推進(jìn)積極股市政策把握歷史轉(zhuǎn)折機(jī)遇

　　中國經(jīng)濟(jì)正面臨重要?dú)v史轉(zhuǎn)折機(jī)遇
　　
　　全球第一輪量化寬松貨幣政策尚未消退之時(shí)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體又推出了第二輪寬松貨幣政策。同時(shí)有跡象表明美國并不排除實(shí)施第三輪量化寬松貨幣政策的可能。截至2010年9月，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)突破兩萬億美元，而金融危機(jī)之前其資產(chǎn)僅為八千億美元，期間美聯(lián)儲(chǔ)共發(fā)行了1.3萬億美元的貨幣。當(dāng)前歐美的“流動(dòng)性刺激”并不是經(jīng)濟(jì)向好的標(biāo)志，而是其實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡不振、復(fù)蘇遭遇挫折的應(yīng)對(duì)措施。美國的量化寬松政策不僅加大了全球通脹風(fēng)險(xiǎn)，而且長(zhǎng)遠(yuǎn)來看也會(huì)損害美國自己的利益。此種損人不利己的做法將是其喪失全球金融主導(dǎo)地位的開始，而當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整對(duì)于中國而言是一次重要?dú)v史機(jī)遇。
　　要想抓住這一歷史機(jī)遇，中國就必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。要從出口導(dǎo)向型向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變，從低端制造業(yè)向高科技含量的戰(zhàn)略新興行業(yè)轉(zhuǎn)變，從制造業(yè)向金融服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。如果我們把加工制造業(yè)比作“陸軍”的話，那么現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)則是“空軍”，定價(jià)主導(dǎo)權(quán)就是“制空”權(quán)。中國的崛起需要一個(gè)強(qiáng)大金融行業(yè)的有力支持。
　　
　　正確處理當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣與資本的關(guān)系
　　
　　中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是融資模式的轉(zhuǎn)變，即從銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資模式向以證券發(fā)行為主導(dǎo)的直接融資模式的轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變過程中，需要正確處理好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣與資本兩大要素之間的關(guān)系。
　　
　　(一)貨幣方面的不利因素：流動(dòng)性泛濫
　　流動(dòng)性泛濫是中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的煩惱。2010年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額69.6萬億元，同比增長(zhǎng)19.0％；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額24.4萬億元，增長(zhǎng)20.9％；流通中貨幣(M0)余額4.2萬億元，增長(zhǎng)13.8％。雖然相較于2009年，貨幣供應(yīng)已經(jīng)有所收緊，但流動(dòng)性泛濫壓力依舊巨大。
　　進(jìn)入2010年以來，中國央行為了回收流動(dòng)性，已經(jīng)先后六次上調(diào)銀行準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率由年初的15.5％調(diào)整至目前的18.5％，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。但流動(dòng)性泛濫所帶來的一系列問題依然持續(xù)困擾中國經(jīng)濟(jì)：
　　首先，物價(jià)持續(xù)上漲，直接導(dǎo)致工薪階層和低收入階層生活水平下降，進(jìn)而影響社會(huì)的穩(wěn)定和諧；
　　其次，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫跡象，尤以房地產(chǎn)為代表，歷經(jīng)多輪調(diào)整政策之后部分城市房?jī)r(jià)依然居高不下；
　　最后，金融機(jī)構(gòu)掌握巨額資金易導(dǎo)致投資效率低下，未來出現(xiàn)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加大，影響國內(nèi)金融系統(tǒng)健康。
　　
　　(二)資本方面的不利因素：市場(chǎng)擴(kuò)容和大小非解禁
　　據(jù)WIND最新統(tǒng)計(jì)顯示，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有683家，合計(jì)解禁股數(shù)為3829.90億股，為2009年的54.12％；合計(jì)解禁額度為57480.24億元，比2009年增加16.77％，占A股總市值的25.62％。到2010年底，限售股僅占到A股總股本的10.10％，A股市場(chǎng)接近全流通的狀態(tài)。另外，根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年12月12日，2010年滬深兩市共有327家公司IPO，發(fā)行數(shù)量為564.90億股，IPO融資規(guī)模高達(dá)4685.22億元，超越2007年4473億元的IPO歷史融資紀(jì)錄，融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
