政府引導(dǎo)下的國(guó)際金融中心建設(shè):亞洲金融危機(jī)后的新加坡經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)上海的啟示

肖本華

(1.上海金融學(xué)院 國(guó)際金融研究院,上海 201209;2.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,上海 200433)

●上海經(jīng)濟(jì)

政府引導(dǎo)下的國(guó)際金融中心建設(shè):亞洲金融危機(jī)后的新加坡經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)上海的啟示

肖本華1,2

(1.上海金融學(xué)院 國(guó)際金融研究院,上海 201209;2.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,上海 200433)

亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,在政府引導(dǎo)下,新加坡提出建成世界級(jí)金融中心的目標(biāo)并采取有效措施,取得了一定成效。這些措施主要是在做好金融中心發(fā)展規(guī)劃的基礎(chǔ)上加強(qiáng)軟硬環(huán)境建設(shè)。在總結(jié)新加坡經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,文章提出了對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)的四點(diǎn)啟示。

新加坡;國(guó)際金融中心;政府引導(dǎo);上海

一、引 言

戈德史密斯 (1992)認(rèn)為國(guó)際金融中心建設(shè)的發(fā)展模式可以有兩種選擇:一種是自然發(fā)展型,即順應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自動(dòng)反應(yīng),如倫敦和香港;另一種是政府引導(dǎo)型,即在政府有意識(shí)的扶植下發(fā)展起來(lái)的,例如新加坡和東京。對(duì)于上海國(guó)際金融中心建設(shè)的模式選擇,國(guó)內(nèi)許多學(xué)者認(rèn)為應(yīng)采取政府引導(dǎo)型,如干杏娣 (2002)認(rèn)為上海國(guó)際金融中心建設(shè)的基本策略之一應(yīng)是發(fā)揮政府推動(dòng)作用;潘英麗 (2003)認(rèn)為,政府所提供的穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、先進(jìn)的通訊設(shè)施和良好的監(jiān)管環(huán)境是上海國(guó)際金融中心形成的基礎(chǔ)條件。

對(duì)于這兩種模式,理論界存在一些爭(zhēng)論。一些學(xué)者認(rèn)為政府引導(dǎo)模式雖然能在較短時(shí)間內(nèi)促進(jìn)國(guó)際金融中心的形成,但這樣的國(guó)際金融中心往往可持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng),例如東京在 20世紀(jì) 80年代后的迅速崛起但隨后在 90年代末的急劇衰落就說(shuō)明了這一點(diǎn)。與東京一樣,從 20世紀(jì) 60年代開(kāi)始,也是在政府推動(dòng)下新加坡才迅速成為國(guó)際金融中心。在亞洲金融危機(jī)后,新加坡進(jìn)一步加大了政府推動(dòng)的力度。那么在遭受亞洲金融危機(jī)和美國(guó)次級(jí)債危機(jī)沖擊后,新加坡政府采取了那些措施?其國(guó)際金融中心建設(shè)的現(xiàn)狀如何?對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)有何啟示?本文對(duì)此將進(jìn)行研究。

二、亞洲金融危機(jī)后新加坡政府推動(dòng)國(guó)際金融中心建設(shè)的主要舉措

亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,新加坡政府主要是在做好規(guī)劃的基礎(chǔ)上,從硬環(huán)境建設(shè)和軟環(huán)境建設(shè)兩個(gè)方面推動(dòng)國(guó)際金融中心建設(shè)。

(一)做好國(guó)際金融中心規(guī)劃工作

亞洲金融危機(jī)后,對(duì)于國(guó)際金融中心建設(shè)中重大戰(zhàn)略規(guī)劃問(wèn)題,新加坡非常重視官商合作,發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)共同制定并實(shí)施。在充分吸收民間意見(jiàn)的基礎(chǔ)上,1998年 2月新加坡政府正式出臺(tái)了世界級(jí)金融中心建設(shè)的藍(lán)圖,按照藍(lán)圖,新加坡國(guó)際金融中心這一“大廈”將由國(guó)際性資產(chǎn)管理中心、國(guó)際性債券中心、證券及衍生產(chǎn)品交易中心、外匯交易中心、保險(xiǎn)業(yè)中心和遠(yuǎn)距離金融服務(wù)中心這七大支柱撐起[1]。

