我國(guó)財(cái)政政策規(guī)則與相機(jī)抉擇的選擇分析

方雯

（長(zhǎng)春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林長(zhǎng)春，130022）

20世紀(jì)80年代以來(lái)，面對(duì)每一次的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，我國(guó)政府都選擇運(yùn)用相機(jī)抉擇的財(cái)政政策來(lái)熨平經(jīng)濟(jì)周期。實(shí)踐證明，這些政策的實(shí)施對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮了積極的作用，同時(shí)也增強(qiáng)了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)財(cái)政政策相機(jī)抉擇性的依賴。然而，根據(jù)Kydland和Prescott的觀點(diǎn)，一個(gè)能夠得到預(yù)先承諾而實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策要比一個(gè)短視的、每一期都重新最優(yōu)化的政策能夠產(chǎn)生更好的效果［1］。其政策含義是：遵守規(guī)則有利于提高政策的穩(wěn)定性，其政策效果優(yōu)于相機(jī)抉擇。

縱觀西方財(cái)政政策理論與實(shí)踐的發(fā)展不難發(fā)現(xiàn)，面對(duì)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，無(wú)論是按照規(guī)則制定財(cái)政政策還是采取相機(jī)抉擇的財(cái)政政策，都取得了相應(yīng)的理論與經(jīng)驗(yàn)支持。支持遵守規(guī)則的觀點(diǎn)認(rèn)為：（1）經(jīng)濟(jì)是內(nèi)在穩(wěn)定的，無(wú)需政府干預(yù)即可平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；（2）經(jīng)濟(jì)主體是完全理性的，能預(yù)見(jiàn)政策失信和規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致相機(jī)抉擇的財(cái)政政策失效；（3）政府是中性的，政府制定政策的目標(biāo)只是為了使經(jīng)濟(jì)能平穩(wěn)健康發(fā)展。支持相機(jī)抉擇的觀點(diǎn)則認(rèn)為：（1）經(jīng)濟(jì)是內(nèi)在不穩(wěn)定的，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)需要借助逆風(fēng)向而行的財(cái)政政策來(lái)加以平抑；（2）經(jīng)濟(jì)主體是有限理性的，由于信息不完全導(dǎo)致其決策并非最優(yōu)；（3）政府是理性的，政府制定政策的目標(biāo)是追求社會(huì)福利最大化［2］。從政策實(shí)施效果來(lái)看，歐盟成員國(guó)因受馬斯特里赫特條約的約束，選擇遵守控制債務(wù)和赤字規(guī)模的財(cái)政政策規(guī)則。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，該財(cái)政政策規(guī)則有效地防范了財(cái)政債務(wù)和赤字風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也影響了財(cái)政政策的靈活性，對(duì)平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、熨平經(jīng)濟(jì)周期收效甚微。

20世紀(jì)70年代逐步發(fā)展起來(lái)的時(shí)間一致性理論，是分析經(jīng)濟(jì)政策如何在遵守規(guī)則與相機(jī)抉擇之間進(jìn)行選擇的有效工具。下面我們將基于時(shí)間一致性理論綜合分析我國(guó)財(cái)政政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，并據(jù)此給出我國(guó)財(cái)政政策的取向選擇建議。

一、模型設(shè)定與變量選擇

檢驗(yàn)財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是否具有時(shí)間一致性，主要考察兩大問(wèn)題：一是財(cái)政政策與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的影響關(guān)系。如果財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小，即使該政策不滿足時(shí)間一致性條件，也無(wú)須對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整；反之，如果財(cái)政政策引起了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，則需要進(jìn)一步劃分其規(guī)則成分和相機(jī)抉擇成分，具體分析財(cái)政政策的相機(jī)抉擇成分對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，從而判斷財(cái)政政策是否時(shí)間不一致。二是財(cái)政政策的非對(duì)稱效應(yīng)，考察財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段發(fā)揮的不對(duì)稱作用，并進(jìn)一步分析這種非對(duì)稱性與時(shí)間一致性問(wèn)題的關(guān)系［3］。

（一）變量的選擇

對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)規(guī)律的研究發(fā)現(xiàn)，每一次大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幾乎都伴隨著投資波動(dòng)，這也應(yīng)驗(yàn)了Blanchard的一個(gè)著名論斷：經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出波動(dòng)的顯著下降是由市場(chǎng)投資和消費(fèi)的平穩(wěn)性所致［4］?；谶@一考慮，我們選擇用GDP和固定資產(chǎn)投資（I）來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，財(cái)政政策變量選用財(cái)政支出（G）和稅收（T）。為了保證數(shù)據(jù)在不同時(shí)點(diǎn)上的可比性，所有的變量均取剔除價(jià)格因素的實(shí)際變量。

