東亞貨幣合作的可行性分析

　　摘要：從20世紀(jì)60年代至今，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的貨幣一體化觀點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)使得最優(yōu)貨幣區(qū)理論不斷得到完善和發(fā)展。我們以歐元區(qū)理論與實(shí)踐研究為范本，選取適合建立亞洲統(tǒng)一貨幣體系的幾個(gè)最為重要的指標(biāo)，結(jié)合東亞主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策目標(biāo)，探索東亞地區(qū)貨幣合作的可能性。然后以人民幣國(guó)際化進(jìn)程為核心，討論東亞貨幣合作的可能途徑，從而達(dá)到亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和金融一體化的目標(biāo)。
　　關(guān)鍵詞：最優(yōu)貨幣區(qū)理論 貨幣一體化 人民幣國(guó)際化
　　中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　文章編號(hào)：1004—4914（2012）06—197—03
　　一、引言
　　1999年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的現(xiàn)任美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾在20世紀(jì)60年代首次提出了最優(yōu)貨幣區(qū)域理論。他這一具有前瞻性的理論為日后歐元區(qū)的實(shí)踐提供了極其重要的理論基礎(chǔ)，因此被尊稱為“歐元之父”。蒙代爾曾多次來(lái)華進(jìn)行學(xué)術(shù)交流，并建議亞洲應(yīng)盡快建立與歐盟區(qū)的統(tǒng)一貨幣“歐元”相類似的貨幣體系，以共同貨幣為前提促進(jìn)亞洲各國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)，進(jìn)而推動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。自此，“亞元”這一概念受到了諸多中外學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注。
　　在經(jīng)歷了1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)和2008年全球金融海嘯之后，許多東亞國(guó)家逐漸意識(shí)到，單憑本國(guó)的貨幣政策和外匯儲(chǔ)備還不足以抵御巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，只有加強(qiáng)東亞地區(qū)之間在貨幣領(lǐng)域的合作才可以提升防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且緩和歐元與美元這樣的強(qiáng)勢(shì)貨幣帶來(lái)的壓力。
　　二、最優(yōu)貨幣理論框架下的貨幣可行性分析
　　從1961年最優(yōu)貨幣區(qū)理論的誕生開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們先后提出了眾多判斷一個(gè)地區(qū)是否適合進(jìn)行貨幣一體化的標(biāo)準(zhǔn)。下面從生產(chǎn)要素流動(dòng)程度、經(jīng)濟(jì)趨同性和經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性、金融市場(chǎng)一體化程度以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的一致性等標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)分析東亞國(guó)家是否具備開(kāi)展貨幣合作或組建最優(yōu)貨幣區(qū)的條件。
　　1.生產(chǎn)要素流動(dòng)程度。1961年蒙代爾提出用生產(chǎn)要素流動(dòng)性作為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的標(biāo)準(zhǔn)，為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)蒙代爾的要素流動(dòng)論，導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡的主要原因是商品和勞務(wù)需求的轉(zhuǎn)移。在由兩個(gè)都處于充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)體所構(gòu)成的簡(jiǎn)單模型中，當(dāng)人們對(duì)一國(guó)的商品需求轉(zhuǎn)移到另一國(guó)的商品時(shí)，支付的不均衡引起一國(guó)的失業(yè)和另一國(guó)的通貨膨脹。