粗放型保險(xiǎn)宣告完結(jié)

楊練

2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞是通脹，伴隨著通脹的上升，一方面是保費(fèi)的增長(zhǎng)乏力；另一方面是保險(xiǎn)資金投資經(jīng)歷著“股債雙殺”的慘痛過程——即將過去的2011年，保險(xiǎn)業(yè)的日子不好過。直到接近歲末，通脹拐點(diǎn)的隱現(xiàn)才讓人們看到一點(diǎn)未來的希望。

通脹絞殺壽險(xiǎn)

2011年，CPI上行伴隨著存款準(zhǔn)備金率幾乎一月一調(diào)及不時(shí)涌現(xiàn)的加息，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)而言是致命的打擊：在加息周期中，險(xiǎn)資中長(zhǎng)期面臨著負(fù)債成本上升的壓力，主要原因是以定期存款利率作為比較基準(zhǔn)的分紅、萬(wàn)能等投資型產(chǎn)品的負(fù)債成本“隨息上漲”。

資金成本上漲，保險(xiǎn)行業(yè)卻無能為力：目前實(shí)施的預(yù)定利率管制限制了壽險(xiǎn)公司對(duì)費(fèi)率進(jìn)行充分調(diào)整的能力，一個(gè)嚴(yán)重的后果是損害固定給付壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

禍不單行，除了通脹的侵蝕以外，流動(dòng)性緊張、銀保新規(guī)等多重原因疊加，以及銀行為貸存比考核達(dá)標(biāo)幾乎瘋狂推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等因素，使得前期業(yè)務(wù)基數(shù)較大的銀郵渠道壽險(xiǎn)產(chǎn)品增速呈現(xiàn)逐月放緩的趨勢(shì)，并從7月以來連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

保費(fèi)增長(zhǎng)基本面可以說是“前所未有的差”，而保險(xiǎn)資產(chǎn)配置也面臨著“股債雙殺”的不利局面。

一個(gè)顯著的標(biāo)志是，進(jìn)入加息周期以來，7-10年期AAA企業(yè)債收益率平均上行110BP，如果按照資產(chǎn)久期6 年計(jì)算，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)-6.6%。存量可供出售、交易性金融資產(chǎn)的浮盈減少，如果利率上升幅度較大，甚至出現(xiàn)虧損。

這樣的后果是，由于市場(chǎng)利率波動(dòng)劇烈，險(xiǎn)資提高投資收益率難度較大，趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)較少。新增資產(chǎn)收益的提高往往不及存量資產(chǎn)浮盈的下降。通脹時(shí)期的緊縮政策推動(dòng)利率水平和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平上升，導(dǎo)致系統(tǒng)估值水平下降，權(quán)益類投資收益率難有起色。

在這樣極其不利的背景下，流動(dòng)性緊張推高了其他金融機(jī)構(gòu)替代性金融產(chǎn)品的收益，對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的擠出效應(yīng)顯著。面對(duì)替代性金融產(chǎn)品的擠壓，一些壽險(xiǎn)公司為了推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步釋放了過去積累的分紅特儲(chǔ)準(zhǔn)備金，使得公司的收益緩沖機(jī)制彈性變小。但較低的投資收益無法彌補(bǔ)分紅特儲(chǔ)釋放后產(chǎn)生的缺口，意味著未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將承壓不小。

問題纏身待解決

2011年保險(xiǎn)業(yè)交出的成績(jī)單不能令人滿意，該正視保險(xiǎn)業(yè)自身面臨的諸多問題了。

首先是保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性頑疾亟待解決，投資型產(chǎn)品占比太高，保障型產(chǎn)品則明顯不足，而后者才是保險(xiǎn)產(chǎn)品的本源所在。

如何直面銀行理財(cái)產(chǎn)品的高收益率競(jìng)爭(zhēng)，與其拿自己的不足去爭(zhēng)奪市場(chǎng)，不如以己之長(zhǎng)去拼或許還有一條生路。保險(xiǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)處在于其保障需求，而不是投資收益。

如何釋放潛在保障需求，提高保費(fèi)增長(zhǎng)質(zhì)量和保險(xiǎn)公司利潤(rùn)率呢？其一，保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、銷售渠道轉(zhuǎn)型、投資渠道擴(kuò)張是當(dāng)務(wù)之急；其二，保險(xiǎn)公司需通過產(chǎn)品創(chuàng)新、費(fèi)用控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方式實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)，提高個(gè)體壽險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然目前緊縮形勢(shì)已略有緩解，但現(xiàn)在斷言2012年保費(fèi)增長(zhǎng)前景樂觀為時(shí)尚早。高通脹、高利率或仍將維持，4%左右的分紅率和萬(wàn)能結(jié)算利率相較定期存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃等并無吸引力，保單銷售環(huán)境也無明顯改善。

在銀保市場(chǎng)被銷售限制層層約束的市場(chǎng)格局下，個(gè)險(xiǎn)市場(chǎng)已成為各險(xiǎn)企保費(fèi)增收的必爭(zhēng)之地。個(gè)險(xiǎn)市場(chǎng)最重要的因素來自于以下兩方面：勞動(dòng)力價(jià)格不斷上升環(huán)境下的代理人增員和代理人產(chǎn)能提高。從全行業(yè)發(fā)展角度來看，考慮到普遍出現(xiàn)的代理人增員困難等客觀存在因素，未來幾年壽險(xiǎn)全行業(yè)個(gè)險(xiǎn)代理人渠道保費(fèi)增長(zhǎng)不容樂觀。

供給渠道萎縮持續(xù)，主動(dòng)需求嚴(yán)重不足，增員困難短期難變、銀保新規(guī)繼續(xù)執(zhí)行，使得業(yè)內(nèi)對(duì)2012年保費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)難言樂觀。甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2012年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，銀保負(fù)增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)，全年壽險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)增速在5%左右。如此，保險(xiǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃提及的保費(fèi)增速?gòu)?fù)合增長(zhǎng)率15%目標(biāo)難以完成。

回顧2011年保險(xiǎn)業(yè)走過的艱難歷程，表面上是對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)速度的沖擊，實(shí)質(zhì)上則是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展方式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)。2011年以來壽險(xiǎn)增長(zhǎng)的停滯不前宣告壽險(xiǎn)業(yè)粗放型、爆發(fā)式增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。