（二）模型設(shè)定

1.財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的分析模型：向量自回歸模型（VAR）

分析財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，首選單方程回歸模型，但由于財(cái)政政策變量也內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，不滿足模型基本假設(shè)對(duì)解釋變量外生性的要求。要解決這個(gè)問(wèn)題，需要采用非結(jié)構(gòu)性方法來(lái)建立各個(gè)變量之間關(guān)系的模型，為此我們建立包含上述變量的VAR模型如下：

其中：yt為內(nèi)生變量向量，包含變量GDPtt、Gtt和Ttt，It為外生變量。

估計(jì)VAR模型要求向量yt是協(xié)方差平穩(wěn)的，因此我們對(duì)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)變換，選擇其對(duì)數(shù)序列來(lái)進(jìn)行估計(jì)。

2.分解財(cái)政政策中的相機(jī)抉擇成分：回歸方程

如果VAR模型的估計(jì)結(jié)果證明財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有顯著的影響，則需要進(jìn)一步分析這種影響是否由相機(jī)抉擇的財(cái)政政策產(chǎn)生。在財(cái)政政策變量的時(shí)間序列當(dāng)中，既有規(guī)則的成分，也有相機(jī)抉擇的成分，需要將財(cái)政政策變量中的相機(jī)抉擇成分分解出來(lái)，然后進(jìn)一步研究它對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

關(guān)于財(cái)政政策中規(guī)則成分與相機(jī)抉擇成分的分解，我們采用Barro（1977）的做法，首先通過(guò)回歸方程得到財(cái)政政策變量的估計(jì)值，即變量中可以預(yù)測(cè)的部分，表示財(cái)政政策中的規(guī)則成分；然后用財(cái)政政策變量的實(shí)際值減去其估計(jì)值，得到變量不可預(yù)測(cè)的部分，表示財(cái)政政策中的相機(jī)抉擇成分。

3.財(cái)政政策的非對(duì)稱性分析

分析財(cái)政政策的非對(duì)稱性，我們借鑒劉金全的做法，先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行趨勢(shì)分解，然后針對(duì)其中的周期成分度量財(cái)政支出對(duì)產(chǎn)出水平的非對(duì)稱影響。檢驗(yàn)方法具體設(shè)計(jì)如下：

第一步，采用H-P濾波方法分解出時(shí)間序列中的周期成分。一個(gè)時(shí)間序列（Yt）可以劃分為趨勢(shì)成分（Tt）和周期成分（Ct），周期成分表現(xiàn)為圍繞趨勢(shì)水平的偏離，即：

刻畫財(cái)政政策在不同經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生效果的非對(duì)稱性，需要將宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的趨勢(shì)成分剔除掉，針對(duì)剩下的周期成分進(jìn)行分析。

當(dāng)Ct>0時(shí)，將它表示為t，此時(shí)變量相比其趨勢(shì)水平具有擴(kuò)張趨勢(shì)，表明財(cái)政政策或經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是擴(kuò)張的；當(dāng)Ct<0時(shí)，將它表示為，此時(shí)變量相比其趨勢(shì)水平具有收縮趨勢(shì)，表明財(cái)政政策或經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是緊縮的。

第二步，將產(chǎn)出變量基于常數(shù)項(xiàng)、線性趨勢(shì)項(xiàng)L、擴(kuò)張性財(cái)政政策的周期成分和緊縮性財(cái)政政策的周期成分的當(dāng)期及各期滯后值進(jìn)行回歸，回歸方程可以表示為［5］：

二、模型估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果

采用1992年1月-2009年6月的月度數(shù)據(jù)作為檢驗(yàn)樣本，對(duì)所有變量均進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，為了削弱時(shí)間序列中存在的異方差問(wèn)題，我們均采用變量的對(duì)數(shù)時(shí)間序列，即利用lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt來(lái)建模。

（一）單位根檢驗(yàn)結(jié)果

在建立時(shí)間序列模型之前，需要對(duì)各個(gè)變量的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以保證其平穩(wěn)性，避免出現(xiàn)偽回歸。lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt的單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

