石油化工類上市公司利潤率的地區(qū)差異分析——基于分層線性模型（HLM）的研究

連高社，葛建軍

（1.太原工業(yè)學(xué)院理學(xué)系，山西太原，030008；2.貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，貴州貴陽，550004）

石油化工類上市公司利潤率的地區(qū)差異分析
——基于分層線性模型（HLM）的研究

連高社1，葛建軍2

（1.太原工業(yè)學(xué)院理學(xué)系，山西太原，030008；2.貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，貴州貴陽，550004）

利潤率是衡量上市公司價(jià)值的重要指標(biāo)，直接影響著投資者對(duì)上市公司的價(jià)值判斷。文章基于第一次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)，利用HLM方法建立企業(yè)利潤率回歸模型，分析了影響企業(yè)利潤率的個(gè)體層和背景層因素之間的數(shù)量關(guān)系。結(jié)果表明：模型具有非常好的解釋效果；利潤率主要受個(gè)體層因素影響；利潤率在地區(qū)之間有明顯的差異。本研究為上市公司的管理者和投資者把握影響我國上市公司的利潤率的地區(qū)因素、制定相關(guān)政策提供理論依據(jù)。

分層線性模型（HLM）；企業(yè)利潤率；地區(qū)差異

一、研究概述

（一）問題的提出

利潤是對(duì)本期已實(shí)現(xiàn)的收入與利得同已發(fā)生的成本與損失進(jìn)行配比的結(jié)果，反映了一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成果。利潤通常被作為度量財(cái)富增加量的一個(gè)指標(biāo)。目前，國內(nèi)對(duì)利潤及其影響因素的研究成果主要集中在以下幾個(gè)方面：

其一，對(duì)影響利潤增長各種因素的描述性分析。薛長德、崔建榮研究了青海省工業(yè)企業(yè)利潤增長原因分析；汪興元分析了1994年工業(yè)企業(yè)利潤增減的影響因素及分析方法［1,2］。

其二，對(duì)影響利潤和收益率水平的各種因素進(jìn)行數(shù)量分析。鄭玉歆、李玉紅根據(jù)1998-2005年的數(shù)據(jù)，對(duì)新增利潤來源的統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)出價(jià)格、投入價(jià)格對(duì)工業(yè)收益率有顯著影響［3］。

其三，對(duì)影響利潤質(zhì)量的各種因素進(jìn)行數(shù)量分析。王秀麗、張新民認(rèn)為利潤的結(jié)構(gòu)質(zhì)量應(yīng)具備以下幾個(gè)方面的特性：利潤結(jié)構(gòu)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的符合性、主營業(yè)務(wù)的核心性、利潤自身結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性、利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性、利潤結(jié)構(gòu)與對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的趨同性［4］。

為了探尋總資產(chǎn)凈利潤率參差不齊的成因，不少學(xué)者做過一定的研究，但在整體上把握總資產(chǎn)利潤率影響因素的研究還不多見。另外，有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是在一些研究中，不同的研究者對(duì)同一個(gè)問題進(jìn)行研究時(shí)，得出的結(jié)論并不一致，這就使此類問題的研究者產(chǎn)生了對(duì)其所使用的研究方法的質(zhì)疑。本文引入當(dāng)前國際上前沿的、較為有效的分析分層數(shù)據(jù)的方法——分層線性模型，力求對(duì)影響總資產(chǎn)利潤率水平的因素進(jìn)行客觀的、定量化的研究，并驗(yàn)證這一方法在該研究領(lǐng)域的有效性。

（二）分層線性模型概述

分層線性模型（HLM，Hierarchical Linear Modeling）又稱多層線性模型或多層分析，是用于分析具有嵌套結(jié)構(gòu)特點(diǎn)數(shù)據(jù)的一種統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)，近年來國外學(xué)者對(duì)這一方法多有研究論述，如Harvey Goldstein、Joop Hox、Stephen W. Raudenbush&Anthony S.Bryk和Tom A.B.Snijders，Roel J.Bosker等都在理論方面對(duì)分層線性模型進(jìn)行研究，使得這一新技術(shù)日臻完善［5-8］；國內(nèi)學(xué)者在理論方面對(duì)分層線性模型的研究甚少，大多數(shù)的研究都集中在應(yīng)用方面，其中張雷、雷靂、郭伯良（2003，2004）探討了班級(jí)環(huán)境對(duì)兒童受害和同伴接受、學(xué)習(xí)成績關(guān)系的影響。

