我國(guó)商業(yè)銀行存貸利差\\全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究

　　摘 要：文章選取了1991-2010年商業(yè)銀行存貸利差、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和GDP的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，在同階單整、協(xié)整理論的基礎(chǔ)上建立多元回歸方程。實(shí)證結(jié)果顯示：利差、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，中央銀行進(jìn)行利差管理可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種新思路和新工具，固定資產(chǎn)投資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。
　　關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行存貸利差全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 協(xié)整
　　
　　一、引言
　　一般而言，利差包括商業(yè)銀行貸款與商業(yè)銀行存款的利差、中央銀行貸款與商業(yè)銀行貸款的利差、國(guó)內(nèi)與國(guó)外金融市場(chǎng)利差三個(gè)層次。就影響來(lái)看，商業(yè)銀行的存貸利差最為重要和關(guān)鍵，直接影響投資和儲(chǔ)蓄規(guī)模的變化，進(jìn)而影響微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。因此，在管制利率的背景下，中央銀行不僅可以通過(guò)調(diào)整利率的絕對(duì)水平對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，也可通過(guò)調(diào)整存貸利差（后文提到利差如無(wú)特別說(shuō)明均指商業(yè)銀行存貸利差）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。
　　目前國(guó)內(nèi)外的研究主要是從利差的決定因素角度展開(kāi)，而以利差為解釋變量，宏觀經(jīng)濟(jì)變量為被解釋變量的實(shí)證研究幾乎沒(méi)有。對(duì)銀行存貸利差與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系進(jìn)行研究，分析各種關(guān)系是否存在因果關(guān)系及其關(guān)系的穩(wěn)定性，探討存貸利差對(duì)固定資產(chǎn)投資、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制，從而進(jìn)一步完善我國(guó)貨幣信貸政策宏觀調(diào)控理論具有非?，F(xiàn)實(shí)的意義。
　　固定資產(chǎn)投資（FAI）是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一年內(nèi)在固定資產(chǎn)方面投資總量的指標(biāo)，它能夠以價(jià)值形態(tài)反映固定資產(chǎn)建造和購(gòu)買活動(dòng)的總量，是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。固定資產(chǎn)投資是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提條件，是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要途徑，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要力量。我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有明顯的投資主導(dǎo)的特點(diǎn)，因此在研究中將全社會(huì)固定資產(chǎn)投資容納到模型中。
　　二、變量和數(shù)據(jù)說(shuō)明
　　中國(guó)人民銀行調(diào)整利率的程序是先定出一年期的存款利率，再推算各期限檔次的存款利率，最后定出各檔次貸款利率。由于所有官方利率都由一年期存款利率推算出來(lái)，利率體系是計(jì)劃性和封閉性的，所以本文選用一年期貸款利率和存款利率之差作為代表性利差。根據(jù)中國(guó)人民銀行多次調(diào)整存貸利率的數(shù)據(jù)以持續(xù)時(shí)間為權(quán)數(shù)計(jì)算出1991-2010年的加權(quán)平均利差（表1）。
　　全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和GDP數(shù)據(jù)取自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)處理過(guò)程是將以當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的固定資產(chǎn)投資額按固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)(1991=100)進(jìn)行調(diào)整，從而將名義值轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。為了消除非平穩(wěn)時(shí)間序列的異方差性并能夠反映變量之間的彈性系數(shù)，對(duì)調(diào)整之后得到的固定資產(chǎn)投資進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換，用Ln（FAI）表示。GDP數(shù)據(jù)統(tǒng)一處理為以1990不變價(jià)格計(jì)算，同F(xiàn)AI一樣進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換。
　　三、變量關(guān)系的計(jì)量分析
　?。ㄒ唬┢椒€(wěn)性檢驗(yàn)
　　為了進(jìn)一步分析利差、固定資產(chǎn)投資和GDP之間的內(nèi)在聯(lián)系，需要建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，但是模型的建立是以時(shí)間序列平穩(wěn)為前提的，因此，首先要對(duì)利差、Ln（FAI）、Ln（GDP）數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用廣泛應(yīng)用ADF檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。