如果兩國(guó)不屬于同一通貨區(qū)域，運(yùn)用匯率變動(dòng)手段有助于緩解兩國(guó)的失業(yè)和通貨膨脹問(wèn)題；而在兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體使用同一貨幣的情況下，不同地區(qū)的需求轉(zhuǎn)移可通過(guò)要素流通來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　由以上分析可得，生產(chǎn)要素在某一區(qū)域自由流動(dòng)的程度越大，在該區(qū)域使用單一貨幣的效率就越高。如果區(qū)域內(nèi)的國(guó)家使用單一貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率，而與區(qū)域外的國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率，那么就形成了一個(gè)共同貨幣區(qū)，而且這一共同貨幣區(qū)的高度要素流動(dòng)性符合建立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。作為調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移和國(guó)際收支的機(jī)制，共同貨幣區(qū)實(shí)行單一貨幣或固定匯率，能夠保證成員國(guó)之間的物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)。
　　在主流國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中，商品的自由流動(dòng)指標(biāo)和要素的自由流動(dòng)指標(biāo)是可以相互替代的，而商品的自由流動(dòng)程度又可以由對(duì)外貿(mào)易依存度指標(biāo)來(lái)衡量。因此，可以用對(duì)外貿(mào)易依存度，即對(duì)外開(kāi)放度來(lái)間接反映勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和信息等自由要素的流動(dòng)程度。
　　從表1可以看出：中國(guó)香港和新加坡的對(duì)外開(kāi)放程度很高，與其他地區(qū)相比生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)程度最高；其次是韓國(guó)和泰國(guó)，對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很強(qiáng)的推動(dòng)作用；而中國(guó)和日本的開(kāi)放度比較低，說(shuō)明兩周經(jīng)濟(jì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易往來(lái)的依賴程度還較小，要素流動(dòng)性也不強(qiáng)。雖然各國(guó)和地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易依存度參差不齊，但從總體來(lái)看，東亞地區(qū)多數(shù)成員國(guó)的貿(mào)易開(kāi)放度均較高，特別是韓國(guó)、新加坡以及東盟五國(guó)基本上屬于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，對(duì)匯率波動(dòng)十分敏感，因此有迫切進(jìn)行貨幣合作的意向。
　　2.經(jīng)濟(jì)趨同性和經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的沖擊是指外生事件對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。當(dāng)兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相當(dāng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，即兩國(guó)具有高度趨同性時(shí)，外界的經(jīng)濟(jì)沖擊就能夠均勻地分散到兩個(gè)國(guó)家。這時(shí)兩國(guó)可采取同樣或類似的貨幣政策來(lái)抵消這種具有對(duì)稱性的經(jīng)濟(jì)沖擊。以上就是Tower與Willen于1976年提出的“經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性”理論，他們還指出組成貨幣同盟的成員國(guó)的宏觀調(diào)控成本在很大程度上依賴于各成員國(guó)面臨沖擊的相似程度。經(jīng)濟(jì)對(duì)稱性越高，沖擊相似度越高，加入貨幣聯(lián)盟的成本就越低。
　　從表2我們可以看出，東亞國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落差很大。韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣的人均GDP要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)泰國(guó)和馬來(lái)西亞；雖然中國(guó)大陸的GDP總量位居世界第二，但是人均GDP僅僅排在全球第95位。由此可見(jiàn)，東亞整體在經(jīng)濟(jì)趨同性方面存在很大差異。由于各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，同樣的經(jīng)濟(jì)沖擊不能均等地分散到各國(guó)和地區(qū)，因此經(jīng)濟(jì)沖擊不具有對(duì)稱性，加入貨幣同盟的國(guó)家將因喪失貨幣政策獨(dú)立性而必須面臨很大的機(jī)會(huì)成本。
