上市公司財務(wù)困境問題探討

　　[提 要] 在資本市場不斷發(fā)展的今天，上市公司數(shù)量越來越多，同時陷入財務(wù)困境的公司數(shù)量也逐年上升，因此對上市公司財務(wù)困境進行探討并提出解決路徑就顯得尤為重要。本文從財務(wù)困境的概述、上市公司財務(wù)困境的成因及解決上市公司財務(wù)困境這三方面對該領(lǐng)域進行探討，并通過實證進行證明。
　　[關(guān)鍵詞] 上市公司；財務(wù)困境；財務(wù)風(fēng)險
　　[作者簡介]徐 穎（１９７５—），女，江西省交通科學(xué)研究院會計師。（江西南昌３３００３８）
　　隨著企業(yè)間競爭的加劇，企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險不斷提高，加之經(jīng)營管理者本身的業(yè)務(wù)素質(zhì)和管理經(jīng)驗的影響，企業(yè)經(jīng)營危機和財務(wù)危機可能會使企業(yè)陷入財務(wù)困境。我國國內(nèi)與其它的發(fā)達國家在此方面的研究還有很大差距，國外研究的起步較早，有相對成熟的體系，但這些都是立足于國外成熟的資本市場及破產(chǎn)立法體系完整條件下的研究。我們未來進一步研究的方向是要更加清晰地了解中國金融市場上各參與者，包括投資者和上市公司的行為，從而進一步完善對上市公司的監(jiān)管、保護投資者的利益、提高上市公司的經(jīng)營績效、完善公司治理結(jié)構(gòu)，正確分析上市公司價值，并為財務(wù)困境公司如何進行決策提出建設(shè)性意見。本文從上市公司的財務(wù)困境的概念成因入手，逐步對上市公司財務(wù)困境進行探討。
　　一、上市公司財務(wù)困境的成因
　　財務(wù)困境又稱“財務(wù)危機”，最嚴(yán)重的財務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”。企業(yè)因財務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實際上是一種違約行為，所以財務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險”。
　　導(dǎo)致上市公司陷入財務(wù)困境的原因可以分為內(nèi)部原因和外部原因。內(nèi)部原因主要是由公司自身的因素導(dǎo)致的，大多是可控的。主要有：內(nèi)部經(jīng)營管理不善；大量舉債，償債風(fēng)險過高；喪失核心競爭能力的多元化投資等。外部原因是指不能影響、控制其形成發(fā)生的原因，包括：行業(yè)背景的影響，外部經(jīng)營環(huán)境的不利影響，政策、法律、法規(guī)的不利影響等。
　?。ㄒ唬?dǎo)致我國上市公司財務(wù)困境的內(nèi)部原因
　?。保畠?nèi)部經(jīng)營管理不善
　　內(nèi)部經(jīng)營管理不善是上市公司陷入財務(wù)困境的根本原因。經(jīng)營管理是企業(yè)的使命，它的好壞直接決定企業(yè)的生死存亡。１９８０年鄧?布拉德街公司(Ｄｕｎ ＆ Ｂｒａｄｓｔｒｅｅｔ）對企業(yè)倒閉原因的調(diào)查認(rèn)為，“缺乏管理經(jīng)驗，靠不可靠的經(jīng)驗，徹底的管理無能是倒閉企業(yè)中９４％企業(yè)的倒閉原因”，鄧?布拉德街公司的調(diào)查結(jié)論也印證了管理問題是企業(yè)失敗的根源這個觀點。
　?。玻罅颗e債，償債風(fēng)險過高
　　從財務(wù)理論上來講，適度的負債經(jīng)營，可以使公司獲取財務(wù)杠桿效應(yīng)帶來的收益。然而，很多管理者卻沒有意識到財務(wù)杠桿是一把雙刃刀，過度的負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)支付危機。一旦公司信用鏈條上在某一環(huán)節(jié)出了故障，或者現(xiàn)金缺口影響到即期債務(wù)的償付，就必然會出現(xiàn)財務(wù)困境。
　?。常畣适Ш诵母偁幠芰Φ亩嘣顿Y
　　企業(yè)只有具備核心競爭能力才能具有持久的競爭優(yōu)勢。從這一點來說，企業(yè)應(yīng)首先擁有一個具有競爭能力的核心產(chǎn)品，然后，圍繞其核心產(chǎn)品、核心競爭能力再考慮是否應(yīng)該多元化經(jīng)營。如果企業(yè)無突出的主營業(yè)務(wù)，無企業(yè)特色形象，市場占有率下降，這必然導(dǎo)致企業(yè)支付能力下降，容易使企業(yè)陷入困境。
　?。ǘ?dǎo)致我國上市公司財務(wù)困境的外部原因
　　１．行業(yè)背景的影響
　　決定企業(yè)盈利能力的根本因素是行業(yè)的吸引力，行業(yè)固有的盈利能力決定著該行業(yè)中某個企業(yè)的盈利能力。我國上市公司中各個行業(yè)內(nèi)失敗企業(yè)的數(shù)量所占比重并不相同，其差異很大。有些行業(yè)風(fēng)險較小，發(fā)展穩(wěn)定，企業(yè)陷入困境的可能性較小。而另一些行業(yè)失敗的概率較高，所以發(fā)生財務(wù)困境的企業(yè)就比較多。
　?。玻獠拷?jīng)營環(huán)境的不利影響
　　國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、行業(yè)不景氣、市場競爭激烈、會計準(zhǔn)則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業(yè)的業(yè)績。此外，由于銀行業(yè)中的一些信貸政策，也對企業(yè)財務(wù)困境的發(fā)生起到了一定的影響，如銀行信貸中收回再貸政策，很有可能使企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)不靈時陷人財務(wù)困境。
