鋼鐵企業(yè)如何實現(xiàn)套期保值

　　【摘要】由于我國鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩、下游需求釋放緩慢、鋼材出口受阻、市場庫存大幅上升、鋼材價格低位震蕩，鋼材相關(guān)企業(yè)面臨嚴峻的經(jīng)營風險。通過對套期保值理論的分析，認為河北省鋼鐵企業(yè)可以有效利用鋼材期貨平臺，進而達到在現(xiàn)貨與期貨市場“兩條腿走路”的目的，規(guī)避價格波動帶來的風險。
　　【關(guān)鍵詞】鋼鐵企業(yè) 鋼材期貨 套期保值
　　
　　鋼鐵企業(yè)套期保值建設(shè)的重要性
　　鋼材產(chǎn)品的價格在內(nèi)部因素和外部環(huán)境的影響下波動頻繁，從2009年到2010年鋼材價格主要是從低點快速到高點，又從高點到低點，鋼鐵企業(yè)、流通企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和鋼鐵最終用戶都面臨著市場劇烈變化所帶來的風險。由于2010年國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)總量偏高和鋼材出口回落，鋼鐵行業(yè)供大于求的矛盾愈加突出，在鋼材價格低位運行和生產(chǎn)成本高的雙重壓力面前，河北作為鋼鐵第一大省，如何規(guī)避價格波動風險對河北省鋼鐵企業(yè)的影響有重要意義。
　　期貨投資是市場經(jīng)濟下企業(yè)財務管理的重要組成部分，是企業(yè)管理風險的重要手段。鋼材期貨自2009年3月27日上市以來，對促進鋼材市場發(fā)展起到了積極作用。隨著鋼材期貨交易量逐步上升，鋼材期貨對鋼材流通的影響越來越明顯，期貨與現(xiàn)貨的聯(lián)動性逐漸加強，期貨價格走勢逐漸成為影響我國鋼材市場價格的一個主導因素。鋼鐵企業(yè)通過合理利用期貨工具，能夠有效規(guī)避市場風險，擴大產(chǎn)品銷售渠道，提升鋼鐵企業(yè)美譽度，最終全面提高企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展實力。
　　河北省鋼鐵企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
　　從目前河北省鋼鐵行業(yè)的價格風險角度進行分析，不難看出河北省鋼鐵行業(yè)的價格風險比較大。國內(nèi)目前除鞍鋼、本鋼、太鋼等少數(shù)幾家企業(yè)自有鐵礦資源較為豐富外，大部分企業(yè)的自有鐵礦數(shù)量在企業(yè)消費中的比重已大幅減少。隨著企業(yè)產(chǎn)能的擴張，自有鐵礦資源也將面臨不足的矛盾?！笆濉逼陂g，鋼鐵行業(yè)計劃嚴格控制產(chǎn)能和產(chǎn)量過快增長，但價格仍有波動風險，這不僅對鋼廠有影響，同時，對經(jīng)銷商和用鋼企業(yè)也會帶來更多不確定性，例如，鋼廠的各種違約事件等，對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也造成了影響。
　　從河北省鋼鐵企業(yè)對風險規(guī)避和期貨市場的理解來分析，對于做慣了現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營的鋼鐵企業(yè)來說，遠期貨物定價體制仍然比較陌生，大部分一知半解，對期貨的認識仍停留在純粹投機于價格漲跌的市場，以致從心底抵觸套期保值的應用。通過走訪鋼材市場，發(fā)現(xiàn)鋼材現(xiàn)貨商最關(guān)心的是企業(yè)能否通過套期保值操作獲取高額盈利，明顯對投機策略更感興趣。這種對套期保值不正確的認識，使得套期保值在鋼鐵企業(yè)中應用不多，不能達到預期效果。
　　加速河北省鋼鐵企業(yè)套期保值發(fā)展的策略