　　3.金融市場(chǎng)一體化程度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊格拉姆提出以金融市場(chǎng)高度一體化作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。他從資本要素流動(dòng)的角度強(qiáng)調(diào)，對(duì)于高度一體化的國(guó)際金融市場(chǎng)，特別是長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)而言，一旦國(guó)際收支失衡導(dǎo)致利率發(fā)生小幅變動(dòng)，就會(huì)引起資本的大規(guī)模變動(dòng)，進(jìn)而降低匯率的波動(dòng)幅度。這樣一來(lái)，便不需要通過(guò)調(diào)整匯率變動(dòng)來(lái)改善貨幣聯(lián)盟區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易條件。因此，貨幣共同區(qū)內(nèi)部的成員國(guó)之間更適宜實(shí)行固定匯率制。在WTO金融服務(wù)協(xié)議框架下，東亞各國(guó)在金融市場(chǎng)準(zhǔn)入和金融服務(wù)開(kāi)放等方面均作出了不同程度的承諾（表略）。
　　有關(guān)資料表明，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平不同，金融體系的監(jiān)管力度不同，各國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)開(kāi)放和準(zhǔn)入的態(tài)度也不同。日本在金融市場(chǎng)的銀行、證券和保險(xiǎn)這三個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的開(kāi)放力度是最大的，其次是中國(guó)香港和新加坡。中國(guó)香港作為除紐約和倫敦之外最重要的全球金融中心，其寬松的金融管制政策保證了證券和保險(xiǎn)領(lǐng)域的高度開(kāi)放的特性；新加坡實(shí)行國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)分別管制的政策，在金融服務(wù)方面的措施非常細(xì)致和謹(jǐn)慎；韓國(guó)的金融開(kāi)放步伐相對(duì)較緩慢，因?yàn)楦叨纫蕾囥y行的融資結(jié)構(gòu)使得銀行體系的開(kāi)放還存在諸多限制；中國(guó)作為東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚的發(fā)展中國(guó)家，為了盡可能融入WTO多邊談判體制內(nèi)，近年來(lái)加快了金融開(kāi)放的步伐。從現(xiàn)階段來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)的開(kāi)放幅度最大，而對(duì)于涉及到本國(guó)金融體系穩(wěn)定性的敏感領(lǐng)域——銀行和證券行業(yè)，中國(guó)仍采取了較為審慎的態(tài)度。
　　雖然各國(guó)的金融監(jiān)管力度不一，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上也各有傾向，但是從未來(lái)金融服務(wù)的開(kāi)放趨勢(shì)來(lái)看，東亞地區(qū)在金融市場(chǎng)一體化合作上具有巨大潛力。
　　4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的一致性。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)有四個(gè)：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、持續(xù)均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。其中，物價(jià)穩(wěn)定是各國(guó)短期經(jīng)濟(jì)政策中最重要的調(diào)控目標(biāo)，而通貨膨脹率又是衡量物價(jià)穩(wěn)定的最直接指標(biāo)，因此該指標(biāo)反映了一國(guó)短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。哈伯勒和弗萊明都曾提出以通貨膨脹率相似性作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。各國(guó)的通貨膨脹率不同，會(huì)影響到貿(mào)易往來(lái)密切的國(guó)家之間的匯率和利率變動(dòng)，進(jìn)而迅速引起短期資本的流動(dòng)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支失衡。如果貨幣區(qū)內(nèi)各國(guó)通貨膨脹率趨于一致，便可避免各國(guó)運(yùn)用匯率波動(dòng)的手段調(diào)整國(guó)際收支，這也與因加入共同貨幣區(qū)而削弱了貨幣政策獨(dú)立性的特性是相一致的。
