緊盯中報 基金欲打翻身仗

幾個月前年報高預(yù)期落空引發(fā)的市場大跌，讓一些基金經(jīng)理至今心有余悸，這令他們更加謹(jǐn)慎地對待中報的超預(yù)期。

上月中旬，15家上市公司半年報亮相，讓二季度“饑腸轆轆”的基金聞到了盛宴開啟前的濃香。

“今年的中報行情不會缺席，但究竟規(guī)模有多大，難以預(yù)料?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理稱，“部分上市公司業(yè)績超預(yù)期將成為推動中報行情的主要因素。近期許多上市公司向上修正了業(yè)績預(yù)測，提升了投資者的預(yù)期。而根據(jù)調(diào)研結(jié)果，我們公司股票池的個股，也是中報業(yè)績超預(yù)期的居多?！?/p>

不過，前車之鑒猶在。幾個月前年報高預(yù)期落空引發(fā)的市場大跌，讓一些基金經(jīng)理至今心有余悸，這令他們更加謹(jǐn)慎地對待中報的超預(yù)期。在他們看來，今年中報的“吃飯行情”，無論是提前潛伏布局，還是超預(yù)期后急追，乃至確定“成色”后換股，都必須建立在業(yè)績增長的高度“確定性”上。

先手布局

對上市公司業(yè)績和送轉(zhuǎn)方案的“先知先覺”，讓基金在中報“吃飯行情”的搶食大戰(zhàn)中得以先手布局。機(jī)構(gòu)之所以將中報行情視為“吃飯行情”，很大程度上便是基于先發(fā)優(yōu)勢帶來的賺錢效應(yīng)。

盡管直至上月中旬，投資者才得以窺得中報大戲的一角，但對于今年密切跟蹤調(diào)研上市公司的基金而言，早在6月底，中報的“吃飯行情”就已展開。

“其實(shí)，對于旗下重倉股的半年報業(yè)績，我們早已心中有數(shù)。”某基金經(jīng)理告訴記者，“不管是建立在深度調(diào)研基礎(chǔ)上的盈利預(yù)測，還是與上市公司的充分溝通，基本上我們都能提前把握重點(diǎn)關(guān)注個股的半年報數(shù)據(jù)。作為機(jī)構(gòu)投資者，這是必須具備的能力，否則等到半年報出來才恍然大悟，果實(shí)早已經(jīng)被別人搶占了?！?/p>

正是這種對業(yè)績的“先知先覺”，讓基金在中報“吃飯行情”的搶食大戰(zhàn)中得以先手布局。這一點(diǎn)，在已披露中報的上市公司股價走勢中可見一斑：部分個股在中報正式亮相前，股價已出現(xiàn)一波不小的漲幅，其背后閃動的，便有基金的影子。

以率先披露中報的立訊精密為例，該公司半年報凈利潤同比增幅高達(dá)96.36%，搶眼的業(yè)績增速引來了諸多基金的大手筆增倉。中報顯示，該股前十大流通股東均為基金，合計持有流通股數(shù)量占現(xiàn)有流通股比例超過40%，其中相當(dāng)比例來自于二季度基金的加倉或新增介入。而在基金們蜂擁提前“潛伏”的同時，該股的“中報行情”也在不知不覺中提前展開。自6月1日起至半年報正式披露日，二級市場股價漲幅高達(dá)43%。

而基金們先手布局的，并不僅僅是業(yè)績高增長個股，市場風(fēng)頭正勁的“高送轉(zhuǎn)”大餐中，他們也早已入席。如此前宣布中期10送10股的大富科技，中報前十大流通股東中有8家為基金，且3家是二季度新增進(jìn)入的，另5家則在二季度均有不同程度的加倉。與立訊精密相似，大富科技的“中報行情”也始于利好正式公布前。自6月22日起，該股止跌回升，至高送轉(zhuǎn)公布日，短短十幾個交易日股價漲幅已超過25%。

對此，業(yè)內(nèi)人士指出，機(jī)構(gòu)之所以將中報行情視為“吃飯行情”，很大程度上便是基于這種先發(fā)優(yōu)勢帶來的賺錢效應(yīng)。相對于普通投資者，機(jī)構(gòu)與上市公司的關(guān)系更加密切，溝通交流更為順暢，容易獲取關(guān)鍵信息。

而且機(jī)構(gòu)由于能夠保持對上市公司的長期跟蹤調(diào)研，在信息的“去偽存真”方面也遠(yuǎn)較普通投資者更有優(yōu)勢。因此，在普通投資者眼里，中報行情應(yīng)當(dāng)發(fā)生在中報業(yè)績正式公布之后，但事實(shí)上，對于機(jī)構(gòu)投資者而言，先手之爭往往遠(yuǎn)在中報披露之前已經(jīng)展開。

不過，在這波正式開餐的“吃飯行情”中，并非所有的“頭湯”都在基金的計劃之內(nèi)，但他們的應(yīng)變也頗為靈活。當(dāng)某只個股的業(yè)績大大超出此前預(yù)期時，部分基金也勇于追高?！氨热缋哮P祥，中報業(yè)績同比增幅超過1倍的業(yè)績預(yù)告出來后，大大超出了包括我在內(nèi)的許多基金經(jīng)理的預(yù)期。因此，盡管這家公司股價之前已經(jīng)漲了一波，但公告出來后我們還是開始快速建倉?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理告訴記者，“其實(shí)，在中報行情里，我們今后肯定會經(jīng)常看到這種超預(yù)期的股票，如果其行業(yè)前景和公司基本面都能比較明確地持續(xù)向好，那應(yīng)該會是一個不錯的買入機(jī)會。”

