撬動全球資本市場的中德環(huán)保

　　自2010年底起，風風火火的中國企業(yè)海外上市潮持續(xù)了近半年仍未見消退。在互聯(lián)網(wǎng)概念企業(yè)蜂擁赴美上市之際，記者發(fā)現(xiàn)遠在大洋彼岸的歐羅巴也不乏中國企業(yè)的身影。遠離了華爾街的熱鬧和喧囂，一家首登德交所的中資環(huán)保概念企業(yè)——中德環(huán)保科技股份公司，吸引了記者的注意。為此，本刊記者專訪了中德環(huán)保首席財務官兼執(zhí)行董事王久華先生，以個體生存和微觀視角深入解析公司發(fā)展歷程與全球資本市場博弈，以期為中國企業(yè)的海外之路提供另一種思路。
　　《經(jīng)濟》：2007年7月6日，中德環(huán)?？萍脊煞莨荆ㄒ韵潞喎Q中德環(huán)保，德交所代碼ZEF.GR）在德國法蘭克福交易所上市，一期成功融資1.09億歐元，一時間在西方財經(jīng)界與傳媒界引起巨大反響和轟動。作為第一家成功登陸德國主板市場的“食螃蟹者”，中德環(huán)保憑借何種膽識和戰(zhàn)略敢為人先？
　　王久華：“敢為天下先”是中德環(huán)保人一以貫承的企業(yè)精神和行事風格。環(huán)保是一份利國利民、惠及子孫后代的千秋功業(yè)，正是基于這樣一個共識和對社會強烈的責任感，才激發(fā)了企業(yè)成立的初衷以及目標定位。
　　中國經(jīng)濟經(jīng)過三十年改革開放取得的成就舉世矚目，但“GDP總量世界第二”的光環(huán)背后也隱藏著慘重的環(huán)境代價。經(jīng)濟與社會發(fā)展和資源與環(huán)境承載之間的矛盾，在工業(yè)化與城鎮(zhèn)化急速前進的轱轱車輪下日趨激化，一旦突破不可調(diào)和的臨界點而集中爆發(fā)，我們面對的將不再僅僅是對于綠水青山的渴求無望，而是類似于切爾諾貝利和福島核殤的巨大災難。
　　古人講究“天人合一”，推崇人與自然的和諧共生，這也是環(huán)保的概念和任務之一。西方國家“先污染，后治理”的苦果，我們也應以史為鑒，避免重蹈覆轍。在我們這一代人的思想中，“天下興亡，匹夫有責”的信念也是根深蒂固。我們選擇環(huán)保這個行業(yè)，就是希望能在為企業(yè)創(chuàng)財富N9+Gt2TNXIvMj+qxzibPClc430CN65g0f9C1D3XrE6M=、為經(jīng)濟作貢獻的同時，也為子孫后代留下一片生存的凈土和生活的樂土。
　　在環(huán)保這個領域，很多時候就需要有敢為人先的膽略和眼光，去嘗試很多別人不關心或者忽略的事情，而垃圾處理就是這樣一個極具發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?。國家的重視與政策支持也需要依托積極靈活的微5I/l0Q0lJNQf7VdHML6+WfWwZ15oMjf5Z6GXatFKv3s=觀個體去實現(xiàn)市場化運作，才能上傳下應、協(xié)同高效。
　　隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快，越來越多的人口涌入城市，生活垃圾成倍增長。根據(jù)我們的測算，我國城市人口每人每天平均產(chǎn)生1公斤的垃圾。發(fā)達國家可能在2公斤左右，城市極盡奢華如迪拜者，這個數(shù)字更高達5公斤。城市里商品化程度高且過度包裝嚴重，助長了垃圾的成倍增長。一些簡單粗放的垃圾填埋場，不僅像城市瘡疤一樣橫亙郊野，而其間未經(jīng)分揀的有毒有害工業(yè)垃圾，更危害土地安全和人體健康。
　　這是一個刻不容緩的命題。社會責任感的內(nèi)在驅(qū)動和環(huán)境治理的外在緊迫性都告訴我們，要行動起來。而垃圾處理則是一個很好的切入點。
　　垃圾處理，是一個技術密集型和資本密集型行業(yè)。在國內(nèi)投資興建一個日處理量達1000噸的垃圾焚燒發(fā)電廠，在極節(jié)約成本的情況下也需4～5億人民幣。若要增加處理量，成本還將翻番。資金成為行業(yè)發(fā)展相對關鍵的環(huán)節(jié)。