　　在過(guò)去的13年（1998—2010年）間，東亞地區(qū)整體經(jīng)歷了溫和的通貨膨脹，見(jiàn)表3。具體來(lái)看，印度尼西亞的年平均通貨膨脹率最高，1997年金融危機(jī)之后通貨貶值的情況非常嚴(yán)重，～度達(dá)到了58%；菲律賓和韓國(guó)也保持著較高的物價(jià)增長(zhǎng)速度；泰國(guó)、馬來(lái)西亞、中國(guó)、新加坡和中國(guó)臺(tái)灣擁有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；中國(guó)香港和日本的情況較特殊。中國(guó)香港在2005年之前一直處于通貨緊縮的狀態(tài)，2005年之后又經(jīng)歷了過(guò)快的物價(jià)上漲；日本經(jīng)濟(jì)由于持續(xù)低迷，通貨緊縮現(xiàn)象比較嚴(yán)重。從總體上看，東亞地區(qū)年平均通貨膨脹率達(dá)到了3.05%，高于美國(guó)年平均通貨膨脹率2.39%和歐元區(qū)年平均通貨膨脹率2.59%，而且由標(biāo)準(zhǔn)差反映的物價(jià)波動(dòng)性也高于美國(guó)和歐元區(qū)。因此，按照“通貨膨脹率相似性”這一標(biāo)準(zhǔn)，東亞地區(qū)并不像歐元區(qū)那樣具備最優(yōu)貨幣區(qū)的特質(zhì)。
　　雖然，東亞各國(guó)物價(jià)穩(wěn)定性相對(duì)較差，并且發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相距較遠(yuǎn)，但是總體經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)速度和溫和的通貨膨脹使得東亞地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)中獨(dú)樹(shù)一幟。
　　三、東亞貨幣一體化的合作途徑
　　盡管東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作在過(guò)去的20多年中取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，卻仍舊無(wú)法推動(dòng)貨幣合作邁出更加有力的步伐。美國(guó)金融危機(jī)和歐盟債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)所引起的全球連鎖效應(yīng)再一次提醒東亞各國(guó)必須建立起聯(lián)動(dòng)的貨幣合作機(jī)制。一方面可以降低美元貶值、以美元為主的外匯儲(chǔ)備大量縮水的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面在經(jīng)濟(jì)困難又缺乏國(guó)際援助的情況下有能力進(jìn)行有效的自救。雖然東亞地區(qū)在目前尚不具備成熟的條件成立“亞元”這樣的貨幣聯(lián)盟，但是仍可以從建立貨幣互換長(zhǎng)效機(jī)制、匯率合作、外匯儲(chǔ)備基金庫(kù)和本幣債券市場(chǎng)等方面敦促東亞區(qū)域貨幣展開(kāi)進(jìn)一步合作。更為關(guān)鍵的是由人民幣主動(dòng)承擔(dān)主導(dǎo)性貨幣的職責(zé)，提升亞洲金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化的程度。
　　1.加快人民幣國(guó)際化的步伐。目前，東亞經(jīng)濟(jì)區(qū)域尚沒(méi)有一種貨幣能夠扮演主導(dǎo)性貨幣的角色。東亞各國(guó)積累的大量美元儲(chǔ)備正在面臨著美元貶值帶來(lái)的縮水風(fēng)險(xiǎn)。在不具備成熟條件成立“亞元”貨幣聯(lián)盟的情況下，中國(guó)積極加入到東亞貨幣合作的行列之中，并使人民幣適時(shí)發(fā)揮主導(dǎo)性作用具有戰(zhàn)略意義：第一，提高各國(guó)短期匯率的穩(wěn)定性，可以帶動(dòng)復(fù)雜的亞洲貨幣體系朝向更加健康的方向發(fā)展；第二，可以減少對(duì)美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的過(guò)度依賴，彌補(bǔ)金融危機(jī)暴露出來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺陷。
