中小企業(yè)外源融資的困境與對策

　　摘要：文章通過對我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、困境以及成因的分析，主要針對中小企業(yè)現(xiàn)在欠缺的外源融資問題進行了深入的探討，從而找到了一些適合現(xiàn)在中小企業(yè)的外源融資的渠道，以解決中小企業(yè)存在的一些資金不足問題，促進中小企業(yè)健康發(fā)展。
　　關鍵詞：中小企業(yè) 融資困境 外源融資
　　中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A
　　文章編號：1004—4914（2012）06—251—02
　　一、中小企業(yè)外源融資存在的困境
　　我國中小企業(yè)融資遵循“內部融資——向銀行貸款、發(fā)行債券——發(fā)行股票”這樣一個順序。內源融資是當前我國大多數(shù)中小企業(yè)比較現(xiàn)實的融資渠道選擇，因為它具有原始性、自主性、成本低、風險小的特點。在現(xiàn)在的經(jīng)濟背景下，市場的需求量減少，企業(yè)間競爭加劇，商品價格下降，庫存商品增加，企業(yè)獲得的收益減少，能夠用于內源融資的部分更是驟減，因此，即使是與往年需要同等的融資資金下，外源融資的需求量大大增加了。外源融資，具體地說，它是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄轉化為自己投資的過程。這類融資方式的特點是高效、靈活、大量且集中。因此企業(yè)主要依靠外源融資的方式獲取資金。外源融資包括間接融資和直接融資。
　　1.作為主渠道的間接融資非常困難。間接融資一直是中小企業(yè)外源融資的首選，根據(jù)一項調查表明，中小企業(yè)都把銀行、信用社當做了外源融資的第一選擇，貸款占了企業(yè)負債的70%以上。但由于國有銀行、國有企業(yè)的產(chǎn)權主體同屬國家，因此，國有銀行向國有企業(yè)貸款存在風險“軟約束”，風險的最終承擔者是中央政府，所以國有銀行在選擇貸款對象時存在國企偏好，而中小企業(yè)貸款則顯得相對困難。而中小企業(yè)在市場疲軟的狀況下效益也很不穩(wěn)定，大量企業(yè)都縮減了利益，銀行為防范貸款風險而調高了貸款門檻，這使得中小企業(yè)間接融資進一步受阻。
　　2.作為新途徑的直接融資亦受阻。直接融資包括債券市場融資、風險投資、股權融資等，由于近年來市場經(jīng)濟逐漸完善，因此，直接融資成為了中小企業(yè)融資的新途徑。但由于當前證券市場門檻太高，創(chuàng)業(yè)投資體制也不健全，公司債券發(fā)行的限制較多，多層次資本市場體系缺乏，因而中小企業(yè)很難通過資本市場公開募集資金。
　　債券市場是一條重要的直接融資渠道，但對于企業(yè)的信用要求較高，而中小企業(yè)規(guī)模小，信用等級不夠，也很難通過發(fā)行債券來籌集資金；而在股權市場，一部分成長性的高科技中小企業(yè)在深圳證券交易所的中小企業(yè)板塊上市，進入資本市場直接融資。一部分中小企業(yè)（要為大企業(yè)提供配套服務和零部件的中小企業(yè)）依附或者掛靠大企業(yè)，成為大企業(yè)的子公司或者控股公司，利用大企業(yè)的力量進入資本證券市場獲得資金。而由于中小企業(yè)規(guī)模以及上市成本等因素，進入資本市場還是太困難。雖然我國股市2009年下半年開創(chuàng)了創(chuàng)業(yè)板塊，但其要求特別嚴格，只有少數(shù)中小企業(yè)能通過創(chuàng)業(yè)板塊上市，只能解決一部分中小企業(yè)的融資問題，對于全國大多地區(qū)的中小企業(yè)來說，還是九牛一毛的。
　　二、中小企業(yè)外源融資困境的成因
