控股股東代理行為財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系的構(gòu)建

宋 力， 李 澤

(沈陽工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院， 沈陽 110870)

由于歷史原因，我國(guó)的上市公司股權(quán)比較集中。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，控股股東具有相對(duì)甚至絕對(duì)控股權(quán)，原先股權(quán)分散結(jié)構(gòu)下投資者和經(jīng)理人之間的代理問題變得不那么重要，而控股股東與外部投資者之間的代理問題成為公司治理過程中面臨的主要問題，控股股東對(duì)中小股東的危害遠(yuǎn)高于投資者與經(jīng)理人之間的矛盾，所以對(duì)如何防范控股股東代理行為進(jìn)行研究就顯得尤為重要。

國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)控股股東代理行為進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，主要分為以下兩個(gè)方面：其一是控股股東代理行為與公司治理的關(guān)系研究。研究發(fā)現(xiàn)，控股股東代理行為與公司治理存在密切的關(guān)系，而公司治理又與董事會(huì)構(gòu)成、監(jiān)事會(huì)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管人員變更情況密切相關(guān)。Beasley(1996)發(fā)現(xiàn)存在控股股東代理行為的公司其內(nèi)部董事顯著多于正常企業(yè)[1]。黃世忠、易廣輝(2007)等對(duì)控股股東代理行為進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高的公司越容易出現(xiàn)控股股東代理行為[2-4]。陳國(guó)欣(2006)研究認(rèn)為，控股股東代理行為與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)特征和高層管理者的變更情況密切相關(guān)[5]。其二是控股股東代理行為與公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系研究。研究發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)控股股東代理行為時(shí)，公司的財(cái)務(wù)狀況較往年有異常變化。Beneish(1997)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的異常變動(dòng)可以識(shí)別管理層的股票交易行為，進(jìn)而識(shí)別出控股股東的代理行為[6]。Summers和Sweeney(1995)研究了企業(yè)內(nèi)部交易和控股股東代理行為的關(guān)系，結(jié)果表明控股股東通過影響企業(yè)內(nèi)部交易量以操縱盈余、改變財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而對(duì)中小股東的利益實(shí)施侵害[7]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外大量學(xué)者從公司治理和財(cái)務(wù)狀況兩個(gè)方面對(duì)控股股東的代理行為進(jìn)行了較為全面的研究，但對(duì)控股股東代理行為與具體財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系涉獵較少。本文從監(jiān)管層角度出發(fā)，深入研究控股股東代理行為與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，將多個(gè)對(duì)控股股東代理行為反應(yīng)敏感的財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來用以構(gòu)建控股股東代理行為財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系，從而判斷公司是否存在控股股東代理行為，進(jìn)而提高監(jiān)管層的監(jiān)管能力。

一、控股股東代理行為對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響

在多數(shù)國(guó)家的上市公司里，控股股東的代理行為主要表現(xiàn)為占用上市公司資金，不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、操縱盈余、貸款擔(dān)保、信息不對(duì)稱等多種形式，而上述行為發(fā)生時(shí)不但侵害了中小股東的利益，還會(huì)對(duì)其公司的財(cái)務(wù)狀況造成一定的影響。我國(guó)控股股東代理行為對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響主要表現(xiàn)為3個(gè)方面。

1. 侵占上市公司資金對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

侵占上市公司資金是控股股東代理行為中最為常見的方式，而侵占上市公司資金必然會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大的影響。如果控股股東存在侵占公司資金的現(xiàn)象，那么該公司的資金周轉(zhuǎn)狀況就會(huì)變差，資金的利用效率就會(huì)降低。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率和資金的周轉(zhuǎn)狀況，這樣就可以看出控股股東是否侵占了上市公司資金。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明控股股東運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的成果好、效率高，但如果此時(shí)其他反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)出現(xiàn)異常，那么控股股東就有可能隱藏收入、占用上市公司資金；反之，如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，說明企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成果不好、效率不高，但如果此時(shí)其他反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)出現(xiàn)異常，那么企業(yè)的利潤(rùn)就有可能存在問題。