　　成為世界貨幣必須在國(guó)際上具有計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的職能。目前的世界性貨幣以美元和歐元為主。蒙代爾在2011年曾指出，從目前全球貨幣配置來(lái)看，人民幣已經(jīng)取代日元成為繼美元區(qū)、歐元區(qū)之后的第三大貨幣體系，表明人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位越來(lái)越不容忽視。人民幣成為東亞經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易與投資的主導(dǎo)性貨幣具有現(xiàn)實(shí)條件：一般分析認(rèn)為一國(guó)金融發(fā)展水平在國(guó)際上的地位與其經(jīng)濟(jì)地位相匹配；自從2005年我國(guó)央行對(duì)人民幣實(shí)行匯率改革以來(lái)，允許跨境結(jié)算的試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大，人民幣在境外已經(jīng)擁有一定的流動(dòng)性，正逐步朝國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣的方向發(fā)展；以中國(guó)香港這一亞洲金融中心作為向海外發(fā)行債券的戰(zhàn)略要地，使人民幣資本項(xiàng)目自由流動(dòng)呈現(xiàn)出了新的趨勢(shì)。人民幣成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣和東亞區(qū)域外匯儲(chǔ)備的首選貨幣是保證穩(wěn)定的東亞經(jīng)濟(jì)和較低的匯兌風(fēng)險(xiǎn)的必然訴求。表4列出了實(shí)行人民幣匯率改革以來(lái)的國(guó)際化進(jìn)程。
　　2.強(qiáng)化貨幣互換機(jī)制，建立區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)。貨幣互換能夠有效解決區(qū)域貨幣流動(dòng)性匱乏的問(wèn)題，同時(shí)也是緩解過(guò)多外匯儲(chǔ)備壓力的得當(dāng)措施。例如，2000年簽署的“清邁倡議”就推動(dòng)了東亞“10+3”在雙邊貨幣互換機(jī)制的進(jìn)展，這也是東亞各國(guó)在金融與貨幣合作方面較為成功的經(jīng)驗(yàn)。但是當(dāng)時(shí)尚沒(méi)有建立較完善的資金運(yùn)用監(jiān)測(cè)機(jī)制，貨幣互換的效率低下，因此“清邁倡議”的成效并不顯著。2010年，“清邁倡議”擴(kuò)展為多邊機(jī)制，主要目的是為金融危機(jī)下出現(xiàn)短期流動(dòng)性危機(jī)的成員提供援助。貨幣互換機(jī)制是十分有效的貨幣流動(dòng)性救助機(jī)制，各國(guó)應(yīng)積極促進(jìn)貨幣互換長(zhǎng)效機(jī)制的形成，保證亞洲金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。以中國(guó)為例，近年來(lái)以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模在逐漸擴(kuò)大。2006年12月，菲律賓央行開(kāi)始接納人民幣為其儲(chǔ)備貨幣，人民幣首次成為外國(guó)官方儲(chǔ)備貨幣。2008年12月起，中國(guó)人民銀行先后與韓國(guó)、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印度尼西亞和阿根廷等國(guó)家的央行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，與香港金融管理局簽署了貨幣掉期協(xié)議，總額多達(dá)6500億元人民幣。
　　東亞國(guó)家的外匯儲(chǔ)備主要由美元儲(chǔ)備和歐元儲(chǔ)備構(gòu)成。在即將走出金融危機(jī)的陰影之時(shí)，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)加劇了東亞外匯儲(chǔ)備的危機(jī)。東亞經(jīng)濟(jì)體建立多邊外匯儲(chǔ)備基金顯得尤為必要。多邊外匯儲(chǔ)備基金相當(dāng)于以流動(dòng)性為中心的多邊資金救助機(jī)制，它的意義是：第一，將原先松散的雙邊援助網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為緊密的多邊資金救助機(jī)制，可以顯著提升東亞經(jīng)濟(jì)體抵御風(fēng)險(xiǎn)的整體實(shí)力；第二，組建完善的區(qū)域跟蹤和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)能夠進(jìn)一步提高危機(jī)預(yù)警能力；第三，對(duì)于國(guó)際金融體系而言，區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)更是國(guó)際金融援助機(jī)構(gòu)的有力補(bǔ)充形式。目前不斷完善的區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)在清邁倡議多邊化進(jìn)程當(dāng)中取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，滿足了區(qū)域內(nèi)一部分企業(yè)的融資需求，但仍存在啟動(dòng)效率不足和啟動(dòng)成本過(guò)高的缺陷。如果外匯儲(chǔ)備庫(kù)有完善的資金補(bǔ)充機(jī)制便可以確保儲(chǔ)備庫(kù)的穩(wěn)定運(yùn)行。此外，還要鼓勵(lì)各國(guó)以本幣出資，儲(chǔ)備基金多邊化以達(dá)到緩沖美國(guó)量化寬松政策和經(jīng)濟(jì)刺激方案引起的美元貶值沖擊的目的。
