淺談中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段

摘 要:貨幣—現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的血液，不可或缺，無處不在。而各國(guó)的中央銀行則好比心臟，為“血液”的正常流動(dòng)提供必要的動(dòng)力。它吞吐萬象，舉足重輕;它不以贏利為目的，也不經(jīng)營(yíng)普通銀行業(yè)務(wù)，其主要職能之一，就是運(yùn)用一定的政策工具，控制貨幣供應(yīng)量，影響信貸總規(guī)模，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

關(guān)鍵詞:中央銀行 貨幣政策 調(diào)控手段 調(diào)控作用

中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1674-098X(2011)03(c)-0200-01

1 狹義貨幣政策

指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。

2 廣義貨幣政策

指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。

3 區(qū)別

兩者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開放和開發(fā)金融市場(chǎng)。前者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。本文只討論以中央銀行調(diào)控為主的狹義貨幣政策。

4 貨幣的基本概念

提起貨幣供給，人們很容易想到的就是中央銀行“發(fā)票子”。其實(shí)，中央銀行控制貨幣供應(yīng)量，不僅指流通中的現(xiàn)金，而且包括存款。不同的貨幣資產(chǎn)，流動(dòng)性殊異。各國(guó)根據(jù)貨幣資產(chǎn)的流動(dòng)性，將貨幣供給劃分為不同的層次。在我國(guó)，將流通中的現(xiàn)金稱為M0，它與消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)密切相關(guān)，流動(dòng)性最強(qiáng)。M0加上企事業(yè)單位活期存款，通稱M1，也叫狹義貨幣供應(yīng)量。在M1的基礎(chǔ)上，加上企事業(yè)單位定期存款，以及居民儲(chǔ)蓄存款，構(gòu)成廣義貨幣供應(yīng)量，統(tǒng)稱M2，它的流動(dòng)性最弱，但反映社會(huì)總需求的變化，是宏觀調(diào)控的重要參考指標(biāo)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，央行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，則實(shí)行緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

5 中央銀行的作用

中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的途徑主要有兩個(gè):一是為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從總量和結(jié)構(gòu)上提供貨幣支持，通過貨幣增長(zhǎng)促進(jìn)投資的增加，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，促使生產(chǎn)較快發(fā)展;通過運(yùn)用適當(dāng)?shù)男刨J政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。二是中央銀行也可以通過控制通貨膨脹率，熨平經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)來促使投資的增加。中央銀行的職能作用的發(fā)揮能確保金融體系的穩(wěn)定，為維護(hù)國(guó)家金融安全提供根本保證。

中央銀行的作用主要體現(xiàn)在三個(gè)不可替代性:一是防范和化解支付結(jié)算體系風(fēng)險(xiǎn)的不可替代性。中央銀行集中存款準(zhǔn)備金、壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，以及為金融機(jī)構(gòu)提供清算服務(wù)，使其具有為金融體系創(chuàng)造準(zhǔn)備金的能力，正是這種能力使中央銀行具有保障支付和結(jié)算體系穩(wěn)定的貨幣基礎(chǔ)。二是對(duì)有問題金融機(jī)構(gòu)“救助”的不可替代性。當(dāng)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，出現(xiàn)擠兌風(fēng)波，必須資金救助時(shí)，中央銀行履行“最后貸款人”的職責(zé)。三是防范和化解國(guó)際支付結(jié)算體系和外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不可替代性。中央銀行由于擁有外匯、外債管理權(quán)和黃金與外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，也就具備了防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的基本手段。

6 貨幣政策的制定

所謂貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策由中央銀行執(zhí)行，它影響貨幣供給。通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用消極的貨幣政策較合適。貨幣政策調(diào)節(jié)的對(duì)象是貨幣供應(yīng)量，即全社會(huì)總的購(gòu)買力，具體表現(xiàn)形式為:流通中的現(xiàn)金和個(gè)人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。貨幣政策工具是中央銀行為調(diào)控貨幣政策中介目標(biāo)而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經(jīng)濟(jì)全局的宏觀政策，與財(cái)政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關(guān)系十分密切，必須實(shí)施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。