在這七大金融中心中,新加坡實(shí)際上把資產(chǎn)管理市場(chǎng)和債券市場(chǎng)作為建設(shè)世界級(jí)金融中心的兩大主要突破口。通過(guò)深入研究,新加坡政府認(rèn)為應(yīng)當(dāng)優(yōu)先發(fā)展基金管理業(yè)務(wù),使新加坡成為亞洲的資產(chǎn)管理中心,既管理全球公司在亞洲的資產(chǎn),又管理亞洲公司在全球的資產(chǎn)。而相對(duì)于股票市場(chǎng),而當(dāng)時(shí)新加坡債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后,因此還有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(二)大力推進(jìn)硬環(huán)境建設(shè)

在亞洲金融危機(jī)之前,新加坡的硬環(huán)境已經(jīng)在亞洲名列前茅,但為建成世界級(jí)金融中心,亞洲金融危機(jī)后新加坡進(jìn)一步加強(qiáng)了硬環(huán)境建設(shè),尤其是在交通和信息這兩個(gè)方面的建設(shè)。

新加坡重視道路、橋梁、機(jī)場(chǎng)等硬件的建設(shè),拿出國(guó)內(nèi)15%的土地面積用于建設(shè)道路。他們將交通發(fā)展規(guī)劃與城市總體規(guī)劃有機(jī)結(jié)合起來(lái),并將城市道路建設(shè)與土地開(kāi)發(fā)進(jìn)行一體化推進(jìn),構(gòu)筑了由普通公路、城市快速路、地鐵系統(tǒng)和輕軌系統(tǒng)組成的四級(jí)交通體系。同時(shí),新加坡更為重視的是通過(guò)加強(qiáng)軟件建設(shè),合理利用現(xiàn)有的交通基礎(chǔ)設(shè)施。新加坡是世界上第一個(gè)在城區(qū)建立電子道路收費(fèi)制度 (Electronic Road Pricing,ERP)的國(guó)家,該系統(tǒng)于 1998年 9月正式投入使用,到 2007年新加坡所有 ERP道路的收費(fèi)額僅為 1.6億新元。與龐大的交通流量比起來(lái),這個(gè)收費(fèi)額不算多,卻有效地解決了繁華路段的交通擁堵問(wèn)題。據(jù)國(guó)際交通聯(lián)合會(huì)2009年公布的數(shù)據(jù),新加坡市區(qū)車流的平均速度為每小時(shí)24.8公里,高于紐約、倫敦、東京和香港等城市。目前,新加坡還在試驗(yàn)一種帶有全球定位裝置的收費(fèi)系統(tǒng),作為 ERP的升級(jí)。

新加坡很早就意識(shí)到信息通信是影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素,所以政府近 30年來(lái)一直保持巨大的投入,僅 2008年,新加坡政府在新的信息通信項(xiàng)目開(kāi)發(fā)上就投資了接近 16億新元 (約 80億元人民幣)。2006年 6月新加坡向全球推出了其雄心勃勃的信息化建設(shè)藍(lán)圖的第五個(gè)版本——“智慧國(guó)2015”計(jì)劃。按照該計(jì)劃,到 2012年,新加坡將建成新一代的全國(guó)資訊通信基礎(chǔ)設(shè)施,這包括建設(shè)超高速且具有普適性的有線和無(wú)線兩種寬帶網(wǎng)絡(luò);到 2015年,新加坡將采用光纖到戶技術(shù),將全島寬帶網(wǎng)速提升到 1Gbps,寬帶網(wǎng)普及率達(dá)到 90%。而到 2010年上半年,網(wǎng)速達(dá) 1千兆 /秒的新一代全國(guó)寬帶網(wǎng)絡(luò)已覆蓋新加坡 35%的房屋和建筑,并且將于2012年實(shí)現(xiàn)覆蓋率 95%。

(三)大力推進(jìn)金融法制環(huán)境建設(shè)

相對(duì)于硬環(huán)境建設(shè),新加坡政府更為重視軟環(huán)境建設(shè),尤其是法制環(huán)境、政策環(huán)境和金融監(jiān)管環(huán)境的建設(shè)。