由表1可知，原序列均存在單位根，對(duì)應(yīng)的一階差分序列則沒(méi)有單位根，證明原序列為I（1）過(guò)程。

表1 lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（二）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

單位根檢驗(yàn)表明各個(gè)變量的時(shí)間序列具有相同的單整階數(shù)，接下來(lái)我們就可以進(jìn)一步檢驗(yàn)它們之間的協(xié)整關(guān)系。表2給出了lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt之間的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。比較跡統(tǒng)計(jì)量與5%顯著性水平下的臨界值可知，在這4個(gè)變量之間存在2個(gè)顯著的協(xié)整關(guān)系。

表2 lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt之間的Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

（三）VAR模型檢驗(yàn)結(jié)果

確定了變量之間的協(xié)整關(guān)系后，接下來(lái)我們就可以建立包含上述變量的VAR模型，除外生變量lnIt外，對(duì)模型的內(nèi)生變量lnGDPt、lnGt和lnTt進(jìn)行向量自回歸，以此來(lái)檢驗(yàn)財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

首先根據(jù)AIC和SC信息準(zhǔn)則確定VAR模型的滯后階數(shù)為2，考察lnGDPt、lnGt和lnTt的滯后變量及l(fā)nIt對(duì)lnGDPt的影響，得到模型估計(jì)結(jié)果如下（*號(hào)表示在5%的顯著性水平下顯著，下同）：

從（4）式不難看出，lnGDPt-1、lnGDPt-2和lnGt-1對(duì)lnGDPt具有顯著影響，而lnTt的滯后變量和lnIt對(duì)lnGDPt的影響則不顯著。由此可見(jiàn)，稅收變量對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沒(méi)有顯著的影響，即稅收政策不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，也就無(wú)需判斷它的時(shí)間一致性?？紤]到lnGt-1對(duì)lnGDPt具有顯著的正向影響，說(shuō)明財(cái)政支出政策在短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)富有成效，從而需要進(jìn)一步對(duì)財(cái)政支出政策中的規(guī)則成分和相機(jī)抉擇成分進(jìn)行劃分，考察相機(jī)抉擇的財(cái)政支出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，并以此作為判斷其是否具有時(shí)間一致性的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

（四）財(cái)政政策的成分劃分及其時(shí)間一致性檢驗(yàn)

通常對(duì)財(cái)政支出產(chǎn)生有規(guī)則作用的變量主要是當(dāng)期和前期的產(chǎn)出水平以及前期的財(cái)政支出?？紤]到前期的財(cái)政支出與產(chǎn)出水平GDP之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，為避免回歸模型產(chǎn)生多重共線性，只將GDP作為影響財(cái)政支出規(guī)則的變量，估計(jì)得到回歸模型如下（由于lnGDPt-1的回歸系數(shù)不顯著，因此未將它列入模型解釋變量）：

分解財(cái)政支出政策中的相機(jī)抉擇成分可以利用下式進(jìn)行計(jì)算：

計(jì)算結(jié)果如圖1所示：

圖1 財(cái)政支出政策中的相機(jī)抉擇成分

用相機(jī)抉擇的財(cái)政支出變量對(duì)產(chǎn)出變量進(jìn)行回歸，考慮到財(cái)政支出變量?jī)?nèi)在的隨機(jī)性，我們?cè)诠烙?jì)時(shí)引入工具變量lnIt，得到模型估計(jì)結(jié)果如下：

上式表明，相機(jī)抉擇的財(cái)政支出對(duì)產(chǎn)出具有顯著的正向影響，即財(cái)政支出政策的相機(jī)抉擇運(yùn)作是引起宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因，從而我國(guó)的財(cái)政支出政策是時(shí)間不一致的。

（五）財(cái)政政策的非對(duì)稱性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步刻畫這種時(shí)間不一致問(wèn)題的特征，我們對(duì)其進(jìn)行非對(duì)稱性檢驗(yàn)。

為了更加清晰地識(shí)別時(shí)間序列周期成分的變化規(guī)律，我們選取財(cái)政支出和GDP的月度增長(zhǎng)率序列進(jìn)行研究，樣本區(qū)間為1993：1-2009：6。首先對(duì)時(shí)間序列采用H-P濾波方法進(jìn)行分解，獲得其中的趨勢(shì)成分和周期成分。進(jìn)一步將財(cái)政支出增長(zhǎng)率序列的周期成分劃分為，對(duì)檢驗(yàn)財(cái)政政策非對(duì)稱效應(yīng)的線性模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。