當(dāng)對(duì)相同的觀測(cè)對(duì)象進(jìn)行重復(fù)測(cè)量時(shí)，可以將這些重復(fù)測(cè)量的數(shù)據(jù)本身看成是具有嵌套結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的。如本文對(duì)我國股票市場(chǎng)上所有的石化類企業(yè)利潤率水平進(jìn)行測(cè)量，被研究對(duì)象企業(yè)有其自身的“個(gè)體效應(yīng)”，同時(shí)企業(yè)又“鑲嵌”于各個(gè)省份，那么不可避免地還要受到省份環(huán)境的影響，這就是“背景效應(yīng)”。

二、數(shù)據(jù)和指標(biāo)

（一）數(shù)據(jù)選取

本文從CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫，選取2004年該行業(yè)的按4個(gè)季度報(bào)表劃分的624個(gè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)并沒有對(duì)上市公司地區(qū)進(jìn)行編號(hào)，利用上市公司的公開信息，根據(jù)上市公司的證券代碼從網(wǎng)站①上市公司所屬地區(qū)主要通過網(wǎng)站http：//guba.eastmoney.com/獲取，對(duì)于該網(wǎng)站上沒有的信息，本文還參閱了新浪、騰訊等網(wǎng)站內(nèi)容。公開信息中獲取上市公司所在地區(qū)，進(jìn)行編號(hào)。通過上市公司的地區(qū)編號(hào)我們發(fā)現(xiàn)，586個(gè)數(shù)據(jù)中并不包含陜西、海南、西藏三省份的數(shù)據(jù)，即截止2004年這三個(gè)省份還沒有與石化相關(guān)的公司上市。編號(hào)的采取與統(tǒng)計(jì)局排列省份的方式一致。

根據(jù)第一次經(jīng)濟(jì)普查年鑒——2004年中國經(jīng)濟(jì)普查年鑒以及2005年中國統(tǒng)計(jì)年鑒中的相關(guān)數(shù)據(jù)作背景變量進(jìn)行分析。

（二）指標(biāo)選擇

本文選?。嚎傎Y產(chǎn)凈利潤率（ROA）A、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、成本費(fèi)用利潤率、管理費(fèi)用率、實(shí)際所得稅率、銷售期間費(fèi)用率、營業(yè)成本率、營業(yè)稅金率等指標(biāo)進(jìn)行初步分析。相關(guān)系數(shù)表表明，總資產(chǎn)凈利潤率與實(shí)際所得稅率、營業(yè)稅金率兩個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)較小，且沒有通過檢驗(yàn)，而與財(cái)務(wù)費(fèi)用率、成本費(fèi)用利潤率、管理費(fèi)用率、銷售期間費(fèi)用率、營業(yè)成本率這些指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)較大且通過了檢驗(yàn)。這為我們?cè)诮酉碌哪Ｐ椭羞x擇變量提供了一定依據(jù)。

三、分析過程

（一）研究假設(shè)

根據(jù)本研究所關(guān)注的問題，在以往研究的基礎(chǔ)上，我們提出了以下假設(shè)：

1.各個(gè)省份教育水平的提高會(huì)提高石化行業(yè)的人員素質(zhì)，進(jìn)而提高企業(yè)利潤。即教育水平的提高會(huì)削減成本對(duì)利潤率的負(fù)向影響關(guān)系。同時(shí)企業(yè)員工教育水平的提高會(huì)增加企業(yè)的薪資水平付出，進(jìn)而增加其管理費(fèi)用。即加強(qiáng)了管理費(fèi)用率對(duì)利潤率的負(fù)向影響。所以教育水平對(duì)該行業(yè)利潤率的影響未定。

2.第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人口占社會(huì)從業(yè)總?cè)丝诘谋戎睾凸I(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重能反映某一地區(qū)工業(yè)化發(fā)展水平，工業(yè)化發(fā)展水平的提高會(huì)完善石化行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)，從而使企業(yè)降低了運(yùn)輸成本，即削減成本對(duì)利潤率的負(fù)向影響關(guān)系。

3.人均資源稅反映某地區(qū)資源的蘊(yùn)含程度，資源的增加會(huì)降低該行業(yè)內(nèi)的運(yùn)輸成本，即削減成本對(duì)利潤率的負(fù)向影響關(guān)系。

4.科技活動(dòng)的增加會(huì)提高行業(yè)的整體技術(shù)水平，從而降低成本，削減成本對(duì)利潤率的負(fù)向影響關(guān)系。

（二）不同地區(qū)利潤率的分層模型分析

1.零模型分析

在方差分析模型中，層—1和層—2模型里都沒有預(yù)測(cè)變量，它只注重區(qū)別被研究對(duì)象的個(gè)體差異和背景差異的比較，而暫時(shí)不考慮控制相關(guān)變量對(duì)響應(yīng)變量的影響。模型結(jié)果如下：