作為一個(gè)高度法治的國(guó)家,新加坡一直以來(lái)非常重視金融法律環(huán)境的建設(shè)。在亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,根據(jù)進(jìn)一步發(fā)展金融業(yè)的需要,新加坡政府不斷制定新的金融法律,如《證券與期貨法》、《存款法》等。

2001年 10月 5日新加坡國(guó)會(huì)通過(guò)了《證券及期貨法》(SFA),該法首次將新加坡原有的證券業(yè)法、期貨交易法、交易所法、公司法部份條文等,均并入同一個(gè)全新的法律中,以適應(yīng)全球化、高科技浪潮及創(chuàng)新發(fā)展的需要。該法于2002年分階段開(kāi)始實(shí)施,它的實(shí)施不僅確立了新加坡金融管理局作為證券與期貨市場(chǎng)監(jiān)管主體的地位,而且大大促進(jìn)了對(duì)中小投資者利益的保護(hù),如對(duì)于違反內(nèi)幕交易的處罰,該法規(guī)定,自然人可能被處以最高額為 250,000新元的罰款,或最長(zhǎng) 7年的監(jiān)禁。

2002年以前,新加坡沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度,對(duì)存款人權(quán)益的保障依賴嚴(yán)格的金融業(yè)審慎性監(jiān)管得以實(shí)現(xiàn)。隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化,新加坡政府認(rèn)為僅靠審慎性監(jiān)管是無(wú)法保障存款人利益。2002年新加坡金融管理局提出了建立存款保險(xiǎn)制度的設(shè)想并先后兩次為此進(jìn)行意見(jiàn)的搜集與征詢。2005年1月 28日,新加坡金融管理局制定了存款保險(xiǎn)法案草稿,并公開(kāi)發(fā)表以征求公眾意見(jiàn),2006年 4月 1日該法案正式開(kāi)始實(shí)施。

(四)大力推進(jìn)政策環(huán)境建設(shè)

在優(yōu)化政策環(huán)境方面,新加坡政府的推動(dòng)措施主要集中在兩個(gè)方面:一是加大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的政策力度;二是采取稅收優(yōu)惠政策,形成比較優(yōu)勢(shì)。

1.進(jìn)一步開(kāi)放銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)

在銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放方面,進(jìn)一步開(kāi)放讓外資銀行進(jìn)入新加坡國(guó)內(nèi)市場(chǎng):為外資銀行簽發(fā)新銀行執(zhí)照,稱為特準(zhǔn)全面銀行;增加限制性銀行的數(shù)目,允許岸外銀行在批發(fā)新加坡幣的交易方面享有更大靈活性。1999年 5月,新加坡金融管理局宣布將擁有完全業(yè)務(wù)執(zhí)照的離岸銀行新元貸款限額由3億美元提高到 10億美元,其他擁有離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照銀行的限額由 3億美元提高至 5億美元,同時(shí)取消外國(guó)人擁有本地銀行股權(quán)不得超過(guò) 40%的頂限,以吸引更多外來(lái)資金。2001年 6月新加坡金融管理局公布銀行業(yè)第二輪開(kāi)放的主要內(nèi)容,對(duì)新元批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步自由化并給予外國(guó)特準(zhǔn)全面銀行更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)來(lái)加強(qiáng)新加坡國(guó)內(nèi)銀行零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)[2]。

在證券業(yè)開(kāi)放方面,從 2000年 1月起,外資機(jī)構(gòu)為新加坡投資者處理的最低交易額將從原先的 500萬(wàn)新元下調(diào)至 50萬(wàn)新元,2001年以后,取消最低交易額限制。新加坡金融管理局還采取有利政策,積極吸引外國(guó)公司到新加坡發(fā)行股票、債券及其他證券,并在新加坡證券交易所上市,同時(shí),積極開(kāi)發(fā)和發(fā)展新的金融衍生產(chǎn)品,提高新加坡資本市場(chǎng)對(duì)東南亞及國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力度。

2000年,新加坡金融管理局公布了全面開(kāi)放保險(xiǎn)業(yè)的舉措。這些措施包括:從 2000年 3月 19日起全面開(kāi)放直接保險(xiǎn)業(yè),直接保險(xiǎn)商獲取執(zhí)照不受數(shù)量限制;撤消外國(guó)投資者不得擁有本地保險(xiǎn)公司 49%以上股權(quán)的限制;準(zhǔn)許合格的申請(qǐng)人進(jìn)場(chǎng)執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì);繼續(xù)開(kāi)放再保險(xiǎn)和專屬保險(xiǎn)市場(chǎng),等等。

