論資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)系

　　[摘要]在美國(guó)，資本市場(chǎng)在其國(guó)家崛起與經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了巨大作用。當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)了金融體系改革，但其成長(zhǎng)過(guò)程也伴隨諸多問(wèn)題，因此亟待創(chuàng)新和發(fā)展。資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵因素，同時(shí)也是擴(kuò)大內(nèi)需的重要支點(diǎn)。發(fā)展資本市場(chǎng)的出路在于改革和創(chuàng)新。
　　[關(guān)鍵詞]資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)缺陷
　　
　　資本市場(chǎng)與美國(guó)的崛起
　　
　　在美國(guó)崛起的過(guò)程中，我們始終可以看到資本市場(chǎng)在其中所發(fā)揮的核心作用。歷史已經(jīng)充分證明，以華爾街為代表的美國(guó)資本市場(chǎng)依托于美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)展壯大，而美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大同樣也離不開(kāi)華爾街為代表的資本市場(chǎng)，兩者之間的良性互動(dòng)最終創(chuàng)造了美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上的輝煌奇跡。
　　第一次世界大戰(zhàn)前后，美國(guó)紐約股票交易所一舉成為全球規(guī)模最大的交易所，紐約也在那時(shí)取代倫敦成為世界最大的金融中心，與此同時(shí)，美國(guó)超越英國(guó)成為世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。事實(shí)清楚地表明了在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高度協(xié)同性，也清楚地證明了資本市場(chǎng)在美國(guó)超越英國(guó)等強(qiáng)國(guó)過(guò)程中所起到的決定性作用。
　　第二次世界大戰(zhàn)后，被戰(zhàn)爭(zhēng)壓抑的需求得以迅速釋放，很多發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出繁榮的景象，但隨著各國(guó)初級(jí)消費(fèi)逐漸達(dá)到飽和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)乏力，西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家包括美國(guó)在內(nèi)都無(wú)一例外地出現(xiàn)了“滯脹”現(xiàn)象。但從20世紀(jì)70年代末期開(kāi)始，美國(guó)則依靠資本市場(chǎng)走出了困境，成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，風(fēng)起云涌的高科技浪潮推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。英特爾、蘋果、微軟、思科、雅虎、谷歌等一大批美國(guó)的高科技公司為什么能夠迅速在全球占居領(lǐng)先地位，成為擁有巨大核心競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司?除了技術(shù)優(yōu)勢(shì)以外，其迅速擴(kuò)張的資本來(lái)自何方?當(dāng)然，它們的發(fā)展都離不開(kāi)華爾街，離不開(kāi)美國(guó)資本市場(chǎng)。美國(guó)能夠在高科技領(lǐng)域保持巨大的優(yōu)勢(shì)，就是因?yàn)槊绹?guó)創(chuàng)建了一個(gè)以資本市場(chǎng)為核心的、技術(shù)與資本相結(jié)合的強(qiáng)大機(jī)制。與其說(shuō)美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)因，不如說(shuō)美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)是美國(guó)資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的結(jié)果。
　　
　　中國(guó)資本市場(chǎng)的貢獻(xiàn)與缺陷
　　
　　資本市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。中國(guó)資本市場(chǎng)已走過(guò)了20個(gè)年頭。作為全球最大的新興市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)已成為世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，不斷成長(zhǎng)壯大。
　　
　　其一，資本市場(chǎng)有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。截止2010年第一季度，滬深股市總市值17.87萬(wàn)億元，占GDP總量的53.34％，流通市值11.72萬(wàn)億元，占GDP總量的34.99％，中國(guó)股市已經(jīng)成為全球市值第二大市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中絕大多數(shù)骨干企業(yè)都已上市，且行業(yè)布局多元化；資本市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，引領(lǐng)了企業(yè)制度變革，為發(fā)現(xiàn)和重估中國(guó)企業(yè)的價(jià)值提供了可能，并促進(jìn)了公司治理的根本性改善。伴隨著主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的協(xié)同推進(jìn)，生產(chǎn)要素和社會(huì)資源不斷向優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)聚集，推動(dòng)了創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施。
　　