表1 地區(qū)背景下石油行業(yè)上市公司利潤率零模型層際方差成分

組內(nèi)相關(guān)系數(shù)ρ①ρ=層—2隨機(jī)項(xiàng)的方差成分/層—1隨機(jī)項(xiàng)的方差成分+層—2隨機(jī)項(xiàng)的方差成分*100為：9.71%，可以看出背景效應(yīng)的解釋力達(dá)到了9.71%，通過對(duì)比以往利用HLM進(jìn)行的研究，可以看出作為背景效應(yīng)的因素能有9.71%的解釋力已經(jīng)算是非常顯著了。

2.沒有層二的半條件模型

除了允許各個(gè)自變量的回歸系數(shù)在地區(qū)間（第二層）隨機(jī)變化外，該回歸模型與研究中通常報(bào)告的普通多元回歸模型一樣。

從表2中可以看出，對(duì)總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）A這個(gè)因變量來說，實(shí)際所得稅率、營業(yè)成本率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率都是顯著的負(fù)向影響因素（p<0.05）。營業(yè)稅金率和成本費(fèi)用率的影響效果不顯著（p>0.05）。

表2中還提供了每個(gè)變量的回歸效應(yīng)在不同省份之間的變異信息。就ROA-A來說，實(shí)際所得稅率、營業(yè)稅金率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率的回歸系數(shù)（斜率）隨省份的不同而不同。χ2檢驗(yàn)結(jié)果表明，這些回歸系數(shù)在不同省份之間存在明顯的變異。例如：財(cái)務(wù)費(fèi)用率對(duì)ROA-A的回歸系數(shù)為-0.47，即在其他變量保持不變的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用率每增加一個(gè)單位，ROA-A就平均減少0.47個(gè)單位，但具體到每個(gè)省份而言減少的數(shù)量則可能各有不同。

以上隨機(jī)回歸模型的主要作用是確定第一層的回歸系數(shù)在第二層上是否有顯著差異，這個(gè)差異是指方差方面的差異。模型固定部分的回歸系數(shù)顯著與否與建立第二層模型沒有關(guān)系，主要是根據(jù)方差部分的顯著與否來建立第二層模型的。

3.完全模型：

層一模型：

Y=B0+B1*（實(shí)際所得稅率）+B2*（營業(yè)稅金率）+B3*（營業(yè)成本率）+B4*（銷售費(fèi)用率）+B5*（管理費(fèi)用率）+B6*（財(cái)務(wù)費(fèi)用率）+R

B0=G00+U0；B1=G10+U1；B2=G20；

B3=G30+G31*（教育）+G32*（第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人口占社會(huì)從業(yè)總?cè)丝诘谋戎兀?G33*（工業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重）+G34*（人均資源稅）+G35*（科技活動(dòng)）+U3

B4=G40；B5=G50；B6=G60+G61*（教育）+U6

表2 沒有層—2變量的回歸分析結(jié)果

表3 完全模型分析結(jié)果

根據(jù)第二層變量與第一層變量系數(shù)的關(guān)系①當(dāng)某個(gè)第二層變量的系數(shù)和第一層相應(yīng)的系數(shù)符號(hào)相同時(shí)，說明第二層變量能加強(qiáng)第一層上該系數(shù)所表示的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，加強(qiáng)的方向與系數(shù)所表示的方向一致；當(dāng)兩層系數(shù)符號(hào)相反時(shí)，則說明該第二層變量會(huì)削弱第一層上該系數(shù)所示的關(guān)聯(lián)程度。，表3結(jié)果顯示：

（1）科技活動(dòng)對(duì)營業(yè)成本和利潤率的負(fù)向關(guān)系（β=-1.407231，p=0.001）影響在85%的置信水平上是顯著的（β=1.145145，p=0.142），并且清楚表明了科技活動(dòng)的增加會(huì)削減營業(yè)成本對(duì)利潤率的負(fù)向關(guān)系，這與我們的假設(shè)是一致的。

（2）第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人口占社會(huì)從業(yè)總?cè)丝诘谋戎?、工業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重的增加都會(huì)削減營業(yè)成本對(duì)利潤率的負(fù)向關(guān)系。也就是說第二產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)產(chǎn)業(yè)所占的比重提高，會(huì)增加石油上下游行業(yè)的利潤率水平，這與我們的假設(shè)是一致的。通過系數(shù)對(duì)比我們看到工業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重在影響成本的背景因素中系數(shù)最大，也就是一個(gè)地區(qū)的工業(yè)化水平很大程度上影響著該地區(qū)石化類企業(yè)的利潤率水平，這與我們的假設(shè)也是一致的。