2. 不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易也是控股股東代理行為的重要表現(xiàn)之一，而公司的財(cái)務(wù)狀況會(huì)隨著該公司的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生變化。上市公司控股股東進(jìn)行大量不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)的負(fù)債、往來款項(xiàng)等造成較大影響，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致其財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變動(dòng)，因此，可以用這些指標(biāo)考察企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易程度。如果負(fù)債比率的變化可能導(dǎo)致部分債務(wù)契約的違約或者未來借款風(fēng)險(xiǎn)的增加，則控股股東可能通過關(guān)聯(lián)交易來改善其負(fù)債比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款流動(dòng)程度的大小及應(yīng)收賬款管理效率的高低，該指標(biāo)值越高，意味著應(yīng)收賬款的收回速度越快；否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。所以，可以用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率考察控股股東是否存在大量的非正常關(guān)聯(lián)交易。

3. 操縱盈余對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

現(xiàn)階段研究發(fā)現(xiàn)，很多公司其控股股東代理行為更多地表現(xiàn)為操縱盈余[8]，而操縱盈余對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響最為顯著。例如：如果控股股東操縱收入以實(shí)現(xiàn)其斂財(cái)?shù)哪康?，就?huì)造成企業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)生異常波動(dòng)，這時(shí)可以用凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率來考察該公司控股股東的代理行為；又如控股股東若存在虛構(gòu)的收入操縱盈余，則沒有相應(yīng)的存貨相配比，那么存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)就會(huì)異常，所以，存貨周轉(zhuǎn)率可以用來考察控股股東的代理行為；再如若控股股東操縱流動(dòng)資產(chǎn)、虛假銷售、提前確認(rèn)收入無法取得現(xiàn)金或不恰當(dāng)?shù)貙⒔?jīng)營(yíng)費(fèi)用資本化，都會(huì)使得資產(chǎn)的質(zhì)量下降[9-12]，所以，資產(chǎn)質(zhì)量指數(shù)、應(yīng)收賬款凈額/流動(dòng)資產(chǎn)、存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)和銷售毛利率可以用來考察控股股東的代理行為；還有許多控股股東利用投資收益、營(yíng)業(yè)外收益等“線下項(xiàng)目”進(jìn)行斂財(cái)，此時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額會(huì)出現(xiàn)異常變動(dòng)；最后，由于多數(shù)控股股東代理行為的目的是虛增凈利潤(rùn)，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量被操縱的可能性較低，因此經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入會(huì)受控股股東代理行為影響發(fā)生較大變動(dòng)[13-15]。

綜上所述，當(dāng)控股股東和中小股東之間存在著利益沖突時(shí)，控股股東經(jīng)常會(huì)利用其控股地位采取諸如占用上市公司資金、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、操縱盈余等手段侵害中小股東利益，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，而他們?cè)诶眠@些手段侵占中小股東利益時(shí)會(huì)造成資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款占有率、存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量指數(shù)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額、毛利率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變動(dòng)，所以，可以通過觀察以上財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變動(dòng)來考察上市公司的控股股東代理行為。

二、控股股東代理行為的監(jiān)測(cè)指標(biāo)設(shè)計(jì)

本文結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，選取2005—2009年因控股股東代理行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開譴責(zé)及處罰的75家上市公司為研究樣本，并按1∶1的比例選出在該期間未發(fā)生上述違規(guī)現(xiàn)象的75家正常上市公司作為配對(duì)樣本，從控股股東侵占上市公司資金、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易和操縱盈余3個(gè)方面探討對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。根據(jù)前文的分析，共選取15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)這15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行顯著性分析，確定最終的控股股東代理行為監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

1. 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

由于非上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告獲取有很大的難度，因此，本文選擇了我國(guó)在2005年1月1日至2009年12月31日期間因發(fā)生控股股東代理行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開譴責(zé)及處罰的上市公司作為研究樣本。根據(jù)深、滬兩市的報(bào)道，并考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，選出發(fā)生控股股東代理行為并被中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開譴責(zé)及處罰的上市公司75家。為了更好地研究樣本的特征，本文同時(shí)按照1∶1的比例在未發(fā)生上述現(xiàn)象的上市公司中隨機(jī)選出了75家正常公司作為配對(duì)樣本。本文研究所用的數(shù)據(jù)均來源于色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。

