富人都在玩PE

　　誘人的財(cái)富效應(yīng)以及疲累的實(shí)業(yè)經(jīng)歷，讓越來(lái)越多的富豪轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE，
　　成為時(shí)下PE熱的生力軍。從實(shí)踐來(lái)看，盲點(diǎn)套利的法人股玩家、
　　專(zhuān)業(yè)PE機(jī)構(gòu)的管理合伙人以及由實(shí)業(yè)家轉(zhuǎn)型的個(gè)人玩家，
　　通過(guò)PE投資實(shí)現(xiàn)了財(cái)富驚人跳躍。隨著財(cái)富效應(yīng)的延續(xù)，
　　玩轉(zhuǎn)PE將成為中國(guó)富豪的下一個(gè)財(cái)富增值通道。
　　
　　一時(shí)間，富人都在玩PE。
　　中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，在助推中小企業(yè)快速成長(zhǎng)的同時(shí)，使?jié)摲渲械腣C/PE得到了極高的投資回報(bào)，也讓PE成為了時(shí)下最為時(shí)尚和熱門(mén)的行業(yè)。從各級(jí)政府到民營(yíng)企業(yè)，從企業(yè)家到股市游資大戶(hù)，玩PE成了過(guò)剩資本發(fā)泄投資激情的最佳渠道。2011年“新財(cái)富500富人榜”上，來(lái)自PE界的富豪人數(shù)也達(dá)歷年之最：金融服務(wù)業(yè)的22位上榜者中，有17人來(lái)自廣義上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，則該群體極為龐大。
　　
　　財(cái)富效應(yīng)刺激富人轉(zhuǎn)玩PE
　　PE熱與時(shí)下的財(cái)富效應(yīng)密切相關(guān)。從2006年底第一只大型人民幣基金渤海產(chǎn)業(yè)基金成立，到2008年經(jīng)濟(jì)刺激政策下寬松的貨幣政策帶動(dòng)的地方政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資，再到2009年10月創(chuàng)業(yè)板的鳴鑼開(kāi)市，一系列的國(guó)家政策扶持和二級(jí)市場(chǎng)上動(dòng)輒幾十倍的高回報(bào)，一次次地將PE熱推向高潮。
　　投中集團(tuán)（China Venture）統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，投資機(jī)構(gòu)通過(guò)220家企業(yè)IPO實(shí)現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報(bào)率雖較2009年下降28.2%，但仍高達(dá)8.06倍。從各個(gè)資本市場(chǎng)的平均投資回報(bào)率來(lái)看，深圳創(chuàng)業(yè)板最高，達(dá)到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍；境內(nèi)平均為10.4倍。境外資本方面，中國(guó)企業(yè)在紐交所的平均投資回報(bào)率最高，達(dá)5.71倍；納斯達(dá)克為2.81倍；港交所最低，僅為1.64倍；境外市場(chǎng)為3.50倍（附圖）。
　　具體案例更令人心馳神往。2001年4月，啟迪創(chuàng)投向數(shù)碼視訊（300079）注資50萬(wàn)元，獲6.47%的股權(quán)。2010年4月，數(shù)碼視訊登陸創(chuàng)業(yè)板，啟迪創(chuàng)投所持股權(quán)市值3.9億元，獲得逾780倍賬面盈余。2008年9月，沃美投資透過(guò)其全資子公司盛凱投資以1元/股受讓順網(wǎng)科技（300113）100萬(wàn)股，2010年8月，順網(wǎng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板，盛凱投資所持股權(quán)市值3.08億元，賬面回報(bào)300 倍。上海灘證券猛人尉文淵和闞治東2005年12月向華銳風(fēng)電（601558）投資3000萬(wàn)元，2011年1月華銳風(fēng)電上市，上述投資獲逾300倍回報(bào)。而一些天使投資人的回報(bào)率更令人眼熱。?？低暎?02415）的天使投資人龔虹嘉，2001年投入245萬(wàn)元，至2010年末，該筆投資升值至101.7億元，增值4150倍。
　　當(dāng)然，除了財(cái)富效應(yīng)，實(shí)業(yè)太苦太累也是導(dǎo)致富豪實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由后轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE市場(chǎng)的重要原因。一方面，不少富人從實(shí)業(yè)中套現(xiàn)后，其創(chuàng)業(yè)期間的辛勞困苦仍久久不能忘懷，隨著年華逝去、激情不再，套現(xiàn)后的富人多選擇享受人生，而投資恰恰是享受人生的最好方式，如新東方的徐小平、錢(qián)永強(qiáng)，樂(lè)百氏的何伯權(quán)，聚眾傳媒的虞鋒。另一方面，“富一代”依靠實(shí)業(yè)投資已經(jīng)完成了資本積累，其中相當(dāng)一部分人普遍到了退休年齡，但又遇到第二代不愿接手管理家族企業(yè)的問(wèn)題，而政府對(duì)資源控制力的加強(qiáng)也在一定程度上打擊了民營(yíng)企業(yè)家進(jìn)一步發(fā)展實(shí)業(yè)的積極性，因此，PE成了他們延續(xù)創(chuàng)富傳奇的第二戰(zhàn)場(chǎng)。