　　3.積極開(kāi)展匯率合作，健全亞洲債券市場(chǎng)。匯率合作是東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)體防范短期匯率波動(dòng)對(duì)本區(qū)貿(mào)易和投資造成不利影響的有效途徑。開(kāi)展匯率合作要以東盟10國(guó)和中日韓達(dá)成共識(shí)、協(xié)調(diào)匯率政策為前提，設(shè)定各國(guó)貨幣之間匯率浮動(dòng)的合理范圍。在這一范圍之內(nèi)波動(dòng)的匯率不會(huì)對(duì)貿(mào)易和投資互換構(gòu)成顯著風(fēng)險(xiǎn)；一旦匯率波動(dòng)幅度過(guò)大，甚至超過(guò)這一范圍，就需要通過(guò)共同外匯儲(chǔ)備基金干預(yù)貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行。
　　除日本、中國(guó)香港和新加坡等國(guó)家和地區(qū)金融自由化程度較高之外，東亞其他國(guó)家都存在著或多或少的資本管制，債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)是金融市場(chǎng)不能實(shí)現(xiàn)自由化發(fā)展的必然結(jié)果。增強(qiáng)本幣在債券市場(chǎng)中的流動(dòng)性是保證該區(qū)域金融穩(wěn)定性的核心。人民幣作為東亞區(qū)域幣值較為穩(wěn)定的貨幣，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起主導(dǎo)貨幣的職責(zé)，不僅要擴(kuò)大本幣債券的發(fā)行規(guī)模、刺激本幣債券的需求，還應(yīng)參與完善債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。另外，鑒于亞洲國(guó)家的高儲(chǔ)蓄率，吸收區(qū)內(nèi)大量?jī)?chǔ)蓄投資債券市場(chǎng)，形成長(zhǎng)效的流動(dòng)性救助機(jī)制并不是不可逾越的障礙。保證救助基金具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，同時(shí)更加增強(qiáng)了東亞各國(guó)進(jìn)行貿(mào)易和投資合作的信心。
　　四、小結(jié)
　　從以上分析可以得出結(jié)論，東亞地區(qū)在目前還不具備成熟的條件成立“亞元”這樣的貨幣聯(lián)盟。東亞國(guó)際和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐盟成員國(guó)，先進(jìn)的發(fā)達(dá)國(guó)家與落后的發(fā)展中國(guó)家并存，一國(guó)內(nèi)部的高度工業(yè)化區(qū)域與農(nóng)業(yè)區(qū)域并存。除了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融自由化等因素之外，還需要考慮語(yǔ)言、政治、文化和宗教等非經(jīng)濟(jì)障礙對(duì)區(qū)域貨幣合作的抑制作用。但是我們也應(yīng)該看到，隨著貿(mào)易往來(lái)日益頻繁，經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷加深，東亞地區(qū)與歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)差距正在逐步縮小，比如金融開(kāi)放度和通貨膨脹率相似度等標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越接近最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。
　　回顧“清邁倡議”以來(lái)東亞區(qū)域合作的歷程，區(qū)域合作的三個(gè)必經(jīng)歷史階段，東亞區(qū)域已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易與投資層面的廣泛合作。在向經(jīng)濟(jì)共同體層面和貨幣聯(lián)盟層面的階段性目標(biāo)邁進(jìn)的過(guò)程中，東亞各國(guó)政府所做的努力和給予的堅(jiān)定政治支持充分體現(xiàn)了各國(guó)對(duì)于發(fā)展與繁榮的強(qiáng)烈愿景。該區(qū)域穩(wěn)定繁榮的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交流為東亞貨幣合作奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，有力地促進(jìn)了東亞金融一體化的發(fā)展，進(jìn)而又推動(dòng)了全球金融一體化進(jìn)程，最終將形成全球經(jīng)濟(jì)一體化的穩(wěn)定局面。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，加強(qiáng)各國(guó)金融領(lǐng)域的合作是貨幣一體化的必經(jīng)之路，東亞貨幣聯(lián)盟并非只是一個(gè)憧憬。
　?。ㄗ髡吆?jiǎn)介：廉潔，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院碩士研究生。主要研究方向?yàn)閲?guó)際金融理論云南昆明650221）
　?。ㄘ?zé)編：若