滬鋁急漲風(fēng)險不可不防

7月以來，一向維持區(qū)間振蕩、緩慢上抬交易重心的鋁價突然爆發(fā)：7月下旬滬鋁指數(shù)在1.75萬元/噸振蕩企穩(wěn)后，26日在資金放量、總持倉水平創(chuàng)下上市以來記錄高位的配合下，主力合約拉陽突破1.8萬元/噸。而27日，滬鋁整體持倉再度強(qiáng)勢增加8.8萬手，鋁品種吸引的保證金規(guī)模達(dá)到44.9億元，較6月底的資金規(guī)模增加了133%。

短期創(chuàng)記錄的持倉量對鋁價的推漲仍有余熱，滬鋁指數(shù)將可能繼續(xù)在1.85-1.88萬元/噸間放大波幅、宣泄?jié)q勢，但預(yù)計8月交替前后滬鋁快速漲跌的“脈沖”行情將會結(jié)束，鋁價回到前期1.73-1.75萬元/噸后，重新尋找振蕩區(qū)間的可能性大。

通過季節(jié)性分析，今年鋁價的季節(jié)性漲跌變動與往年有較大差異。鋁價季節(jié)性上漲的概率往往出現(xiàn)在1月、2月、11月，也即冬季、春節(jié)前，在夏季表現(xiàn)往往平淡，6月份下滑概率則較大，而今年滬鋁受基本面因素影響，拉漲發(fā)生在6月中下旬到整個的7月。因此，預(yù)計8月上旬鋁價走完沖漲波峰后，將可能重新進(jìn)入2-3個月的振蕩期，重心再次提高發(fā)生在四季度中后期的概率較大。

6月中旬到7月中下旬鋁價沖高拉漲，反映了相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)潛在利多政策，這包括銷售電價上調(diào)、淘汰落后產(chǎn)能、十二五期間對電解鋁產(chǎn)能的限制以及暫停新建鋁產(chǎn)能等等，下半年，這些產(chǎn)業(yè)政策的利多影響將逐步消化。而國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策中，取消鋁材出口退稅的可能性相當(dāng)高，這將給予鋁行業(yè)壓力。我們認(rèn)為鋁材行業(yè)的出口水平在5、6月份顯著的放大到30萬噸/月以上，就是為了要趕在鋁材退稅政策取消前進(jìn)行集中出口，反映了對政策的預(yù)期。

上半年，上下游鋁行業(yè)產(chǎn)量增速相當(dāng)不匹配，原鋁產(chǎn)量增幅放慢、鋁材增幅強(qiáng)勁以及持續(xù)的清庫，是支持鋁價強(qiáng)勢拉漲的直接原因?？梢钥吹?，原鋁上半年的產(chǎn)量增速只有5.6%，但鋁材的累積增速卻達(dá)到了33.6%，好于2010年同期，消費(fèi)增速更旺，使鋁行業(yè)出現(xiàn)清庫跡象。

不過，隨著時間的推移，下半年原鋁產(chǎn)量將穩(wěn)步走高，6月中國原鋁產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到159萬噸紀(jì)錄水平。同時，面對較高鋁價，鋁廠保值意愿也在增強(qiáng)，通過套保操作提前鎖定利潤，也有助于下半年原鋁產(chǎn)量的穩(wěn)定。況且，今年四季度也并不存在去年那樣突擊進(jìn)行節(jié)能減排的壓力。預(yù)計全年鋁產(chǎn)量累計增速還將放大，原鋁產(chǎn)量將突破1700萬噸，年均產(chǎn)量增速預(yù)計達(dá)到9%。

鋁材方面，上半年鋁材產(chǎn)量的同比增速超過了固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值以及房地產(chǎn)開發(fā)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，也較終端消費(fèi)品的真實產(chǎn)量增速高出許多。下半年，國內(nèi)鋁材產(chǎn)量將以平穩(wěn)為主，內(nèi)銷上，經(jīng)濟(jì)增速下半年逐漸放緩的可能性較大，鋁材消費(fèi)可能受到一定限制；外銷上，不確定的外圍環(huán)境以及鋁材退稅的取消，將壓制出口。因此，下半年鋁材消費(fèi)由旺轉(zhuǎn)穩(wěn)，對鋁價的拉漲效應(yīng)將減弱。

在這樣的環(huán)境里，經(jīng)過上半年的持續(xù)清庫，上海期貨交易所的鋁庫存已經(jīng)接近2008、2009年20萬噸的平穩(wěn)水平。下半年，顯性庫存繼續(xù)下滑的空間有限，鋁庫存可能企穩(wěn)轉(zhuǎn)升，國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈階段性的緊張將得到逐步緩解，支持鋁價在結(jié)束快速沖高的“脈沖”行情后，在新的價格平臺重新振蕩。

建議短線交易者應(yīng)注意在1.8萬以上回吐獲利，余下多單也應(yīng)嚴(yán)格設(shè)定止盈點(diǎn)，且需密切關(guān)注鋁價繼續(xù)拉漲存在的變盤風(fēng)險，轉(zhuǎn)換短線方向。