　?。常袌鰴C制對財務(wù)困境的影響
　　市場機制雖然有自身的優(yōu)點，但它不能解決宏觀總量的平衡問題，不能夠有效的控制通貨膨脹和通貨緊縮。市場調(diào)節(jié)的運行機制本身就包含著價格波動、結(jié)構(gòu)失衡的可能性，在經(jīng)濟周期中，體現(xiàn)為經(jīng)濟過熱或經(jīng)濟蕭條。由于經(jīng)濟過熱，廠商過量生產(chǎn)，市場容量相對縮小，市場機制會產(chǎn)生通貨膨脹來抑制。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)為蕭條時，由于需求和投資都不足，會通過通貨緊縮來刺激市場。
　?。矗畤液暧^管理制度不健全
　　隨著市場經(jīng)濟體制的建立，要求企業(yè)建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟主體。這為企業(yè)的自由發(fā)展創(chuàng)造了條件，但也在一定程度上放松了對企業(yè)的監(jiān)督和約束。同時，我國的經(jīng)濟和會計法律制度不很完善，在對企業(yè)進行必要的管理和監(jiān)督時缺少法律依據(jù)，從而使企業(yè)的經(jīng)濟舞弊行為得以實施，在一定程度上為企業(yè)財務(wù)危機的產(chǎn)生提供了可能。
　　但無論是內(nèi)部還是外部原因并不是孤立存在的，他們相互聯(lián)系，相互變本加厲侵蝕企業(yè)的資源，弱化企業(yè)的優(yōu)勢，最終將企業(yè)拖入財務(wù)困境的泥塘。
　　二、解決上市公司財務(wù)困境的路徑及處理方法
　　就不同上市公司而言，導(dǎo)致其陷入財務(wù)困境的具體原因各有不同，其所需要解決的問題也會有所不同，總的來說有以下幾種處理方法。
　?。ㄒ唬┙鉀Q上市公司財務(wù)困境的路徑
　　確立穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo)，穩(wěn)健經(jīng)營是指一個企業(yè)具有償付能力，而且持續(xù)具有這種能力。
　　調(diào)整公司資本，降低償債風(fēng)險。上市公司的過度負債，導(dǎo)致不合理的資本結(jié)構(gòu)和較高的償債風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負債資金的比例問題，合理的資本結(jié)構(gòu)可增加公司的總價值，降低財務(wù)風(fēng)險。有效的利用經(jīng)營杠桿，降低經(jīng)營風(fēng)險，上市公司由于巨額的固定成本而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。為有效地降低經(jīng)營風(fēng)險，首先，應(yīng)最大程度地節(jié)約企業(yè)的各類成本和費用的開支，嚴(yán)格控制成本和厲行節(jié)約、節(jié)省、壓縮有關(guān)支出；其次，上市公司還可通過增加銷售額使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，從而走出財務(wù)困境。
　　完善公司治理結(jié)構(gòu)，為了提高財務(wù)困境公司的管理效率，應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，有效遏制“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，控制“一股獨大”的局面。為此，上市公司應(yīng)完善股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理之間的權(quán)、責(zé)、利有效制衡機制。
　　改善外部經(jīng)營環(huán)境，政府要集中部分財力建立社會化服務(wù)體系，完善社會保障制度，形成多層次、多功能的服務(wù)體系，幫助企業(yè)減輕負擔(dān)。另外，深入貫徹《破產(chǎn)法》，對于那些扭虧無望，資不抵債企業(yè)及時采取破產(chǎn)措施，對于一些微利企業(yè)可以進行轉(zhuǎn)制。
　?。ǘ┙鉀Q財務(wù)困境的政策性建議
　　破產(chǎn)保護下的重組在我國已經(jīng)有了一定的法律基礎(chǔ)和實踐經(jīng)驗，應(yīng)該加強這方面的理論研究和法律框架的建設(shè)，以便于銀行從事理性的債務(wù)處理，為拓展我國企業(yè)的重組途徑做理論上的準(zhǔn)備。
　　國有企業(yè)更加適合正式重組，一方面是因為國有的復(fù)雜性，必須有政府和法院的參與，其次，國企的財務(wù)杠桿一般都非常高，而正式重組與私下重組相比，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整更加靈活。
　　由于在亞洲金融危機以后，金融穩(wěn)定已被我國認(rèn)識和重視，保護銀行債權(quán)人利益的重要性容易被接受，但隨著經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化和我國加入ＷＴＯ，商業(yè)債權(quán)人、普通企業(yè)債券持有人等其他債權(quán)人的利益如何保護的問題也不容忽視。
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　　[責(zé)任編輯：程文燕]