可適當(dāng)做多高風(fēng)險(xiǎn)基金

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和投資主題的把握角度出發(fā)，我們建議前期基金組合以“穩(wěn)定增長＋保障房投資主題”特征為核心，逐漸向“可選消費(fèi)＋周期”的配置轉(zhuǎn)變。

在市場(chǎng)格局逐漸清晰的背景下，下半年整體操作可適當(dāng)積極。初期基金組合可在股票型、混合型和債券型基金間進(jìn)行平衡，或者以配置相對(duì)穩(wěn)健的混合型基金為核心，同時(shí)輔以投資風(fēng)格積極的品種適當(dāng)參與。

隨著估值修復(fù)和情緒向樂觀化的轉(zhuǎn)變，可逐漸提升組合高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，并增強(qiáng)組合風(fēng)格的進(jìn)攻性。

權(quán)益類開放式基金：

操作適當(dāng)積極

2011年下半年的A股市場(chǎng)會(huì)延續(xù)復(fù)雜曲折的走勢(shì)。隨著通脹回落、增長放緩，政策放松的必要性和可能性都會(huì)增強(qiáng)，對(duì)政策放松的期待將帶來估值修復(fù)和情緒向樂觀化的轉(zhuǎn)變。

就基金組合配置策略來看，在格局逐漸清晰的背景下，下半年整體操作可適當(dāng)積極。初期組合可在股票型、混合型和債券型基金間進(jìn)行平衡，或者以配置相對(duì)穩(wěn)健的混合型基金為核心，同時(shí)輔以投資風(fēng)格積極的品種適當(dāng)參與。隨著估值修復(fù)和情緒轉(zhuǎn)向樂觀，可逐漸提升組合高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，并增強(qiáng)組合風(fēng)格的進(jìn)攻性。

在組合風(fēng)險(xiǎn)逐漸提升的過程中，投資者可加強(qiáng)對(duì)指數(shù)型基金的運(yùn)用。回顧上半年指數(shù)型基金的表現(xiàn)，以中大盤為主的指數(shù)型基金受益于年初的估值修復(fù)行情，表現(xiàn)明顯超越主動(dòng)管理的開放式基金。下半年考慮到中大盤藍(lán)籌股票的估值仍處于較低水平，隨著下半年投資者悲觀情緒的逐漸釋放，確定性、安全性更強(qiáng)的大中盤股票的關(guān)注度有望得到提升，相對(duì)于中小盤股票的估值修復(fù)有望繼續(xù)得到演繹。

就主動(dòng)管理的開放式股票型和混合型基金選擇上，建議投資者更多關(guān)注穩(wěn)定性更強(qiáng)的中盤或中大盤風(fēng)格基金。同時(shí)，公募基金由于投資理念相近且受資產(chǎn)規(guī)模的限制，多數(shù)基金以中盤、中大盤“白馬股”作為核心資產(chǎn)。在此背景下，基金獲得超額收益的空間也將壓縮。我們認(rèn)為基金對(duì)行業(yè)板塊間輪動(dòng)把握的重要性將得到明顯提升，同時(shí)對(duì)個(gè)股有更深刻、清晰理解的產(chǎn)品具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和投資主題的把握角度出發(fā)，我們建議前期基金組合以“穩(wěn)定增長＋保障房投資主題”特征為核心，逐漸向“可選消費(fèi)＋周期”的配置轉(zhuǎn)變。

固定收益類基金：

立足穩(wěn)健防御

短期債券市場(chǎng)不存在大的風(fēng)險(xiǎn)，但明顯的波段性投資機(jī)會(huì)也會(huì)較小。而中期來看，信貸4季度的內(nèi)生性松動(dòng)，使得債市面臨調(diào)整壓力，但收益波動(dòng)區(qū)間會(huì)有所收窄。波段獲取收益的難度加大，但對(duì)高息票信用債的持有期收益貢獻(xiàn)將會(huì)提升。另外，考慮到目前收益率已經(jīng)處于較高水平，我們認(rèn)為下半年債券市場(chǎng)的波動(dòng)也在為長期投資機(jī)會(huì)“積蓄力量”。

下半年參與新股申購獲得補(bǔ)充收益的難度依然較大，將顯著影響債券基金間的相互收益水平，投資債券基金不僅要關(guān)注基金經(jīng)理乃至固定收益部門的實(shí)力，亦要適當(dāng)關(guān)注公司權(quán)益類投資管理能力。投資債券基金建議采取穩(wěn)健防御策略，優(yōu)選管理人綜合能力具有比較優(yōu)勢(shì)且歷史業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)品。

封閉式基金：

階段性把握超額收益

2011年以來傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)繼續(xù)回歸，稀缺性以及穩(wěn)健的運(yùn)作特征是其折價(jià)持續(xù)低位徘徊的主要原因，預(yù)計(jì)接下來折價(jià)繼續(xù)下降的空間較小。下半年除了把握折價(jià)隨市場(chǎng)波動(dòng)下的階段性機(jī)會(huì)，投資管理能力是獲得超額收益的重要來源。

上市交易的高杠桿產(chǎn)品，是市場(chǎng)反彈過程中把握階段收益的較好工具。近期高杠桿產(chǎn)品伴隨著市場(chǎng)反彈有突出表現(xiàn)，但溢價(jià)水平多有下降，反映了投資者相對(duì)謹(jǐn)慎的情緒。投資者可結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)、基金溢價(jià)率變化等階段把握杠桿基金超額收益，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可繼續(xù)關(guān)注銀華銳進(jìn)。