　　根據(jù)表2的檢驗(yàn)結(jié)果，Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）三個(gè)變量原序列的ADF檢驗(yàn)值都大于1%的顯著性水平下對(duì)應(yīng)的臨界值，而且概率p值也較大，因此不能拒絕存在單位根的原假設(shè)，說(shuō)明Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）都是非平穩(wěn)。而經(jīng)過(guò)一次差分后的序列的ADF檢驗(yàn)值仍大于1%顯著性水平下對(duì)應(yīng)的臨界值，而且伴隨概率p值仍大于1%，說(shuō)明Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）三個(gè)序列經(jīng)一階差分仍不平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)兩次差分后的序列的ADF檢驗(yàn)值仍小于1%顯著性水平下對(duì)應(yīng)的臨界值，而且伴隨概率p值小于1%，說(shuō)明Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）三個(gè)序列經(jīng)二階差分在1%的顯著性水平下是二階單整I(2)。協(xié)整理論指出：如果變量都是單整變量而且具有相同的單整階數(shù)，那么這幾個(gè)變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系，表明這幾個(gè)變量的某種線性組合可能是平穩(wěn)的。顯然，Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）三個(gè)序列滿足這一條件，可以進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。
　?。ǘ﹨f(xié)整檢驗(yàn)
　　協(xié)整檢驗(yàn)的意義在于揭示變量之間是否存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。有些時(shí)間序列，雖然它們自身非平穩(wěn)，但其某種線性組合卻平穩(wěn)，這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系稱為協(xié)整關(guān)系。本文采取Enger和Grange于1987年提出的兩步檢驗(yàn)法——EG檢驗(yàn)。
　　第一步，用OLS對(duì)變量進(jìn)行回歸，即協(xié)整回歸。結(jié)果如下：
　　回歸方程
　　 以上統(tǒng)計(jì)量顯示多元線性回歸模型的變量顯著性和方程總體的顯著性水平均較高，擬合優(yōu)度達(dá)到0.997，回歸效果較好。
　　第二步，對(duì)模型估計(jì)殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下：
　　通過(guò)上表可以知，ADF統(tǒng)計(jì)值小于在1%顯著水平下的臨界值，應(yīng)該拒絕原假設(shè)，認(rèn)為，Lc、Ln（FAI）、Ln（GDP）之間存在協(xié)整關(guān)系，即長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。
　　根據(jù)上述各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)量指標(biāo)可以看出，模型的擬合優(yōu)度較高，較好地刻畫了利差、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。其中，Lc的回歸系數(shù)的估計(jì)值約為0.0615339574303，含義是在其他條件不變的情況下，利差每提高1%，GDP將增長(zhǎng)0.0615339574303%；Ln（FAI）的回歸系數(shù)的估計(jì)值約為0.573899292928，意味著在其他條件不變的情況下全社會(huì)固定資產(chǎn)投資每增長(zhǎng)1%，GDP將增長(zhǎng)0.573899292928%。
　　四、利差、固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制分析
　?。ㄒ唬├顚?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制
　　我國(guó)商業(yè)銀行一直以經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)為主，存貸利差是商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源。到目前為止，息差收入仍是中國(guó)銀行業(yè)的盈利主力。從我國(guó)四大商業(yè)銀行的情況來(lái)看，利息收入所占營(yíng)業(yè)收入的比例基本超過(guò)80％，我們可以看出存貸利差對(duì)商業(yè)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)所做的貢獻(xiàn)。中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存貸利差的調(diào)控首先影響其主要業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間，調(diào)節(jié)銀行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供信貸的積極性，利差越高商業(yè)銀行提供信貸的動(dòng)力越大。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要經(jīng)濟(jì)主體是各種類型的企業(yè)，而在我國(guó)間接融資占主導(dǎo)的企業(yè)融資中，商業(yè)銀行很大程度上控制著企業(yè)的融資閥門，利差對(duì)信貸的影響會(huì)通過(guò)企業(yè)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　在我國(guó)投資推動(dòng)長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位的發(fā)展模式下，利差變動(dòng)引起的信貸變動(dòng)還通過(guò)影響投資從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1991-2010年全社固定資產(chǎn)投資中資金來(lái)源為國(guó)內(nèi)貸款的比例一般在15%-25%之間，國(guó)內(nèi)貸款比例遠(yuǎn)高于國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和利用外資。