　　兩者綜合來看，A股市場(chǎng)今年擴(kuò)容壓力巨大，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者無疑具有心理打擊的利空效應(yīng)，這也是目前股市大盤不振的一個(gè)重要因素。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)三十年蓬勃發(fā)展的支持下，A股市場(chǎng)保持足夠活力和競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)志就是4000點(diǎn)以上的大盤指數(shù)和平均25倍以上的市盈率。而A股市場(chǎng)的低迷將給中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多負(fù)面影響：
　　首先，不利于資本市場(chǎng)金融制度創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn)。創(chuàng)業(yè)板推出一年之后，“新三板”已是箭在弦上，而迎接紅籌股回歸，開通國際板同樣已經(jīng)列上日程，而這一切均有待于中國股市維持在強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力的起點(diǎn)上；
　　其次，不利于鞏固商業(yè)銀行改革初戰(zhàn)告捷的成果。資本市場(chǎng)的融資功能如果無法有效發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重?fù)?dān)還會(huì)重新落到商業(yè)銀行的單腿支撐上。屆時(shí)商業(yè)銀行在現(xiàn)有的內(nèi)外體制背景下，仍將再次面臨壞帳率上升的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；
　　最后，不利于政府深化國資體制改革和促動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變。股權(quán)分置改革以來，上述兩項(xiàng)變革隨著股市的大發(fā)展都取得了突破性進(jìn)展，但國企改革成果的鞏固，新國資體制的變革和進(jìn)一步的完善都仰仗一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)提供良好的外部環(huán)境。而政府職能的轉(zhuǎn)變必須要以弱化審批經(jīng)濟(jì)，批項(xiàng)目、批貸款的銀行間接融資體制為前提，加強(qiáng)直接融資模式就是對(duì)轉(zhuǎn)變政府行政審批職能的強(qiáng)有力支持。
　　
　　推進(jìn)積極股市政策，發(fā)揮股市分流作用
　　
　　全球流動(dòng)性問題因美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松而更加泛濫的局面已經(jīng)很難逆轉(zhuǎn)。在此背景下，我們要繼續(xù)嚴(yán)控資本項(xiàng)下外匯投機(jī)資金的進(jìn)出，化匯為產(chǎn)，讓央行資產(chǎn)“瘦身減肥”；同時(shí)，電要為泛濫的流動(dòng)性尋找一個(gè)釋放的場(chǎng)所。很顯然，A股市場(chǎng)已經(jīng)成為吸收超額流動(dòng)性最主要的“蓄水池”。
　　一方面，通過高頻度擴(kuò)容可以對(duì)沖流動(dòng)性，把金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本來支持和穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且與2007年流動(dòng)性催生股市泡沫的形勢(shì)不同，目前A股在經(jīng)歷了今年的“大小非解禁”之后，大多數(shù)上市公司中的國有股權(quán)已經(jīng)具有流通權(quán)，該部分足以對(duì)抗泛濫流動(dòng)性的沖擊。另一方面，股市在面臨持續(xù)擴(kuò)容和大小非解禁的壓力之下也需要新的資金注入以活躍市場(chǎng)，從而保障資本市場(chǎng)的再融資功能，緩解銀行不良信貸風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定。因此，必須推進(jìn)積極的股市政策，讓兩個(gè)不利因素“負(fù)負(fù)得正”。
　　而推進(jìn)積極的股市政策就必須做好以下三個(gè)方面的工作。首先，發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)不僅要培育壯大主板，而目，要穩(wěn)固發(fā)展中小板，加速推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，并逐步形成能夠覆蓋全國、統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系，從各個(gè)方面來為不同類型的企業(yè)提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)。其次，應(yīng)提高監(jiān)管水平，解決有限資金的配置效率和利用效率，同時(shí)避免不當(dāng)政策對(duì)于股市的負(fù)面影響。最后，要開展股市的新文化運(yùn)動(dòng)，宣傳正確投資觀念，普及科學(xué)、專業(yè)的投資知識(shí)，樹立誠信為本的道德風(fēng)尚。
　　
　　結(jié)語
　　
　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，只有推出積極的股市政策，與寬松的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策遙相呼應(yīng)，才能有效應(yīng)對(duì)貨幣、資本兩大方面的不利因素，使其“負(fù)負(fù)得正”。中央有關(guān)部門需要統(tǒng)籌考慮，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。如何在一行三會(huì)之上成立一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)，將是我們應(yīng)對(duì)當(dāng)前國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要舉