　　期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營。隨著現(xiàn)貨市場原材料及鋼材的價格波動越來越劇烈，河北省鋼鐵企業(yè)適合有選擇性地在期貨市場上進行套期保值，進而達到在現(xiàn)貨與期貨市場“兩條腿走路”的目的。若選擇通過期貨市場進行銷售，可以大大提高企業(yè)資金的利用率，降低資金成本。因為期貨市場進行的是保證金交易，一般情況下只需要交納7%～12%左右的保證金就可以進行買賣操作，與現(xiàn)貨交易相比大概可以降低80%左右資金成本。而且，期貨市場基本不存在賒銷情況和違約行為，一般是“一手交錢，一手交貨”的模式。鋼鐵企業(yè)可以通過對沖或期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務提前實現(xiàn)對預計產(chǎn)成品的銷售。
　　套期保值就是要把期貨市場作為價格風險轉(zhuǎn)移的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上進行買賣商品的臨時替代物，對其當前買進（或已擁有，或?qū)頁碛校?，準備以后售出或?qū)硇枰I進商品的價格進行保值。期貨市場上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買入套期保值和賣出套期保值。前者是擔心未來商品的價格上漲而采取的多頭套保策略，后者是擔心未來商品價格的下跌而采取的空頭套保策略。前者可以避免價格上漲的風險，保證購買成本的穩(wěn)定，后者可以回避日后因銷售價格下跌而帶來的虧損風險。
　　期貨雖然可以幫助企業(yè)避險，但它只是個工具，企業(yè)的立身之本還在于自身產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步發(fā)展。所以加速河北省鋼鐵企業(yè)套期保值發(fā)展，需要期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營。
　　加強風險管理意識。當前，市場形勢發(fā)生巨大變化，呈現(xiàn)出經(jīng)濟全球化、資產(chǎn)證券化、商品金融化、交易網(wǎng)絡化的新特點，劇烈的價格波動無法避免，企業(yè)必須樹立風險管理意識，合理利用風險管理工具，積極應對市場挑戰(zhàn)。
　　一是明確期貨交易的目的。河北省鋼鐵企業(yè)在期貨市場進行套期保值，首先要明確期貨交易的目的是規(guī)避價格風險。所以，應根據(jù)自己企業(yè)的生產(chǎn)計劃，確定交易策略，包括“交易什么原材料或產(chǎn)成品、交易多少數(shù)量、什么時候采購或出貨”，即現(xiàn)貨數(shù)量與套保數(shù)量必須嚴格一致，這是保值成功的關(guān)鍵。
　　二是建立參與套保的嚴密組織和相應的管理制度。為了保證套期保值的目標實現(xiàn)，要建立參與套保的嚴密組織和相應的管理制度，并在此基礎(chǔ)上制定交易計劃，嚴格執(zhí)行，切忌違背交易原則，禁止將保值頭寸轉(zhuǎn)化為投機頭寸。尤其是在做套期保值和套利交易的時候一定要按照計劃做，切莫為了短期利益，平掉虧損的頭寸，而保留盈利的頭寸，這樣就改變了交易計劃又轉(zhuǎn)化成了投機，創(chuàng)建單邊頭寸的敞口風險，稍有差錯，會導致出現(xiàn)嚴重虧損。
　　三是嘗試帶有現(xiàn)貨性質(zhì)的期貨交易。在期貨市場進行交易，可以適當參與實物交割、基差交易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易、期現(xiàn)套利、交割套利等帶有現(xiàn)貨性質(zhì)風格的新思路的嘗試，充分擴大現(xiàn)貨流通的有效途徑，幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。
　　四是資金管理。套期保值中資金管理非常重要，主要包括整個的資金操作配比計劃、加倉或減倉的管理和資金曲線的管理等，尤其要注意避免出現(xiàn)由于資金鏈的斷裂而被迫平倉出局，打亂整個套保計劃，甚至導致套保失敗。
　　但是，風險管理工具本身是把“雙刃劍”，企業(yè)必須熟知高風險業(yè)務運作規(guī)則，具有較高的風險規(guī)避和防范意識，才能合理運用風險管理工具，有效發(fā)揮其規(guī)避價格風險、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的作用。