7 貨幣調(diào)控手段

根據(jù)央行定義，貨幣政策工具庫(kù)主要包括公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、再貸款或貼現(xiàn)以及利率政策和匯率政策等。從學(xué)術(shù)角度，它大體可以分為數(shù)量工具和價(jià)格工具。價(jià)格工具集中體現(xiàn)在利率或匯率水平的調(diào)整上。數(shù)量工具則更加豐富，如公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的央行票據(jù)、準(zhǔn)備金率調(diào)整等，它聚焦于貨幣供應(yīng)量的調(diào)整。中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控中介目標(biāo)(比如貨幣供應(yīng)量或利率)來實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)(穩(wěn)定幣值)。貨幣政策工具分為一般性工具和選擇性工具。一般性貨幣政策工具包括存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù);選擇性貨幣政策工具包括貸款規(guī)?？刂?、特種存款、對(duì)金融企業(yè)窗口指導(dǎo)等。一般性貨幣政策工具多屬于間接調(diào)控工具，選擇性貨幣政策工具多屬于直接調(diào)控工具。一般性貨幣政策工具，又稱經(jīng)常性、常規(guī)性貨幣政策工具，即傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具，俗稱三大法寶:存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

7.1 存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金率政策是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)強(qiáng)制性地要求貨幣存款機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例上繳存款至中央銀行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準(zhǔn)備金率;中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金以增加或減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。央行提高存款準(zhǔn)備金率，流通中的貨幣會(huì)成倍縮減，商業(yè)銀行往中央銀行交的準(zhǔn)備金多了，自身可支配的資金便少了，于是銀行對(duì)企業(yè)的貸款減少，企業(yè)在銀行的存款相應(yīng)地會(huì)更少，“存款—貸款”級(jí)級(jí)遞減，整個(gè)社會(huì)的貨幣總量大大降低。反之，如果央行調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，流通中的貨幣量便會(huì)成倍增加。中央銀行作為“銀行的銀行”，充當(dāng)著最后貸款人的角色。

7.2 再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)政策就是中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。企業(yè)向商業(yè)銀行求貸時(shí)，經(jīng)常將未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得貸款，這稱為貼現(xiàn)。商業(yè)銀行如法炮制，將手中的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給央行，稱為再貼現(xiàn)。中央銀行接受商業(yè)銀行的票據(jù)，要在原價(jià)基礎(chǔ)上打折，折扣率即再貼現(xiàn)率。顯然，央行改變?cè)儋N現(xiàn)率，相當(dāng)于增加或減少商業(yè)銀行的貸款成本，對(duì)其信用擴(kuò)張積極性或抑或揚(yáng)，貨幣供應(yīng)量便也相應(yīng)地收縮或膨脹。

7.3 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

所謂“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”(Open Market Operation，也稱“公開市場(chǎng)操作”)，是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券，進(jìn)而控制流通中的貨幣量以影響利率，央行買入債券，會(huì)增加流通中的貨幣量使利率下降，相反的操做會(huì)使利率上升，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種貨幣政策手段。在中央銀行貨幣政策工具箱里，“三大法寶”威力無邊，使用頻繁。除此之外，還有一些非常規(guī)武器，它們被稱作選擇性政策工具和補(bǔ)充性政策工具。前者指央行對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用進(jìn)行調(diào)控。比如，為防止房地產(chǎn)投機(jī)，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)放款作出專門規(guī)定;通貨膨脹時(shí)期，央行對(duì)耐用消費(fèi)品信貸消費(fèi)作出限制，可以抑制消費(fèi)需求，緩解物價(jià)上揚(yáng);提高證券保證金率等證券市場(chǎng)信用控制措施，可以遏制證券市場(chǎng)的過度投機(jī);要求進(jìn)口商預(yù)繳進(jìn)口商品總值一定比例的存款，能夠控制進(jìn)口的過快增長(zhǎng);對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)部門，實(shí)行優(yōu)惠的利率政策，則為多數(shù)國(guó)家所采用。補(bǔ)充性政策工具大致可分為直接信用控制與間接信用指導(dǎo)兩類。中央銀行采取選擇性政策工具，或者使用直接信用控制時(shí)，象嚴(yán)厲的父親管教不聽話的孩子。而間接信用指導(dǎo)，則像慈母苦口婆心循循善誘。其中，道義勸告是各國(guó)央行最經(jīng)常使用的工具之一。央行行長(zhǎng)與金融巨子們見面懇談，共進(jìn)晚餐，在握手舉杯之間，點(diǎn)明央行貨幣政策意圖，求得理解與合作。例如，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，央行會(huì)勸告金融機(jī)構(gòu)減少海外貸款;房地產(chǎn)與證券市場(chǎng)過熱時(shí)，又會(huì)要求商業(yè)銀行縮減對(duì)這些市場(chǎng)的信貸。但是，間接信用指導(dǎo)畢竟沒有法律約束力，這種貨幣政策工具要發(fā)揮作用，中央銀行要有較高的威望和控制力，否則商業(yè)銀行便難免會(huì)為一己之利，與央行意愿背道而馳。

