2011中國民營上市企業(yè)績效報告

　　2010年中國民營上市企業(yè)整體上保持了平穩(wěn)甚至加速發(fā)展的態(tài)勢。從營業(yè)收入來看，民營上市企業(yè)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。不過，民營上市企業(yè)盈利水平的增長卻落后于營業(yè)收入的增長。年，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力，中國民營經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著更加舉足輕重的作用，為我國成功應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)較快發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。
　　2010年5月13日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》(即“新36條”)，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入法律法規(guī)未明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，明確指出規(guī)范設(shè)置投資準(zhǔn)入門檻，創(chuàng)造公平競爭、平等準(zhǔn)入的市場環(huán)境，不得單對民間資本設(shè)置附加條件。由于根源上的體制機(jī)制障礙并未解除，人們對“新36條”是否能落到實(shí)處還存有疑慮。但無論如何，這一新政策的出臺，都為民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重要行業(yè)和領(lǐng)域提供了契機(jī)。民營上市企業(yè)作為諸多民營企業(yè)中規(guī)模較大、經(jīng)營水平相對較高的企業(yè)，在2010年又交出了怎樣的“成績單”呢?下面我們將以中國民營上市企業(yè)為樣本，從企業(yè)層面分析民營企業(yè)的經(jīng)營狀況。
　　
　　盈利水平增長落后于營業(yè)收入增長
　　
　　2010年，樣本中民營上市企業(yè)總營業(yè)收入達(dá)到37220.94億元，平均營業(yè)收入為25.37億元，比2009年分別增長了73.65％和11.13％。從2007年到2010年，樣本民營上市企業(yè)的營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為21.46％，較2009年13.04％的營收增長率有很大增長。該指標(biāo)在繼2008年小幅下挫和2009年大幅下滑后，終于有了大幅回升，這一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，另一方面也因?yàn)榻衲陿颖竞鸵酝啾?，出現(xiàn)了更多高成長性創(chuàng)業(yè)板上市公司。
　　從凈利潤來看，由于樣本中民營上市企業(yè)數(shù)量增加，樣本民營上市公司的凈利潤總額大幅增加，達(dá)到3910.80億元，但平均凈利潤為2.66億元，和2009年2.54億元的平均凈利潤相比，增加幅度不足5％。簡單平均凈資產(chǎn)收益率為8.52％，與2009年相比也基本持平。在社會貢獻(xiàn)方面，2010年A股民營上市企業(yè)工資與稅收支出總額為2405.54億元，平均每家企業(yè)工資與稅收支出額為2.24億元，與2009年1444.89億元的工資與稅收支出總額、2.17億元的平均工資與稅收支出額相比，略有增長。根據(jù)2011年6月30日的收盤價，民營上市企業(yè)的總市值為99959.63億元，平均市值為66.64億元(表1)。
　　
　　
　　民企運(yùn)營能力優(yōu)于國企
　　
　　從規(guī)模來看，我國民營上市企業(yè)遠(yuǎn)小于國有上市企業(yè)。A股國有上市企業(yè)的平均營業(yè)收入達(dá)到147.02億元，而民營上市企業(yè)平均數(shù)僅為25.37億元，僅為國有上市企業(yè)的17％；國有上市企業(yè)的平均凈利潤為14.04億元，而民營上市企業(yè)平均凈利潤為2.66億元，不足國有上市企業(yè)的1／5。國有上市企業(yè)的平均市值為190.01億元，而民營上市企業(yè)平均市值為66.64億元。
　　在盈利能力方面，201O年民營上市企業(yè)和國有上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率基本相當(dāng)，分別為14.11％和14.77％，但民營上市企業(yè)的總資產(chǎn)收益率卻是國有上市企業(yè)的兩倍多。這說明企業(yè)民營上市企業(yè)的財務(wù)杠桿遠(yuǎn)小于國有上市企業(yè)，從一個側(cè)面反映了民營企業(yè)比國有企業(yè)更難以從銀行獲得貸款的事實(shí)。