　　成功實現(xiàn)在德交所上市，只是完成了企業(yè)布局的第一步。接下來，還有大批建成、在建和待建項目，需要運用各種整合資源的手段來協(xié)調(diào)融通。取得政府的信任和支持，消除公眾對于垃圾焚燒的疑慮和誤解，是行業(yè)發(fā)展的一個必要前提。
　　吸取西方幾十年前“先污染后治理”的教訓，我們擁有德國先進的環(huán)保技術作支撐，嚴格的焚燒處理工藝為保障，以及符合歐盟標準的廢氣排放控制，只欠一個觀念的松綁。
　　在我看來，國內(nèi)的垃圾焚燒行業(yè)正像是“被縛的普羅米修斯”，盜取火種造福了人類卻被釘于懸崖不能動彈。而走到今天，傳統(tǒng)的垃圾處理方式如填埋、堆肥等操作的余存空間已近觸頂，若繼續(xù)粗化管理恐危及糧食生產(chǎn)安全和食品安全。焚燒發(fā)電這種變廢為寶的力量更是亟待釋放。
　　今年3月，溫總理講話指出要大力發(fā)展垃圾焚燒，要求有財政能力的城市要予以支持。這是一個促進行業(yè)迸發(fā)活力的政策信號和契機。
　　《經(jīng)濟》：現(xiàn)在離公司最初成功IPO已有將近四年的時間。除了融資籌資的功效以外，從長期和短期兩個方面來看，上市給公司帶來了哪些正面力量和積極效應？又隱含著哪些潛在風險和負面影響？
　　王久華：中德環(huán)保選擇的模式是紅籌上市，即把中國的業(yè)務裝到德國的殼里。從法律意義上來說，這是一家德國公司，盡管主要業(yè)務在國內(nèi)。在相同的法律規(guī)范、監(jiān)管措施和審計核算下，與德國同行巨頭的合作更容易建立起信任感，而且公司的監(jiān)事會成員兼副主席本人即在德國垃圾焚燒行業(yè)有30多年經(jīng)驗，作為“引路人”在公司發(fā)展初期起到了很好的橋梁作用，為德國合作方增添了很多信心。
　　在德國上市起著類似潤滑劑的作用，讓我們和德方的合作更為順暢，減少了其間不必要的摩擦。德國的行業(yè)協(xié)會讓彼此間的信息共享和交流也利于公司提升技術、擴大影響力。反過來，借助于德國技術和德國合作伙伴的良好聲望，可以推動國內(nèi)的業(yè)務發(fā)展，樹立起市場信譽和口碑。從這個意義上說，上市實現(xiàn)的不僅僅是首次融資的功能，對公司拓展國際國內(nèi)市場、加強國際合作都有積極的作用。
　　當然，風險肯定是存在的。德國資本市場有自己的特點，在交易量和換手率上態(tài)度略顯謹慎且相對來說趨于保守，影響了股價的走勢，在一定程度上對二次融資形成制約。較之國內(nèi)，歐洲資本市場以機構(gòu)投資者居多，相比個人投資者更為理性，短線投機較少，多為長期持有，造成交投量較小，流通不足。這也是德國上市一個潛在的負面影響。
　　《經(jīng)濟》：您在2010年的“中國CEO&CFO投資論壇”上曾經(jīng)說過，中資企業(yè)走向國際碰到的最大挑戰(zhàn)來自于文化和管理理念上的差異。而眾所周知，盛產(chǎn)哲學家和機械工業(yè)品的日耳曼民族向來以嚴謹細膩與認真執(zhí)著而著稱。中德環(huán)保在業(yè)務營運和財務管理的過程中曾經(jīng)遇到過這方面的阻力嗎？您是如何以豐富的專業(yè)工作經(jīng)驗和德國生活經(jīng)歷來化解這種差異以達成共識的呢？
　　王久華：公司監(jiān)事會的主席和副主席都由德國人出任。德國的公司架構(gòu)與香港和內(nèi)地不一樣，監(jiān)事會被賦予很大的權(quán)力。重大的合同，譬如和地方政府簽訂的BOT項目，倘若監(jiān)事會不批準那么項目就面臨流產(chǎn)。
　　投資建設大型垃圾焚燒發(fā)電廠，公司目前主要有兩種形式：一種是EPC，負責設計、采購和施工，完成后直接交付，屬于短平快的一種方式。另外一種是BOT，投資量大、周期長且存在運營風險。德方的監(jiān)事會主席和副主席會要求多采納EPC項目，風險小且盈利快，但國內(nèi)的情況是地方資金缺乏，需要BOT形式來推動建設。那么針對這樣的市場環(huán)境就需要與監(jiān)事會做一個良好的溝通。
　　BOT項目使公司面臨的資金壓力加大，首次成功IPO募集的資金只夠支持兩個BOT項目，遠達不到國內(nèi)的市場需求，所以再融資愿望迫切。目前銀行貸款占總項目資金70%左右的份額，發(fā)揮金融杠桿的撬動作用。同樣這也需要通過與監(jiān)事會的磨合與溝通，來獲取支持和認可。