　　河北省鋼鐵行業(yè)套保人員的專業(yè)培訓與人員儲備。企業(yè)在參與期貨市場時必須配套與之相適應的既懂專業(yè)期貨理論知識，又熟悉各個產(chǎn)業(yè)鏈實務操作的復合型人才，如果相關(guān)操作人員的素質(zhì)和水平參差不齊，會嚴重地影響到套期保值的效果。因此，河北省鋼鐵企業(yè)需要在資金、培訓平臺等方面，為自身產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，培養(yǎng)和儲備相應的套保專業(yè)人才，對他們進行關(guān)于影響套保品種價格波動的主要因素剖析、套期保值操作的理論與實戰(zhàn)、資金管理與風險控制體系的建設(shè)、企業(yè)進行套期保值財務處理等方面嚴格的培訓，使之符合與企業(yè)套保的水準要求。
　　河北鋼鐵企業(yè)套期保值案例分析。河北鋼鐵集團的唐鋼主要生產(chǎn)Ⅱ級螺紋鋼筋、礦用支撐鋼、調(diào)質(zhì)鋼筋、高線盤條，均為國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，被評為中國名牌產(chǎn)品，U型鋼系列獲國家“冶金產(chǎn)品實物質(zhì)量金杯獎”，其中25U、36U填補了國內(nèi)空白，超薄熱帶產(chǎn)品規(guī)格和質(zhì)量處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。本文以其某一全資子公司為例來介紹鋼材期貨的空頭套保操作。
　　上海期貨交易所螺紋鋼期貨指數(shù)2010年的行情價格走勢顯示螺紋鋼的期貨價格走勢快速下降，然后再迅速上揚，隨后迅速掉頭下降，之后半年的時間螺旋上揚?？梢钥闯觯暝?月份有一次極佳的空頭套保機會和兩次多頭套保機會。
　　根據(jù)上海期貨交易所螺紋鋼期貨指數(shù)2010年的行情價格走勢分析，以唐鋼某子公司為交易案例，選擇2010年4月~2010年6月進入交易市場，進行季度螺紋鋼產(chǎn)成品銷售的套期保值操作，以RB1006和RB1007為套保標的的操作過程。2010年4月15日在現(xiàn)貨價格為4500元/噸時，分別以4580元/手和4630元/手的價格，對RB1006和RB1007開倉做空，2010年5月6日以4030元/手的價格，對RB1006買入平倉，期貨平倉盈利9900萬元，而現(xiàn)貨銷售價格為4020元/手，現(xiàn)貨市場虧損8640萬元，期現(xiàn)結(jié)合，實際盈利1260萬元；2010年5月24日以3960元/手的價格，對RB1007買入平倉，期貨平倉盈利6200萬元，而現(xiàn)貨銷售價格為3940元/手，現(xiàn)貨市場虧損5600萬元，期現(xiàn)結(jié)合，實際盈利600萬元。通過對RB1006和RB1007合約的做空操作，期貨結(jié)合合計盈利1860萬元。
　　鋼鐵企業(yè)參與期貨市場套期保值的目的及時機選擇非常重要，兩者缺一不可。一方面，鋼鐵企業(yè)如果難以定位其參與目的，那么其套期保值交易必然會產(chǎn)生較差的執(zhí)行力，同時也難以達到預期的套保效果；另一方面，鋼鐵企業(yè)在參與期貨套保交易的過程中，對時機的把握是套保交易能否成功的關(guān)鍵。因為對現(xiàn)貨將來價格的預期走勢分析，簡單說只有上漲與下跌兩種情況，而鋼鐵企業(yè)一般要規(guī)避的是其中的一種，再加上基差的影響，就意味著并不是在任何情況下都要參與期貨的套期保值。
　　通過期貨套期保值操作，唐鋼某子公司與港口、交割庫、物流運輸企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，可以大大提升螺紋鋼品牌的市場認可度，拓展產(chǎn)品的銷售渠道，取得遠遠超越其他同行的競爭力。
　　總之，鋼鐵行業(yè)進行套期保值，符合鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵流通企業(yè)和最終用戶鎖定預期價格，規(guī)避市場價格風險的要求。河北鋼鐵企業(yè)應當積極正視鋼鐵期貨交易，充分運用套期保值規(guī)避市場價格風險，促進企業(yè)的快速發(fā)展。（作者單位：河北金融學院；本文系河北金融學院青年科研基金項目成果，項目編號：JY200911）