幕交易，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)立案?jìng)刹?，公司?fù)面消息連連。漢王科技與2012年2月28日晚間發(fā)布2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)，去年漢王科技整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度虧損，其中歸屬于上市公司股東的凈虧損為4.34億元，較上年同期減少594.19%，主要原因是電子書產(chǎn)品價(jià)格大幅下調(diào)導(dǎo)致收入和毛利出現(xiàn)較大幅度下降，研發(fā)項(xiàng)目調(diào)整導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用大幅增加，以及計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。對(duì)此，筆者認(rèn)為計(jì)提大量跌價(jià)準(zhǔn)備是為了給明年的報(bào)表盈利騰出盈利空間，避免被ST。

反觀行業(yè)巨頭美國(guó)蘋果公司，截止至2011年第四季度，蘋果的收入為282.7億美元和季度凈利潤(rùn)$66.2億美元， 每股收益$7.05季度利潤(rùn)。毛利率為40.3%，相比去年同期的36.9%，國(guó)際銷售額占本季度的收入63%。

從國(guó)內(nèi)電子書市場(chǎng)的熱鬧和蘋果的一枝獨(dú)秀，可以看出一些中國(guó)企業(yè)的劣根性：它們不在產(chǎn)品上下功夫，而是滿足于言語(yǔ)自戀。同為一個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品，為何毛利率差價(jià)如此之大？蘋果因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品使公司有能力來控制市場(chǎng)，相比之下，漢王面對(duì)蘋果的沖擊，沒有積極創(chuàng)新，而是一味的采取降價(jià)和投放廣告等措施來刺激消費(fèi)，這種刺激是短暫的，并不能從根源上解決市場(chǎng)份額縮水的問題，因?yàn)殇N售毛利率的急速下降也是預(yù)料之中的事情。包括銷售毛利率，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)漢王科技都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于蘋果。在蘋果公司華麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后是專注于本行業(yè)和產(chǎn)品的創(chuàng)新精神；在漢王的背后，是自夸、運(yùn)作和閉塞。這就是造成兩公司差距的根本原因。

二、涉嫌內(nèi)幕交易和虛假陳述

3月18日，漢王科技發(fā)布數(shù)據(jù)尚漂亮的2010年年報(bào)，全年總收入突破12億元，較09年增長(zhǎng)112.71%。該份年報(bào)未披露公司一季度業(yè)績(jī)可能“變臉”的信息。3月21日，漢王科技9名高管展開了A股市場(chǎng)上罕見的最快速度、最大數(shù)量、最多人數(shù)的拋售行為。漢王科技9名現(xiàn)任高管集體減持手中股份，9名高管在當(dāng)天合計(jì)減持了120萬(wàn)股自家股票，累計(jì)套現(xiàn)8710.67萬(wàn)元。 4月18日，漢王科技發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)虧損4000萬(wàn)至5000萬(wàn)元，導(dǎo)致漢王科技股價(jià)持續(xù)下跌。短短的一個(gè)月，漢王科技像過山車一樣的滑行。按照規(guī)定，凡是會(huì)引起上市公司股價(jià)明顯波動(dòng)的信息，都應(yīng)該進(jìn)行披露。而漢王卻在已知的情況下隱瞞了這項(xiàng)信息，高管們的減持行為存在內(nèi)幕交易之嫌。作為商人，固然要盈利，但是企業(yè)的生存發(fā)展大于個(gè)人一時(shí)的利益，我想漢王科技的高官們應(yīng)該懂得這個(gè)道理。對(duì)于董事長(zhǎng)劉建迎給出“高管減持是因?yàn)槿说街心?，供孩子上學(xué)有壓力”這樣的解釋不足以為信?？梢钥闯?，高管已經(jīng)感受到漢王科技的發(fā)展每況愈下，才急于拋售股票。

三、漢王科技式大敗局——熱錢在手的危險(xiǎn)

漢王的管理層，大多都是有著商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、真正摸爬滾打過的人，在巨大的熱錢面前，不由自主地喪失了真正的自我驅(qū)動(dòng)的欲望，放棄了對(duì)自我的約束。劉建迎不是一個(gè)好的企業(yè)家，是一個(gè)看似優(yōu)秀的資本家，2010年上市以來，通過IPO，漢王募集到了大量的資金，股價(jià)瘋漲，使得漢王的市值每天都在瘋狂的上漲，熱錢在手往往會(huì)讓人把問題想得簡(jiǎn)單，比如認(rèn)為錢可以買資源，可以買很多之前不敢想的東西。但這是誤讀，其實(shí)錢是不能買需要時(shí)間積累的任何東西。熱錢多了，另一個(gè)會(huì)出現(xiàn)的癥狀是人浮于事，什么都想做。同時(shí)，公司沒有形成強(qiáng)的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)也是一個(gè)很大的問題，沒有核心的堅(jiān)強(qiáng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，面對(duì)海外高端產(chǎn)品和國(guó)內(nèi)山寨品的沖擊，漢王正在用自己的盲目自信和暫時(shí)在手的熱錢想象著大好未來，沒有行動(dòng)，沒有前進(jìn)，只能一點(diǎn)點(diǎn)的被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。

綜上，漢王科技正處在發(fā)展的低谷，創(chuàng)新、發(fā)展、踏實(shí)才是它重生的途徑。我們希望漢王科技能夠真正意義上的回到原來的輝煌。