（3）人均資源對(duì)營業(yè)成本和利潤率的負(fù)向影響起到的是強(qiáng)化的作用，且該系數(shù)顯著（β=-0.008650），說明人均資源的增加反而會(huì)增加營業(yè)成本，進(jìn)而強(qiáng)化營業(yè)成本對(duì)利潤率的影響。這需要引起我們的高度重視，這與我們預(yù)先的設(shè)想并不一致，值得我們深入探討。

（4）營業(yè)成本率和資產(chǎn)利潤率在不同省份之間的變異有98.49%被教育、第二產(chǎn)業(yè)、工業(yè)產(chǎn)業(yè)、人均資源、科技活動(dòng)解釋掉。即不同省份的企業(yè)中，從業(yè)人員的受教育程度、工業(yè)化成熟度、人均資源、企業(yè)科技活動(dòng)等差異是造成企業(yè)資產(chǎn)利潤率差異的主要因素。

四、對(duì)石油產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)利潤率分析結(jié)論與建議

首先，企業(yè)的個(gè)體因素對(duì)其利潤率水平的影響是非常重要的。在對(duì)企業(yè)的利潤的個(gè)體因素進(jìn)行綜合分析后發(fā)現(xiàn)，諸因素當(dāng)中對(duì)企業(yè)利潤率水平影響較大的是營業(yè)成本率、營業(yè)稅金率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、實(shí)際所得稅率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率，其他的企業(yè)利潤率的個(gè)體因素對(duì)企業(yè)利潤率的影響相對(duì)較小。

其次，不同地區(qū)的利潤率具有明顯的差別，地區(qū)背景層的變量主要通過影響成本而影響利潤率。地區(qū)背景層的因素主要有教育、第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人口占社會(huì)從業(yè)總?cè)丝诘谋戎?、工業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重、人均資源稅、科技活動(dòng)等。通過系數(shù)分析可知，企業(yè)利潤率的提升不僅依賴于企業(yè)個(gè)體因素，而且各個(gè)地區(qū)也要為企業(yè)利潤率的提升創(chuàng)造更好的環(huán)境，比如：提高地區(qū)的教育水平可以為企業(yè)提供高素質(zhì)的人才，對(duì)企業(yè)提高科技含量也提供了充足的人力資本；對(duì)工業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重和第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人口占社會(huì)從業(yè)人員的系數(shù)分析表明，通過發(fā)展完善的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)企業(yè)節(jié)省成本也是非常重要的，在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善的地方，企業(yè)可以節(jié)省很大的交易成本，使得各個(gè)行業(yè)的企業(yè)能夠更專注于本企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)從而取得更高的利潤率；分層模型顯示地區(qū)資源的豐富與否對(duì)石化行業(yè)企業(yè)的利潤率并沒有十分顯著的影響，表明資源匱乏地區(qū)仍可以充分發(fā)揮地區(qū)的其他優(yōu)勢(shì)為企業(yè)服務(wù)，使其獲得較高的利潤率。

再次，石化行業(yè)在選擇投資地區(qū)時(shí)除了關(guān)注地區(qū)資源外還要進(jìn)行全方位地考察該地區(qū)的教育水平、工業(yè)化成熟度等。

［1］ 薛長德，崔建榮，周娜.青海省工業(yè)企業(yè)利潤增長原因分析［J］.青海金融，2008（4）.

［2］ 汪興元.1994年工業(yè)企業(yè)利潤增減的影響因素及分析方法［J］.湖北財(cái)稅，1995（1）.

［3］ 鄭玉歆，李玉紅.工業(yè)新增利潤來源及其影響因素：基于企業(yè)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007（12）.

［4］ 王秀麗，張新民.企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的特征與質(zhì)量分析［J］.會(huì)計(jì)研究，2005（9）.

［5］ Harvey Goldstein.Multilevel Statistical Models（3rdEdition）［M］.Oxford University Press Inc，New York，2003.

［6］ Joop Hox.Multilevel Analysis Techniques and Applications［M］.Lawrence Erlbaum Associates，Inc.，2002.

［7］ Stephen W.Raudenbush&Anthony S.Bryk.Hierarchical Linear Models：Application and Data Analysis Methods（Second Edition）［M］.Sage Publication，2002.

［8］ Tom A.B.Snijders，Roel J.Bosker.Multilevel Analysis：An in?troduction to basic and advanced multilevel modeling［M］. SAGE Publications，1999.

F275.1

A

國家社科基金課題“分層線性模型應(yīng)用研究”（06XTJ001）

連高社（1981-），男，碩士，助教，研究方向?yàn)樯鐣?huì)與經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。