仔細(xì)甄別

不過，雖然企盼中報行情能打響一次“翻身仗”，但在經(jīng)歷了一輪中小盤股驚心動魄的暴跌之后，基金經(jīng)理們對中報的態(tài)度變得務(wù)實(shí)起來。在他們眼里，這波“吃飯行情”幅度不會太大，也絕非全面行情。業(yè)績確定性的高低，將成為個股走勢的分水嶺。

“下半年情況會和上半年不一樣，業(yè)績確定性增長將成為市場主流?！澙贰那疤?，是在下半年找到業(yè)績確定性增長的個股。”天治成長精選擬任基金經(jīng)理章旭峰說，“至少我會特別關(guān)注這一點(diǎn)，每個季度去了解上市公司基本面的變化，不管是成本變化，還是政策變化，不清楚的就去了解，以追求它的確定性?！?/p>

對于業(yè)績確定性增長的理解，不同基金經(jīng)理的解釋雖有不同，但核心的一點(diǎn)卻基本不變，那就是這種“確定性”必須是可見且能夠持續(xù)得到業(yè)績驗(yàn)證的。事實(shí)上，在去年中小盤股瘋狂高估的時候，市場上充斥著大量的“偽成長股”，無論是券商報告還是公司調(diào)研，傳遞給基金經(jīng)理的信息均是業(yè)績將現(xiàn)高增長。但隨著“偽成長股”被剝?nèi)ギ嬈?，股價痛遭腰斬之后，基金經(jīng)理們不得不反思，如何才能不錯判業(yè)績增長的“確定性”。

一位基金經(jīng)理向記者表示，對于“確定性”的判定，市場雜音很多，無論是對上市公司所處行業(yè)前景，還是對上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的分析，市場常常會出現(xiàn)明顯的分歧。在這種背景下，基金經(jīng)理要想找到真實(shí)的“確定性”，不能過多依靠外力，只能依靠自己親歷親為的密集深度調(diào)研，以及對上市公司實(shí)際業(yè)績的長期跟蹤驗(yàn)證?！霸谶@種情況下，基金經(jīng)理必須不斷提高自己的知識水平，加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的認(rèn)知，豐富自己對經(jīng)濟(jì)周期及整個經(jīng)濟(jì)鏈條的見識，才能讓自己在作出‘確定性’判斷的時候多一些底氣。”該基金經(jīng)理說。

正是痛定思痛后，基金對業(yè)績增長確定性的熱衷，將在中報披露期間，成為基金嚴(yán)格篩選個股的“試金石”。這也意味著，在中報行情中，基金未必會起到推波助瀾的作用，相反，若“試金石”檢測出來的成色不一，會誘發(fā)基金在不同板塊、個股上的大舉進(jìn)、退，中報行情也或?qū)⒁虼搜莼梢徊ㄐ碌慕Y(jié)構(gòu)性行情。

“不是所有的中小盤股都是成長股?！鄙贤赌Ω屡d動力基金經(jīng)理杜猛強(qiáng)調(diào)，“市場永遠(yuǎn)追求成長，最受追捧的也是成長股，但具體到中小盤股的投資機(jī)會，下半年可能會出現(xiàn)一個分化。因?yàn)樵谙掳肽?，真正的成長股會展現(xiàn)出來，中報將成為一塊試金石，投資人需要仔細(xì)甄別?！?/p>

大行情未到

雖然許多基金經(jīng)理認(rèn)為，上市公司半年報的披露或帶來一波“吃飯行情”，但他們同時也認(rèn)為，這波行情并非饕餮盛宴，A股尚未到反轉(zhuǎn)之時，中報行情帶來的投資機(jī)會只是階段性的反彈。

某基金公司研究總監(jiān)指出，此前業(yè)內(nèi)樂觀預(yù)期，隨著通脹見頂回落以及宏觀經(jīng)濟(jì)的緩步下滑，緊縮政策下半年有望放松。但從近期政府各方表態(tài)來看，緊縮政策下半年立即放松的可能性明顯降低，A股發(fā)動向上的趨勢性行情難有政策面支持?！岸谑袌鲎顬殛P(guān)注的通脹回落方面，目前分歧也開始出現(xiàn)。7月份能否見頂，目前誰也不敢斷言。而即便屆時如預(yù)期般見頂回落，倘若回落速度較慢，此后幾個月一直在6%左右徘徊，那對政府依舊會造成較大壓力，對A股投資者信心也會形成較大打擊?！痹撗芯靠偙O(jiān)說，“所以，就目前而言，雖然中報會帶來一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，但整體上A股還不具備啟動大行情的條件，投資者在追逐中報行情的時候，需要明白這一點(diǎn)?！?/p>

銀河行業(yè)基金經(jīng)理成勝則指出，在可預(yù)見的時間內(nèi)，政策面變得更緊的概率較小，但在經(jīng)濟(jì)增速依然較高而通脹維持高位的背景下，預(yù)期政策很快放松并不現(xiàn)實(shí)。因此，維持宏觀經(jīng)濟(jì)“通脹頂”和“經(jīng)濟(jì)底”的判斷。他同時指出，經(jīng)過前一輪的調(diào)整，目前市場位置不高，其中，周期股估值較低，消費(fèi)和新興類股票也有所回調(diào)，部分品種的估值已經(jīng)較為合理。但受流動性緊縮以及經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，從目前點(diǎn)位來看，市場短期上下的空間都不大，判斷市場可能仍呈震蕩蓄勢走勢。

“就目前而言，雖然中報會帶來一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，但整體上A股還不具備啟動大行情的條件。投資者在追逐中報行情的時候，需要明白這一點(diǎn)?！?/p>