　　其二，資本市場(chǎng)促進(jìn)了中國(guó)金融體系改革。一直以來(lái)，中國(guó)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緣于兩方面，一個(gè)是龐大的居民儲(chǔ)蓄資金，過(guò)高的貸款規(guī)模都涌向銀行一個(gè)閘門，不良資產(chǎn)問(wèn)題使銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大；另一個(gè)是金融企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，亟待轉(zhuǎn)型改制上市。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展及直接融資比重的提高，從而有效分流了儲(chǔ)蓄居民資金，同時(shí)，近5年來(lái)，我國(guó)主要商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司基本都實(shí)現(xiàn)了改制上市，大幅充實(shí)了資本金，推動(dòng)了金融體系經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)型，改善了商業(yè)銀行的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)為我國(guó)金融系統(tǒng)有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)提供了有力支撐，維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融安全。
　　
　　其三，資本市場(chǎng)為國(guó)民提供了更廣泛的投資和分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的渠道。資本市場(chǎng)的發(fā)展使我國(guó)廣大投資者的投資品種由早期單一的儲(chǔ)蓄，擴(kuò)展到股票、債券、基金、權(quán)證、期貨等，豐富了居民理財(cái)?shù)姆绞胶屠碡?cái)渠道，廣大投資者可通過(guò)投資資本市場(chǎng)不斷分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果。同時(shí)，由于切身利益驅(qū)動(dòng)，通過(guò)投資資本市場(chǎng)，廣大投資者時(shí)刻關(guān)注著世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，參與上市企業(yè)管理的意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，資本市場(chǎng)不僅集中了資金，而且集中了智慧。
　　
　　其四，資本市場(chǎng)為保險(xiǎn)公司和社?；鹛峁┝硕嘣耐顿Y工具，為保險(xiǎn)公司、社?；?、企業(yè)年金等各個(gè)機(jī)構(gòu)提供了資產(chǎn)增值保值的渠道，間接地為我國(guó)的社會(huì)保障體系的建設(shè)和完善提供了有力支持。
　　
　　其五，資本市場(chǎng)推動(dòng)了市場(chǎng)法制建設(shè)，促進(jìn)了公平正義、誠(chéng)實(shí)信用等社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本觀念的普及，同時(shí)還豐富和發(fā)展了先進(jìn)的市場(chǎng)文化。資本市場(chǎng)所倡導(dǎo)的公司治理結(jié)構(gòu)、受托人義務(wù)、股東價(jià)值、誠(chéng)實(shí)信用、公平競(jìng)爭(zhēng)、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)、優(yōu)勝劣汰等一系列理念和精神，是發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必須倡導(dǎo)的新的價(jià)值觀，是一種被實(shí)踐證明能夠推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的優(yōu)秀文明成果。
　　成長(zhǎng)中的缺陷。資本市場(chǎng)的發(fā)展成就有目共睹。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍處在幼嬰時(shí)期，成長(zhǎng)過(guò)程中也伴隨著一些問(wèn)題，如資本市場(chǎng)的整體規(guī)模有待擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)有待完善；間接融資比重高、直接融資比例較低；市場(chǎng)機(jī)制有待進(jìn)一步健全，效率有待進(jìn)一步提高；上市公司的整體實(shí)力還有待提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善；證券公司競(jìng)爭(zhēng)力需要提高；投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏??；法律環(huán)境、市場(chǎng)誠(chéng)信、監(jiān)管都有待改進(jìn)等等。如何借鑒和吸取西方資本市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，找到一條具有中國(guó)特色的創(chuàng)新發(fā)展之路，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展便成為今后努力的方向。
　　
　　資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
　　
　　資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵因素。金融危機(jī)證明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)初級(jí)消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形式已經(jīng)遭遇瓶頸，沿海模式將難以為繼，轉(zhuǎn)型和升級(jí)是必然趨勢(shì)。金融危機(jī)過(guò)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須通過(guò)轉(zhuǎn)型來(lái)保持其持續(xù)健康發(fā)展，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，創(chuàng)新體制機(jī)制、加大自主創(chuàng)新。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型將有賴于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。在全球二十幾個(gè)創(chuàng)新型國(guó)家中，凡是資本市場(chǎng)程度高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度就快。可以說(shuō)，華爾街和硅谷結(jié)合在一起就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)。正是美國(guó)在資本市場(chǎng)和高科技產(chǎn)業(yè)之間找到一條適合兩者生存和不斷創(chuàng)新發(fā)展的模式才造就了華爾街和硅谷的繁榮，這就是美國(guó)式的創(chuàng)新。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，需要借鑒的就是這種在背后支撐著美國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新模式。如果說(shuō)這次金融危機(jī)暴露出美國(guó)資本市場(chǎng)在某些產(chǎn)品或某些領(lǐng)域發(fā)展過(guò)度、創(chuàng)新過(guò)度的話，那么我們的資本市場(chǎng)卻恰恰是還處在發(fā)展不足、創(chuàng)新不足的階段。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)正在提高自主創(chuàng)新能力，實(shí)施創(chuàng)建創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略，而實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略的重要平臺(tái)就是資本市場(chǎng)，今后，資本市場(chǎng)不僅要實(shí)現(xiàn)為國(guó)企解困的功能，更要強(qiáng)化支持科技創(chuàng)新的功能。只有借助資本市場(chǎng)，深化科技金融合作，創(chuàng)新科技資源與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的有效模式，才能推動(dòng)我國(guó)自主創(chuàng)新企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。