2.不斷改進(jìn)稅收優(yōu)惠政策

長(zhǎng)期以來(lái),新加坡注意采取優(yōu)惠的稅收措施吸引外國(guó)金融機(jī)構(gòu)到新加坡投資。不僅新加坡金融企業(yè)的所得稅率低(見(jiàn)表 1),而且新加坡政府還不斷根據(jù)金融業(yè)規(guī)劃發(fā)展的重點(diǎn)方向采取稅收優(yōu)惠政策。如為加快發(fā)展新加坡房產(chǎn)投資基金 (S-REITs),提供的稅收優(yōu)惠包括以下幾個(gè)方面:其一,REITs買賣房地產(chǎn)免征 3%的印花稅;其二,個(gè)人投資者,不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外,其持有 REITs獲取的分紅是不用納稅的,即不在 REITs的層面征收所得稅,從而避免重復(fù)征稅;其三,外國(guó)公司在新加坡投資 REITs只用繳納 18%的所得稅;其四,允許公積金投資 REITs。

表1 各地金融企業(yè)所得稅率比較

(五)大力推進(jìn)金融監(jiān)管環(huán)境建設(shè)

在亞洲金融危機(jī)之前,新加坡金融監(jiān)管以嚴(yán)格著稱,其原則是 “法無(wú)許可則為禁止”,實(shí)行嚴(yán)格的合規(guī)監(jiān)管。1998年新加坡金融管理局改變了監(jiān)管的哲學(xué),即由比較嚴(yán)格的管制向有選擇性的監(jiān)管、由合規(guī)監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在其監(jiān)管目標(biāo)中提出了"在監(jiān)管銀行、證券、期貨業(yè)的同時(shí),發(fā)展與私營(yíng)部門的合作關(guān)系,將新加坡提升為一個(gè)國(guó)際金融中心","要在新加坡建立一個(gè)充滿活力的、硬件與軟件設(shè)施齊全的、能為金融活動(dòng)參與者提供價(jià)值并鼓勵(lì)他們將其業(yè)務(wù)根置于當(dāng)?shù)氐慕鹑谥行?。

隨著監(jiān)管哲學(xué)的改變,新加坡金融管理局也樹立了寬嚴(yán)相濟(jì)的監(jiān)管理念,一方面仍然保持嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),另一方面根據(jù)金融市場(chǎng)的發(fā)展適度放寬金融監(jiān)管。如按照巴塞爾協(xié)議,商業(yè)銀行的資本充足率達(dá)到 8%以上,其中一級(jí)資本應(yīng)達(dá)到 4%,而 1992年新加坡對(duì)銀行要求的資本充足率則是12%,并且要求必須全部是一級(jí)資本,大大高于國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)。在 1998年新加坡頒布規(guī)定,雖仍然保持 12%的資本充足率要求,但不再要求全部是一級(jí)資本。亞洲金融危機(jī)發(fā)生前,在銀行流動(dòng)性監(jiān)管方面,新加坡規(guī)定的最低流動(dòng)性資產(chǎn)比率是 18%,這也是世界上最高的標(biāo)準(zhǔn)。亞洲金融危機(jī)后新加坡也頒布法規(guī)放松流動(dòng)性管制,允許銀行實(shí)行流動(dòng)性管理自我申報(bào)的政策,并逐步取消統(tǒng)一執(zhí)行的流動(dòng)性指標(biāo)。

三、政府引導(dǎo)下的新加坡國(guó)際金融中心建設(shè)取得的成效

在政府的推動(dòng)下,新加坡在國(guó)際金融中心建設(shè)方面取得了很大成就,尤其是在金融中心競(jìng)爭(zhēng)力和資產(chǎn)管理、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)等市場(chǎng)的建設(shè)方面。

(一)新加坡國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提高

在倫敦金融城編制的直接反映國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力的“環(huán)球金融中心指數(shù)” (GFCI)中②,新加坡長(zhǎng)期位列前茅,并且得分在穩(wěn)步提高[3](見(jiàn)圖 1)。