　　在財(cái)富效應(yīng)的刺激下，近年來(lái)中國(guó)PE市場(chǎng)空前火爆。清科集團(tuán)研究顯示，目前國(guó)內(nèi)PE數(shù)量已從10年前的幾十家增長(zhǎng)到1200多家。據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。事實(shí)上，這僅僅是有公開(kāi)記錄的案例，而為數(shù)更多的投融資案例處于水平面之下。
　　
　　三類(lèi)PE玩家實(shí)現(xiàn)財(cái)富跳躍
　　近年中小板、創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的民企上市潮，將大批隱形的金融富豪帶出了水面，驚羨其財(cái)富飛躍之時(shí)，更欽佩其戰(zhàn)略投資的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。不過(guò)，隨著早期投資機(jī)會(huì)盲點(diǎn)的消逝，時(shí)下風(fēng)頭正熱的PE，正貢獻(xiàn)越來(lái)越多的富豪。今年的“500富人榜”上來(lái)自金融服務(wù)業(yè)的22名富豪，有17名的財(cái)富來(lái)自成功的PE投資。如果將視野放寬至涉足PE的富豪，則該領(lǐng)域貢獻(xiàn)更多富豪（附表）。
　　事實(shí)上，富人參與PE的路徑也有差異，從現(xiàn)有情況看，三類(lèi)富豪成為PE投資的大贏家。
　　一是盲點(diǎn)套利的法人股玩家。今年上榜的富豪中，來(lái)自民生銀行的劉永好、盧志強(qiáng)、史玉柱、黃，來(lái)自國(guó)金證券的陳金霞，來(lái)自中國(guó)平安的王偉、朱炳洋、林立、鄭澤良、湯巧蓮，來(lái)自廣發(fā)證券的劉志強(qiáng)、馬興田、易賢忠、崔根良、劉紹喜，來(lái)自華泰證券的袁亞非、周建平，來(lái)自光大證券的陳碧云、袁德宗，以及來(lái)自太平洋證券的劉艷國(guó)，均屬此范疇。事實(shí)上，這僅是眾多富豪倚身金融機(jī)構(gòu)的冰山一角。
　　如果將股權(quán)投資的范疇從金融領(lǐng)域擴(kuò)大至實(shí)業(yè)領(lǐng)域，則有更多富豪與此相關(guān)。如新理益的劉益謙，號(hào)稱(chēng)“法人股大王”，通過(guò)掘金當(dāng)時(shí)尚未獲得流通券的法人股，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富之驚人增值，如今，其熱衷的藝術(shù)品投資，何嘗不是又一次類(lèi)PE投資呢。又如華美投資的張克強(qiáng)和萊蒙鵬源的黃俊康，通過(guò)綁定央企，輕松實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。再如通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)成功控制上市公司的“中技系”掌門(mén)人成清波、“飛尚系”掌門(mén)李非列、“新湖系”掌門(mén)黃偉，都是廣義的法人股玩家。
　　二是專(zhuān)業(yè)PE機(jī)構(gòu)的管理合伙人。新盟投資的尉文淵、紅杉中國(guó)的沈南鵬、賽伯樂(lè)的朱敏、深港產(chǎn)學(xué)研投資的厲偉、鼎暉投資的吳尚志作為該類(lèi)富豪的代表登上了今年的“500富人榜”。必須指出的是，由于此類(lèi)富豪的身家更為隱蔽、核算也更為復(fù)雜，因此，不排除統(tǒng)計(jì)中出現(xiàn)遺漏。一般而言，管理合伙人擁有所管理基金1%的股權(quán)、收取2%的管理費(fèi)、分享20%的分紅。因此，隨著管理資產(chǎn)規(guī)模的上升，以及越來(lái)越多項(xiàng)目的上市退出，將來(lái)會(huì)有更多富豪出自PE機(jī)構(gòu)。
　　目前，專(zhuān)業(yè)PE機(jī)構(gòu)大致可分為三類(lèi)：外資PE、國(guó)家隊(duì)PE和草根PE。外資PE雖然數(shù)量較少，但影響力卻最大，并且壟斷了大多數(shù)大型項(xiàng)目，這類(lèi)PE有IDG、賽富、紅杉、NEA、老虎、華平、凱雷等，其LP基本為機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)財(cái)團(tuán)基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金等。國(guó)家隊(duì)則多為政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，如渤海產(chǎn)業(yè)基金、上海金融產(chǎn)業(yè)基金、山西能源基金、四川綿陽(yáng)高科基金等。草根PE則是時(shí)下國(guó)內(nèi)PE界的生力軍，數(shù)量最多，也是富人參與PE的主要平臺(tái)，較為成功的草根PE包括達(dá)晨、九鼎、深港產(chǎn)學(xué)研等。
　　三是由實(shí)業(yè)家轉(zhuǎn)型而來(lái)的個(gè)人玩家。龔虹嘉、何伯權(quán)、趙元鴻、張大中等是該類(lèi)PE玩家的代表。此類(lèi)富豪的共性在于實(shí)業(yè)成功套現(xiàn)后，轉(zhuǎn)而利用自身豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，以自有資金投資入股，充當(dāng)天使投資人的角色。今年新上榜的龔虹嘉和趙元鴻的創(chuàng)富路徑很具標(biāo)桿性。人稱(chēng)“中國(guó)最優(yōu)秀天使投資人”的龔虹嘉，目前是海康威視第二大股東，持有公司24.8%的股份，初始投資僅245萬(wàn)元，投資回報(bào)逾4150倍。此外，龔虹嘉持有全球前十的智能卡應(yīng)用開(kāi)發(fā)商北京握奇10%的股份，以及持有中國(guó)最大的3G流媒體門(mén)戶(hù)富信掌景的股權(quán)。趙元鴻則甚為神秘，但他通過(guò)上海明海商務(wù)咨詢(xún)有限公司間接持有四維圖新14.18%股權(quán)，系第二大股東，僅此一項(xiàng)，財(cái)富達(dá)30億元。