利用AIC和SC信息準(zhǔn)則確定變量的滯后階數(shù)為12，計(jì)算得到系數(shù)和及對(duì)應(yīng)的F統(tǒng)計(jì)量如表3所示：

表3 財(cái)政政策的非對(duì)稱性檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果表明，財(cái)政支出擴(kuò)張和收縮均對(duì)產(chǎn)出具有顯著的影響，且擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用效果較緊縮性財(cái)政政策的作用效果要大，說(shuō)明財(cái)政政策效應(yīng)具有顯著的非對(duì)稱性。

三、結(jié)論與財(cái)政政策的啟示

通過(guò)對(duì)我國(guó)財(cái)政政策的時(shí)間一致性研究，得出以下結(jié)論：

（一）財(cái)政政策各手段的時(shí)間一致性不同

檢驗(yàn)結(jié)果表明，稅收手段對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響在統(tǒng)計(jì)上不顯著，財(cái)政支出手段則對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有顯著影響，并且產(chǎn)生影響的主要是財(cái)政支出中的相機(jī)抉擇成分。因此，財(cái)政支出是遲滯財(cái)政政策效應(yīng)的重要原因，原本是刺激經(jīng)濟(jì)最有力的財(cái)政增支，在我國(guó)特定的環(huán)境中反而可能成為經(jīng)濟(jì)景氣回升姍姍來(lái)遲的主要因素。而增稅阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的看法只是一種“教科書錯(cuò)覺(jué)”而已。

（二）財(cái)政政策效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段具有非對(duì)稱性

通過(guò)對(duì)于財(cái)政政策作用機(jī)制與經(jīng)濟(jì)周期階段性之間關(guān)系的檢驗(yàn)我們發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)張性財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)周期收縮階段對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，大于緊縮性財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速作用，因此從對(duì)稱性角度看，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期和緊縮期，財(cái)政變量的沖擊效果具有顯著的非對(duì)稱性。財(cái)政政策非對(duì)稱性給我們帶來(lái)的啟示就是，政府在采用政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控時(shí)，要注意將不同的財(cái)政政策和貨幣政策有機(jī)結(jié)合在一起進(jìn)行使用，只有這樣才能取得最佳的政策效果。

（三）遵守規(guī)則優(yōu)于相機(jī)抉擇

上述研究結(jié)果表明，財(cái)政政策應(yīng)該首先發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，這不僅是增加政策可預(yù)測(cè)性、減少政策外生沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成扭曲的需要，也是實(shí)現(xiàn)周期內(nèi)預(yù)算平衡的需要。但由于我國(guó)目前的自動(dòng)穩(wěn)定器還存在許多缺陷，自動(dòng)穩(wěn)定器還無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)發(fā)揮充分的調(diào)節(jié)作用。不僅如此，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中存在的諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還無(wú)法單純地通過(guò)自動(dòng)穩(wěn)定器得到有效解決。特別是隨著我國(guó)外貿(mào)依存度的進(jìn)一步提高，參與世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加深，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷上升。因此，在我國(guó)現(xiàn)階段，完全放棄財(cái)政政策的相機(jī)抉擇是不現(xiàn)實(shí)的。相反，在充分發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器自發(fā)調(diào)節(jié)作用的前提下，通過(guò)適當(dāng)?shù)南鄼C(jī)抉擇，充分發(fā)揮政策制定者的主觀能動(dòng)性，提高政策的靈活程度，是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的一個(gè)必要條件。

［1］ Kydland F，Prescott E.Rules rather than discretion：The incon?sistency of optimal plans［J］.The Journal of Political Economy，1977，85（3）：473-492.

［2］ 郭宏寶.財(cái)政政策：遵守規(guī)則還是相機(jī)抉擇［J］.當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2005（6）：50-53.

［3］ 張馨，康鋒莉.中國(guó)相機(jī)抉擇型財(cái)政政策：時(shí)間一致性分析［J］.管理世界，2007（9）：17-26.

［4］ Blanchard O.J.，Simon J.The Long and Large Decline in US Output Volatility［J］.Brookings Papers on Economic Activity，2001（1）：135-174.

［5］ 劉金全.貨幣政策作用的有效性和非對(duì)稱性研究［J］.管理世界，2002（3）：43-51.