圖1 四大國(guó)際金融中心 GFCI得分

通過(guò)大力推進(jìn)軟硬環(huán)境的建設(shè),新加坡作為國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),在國(guó)際許多有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)力的排行榜上都名列前茅 (見(jiàn)表 2)。

表2 新加坡在有關(guān)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力排行榜上的排名

(二)新加坡資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展

表3是新加坡 2000至 2008年新加坡管理資產(chǎn)總額情況,可以看出,在此期間,除 2008年受國(guó)際金融危機(jī)沖擊外,新加坡在冊(cè)管理的資產(chǎn)穩(wěn)步上升。資料來(lái)源:Inves tmentManagementAssociation of Singapore.在此期間,新加坡房地產(chǎn)投資基金 (REITs)市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速 (見(jiàn)表 4),截止到 2009年 6月,新加坡上市的REITs數(shù)量從 2002年的 7家發(fā)展到 21家,在亞洲排名第三;新加坡上市的 REITs市場(chǎng)總值達(dá)到 131.15億美元,在亞洲僅次于日本;新加坡 REITs紅利收益平均值在亞洲最高,為10.82%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其 10年期政府債券收益率。

表3 2000—2008年新加坡管理資產(chǎn)總額 (10億新元)

表4 亞洲上市房地產(chǎn)投資信托基金情況

(三)新加坡債券市場(chǎng)的發(fā)展

亞洲金融危機(jī)前,債券市場(chǎng)在新加坡金融市場(chǎng)中的作用十分有限,而銀行和股票市場(chǎng)則起著主導(dǎo)性作用。但在亞洲金融危機(jī)以來(lái),新加坡金融管理局把精力集中在發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上,從此新加坡的債券市場(chǎng)有了迅猛的發(fā)展。2002底,新加坡整個(gè)債券市場(chǎng)規(guī)模就已達(dá)到了 1060億新元 (約576億美元),占到 GDP的 63.8%,這一比例位居?xùn)|亞新市場(chǎng)國(guó)家的前列。在此期間,新加坡的公司債券市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速 (見(jiàn)表 5)。而且從中可以看出,非新元公司債券的增長(zhǎng)快于新元公司債券的增長(zhǎng),在 2004年非新元公司債券的存量超過(guò)了新元公司債券的存量,說(shuō)明新加坡債券市場(chǎng)的國(guó)際化程度也在逐步提高[4]。

表5 1999—2008年新加坡知名公司債券情況(10億新元)

(四)新加坡外匯市場(chǎng)的發(fā)展

在國(guó)際清算銀行 (B IS)的 2010年外匯調(diào)查中③,新加坡已躋身于全球外匯交易量的第 4位 (見(jiàn)表 6),其占全球外匯交易量的比例已達(dá) 5.3%。

四、結(jié)論及對(duì)上海建設(shè)國(guó)際金融中心的啟示

與東京不同的是,近年來(lái)雖然遭受了亞洲金融危機(jī)和美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的嚴(yán)重沖擊,但由于新加坡政府采取了有效措施,其國(guó)際金融中心建設(shè)仍然得到了迅速發(fā)展,這說(shuō)明政府引導(dǎo)型國(guó)際金融中心仍然是有可持續(xù)發(fā)展能力,關(guān)鍵是政府推動(dòng)措施的有效性。在新加坡國(guó)際金融中心建設(shè)中,這種有效性主要體現(xiàn)在搞好規(guī)劃的基礎(chǔ)上通過(guò)軟硬環(huán)境建設(shè)降低交易成本和擴(kuò)大市場(chǎng)容量,莫頓·米勒就認(rèn)為:"任何現(xiàn)存的、成功的創(chuàng)新都必須能夠在降低交易成本的同時(shí)擴(kuò)展其市場(chǎng)容量,否則,它是不可能成功的,更不用說(shuō)它是重要的了"[5]。新加坡政府通過(guò)改善交通信息等基礎(chǔ)設(shè)施、加大金融對(duì)外開(kāi)放力度、采取稅收優(yōu)惠政策、完善金融法制體系、改革金融監(jiān)管體系等軟硬環(huán)境建設(shè)措施大大降低了其金融市場(chǎng)的交易成本,擴(kuò)大了其市場(chǎng)融量,進(jìn)一步推動(dòng)了新加坡國(guó)際金融中心的發(fā)展。