　　利差變動(dòng)還會(huì)影響消費(fèi)信貸，引起消費(fèi)需求的變動(dòng)進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)商業(yè)銀行消費(fèi)信貸的種類有：短期信用貸款、綜合消費(fèi)貸款、旅游貸款、汽車貸款、住房貸款。1998年以來(lái)，我國(guó)各商業(yè)銀行開(kāi)始大力發(fā)展消費(fèi)信貸，消費(fèi)貸款特別是住房抵押貸款成為銀行業(yè)質(zhì)量最好的一塊資產(chǎn)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行消費(fèi)信貸還處于起步階段，隨著進(jìn)一步的發(fā)展，利差變動(dòng)對(duì)消費(fèi)信貸的影響會(huì)更大。
　　總之，中央銀行對(duì)存貸利差的調(diào)整首先會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生影響，繼而銀行采取相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，調(diào)整信貸供給調(diào)節(jié)自身業(yè)務(wù)構(gòu)成，對(duì)企業(yè)、個(gè)人的投資和消費(fèi)需求產(chǎn)生影響，最終對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。上文GDP增長(zhǎng)對(duì)利差變動(dòng)的反應(yīng)系數(shù)為正的計(jì)量分析也驗(yàn)證了，在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，利差對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較為重要的影響。
　　
　?。ǘ┕潭ㄙY產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制
　　固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)為固定資產(chǎn)的建造和購(gòu)置的活動(dòng)，固定資產(chǎn)投資使我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)裝備的不斷更新改造，不斷提高生產(chǎn)力水平，建立國(guó)民經(jīng)濟(jì)新興部門，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整和生產(chǎn)力地區(qū)分布的優(yōu)化，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，增加社會(huì)供給能力。因此，固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的拉動(dòng)作用。
　　五、結(jié)論
　　通過(guò)上述計(jì)量分析和機(jī)制分析，可以得出以下結(jié)論：一是銀行存貸利差、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明：在其他條件不變的情況下，利差每提高1%，GDP將增長(zhǎng)0.0615339574303%；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資每增長(zhǎng)1%，GDP將增長(zhǎng)0.573899292928%。二是銀行存貸利差確實(shí)可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)的4ebde38c53f7b2dd7246c7a8c9ed9efdc335093b442538f3baa261cfd5dcc815一個(gè)解釋變量，中央銀行進(jìn)行利差管理可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種新思路和新工具，通過(guò)調(diào)節(jié)利差以達(dá)到調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸，影響投資和消費(fèi)，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。三是固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的拉動(dòng)作用，短期內(nèi)我國(guó)投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用不會(huì)減弱，依然需要保持合理、優(yōu)化的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　需要注意的問(wèn)題是：1.雖然利差與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)關(guān)系，但是利差管理必須使利差保持在合理的水平上，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，我國(guó)商業(yè)銀行必然面臨不斷增強(qiáng)的國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不能單純依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持發(fā)展，而需要開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、推出新產(chǎn)品，不斷提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2.固定資產(chǎn)投資在改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用，但也造成了一些領(lǐng)域簡(jiǎn)單重復(fù)建設(shè)，產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象，我們?cè)诎l(fā)揮投資的推動(dòng)作用時(shí)更要注意投資方向和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高投資效率。3.上述模型是建立在近20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀背景之下，隨著中國(guó)兌現(xiàn)“入世”承諾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和利率市場(chǎng)化程度將大大提高，對(duì)利差與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究還需要面對(duì)新背景，采用新思路。
　　
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