2. 監(jiān)測(cè)指標(biāo)選取原則

本文的監(jiān)測(cè)指標(biāo)選取遵循以下3個(gè)原則：第一為靈敏性原則。財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的靈敏性是決定監(jiān)管上市公司控股股東代理行為準(zhǔn)確率的重要前提之一，靈敏的監(jiān)測(cè)指標(biāo)可以對(duì)上市公司控股股東侵害中小股東利益的行為作出迅速的反應(yīng)，從而為正確分析、確定代理行為提供依據(jù)。第二為代表性原則。選取的財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)指標(biāo)應(yīng)該具有較強(qiáng)代表性，從而減少工作量、降低誤差、提高監(jiān)管效果。第三為可操作性原則?？毓晒蓶|代理行為監(jiān)測(cè)指標(biāo)的計(jì)算所依賴的數(shù)據(jù)必須是能夠從公開渠道獲得的，并保證數(shù)據(jù)的搜集和整理及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。本文選取的監(jiān)測(cè)指標(biāo)都可以從上市公司公開的信息中經(jīng)過一定的計(jì)算篩選取得，并且指標(biāo)含義明確、計(jì)算過程簡(jiǎn)單，易于實(shí)際操作。

3. 指標(biāo)的初步選取

國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果顯示，控股股東對(duì)中小股東實(shí)施侵害行為時(shí)某些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)異常變動(dòng)，因此根據(jù)前文所述，本文選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為監(jiān)測(cè)控股股東代理行為的研究變量，分別是：資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、凈利潤(rùn)率(X3)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X4)、凈資產(chǎn)收益率(X5)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)、存貨周轉(zhuǎn)率(X7)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X8)、應(yīng)收賬款占有率(X9)、存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)(X10)、資產(chǎn)質(zhì)量指數(shù)(X11)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額(X12)、毛利率(X13)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)(X14)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(X15)。

三、監(jiān)測(cè)指標(biāo)的顯著性檢驗(yàn)

顯著性檢驗(yàn)主要用來檢測(cè)差異的產(chǎn)生是偶然的波動(dòng)還是真實(shí)明顯的差異，是根據(jù)樣本數(shù)據(jù)推斷總體特征的方法。在總體分布已知(如總體為正態(tài)分布)的情況下，統(tǒng)計(jì)推斷通常采用參數(shù)檢驗(yàn)的方法來實(shí)現(xiàn)；而當(dāng)總體分布未知的情況下，通常采用非參數(shù)檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)推斷方法。

在前文中已初步選取了15個(gè)監(jiān)測(cè)控股股東代理行為的財(cái)務(wù)指標(biāo)，然而這些財(cái)務(wù)指標(biāo)并不一定都是有效的指標(biāo)，并且過多的監(jiān)測(cè)指標(biāo)會(huì)給信息的整理、分析帶來很大的不便，降低工作效率，不利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)控股股東的代理行為。因此，需要對(duì)15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步篩選，以達(dá)到運(yùn)用盡可能少的、有代表性的指標(biāo)來反映盡可能多的信息的目的。

本文首先依據(jù)所選取的各財(cái)務(wù)指標(biāo)是否為正態(tài)分布，采用參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)兩種方法對(duì)15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選，剔除那些顯著性差異不大的指標(biāo)，確定最終的控股股東代理行為財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

1. 正態(tài)分布檢驗(yàn)

本文首先對(duì)兩組樣本所選取的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行正態(tài)分布檢驗(yàn)，然后根據(jù)正態(tài)分布的檢驗(yàn)結(jié)果，選擇指標(biāo)顯著性的檢驗(yàn)方法。

K-S檢驗(yàn)是以俄羅斯數(shù)學(xué)家柯爾莫哥和斯米諾夫命名的一種非參數(shù)檢驗(yàn)方法，該方法根據(jù)K統(tǒng)計(jì)量(在輸出結(jié)果時(shí)己經(jīng)由統(tǒng)計(jì)軟件轉(zhuǎn)化為Z值)的計(jì)算結(jié)果，利用樣本數(shù)據(jù)推斷樣本來自的總體是否符合某一理論分布。K-S檢驗(yàn)是一種擬和優(yōu)度的檢驗(yàn)方法，適用于探索連續(xù)型隨機(jī)變量的分布。利用SPSS 17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件提供的K-S檢驗(yàn)，對(duì)150家樣本公司的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行正態(tài)分布檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。

表1 K-S檢驗(yàn)結(jié)果

由表1可見，在5%的顯著性水平下，變量X4，X5，X7，X9，X11，X13，X14的概率P值大于5%，因此，這些指標(biāo)的樣本總體服從正態(tài)分布，其他8個(gè)指標(biāo)的樣本總體不符合正態(tài)分布。所以，對(duì)變量X4，X5，X7，X9，X11，X12，X13這7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量進(jìn)行參數(shù)檢驗(yàn)中兩獨(dú)立樣本的t檢驗(yàn)，對(duì)其他8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)中兩獨(dú)立樣本的U檢驗(yàn)。