表6 2010年全球六大外匯交易市場(chǎng)的外匯交易量占全球比例比例 (%)

上海市副市長(zhǎng)屠光紹明確指出上海國(guó)際金融中心建設(shè)需要中央政府和地方政府共同發(fā)揮作用,即上海國(guó)際金融中心的建設(shè)應(yīng)選擇政府引導(dǎo)型模式[6]。如何發(fā)揮中央政府和地方政府的作用,筆者認(rèn)為新加坡的經(jīng)驗(yàn)在以下幾個(gè)給予上海有益啟示。

(一)從行政主導(dǎo)型向政府引導(dǎo)型轉(zhuǎn)變

新加坡政府的推動(dòng)作用還是建立承認(rèn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,通過(guò)制定規(guī)劃和軟硬環(huán)境建設(shè)充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量。與之相比,上海己經(jīng)建立的金融市場(chǎng)體系并沒(méi)有成為完全市場(chǎng)化運(yùn)作的金融市場(chǎng),中央集權(quán)特征明顯,是一種典型的"行政主導(dǎo)型"市場(chǎng),交易功能較強(qiáng)而其它功能較弱,層次單調(diào),各金融市場(chǎng)分屬不同行政部門管理,缺乏內(nèi)在關(guān)聯(lián),各金融市場(chǎng)之間資金缺乏流動(dòng),價(jià)格幾乎沒(méi)有關(guān)聯(lián),同時(shí),金融產(chǎn)品的類型、數(shù)量、價(jià)格存在行政管制,市場(chǎng)參與主體有限,導(dǎo)致市場(chǎng)的資源配置功能不能有效發(fā)揮,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局不能形成。因此,要發(fā)揮政府對(duì)上海國(guó)際金融中心的推動(dòng)作用,首先中央和上海市政府的推動(dòng)模式應(yīng)從行政主導(dǎo)型向政府引導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。

(二)制定國(guó)家層面的上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃,選準(zhǔn)突破口

政府在推動(dòng)國(guó)際金融中心建設(shè)的首要職能是制定金融中心發(fā)展規(guī)劃,長(zhǎng)期以來(lái)新加坡政府非常重視金融中心發(fā)展規(guī)劃的引領(lǐng)作用。從上個(gè)世紀(jì) 90年代以來(lái),中央和上海市政府也制定了許多有關(guān)上海國(guó)際金融中心的發(fā)展規(guī)劃,如 2003年上海推出《推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)行動(dòng)綱要》;2006年上海推出上海國(guó)際金融中心"十一五"發(fā)展規(guī)劃;2009年國(guó)務(wù)院通過(guò)關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)、建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見(jiàn),在此之后上海推出《上海推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)條例》。雖然國(guó)務(wù)院意見(jiàn)的出臺(tái)意味著上海國(guó)際金融中心發(fā)展戰(zhàn)略已從地方推動(dòng)上升到國(guó)家推動(dòng)的層面上,但缺乏一個(gè)國(guó)家層面的上海國(guó)際金融中心具體的發(fā)展規(guī)劃仍然使上海建設(shè)國(guó)際金融中心在中央各部委之間以及各地方政府之間形成合力,因此需要國(guó)家發(fā)改委牽頭盡快出臺(tái)上海國(guó)際金融中心建設(shè)規(guī)劃。

亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,新加坡按照"有所為,有所不為"的指導(dǎo)思想,根據(jù)實(shí)際情況把資產(chǎn)管理市場(chǎng)和債券市場(chǎng)作為建設(shè)世界級(jí)金融中心的突破口,并取得了很好的成效。對(duì)于上海國(guó)際金融中心建設(shè)的突破口,有些學(xué)者認(rèn)為是發(fā)展分離型離岸金融市場(chǎng)[7],筆者認(rèn)為,從國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,離岸金融市場(chǎng)已走向衰落,因此這種選擇的可行性值得商榷。在國(guó)際金融新格局下,結(jié)合上海實(shí)際情況,筆者認(rèn)為可以選擇兩個(gè)方面作為突破口:一個(gè)是圍繞著人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略,大力發(fā)展面向海內(nèi)外的人民幣相關(guān)金融產(chǎn)品,成為人民幣國(guó)際金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易中心;二是發(fā)揮上海的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),以長(zhǎng)三角發(fā)達(dá)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)為依托,大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),成為亞太地區(qū)名列前茅的資產(chǎn)管理中心。