　　2010年，國有上市企業(yè)工資與稅收總支出20777.38億元，而同期民營上市企業(yè)支出量為2405.47億元。平均而言，每個國有上市企業(yè)支出的工資與稅收為20.04億元，每個民營上市企業(yè)支出的工資與稅收僅為2.24億元。國有上市企業(yè)的工資與稅收無論是總量還是平均數(shù)均明顯高于民營上市企業(yè)。由于國有企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模大，為排除企業(yè)數(shù)量、規(guī)模的影響，我們進(jìn)一步使用工資與稅收總額與營業(yè)收入之比來衡量企業(yè)對社會的貢獻(xiàn)。民營上市企業(yè)和國有上市企業(yè)的“工資與稅收／營業(yè)收入”分別為10.44％、13.63％(表2)，這說明去除規(guī)模的影響，民營上市企業(yè)所做的社會貢獻(xiàn)仍落后于國有上市企業(yè)。
　　通過杜邦三項(xiàng)分解來分析和對比民營上市企業(yè)和A股國有企業(yè)?？梢钥闯觯駹I上市企業(yè)的平均銷售收益率為10.77％，略高于國有上市企業(yè)的9.55％，而在平均銷售周轉(zhuǎn)率等方面，民營上市企業(yè)明顯優(yōu)于國有上市企業(yè)，這說明民營上市企業(yè)在運(yùn)營能力方面超過了國有上市企業(yè)。由于國有上市企業(yè)能更好地運(yùn)用債務(wù)融資，民營上市企業(yè)的平均財務(wù)杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國有上市企業(yè)(表3)。
　　
　　
　　海外上市民企盈利能力更強(qiáng)
　　
　　進(jìn)一步比較海外上市民企(主要是指香港和美國資本市場)和內(nèi)地上市民企的績效。從規(guī)模來看，海外上市民企的平均營業(yè)收入為38.35億元，遠(yuǎn)高于內(nèi)地上市民企的21.45億元，這反映出海外上市對于企業(yè)規(guī)模有更高的要求。海外上市民企營業(yè)收入總額為15148.85億元，內(nèi)地上市民企為23033.25億元，這主要是由于內(nèi)地上市民企數(shù)量更多造成的。從平均營業(yè)收入增長率來看，海外上市民企也遠(yuǎn)高于內(nèi)地上市民企，分別為25.65％，20.42％(表4)，但差距比去年有所縮小。從盈利能力來看，內(nèi)地民營上市企業(yè)也遜色于海外民營企業(yè)。2010年內(nèi)地民營企業(yè)的平均總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為3.15％和12.80％，低于同期海外民營企業(yè)的4.04％和16.01％。
　　
　　創(chuàng)業(yè)板民企成長性高
　　
　　今年樣本的一個顯著變化是A股創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)數(shù)量增多，去年為52家，今年新增172家，達(dá)到224家。作為新生力量的創(chuàng)業(yè)板民企從數(shù)量上已不容忽視，我們將其與主板和中小板民企的績效進(jìn)行對比(表5)，以獲得對創(chuàng)業(yè)板民企更深的了解。
　　結(jié)果可見，A股創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖然在規(guī)模上還比較小，但表現(xiàn)出了很高的成長性，這從它們接近40％的平均營業(yè)收入增長率可見一斑。在盈利方面，創(chuàng)業(yè)板民企、主板和中小板民企的加權(quán)平均總資產(chǎn)收益率分別是7.48％和3.01％，說明創(chuàng)業(yè)板民企的運(yùn)營能力也遠(yuǎn)高于主板和中小板民企。但由于創(chuàng)業(yè)板民企規(guī)模小，更難獲得銀行信貸的青睞，所以其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于主板和中小板民企。在社會貢獻(xiàn)方面，雖然創(chuàng)業(yè)板民企的平均工資和稅收較低，但去除規(guī)模因素的影響，其工資和稅收與營業(yè)總收入的比例高于主板和中小板民企。
　　
　　2010年中國民營上市企業(yè)整體上保持了平穩(wěn)甚至加速發(fā)展的態(tài)勢。從營業(yè)收入來看，民營上市企業(yè)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。不過值得注意的是，民營上市企業(yè)盈利水平的增長卻落后于營業(yè)收入的增長。
　　和往年的情況類似，盡管民營上市企業(yè)的營業(yè)規(guī)模仍然與A股國有上市企業(yè)存在一定差距，但前者的盈利能力卻更好，如果民營上市企業(yè)能夠進(jìn)一步改善財務(wù)杠桿，則其盈利能力還能更好。另外，在海外上市的民營企業(yè)相比于內(nèi)地上市的民營企業(yè)總體上有更好的績效表現(xiàn)。A股創(chuàng)業(yè)板民企表現(xiàn)出比主板和中小板民企更高的成長性和更優(yōu)的運(yùn)營能