　　1.內部原因分析。（1）規(guī)模視角原因。中小企業(yè)之所以會在企業(yè)前面冠上中小一詞，就是因為企業(yè)規(guī)模較小，自身實收資本不高，一年的收益也較低，自有資金不多，這就造成了在貸款過程中，銀行審核不通過，不能很順利的獲得貸款，更不可能通過嚴格的證券上市審查，順利進入資本市場。（2）信用視角原因。中小企業(yè)大多采用家族式的管理模式，經(jīng)營者素質相對較差，特別是上世紀七八十年代建立的一些中小企業(yè)，經(jīng)營者大多沒有系統(tǒng)全面的企業(yè)構建發(fā)展體系。由于信息不對稱，就會產(chǎn)生我們所講的道德風險問題，即企業(yè)則可利用它在事先的談判、合同簽訂的過程中和事后資金使用過程中損害銀行的利益，使銀行承擔過多的風險。而銀行為了防范或者回避道德風險可能帶來的損失，采取了多層次的嚴格的貸款審批制度，使得中小企業(yè)貸款變得困難重重。同時由于財務狀況造成了企業(yè)在市場上信用等級不高，發(fā)行債券等也受到阻礙。（3）擔保視角原因。中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模一般較小，很難提供滿足信貸機構要求的抵押物或擔保機構要求的反擔保物，而價值充足的抵押物和反擔保物是能否取得信貸機構貸款或貸款擔保的重要條件之一。
　　2.外部原因分析。（1）金融機構視角原因。眾所周知，中國是銀行主導型金融結構，中國四大國有銀行占據(jù)了銀行業(yè)的多數(shù)份額。雖然現(xiàn)在四大銀行都進行了股份制改革，但是大部分的控股權仍然掌握在國家手里，實際上就是國家對銀行業(yè)的風險承擔了無限責任，導致了銀行業(yè)內在發(fā)展的動力不足，結果是銀行業(yè)不良資產(chǎn)非正常積累，金融服務產(chǎn)品供給不足，金融服務效率較低，這也是導致中小企業(yè)外源融資困難的關鍵原因之一；同時，國有商業(yè)銀行為了防范信貸風險，上收了基層行的信貸審批權，集中力量支持“大城市、大行業(yè)、大企業(yè)”，主要面對中小企業(yè)的銀行分支機構無放貸自主權。這雖然對規(guī)范經(jīng)營起到了積極作用，卻加大了中小企業(yè)獲得金融支持的難度，而其他的貸款機構也紛紛仿效國有銀行的做法，為了減少和阻止道德風險，也提高了貸款門檻，增加了中小企業(yè)間接融資的困難。（2）融資法規(guī)視角原因。在現(xiàn)在服務型政府的背景下，政府的行為將以公共利益為導向，以法治國，依法行政。所以中小企業(yè)法制建設的健全程度將是政府對中小企業(yè)融資開展支持、培育工作的重要基石。我國到目前為止，關于中小企業(yè)發(fā)展推動的立法還處于一個相對較低的水平。主要的法律支持僅有《中小企業(yè)促進法》，該法明確規(guī)定了支持中小企業(yè)發(fā)展的法律精神，但是我們同時應看到該法的象征性意義大于實際操作意義，對于資本市場法制建設方面，創(chuàng)業(yè)板塊、風險投資等方面的政策法律仍不健全，需要更加深層次的專業(yè)立法。而中小企業(yè)立法的不足造成的一個不良后果就是中小企業(yè)融資運作在沒有法律依據(jù)的情況下，資本供給機構選擇較少參與或回避的做法，使得融資因法制因素而萎縮。（3）信用擔保視角原因。中小企業(yè)信用擔保制度通常是指通過政府財政出資（或以其為主要出資人），組建信用擔保機構（基金），為中小企業(yè)向金融機構貸款提供專門化的信用保證，它是信用擔保機構以一定的財產(chǎn)（或資金）為基礎約定的保證債務的履行和保障債權人實現(xiàn)債權的各種措施和手段。其基本職能是通過信用保證的方式，為中小企業(yè)與金融機構之間架起一座橋梁，為中小企業(yè)貸款難和金融機構慎貸解除后顧之憂。而從我國目前情況看，社會信用體系尚未建立起來，社會誠信缺失嚴重，金融市場的利率還未完全放開，直接融資門檻較高，債券市場不是很發(fā)達，經(jīng)濟發(fā)展過程中的結構性矛盾等問題，都是中小企業(yè)融資難的宏觀層面上的成因。
　　三、中小企業(yè)外源融資的對策
　　1.企業(yè)內部對策。根據(jù)前文分析的中小企業(yè)規(guī)模、信用、擔保三個視角的原因，筆者認為應該從管理和創(chuàng)新兩個視角解決金融危機下中小企業(yè)外源融資的困境。（1）管理視角對策。無論是現(xiàn)在多么成功盛大的企業(yè)都是由一個小小的單位逐步成長起來，中小企業(yè)可以借鑒成功企業(yè)的管理模式，結合企業(yè)自身存在的狀況，制定一套實際有用的管理模式。