　　中國的市場瞬息萬變，若只一味逃避風險、固步自封，企業(yè)很難拓寬空間、獲得跨越式發(fā)展。德國人的謹慎和固執(zhí)也許與生俱來，但是我們通過充分的交流與溝通，利用專業(yè)的財務知識和財務模型進行梳理講解，從德國人的邏輯、思路和視角來闡述和解決問題，就能逐步打消監(jiān)事會和投資者的顧慮。其間幾許艱難曲折或許無法用言語量化，但花終究結(jié)成了果，付出也就值得了。
　　《經(jīng)濟》：作為中德環(huán)保的執(zhí)行董事和首席財政官，您能簡要介紹一下公司目前的融資狀況、業(yè)務運營和發(fā)展規(guī)劃嗎？未來中德環(huán)保的目標和企業(yè)發(fā)展愿景如何？
　　
　　王久華：在2009年至2010年間，公司在全球金融危機的沖擊和刺激下，大膽完成了業(yè)務的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。之前公司業(yè)務集中在小型焚燒爐上，主要供應縣一級的垃圾處理需要。這些訂單在金融風暴中或延期或取消，導致公司利潤大幅下滑。公司領導層果然決定向大型焚燒爐轉(zhuǎn)型，完成技術、設備和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)向升級，從單純的垃圾焚燒向焚燒發(fā)電過渡，化解了生存困境。
　　最近一兩年，公司處于項目建設期，收入和利潤要等到建成營運才能體現(xiàn)?，F(xiàn)在已經(jīng)建成的項目有兩個，到今年年底預計有三個項目將完成施工，加上明年第一季度的兩個，這樣總共七個項目正式進入運營，此外還包括一些談判中、剛簽約和待簽約的項目。這是目前在國內(nèi)的布局，當然還有國外的布局包括亞洲和美國市場，具體進展還不便透露。
　　國內(nèi)很少有垃圾焚燒企業(yè)能走到國際上去。公司正在著手建立自己的垃圾焚燒標準化，在技術上與歐盟接軌，但更具成本和規(guī)模優(yōu)勢，在國際市場中與行業(yè)巨頭既競爭又合作，博采眾長、補己之短。
　　在融資渠道上，我們想出了一套自己的辦法。一般來說，銀行信貸是企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式。由于銀行對企業(yè)和垃圾焚燒行業(yè)存有諸多擔心和顧慮，拉長了申貸周期。在努力與銀行溝通的同時，我們也決定多條腿走路。與其被動等待PE和VC等其他融資渠道，不如采取主動。
　　垃圾處理是一個盈利穩(wěn)定的行業(yè)，且有政府電價補貼、電力并網(wǎng)等方面的政策扶持。我們根據(jù)行業(yè)特征和外部分析，制定了符合自身發(fā)展的融資之道，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的融合，將產(chǎn)業(yè)密集型與資本密集型企業(yè)做好做強。
　　首先通過自己組建PE、VC等金融機構(gòu)，將社會閑散資金聚集起來，整合資源。2010年，與美國投資者發(fā)起建設“全球新能源基金”，籌集有1億美元。其次，與銀行建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，讓資金流向起到調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長、利環(huán)境的功效。與國內(nèi)多家商業(yè)銀行都有長期貸款合同。
　　我們的企業(yè)愿景是成為中國最大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)?！笆澜缜鍧嵐?、全球五百強”是我們十年到二十年的長遠目標。目前，世界最大的垃圾焚燒企業(yè)在美國，擁有60余個項目。日本有約2000個垃圾焚燒廠，其中200至300個是焚燒發(fā)電廠。類比來看，國內(nèi)的f78393680370d6c27effa28a02ed34d3市場潛力是相當巨大的。