2. 獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)

獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)是用于檢驗(yàn)兩組來自獨(dú)立樣本的數(shù)據(jù)其獨(dú)立樣本空間的平均數(shù)或者中間數(shù)是否一致的檢驗(yàn)。按照相應(yīng)的t值和自由度，即可計(jì)算得到相對(duì)應(yīng)的P值。如果P值小于或等于顯著性水平0.05，則認(rèn)為兩樣本之間存在顯著性差異；相反，如果P值大于顯著性水平0.05，則認(rèn)為兩樣本之間不存在顯著性差異。

本文根據(jù)兩樣本均值差的統(tǒng)計(jì)量，對(duì)變量X4，X5，X7，X9，X11，X12，X13這7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變量進(jìn)行獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

表2 獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，僅財(cái)務(wù)指標(biāo)X4通過了獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)。

3. 獨(dú)立樣本U檢驗(yàn)

表3 獨(dú)立樣本U檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，上述財(cái)務(wù)指標(biāo)全部通過獨(dú)立樣本U檢驗(yàn)。

綜合t檢驗(yàn)和U檢驗(yàn)的結(jié)果，本文剔除6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它們分別是財(cái)務(wù)指標(biāo)變量X5，X7，X9，X11，X12，X13，其余的9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)X1，X2，X3，X4，X6，X8，X10，X14，X15作為控股股東代理行為的監(jiān)測(cè)指標(biāo)。

4. 界定監(jiān)測(cè)指標(biāo)異常變動(dòng)的最低幅度

在前文中已經(jīng)構(gòu)建監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，下面給出計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)異常變動(dòng)幅度的公式：

某監(jiān)測(cè)指標(biāo)異常變動(dòng)幅度=|(違規(guī)年份該監(jiān)測(cè)指標(biāo)值-非違規(guī)年份該監(jiān)測(cè)指標(biāo)平均值)|/非違規(guī)年份該監(jiān)測(cè)指標(biāo)平均值

根據(jù)上述公式，本文得出確定監(jiān)測(cè)指標(biāo)異常變動(dòng)幅度的方法：首先，分別求出出現(xiàn)控股股東代理行為的75家公司違規(guī)年份9個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的數(shù)值；其次，求出每家公司與之對(duì)應(yīng)的非違規(guī)年份9個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的平均值，并得出每家公司9個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的異常變動(dòng)幅度；最后，分別求出75家公司異常變動(dòng)幅度的平均值，所得結(jié)果見表4。

表4 監(jiān)測(cè)指標(biāo)異常變動(dòng)的平均幅度 %

根據(jù)表4，本文給出9個(gè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)異常變動(dòng)的最低幅度，即它們的經(jīng)驗(yàn)監(jiān)測(cè)值，分別為：資產(chǎn)負(fù)債率(X1)≥35%，速動(dòng)比率(X2)≥30%，凈利潤(rùn)率(X3)≥7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X4)≥28%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)≥12%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X8)≥36%，存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)(X10)≥30%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)(X14)≥22%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(X15)≥32%。

四、結(jié) 論

通過觀察樣本公司控股股東代理行為對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，發(fā)現(xiàn)以下財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)控股股東代理行為的反應(yīng)比較敏感，它們是：資產(chǎn)負(fù)債率(X1)、速動(dòng)比率(X2)、凈利潤(rùn)率(X3)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X4)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X8)、存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)(X10)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)(X14)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(X15)。構(gòu)建了由這9個(gè)指標(biāo)組成的上市公司控股股東代理行為財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系。最后，根據(jù)樣本公司監(jiān)測(cè)指標(biāo)的數(shù)值，給出了其異常變動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)監(jiān)測(cè)值，分別為：資產(chǎn)負(fù)債率(X1)≥35%，速動(dòng)比率(X2)≥30%，凈利潤(rùn)率(X3)≥7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X4)≥28%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)≥12%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X8)≥36%，存貨凈額/流動(dòng)資產(chǎn)(X10)≥30%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)(X14)≥22%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(X15)≥32%。這樣有利于更為準(zhǔn)確地判斷出上市公司的控股股東代理行為，對(duì)于提高監(jiān)管層的判斷能力具有重要意義。

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