8 貨幣調(diào)控目標(biāo)

貨幣政策的最終目標(biāo)，是指中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，最終目標(biāo)一般有四個(gè):穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和平衡國(guó)際收支等。

8.1 穩(wěn)定物價(jià)

這是世界上絕大多數(shù)國(guó)家政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)之一。穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，也是貨幣政策經(jīng)常要突出的最終目標(biāo)之一，而物價(jià)穩(wěn)定的實(shí)質(zhì)是幣值的穩(wěn)定。它是指中央銀行通過貨幣政策的實(shí)施，使物價(jià)水平保持在基本穩(wěn)定的水平上。目前各國(guó)政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常采用綜合物價(jià)指數(shù)來衡量幣值是否穩(wěn)定。物價(jià)指數(shù)上升，表示貨幣貶值;物價(jià)指數(shù)下降，則表示貨幣升值。穩(wěn)定物價(jià)是一個(gè)相對(duì)概念，就是要控制通貨膨脹，使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生急劇的波動(dòng)。

8.2 充分就業(yè)

所謂充分就業(yè)，是指失業(yè)率降到可以接受的水平，即凡是有能力和愿意參加工作的人隨時(shí)能找到合適工作的水平。失業(yè)率越高，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越是不利，因此，各國(guó)都力圖把失業(yè)率降到最低的水平，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

8.3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是各國(guó)政府追求的目標(biāo)，各國(guó)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，緩解周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不景氣，往往通過貨幣政策的實(shí)施，保持較高的投資率，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

8.4 國(guó)際收支平衡

實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，意味著一國(guó)能夠保持良好的外匯儲(chǔ)備，以保證對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因?yàn)橐粐?guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，無論是順差或逆差，都會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，長(zhǎng)時(shí)期的巨額逆差會(huì)使本國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇下降，并承受沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān);而長(zhǎng)時(shí)期的巨額順差，又會(huì)造成本國(guó)資源使用上的浪費(fèi)，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購(gòu)進(jìn)外匯而增發(fā)本國(guó)貨幣，則可能引起或加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹。當(dāng)然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡一般著力于減少以致消除逆差。

9 結(jié)語(yǔ)

中央銀行貨幣政策工具，只有合理搭配，才能取得令人滿意的調(diào)控效果。比如央行試圖提高再貼現(xiàn)率控制信用膨脹，有些商業(yè)銀行卻會(huì)通過同行拆借、發(fā)行票據(jù)、國(guó)外市場(chǎng)籌資等獲得資金，而無須向央行求借。如果央行輔以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，以市場(chǎng)上低價(jià)賣出證券，則商業(yè)銀行便會(huì)見利而購(gòu)，緊縮性貨幣政策目標(biāo)便得以實(shí)現(xiàn)。由此看來，高居金融金字塔頂端的中央銀行，若能嫻熟地運(yùn)用貨幣政策工具，便可閑庭信步，處變不驚了。

參考文獻(xiàn)

[1]中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào).2002，8，06.

[2] 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào).2002，8，06.

[3]金融研究.2004，1.