　　資本市場(chǎng)是擴(kuò)大內(nèi)需的重要支點(diǎn)。美國(guó)遭遇此次金融風(fēng)暴是因?yàn)槠涮摂M經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重脫離了它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但我們不能因此而簡(jiǎn)單否認(rèn)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)作用，否認(rèn)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大貢獻(xiàn)，不汲取華爾街危機(jī)的教訓(xùn)是不負(fù)責(zé)任的，但是，誤讀華爾街危機(jī)更是要不得的。受國(guó)際金融危機(jī)影響，我們面臨著外部需求減少、傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步減弱的壓力，擴(kuò)大內(nèi)需便成了我國(guó)長(zhǎng)期的基本國(guó)策，而擴(kuò)大內(nèi)需必須有一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資服務(wù)鏈的樞紐環(huán)節(jié)，不僅能夠較好地兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的要求，成為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)多渠道融資不可或缺的重要基礎(chǔ)，還可以成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要支點(diǎn)。一方面，資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，可以反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來(lái)變化的預(yù)期，引導(dǎo)人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景的判斷；另一方面，資本市場(chǎng)價(jià)格的變化對(duì)居民財(cái)富增加具有乘數(shù)效應(yīng)，而這個(gè)財(cái)富效應(yīng)，會(huì)直接刺激消費(fèi)增長(zhǎng)。所以，資本市場(chǎng)的繁榮與衰退對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需至關(guān)重要。成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明：高中等收入者一般是資本市場(chǎng)投資的主體，龐大的中等收入群體也是社會(huì)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。以共同富裕為目標(biāo)，增加人民的財(cái)產(chǎn)性收入，這不僅是實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)的一個(gè)重要標(biāo)志，也是國(guó)強(qiáng)民富的體現(xiàn)，這一切都要求有一個(gè)健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)。
　　資本市場(chǎng)出路在于改革和創(chuàng)新。首先，我們要在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下科學(xué)發(fā)展資本市場(chǎng)是確保資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的前提條件。其次，加強(qiáng)資本市場(chǎng)體系建設(shè)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力。資本市場(chǎng)必須要走出當(dāng)年主要為國(guó)企脫困的歷史定位，逐漸向所有企業(yè)打開(kāi)上市之門，堅(jiān)持用市場(chǎng)的辦法，鼓勵(lì)和支持資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)上市融資。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本不足、金融資本過(guò)剩的矛盾非常突出，大量企業(yè)尤其是中小企業(yè)資金鏈緊張，許多創(chuàng)新型企業(yè)或項(xiàng)目得不到應(yīng)有的資金支持，而巨量金融資本閑置。一方面建立創(chuàng)新型平臺(tái)推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，創(chuàng)新金融市場(chǎng)體制機(jī)制勢(shì)在必行，另一方面完善主板資本市場(chǎng)，發(fā)展壯大中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是大勢(shì)所趨。
　　未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)將肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)中國(guó)從制造大國(guó)、貿(mào)易大國(guó)向金融大國(guó)、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型的歷史使命。隨著資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)其創(chuàng)造的公平競(jìng)爭(zhēng)、共同致富的平臺(tái)，必將為參與其中的廣大投資者做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)；通過(guò)資源配置功能的發(fā)揮，必將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中扮演越來(lái)越重要的角色，并成功推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。(作者為中共營(yíng)口市委黨校副教