　　而財務系統(tǒng)就是企業(yè)管理的一個核心，一套有效的財務運作系統(tǒng)能夠保證企業(yè)的資金運作暢通，同時，清晰明了的財務系統(tǒng)能夠讓企業(yè)高層很好的了解到企業(yè)的資金狀況、固定資產(chǎn)產(chǎn)值，做出最有利的決策，也能增強企業(yè)自身的信用，使外部的銀行、租賃單位加強對企業(yè)的信任，給予貸款或租賃，以解決由財務狀況混亂造成的問題。（2）創(chuàng)新視角對策。一是國際貿易融資方式。近年來，隨著國際貿易和國際金融業(yè)務的發(fā)展，國際貿易融資中的國際保理、結構貿易融資也得到了巨大發(fā)展。國際保理不僅可以擴大中小企業(yè)的出口營業(yè)額，還可以有助于中小企業(yè)拓展國際市場，尤其在目前金融危機、國際市場需求下降的情況下，開拓新的市場對中小企業(yè)來說非常重要。再者，國際保理還可以為中小企業(yè)規(guī)避匯率風險，特別在目前匯率波動這么大的情況下，更需要為中小企業(yè)降低風險。結構貿易融資也是一種較新的國際貿易融資方式。結構貿易融資因其具有綜合性與靈活性的特點，分散項目總體風險和較特殊的融資安全保障而受到推崇，但這種融資方式主要是針對大宗商品和資本性商品貿易。針對以上國際貿易融資方式的不足，可以進行融資方式的創(chuàng)新，就是采用福費廷加出口買方信貸或出口賣方信貸的融資方式，福費廷加出口信用保險的融資方式，這些融資方式可以適用于中小企業(yè)，可以為中小企業(yè)擴大貿易、解決企業(yè)融資提供幫助。二是資產(chǎn)證券化融資方式。資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉讓和流通的證券出售給投資者，從而得以籌措資金的一種方式。資產(chǎn)證券化是一種對中小企業(yè)與商業(yè)銀行雙贏融資方式，這對于在目前解決中小企業(yè)的融資難題極為有利，也為受次級債沖擊的商業(yè)銀行提供新的利潤增長點。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識產(chǎn)權、應收賬款、具體項目等。因此，針對不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化融資方案，這樣就為處于融資困境的中小企業(yè)提供了新的融資思路。
　　2.企業(yè)外部對策。解決中小企業(yè)外源融資的困境雖然需要中小企業(yè)完善自身管理，但更需要從中小企業(yè)外部尋求對策。（1）金融機構視角對策。一是完善中小金融機構。中小銀行機構與中小企業(yè)存在著天然的聯(lián)系，中小金融機構具有管理層次少，經(jīng)營機制靈活，管理成本低等優(yōu)點，由于其資本規(guī)模一般較小，只能以中小企業(yè)為主要服務對象，對當?shù)刂行∑髽I(yè)比較了解，所有這些都是大銀行不可能做到的。中小金融機構以中小企業(yè)為中心，滿足其各種金融需求作為立足之本，從而解決中小企業(yè)融資難問題。中小企業(yè)尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)和個體私營企業(yè)，大部分分布在農村集鎮(zhèn)，農村信用社作為中小金融機構是它們最初的金融服務供給者。農村信用社本應該承擔起為鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個體企業(yè)提供金融服務的重任，但是實際上沒有發(fā)揮應有的作用。這是因為隨著國家政策的調整以及金融機構之間市場競爭的加劇，大多數(shù)農村信用社資產(chǎn)質量下降、經(jīng)營困難加大，再加上沒有自己的結算網(wǎng)絡，使得他們在支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)發(fā)展方面顯得力不從心。