　　云鋒基金雖是一家專(zhuān)業(yè)PE機(jī)構(gòu)，但本質(zhì)上更似個(gè)人玩家的云集。這家號(hào)稱(chēng)基金規(guī)模百億元的基金，可謂陣容超級(jí)豪華，主要管理合伙人有馬云、虞鋒、史玉柱、汪建國(guó)、王玉鎖，發(fā)起人包括劉永好、徐航、周少雄、王旭寧等實(shí)業(yè)界知名人士。
　　個(gè)人玩家中，不乏上市公司高管。由于人脈豐富，上市公司高管入股Pre-IPO項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的案例屢見(jiàn)不鮮。如鑫富藥業(yè)（002019）董事長(zhǎng)過(guò)鑫富投資帝龍新材（002247）并閃電套現(xiàn)，投入3年獲利超億元；禾盛新材（002290）董事長(zhǎng)趙東明，斥資1019萬(wàn)元持有春興精工（002547）300萬(wàn)股，賬面回報(bào)約6倍；浙江醫(yī)藥（600216）董秘俞祝軍出資235萬(wàn)元持有浙江永強(qiáng)（002489）165萬(wàn)股，如今市值逾5500萬(wàn)元；銀江股份（300020）前董事楊富金付出338.8萬(wàn)元攬得金固股份（002488）110萬(wàn)股，收獲7倍浮盈。個(gè)人玩家絕不在少數(shù)，只不過(guò)絕大多數(shù)人尚未迎來(lái)財(cái)富的驚人一躍，而我們的統(tǒng)計(jì)也僅僅是基于有套現(xiàn)的個(gè)案。
　　
　　全民PE助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)
　　今日的PE熱，顯然有利于中國(guó)改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。一方面，投入PE的資金，表面上是金融資本，但實(shí)際上都進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，極大地解決了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的資金緊張問(wèn)題，鼓勵(lì)并刺激了年輕一代的創(chuàng)業(yè)熱情，這與熱錢(qián)參與資本市場(chǎng)有本質(zhì)差別。另一方面，轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE市場(chǎng)的玩家，多有實(shí)體企業(yè)運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn)，他們往往無(wú)保留地傳遞給被投資企業(yè)，助其少走彎路。同時(shí)，成功的PE往往專(zhuān)注于某一行業(yè)，投資上下游和關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的眾多項(xiàng)目，在這些項(xiàng)目之間會(huì)逐漸發(fā)生橫向、縱向的有機(jī)整合，并逐漸構(gòu)造成清晰的產(chǎn)業(yè)鏈，從而推動(dòng)整體升級(jí)。
　　紅杉中國(guó)的沈南鵬和天使投資人雷軍極具代表性。領(lǐng)軍攜程和如家登陸納斯達(dá)克后，沈南鵬轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)投資商，先后主導(dǎo)投資了易居中國(guó)、人和商業(yè)、宏夢(mèng)卡通、匹克體育、飛鶴乳業(yè)等數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，幾乎個(gè)個(gè)都是成功案例，這與沈南鵬熟諳消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)律并能給予被投資除資金外的管理服務(wù)息息相關(guān)。卸任金山CEO的雷軍，則充分發(fā)揮其在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)作天使投資人，投資了凡客誠(chéng)品、樂(lè)淘網(wǎng)、UCweb、拉卡拉等，并有“B2C投資教父”之譽(yù)。
　　不過(guò)，“全民PE”已出現(xiàn)泡沫。在財(cái)富效應(yīng)刺激下，參與PE的人群越來(lái)越龐大，市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)要求的不再是專(zhuān)業(yè)能力，而是獲得項(xiàng)目信息、搶項(xiàng)目的能力，以致“VC投資靠膽量、PE投資靠酒量”。尤其是對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪更是白熱化，這直接推高了PE項(xiàng)目的高估值。目前，PE靜態(tài)市盈率已由前幾年的8－15倍推升至15－20倍。同時(shí)，急功近利的暴富沖動(dòng)，也使部分PE熱衷于Pre－IPO項(xiàng)目，脫離了扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的初衷。種種亂象，或是全民PE的必經(jīng)驛站。