　　《經(jīng)濟》：中德環(huán)保身上同時擁有“中國、環(huán)保、垃圾處理”這三重疊加概念，而這其中任何一個概念都有吸引投資者和市場的實力與潛力。上市后的中德環(huán)保如何定位自己的全球戰(zhàn)略和發(fā)展模式？將來是否有打算回歸國內(nèi)市場、實現(xiàn)兩地上市？
　　王久華：垃圾問題是包括中國在內(nèi)的一些亞非拉發(fā)展中國家面臨的共同難題。這些國家一方面經(jīng)濟快速發(fā)展，一方面垃圾處理得不到優(yōu)化解決。我們在考察中發(fā)現(xiàn)，垃圾焚燒項目在這些國家很受政府歡迎。同時，我們的項目也得到美國前總統(tǒng)克林頓發(fā)起的“全球創(chuàng)新行動”（Clinton Global Initiative）的支持。這對于我們的全球推廣和布局有著很重要的作用。
　　未來，歐洲、中國、美國將形成了我們?nèi)驊?zhàn)略中的“鐵三角”，利用中德環(huán)保的平臺整合資源，將歐洲的技術和品牌號召力、中國廣闊的市場和低成本優(yōu)勢與美國雄厚的資本實力聚合起來，實現(xiàn)兩洲三地的雙贏甚至多贏。
　　中德環(huán)保雖然已經(jīng)實現(xiàn)德國主板上市，但這僅僅是打開了面向歐洲市場的窗口。目前，公司已經(jīng)完成各種文件和法律程序，預備發(fā)行美國存托憑證（ADR）面向美國投資者。未來更不排除在美國的證券交易所實現(xiàn)再次上市的可能。
　　明年我們有一批項目將建成開始運營發(fā)電，那么利潤會體現(xiàn)在財務報表里，股價也會隨著業(yè)績的提升而逐漸反彈。我們等待的也是這樣一個股價提升后進行增發(fā)的時機，盡可能同時在德國市場和美國市場募集更多的發(fā)展資金。
　　其實，我們眼下也正與投行接觸，考慮在香港聯(lián)交所掛牌實現(xiàn)兩地上市。與歐美等成熟市場相比，香港背靠大陸且與內(nèi)地市場有著千絲萬縷的聯(lián)系，對內(nèi)地公司的快速成長也有著更深的理解和認同。
　　隨著人民幣國際化進程加快，上海證券交易所關于國際版的籌建與推出也有望提速。雖然目前尚無確切時間表，但國際版上市交易規(guī)則已經(jīng)初步完成，“破土之時”指日可待。中德環(huán)保在香港實現(xiàn)二次上市以后，如果再遇國際版順利“出世”，一旦時機和條件成熟，我們當然希望回歸國內(nèi)市場，登陸國際版以人民幣計價交易。這樣不僅與我們的國內(nèi)業(yè)務運營接軌，而且從長遠來看，相對于歐元和美元，人民幣都有一定的升值預期和空間。
　　建立多元化的融資渠道有利于企業(yè)降低和分散風險，提升全球知名度。尤其是當全球緩緩駛?cè)氲吞冀?jīng)濟時代，公司所具備的這三重概念都有相當?shù)陌l(fā)展空間和市場熱度，而環(huán)保更是與低碳有著剝不開、剪不斷的緊密關聯(lián)。
　　未來，公司理想的全球布局是聯(lián)合歐洲、香港和美國三地資本市場，實現(xiàn)跨洋跨洲24小時不間斷交易，有效吸收整合全球資金，建立并維護一種可持續(xù)發(fā)展的融資生態(tài)。
　　《經(jīng)濟》：今年年初，德國證券交易所和紐約證券交易所的并購案在國際資本市場激起余波陣陣，合并預計將于年底完成。這起強強聯(lián)合的證交所合并案將給雙方帶來新的業(yè)務格局和交易流通面貌。目前，中德環(huán)保在德交所的交投情況如何？合并可能對中德環(huán)保產(chǎn)生何種影響？
　　王久華：如果紐交所與德交所成功合并，這與中德環(huán)保全球布局的“鐵三角戰(zhàn)略”更是不謀而合。這筆德交所牽頭且占主導的交易一旦落定，對在德國上市的企業(yè)來說肯定是個利好消息，無疑有助于企業(yè)在資本市場籌資。
　　受金融危機的沖擊以及歐債危機的影響，中德環(huán)保目前在德交所的股價較之成功IPO初期有大幅下滑，交易量和成交量不甚理想。但相信隨著我們?nèi)驊?zhàn)略和布局的逐步展開，加上德紐合并有望使全球資本市場最大交易所橫空出世，這個情況應該會有所改變，并向著越來越好的方向前進。