因此，當前這方面問題必須引起特別關注，各級政府及中央銀行應加大對農村信用社為首的中小銀行機構的扶持，減輕其負擔，增強其實力，提高其信譽，加強其對外貸款能力。二是大力推進融資租賃。融資租賃近幾年也得到了迅猛的發(fā)展，大批中小企業(yè)都有簽訂融資租賃合同，萬向、天通、吉利等在發(fā)展初期都曾借助于融資租賃，從中小企業(yè)迅速成長為大型、特大型企業(yè)。據(jù)有關資料反映，紹興地區(qū)的許多民營輕紡企業(yè)，70%至80%的技術改造、設備更新是通過融資租賃的方式實現(xiàn)的?？梢?，融資租賃是一條解決中小企業(yè)融資問題既有效又快捷的途徑。但南于金融租賃業(yè)還尚處于初步階段，在中小企業(yè)發(fā)展最為迅猛的浙江省卻只有一家開展專業(yè)融資租賃的公司——浙江金融租賃股份有限公司，這主要是由于大家對于融資租賃的理解不夠，政府支持力度不大造成的?，F(xiàn)在我們應該加大對融資租賃的宣傳，在政府財政的支持下組建多層次的融資租賃機構，使其成為解決中小企業(yè)的外源融資問題的一個重要手段。（2）融資法律視角對策。前面提到我國關于中小企業(yè)發(fā)展的法律還處于一個比較低的水平，而健全的法律和有效的市場運作才能更好的為中小企業(yè)的發(fā)展服務。在企業(yè)的內源融資方面，中國政府可以學習美國政府制定的相關法律，這些法律制度可以促進中小企業(yè)的自我積累，解決了內源融資的途徑以及中小企業(yè)的創(chuàng)立。而在外源融資方面，首先政府應該在法律方面改善融資環(huán)境，使得中小企業(yè)外源融資處于一個更有利的地位；其次政府應該出臺一系列的文件，對于中小企業(yè)的擔保、貸款利率等硬件問題提供政策支持；最后，對于外源融資中的無論是股票融資還是債券融資，政府都應該有著更為仔細的條例規(guī)定，使得對于中小企業(yè)的融資門檻變得相對較低，從而使中小企業(yè)更容易獲得外源融資。（3）信用擔保視角對策。前面提到中小企業(yè)在對外借貸或者租賃過程中往往由于自身缺乏的擔保品造成了外源融資過程中的多重阻礙，這就急需解決當前的信用風險的問題。借鑒國外發(fā)達國家的經(jīng)驗，國家成立專門的擔保機構為中小企業(yè)承擔擔保風險，由此，我們可以有以下幾種擔保方式可以利用：一是互助擔保。當前中小企業(yè)較現(xiàn)實的融資渠道是商會設立擔?；稹Ｐ袠I(yè)協(xié)會的互助金可由企業(yè)存入同等數(shù)目資金構成，也可由效益好的企業(yè)志愿多存，還可引入其他資金。如，山東棗莊市成立“信用擔保商會”，由工商聯(lián)牽頭，實行會員制，以非贏利性、中介性、互助性為宗旨，中小企業(yè)自愿加入，繳納一定數(shù)量的擔?；?，貸款時按擔?；鸬?至10倍比例放大。二是政府擔保。以中央和地方政府預算撥款為主要擔保資金來源，設立具有法人實體資格的獨立擔保機構，實行市場化公開運作，接受政府機構的監(jiān)管，不以盈利為主要目的為其基本特征。三是聯(lián)合擔保。上海、北京等地以政府財政部門與投保公司合作，共同出資經(jīng)營，由地方財政部門對銀行做出承諾，保證責任并推薦中小企業(yè)，由擔保公司辦理具體擔保手續(xù)，有商業(yè)擔保與信用擔保的雙重特點，也可集聚民間資本，成立社會化擔保機構，分擔風險。
　　中小企業(yè)的外源融資問題作為企業(yè)融資問題的一個巨大分支，也是影響中小企業(yè)生存發(fā)展的大題，并不是一朝一夕就能夠解決的，也不是某一個就能辦好的，這需要企業(yè)、政府、社會大眾的共同努力合作。而現(xiàn)在面臨著金融危機的沖擊下，我們能做的是提出某些觀點使得這些建議能真正符合現(xiàn)在狀況下的中小企業(yè)需求，能緩解中小企業(yè)的資金問題，保證中小企業(yè)在這場金融危機中屹立不倒，并促進中小企業(yè)自身健康和諧的發(fā)展。
　　（作者單位：浙江廣播電視大學義烏學院浙江義烏322000）
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