(三)大力推進(jìn)軟環(huán)境建設(shè)

與其他國(guó)際金融中心相比,新加坡的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其良好的軟環(huán)境。近年來(lái),上海的硬環(huán)境建設(shè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,在硬環(huán)境方面與紐約、倫敦、新加坡的差距已不是很大,但是在軟環(huán)境建設(shè)與這些城市的差距還很大。在 2009年 3月份公布的"環(huán)球金融中心指數(shù)" (Global Financial Centre Index,GFCI)報(bào)報(bào)告中,上海在排行榜上排名第 35,反而比國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生前下滑 1位。因此,中央政府和上海市瑩高度重視上海的軟環(huán)境建設(shè),在軟環(huán)境建設(shè)中應(yīng)把法制環(huán)境和金融監(jiān)管環(huán)境作為建設(shè)的重點(diǎn)。

在金融監(jiān)管環(huán)境建設(shè)中,應(yīng)學(xué)習(xí)新加坡經(jīng)驗(yàn),根據(jù)本國(guó)國(guó)情采取寬嚴(yán)相濟(jì)的金融監(jiān)管制度。例如亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,在東南亞其它國(guó)家和地區(qū)加強(qiáng)金融監(jiān)管之時(shí),新加坡卻采取了適度放松金融監(jiān)管的政策,將合規(guī)性的金融管制改為以風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的金融監(jiān)管。筆者認(rèn)為,當(dāng)前在我國(guó)并不是監(jiān)管不足而是監(jiān)管過(guò)度,因此導(dǎo)致金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足而使我國(guó)許多金融機(jī)構(gòu)大而不強(qiáng)。因此,為加快上海國(guó)際金融中心的建設(shè),在吸取美英等國(guó)在這次國(guó)際金融危機(jī)中金融監(jiān)管的教訓(xùn)基礎(chǔ)上,我國(guó)應(yīng)審慎地放松有關(guān)的金融監(jiān)管。

在金融法制環(huán)境建設(shè)中,當(dāng)前的重點(diǎn)是完善金融稅收環(huán)境。上海的金融稅賦不僅在全球總體處于較高水平,在國(guó)內(nèi)目前與其他主要金融中心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比也沒(méi)有優(yōu)勢(shì)可言,因此中央應(yīng)與上海市政府一起加快制定既切合我國(guó)實(shí)際又符合國(guó)際慣例的金融稅收制度,以及在金融稅收制度中如何向上海市作適度的傾斜。

(四)充分發(fā)揮試驗(yàn)性政策的作用

歷史上,新加坡是利用政府支持政策促進(jìn)國(guó)際金融中心發(fā)展的成功典范,而按政策目標(biāo)的性質(zhì)可將支持政策劃分為傾斜性政策、優(yōu)惠性政策、試驗(yàn)性政策和差別性政策,新加坡政府的支持政策主要是優(yōu)惠性政策。自從上海國(guó)際金融中心建設(shè)成為戰(zhàn)略以來(lái),中央和上海市政府也出臺(tái)了許多優(yōu)惠性政策也包括試驗(yàn)性政策。筆者認(rèn)為,在今后的上海國(guó)際金融中心建設(shè)中,中央和上海市政府的支持政策主要應(yīng)該以試驗(yàn)性政策為主,主要原因有以下兩個(gè)方面。

其一,優(yōu)惠性政策有可能造成國(guó)內(nèi)城市間過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),不利于中國(guó)金融業(yè)的健康發(fā)展我國(guó)與新加坡不同,新加坡是一個(gè)城市共和國(guó),因此采取優(yōu)惠政策不會(huì)造成國(guó)內(nèi)各區(qū)域之間在優(yōu)惠政策上的比拼,我國(guó)國(guó)內(nèi)目前北京、上海和深圳都有志于成為國(guó)際金融中心,如果各城市紛紛在優(yōu)惠性政策上比拼,容易陷于"囚徒的困境",最終不利于中國(guó)金融業(yè)的整體發(fā)展。

其二,采取試驗(yàn)性政策有利于上海優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮和我國(guó)金融業(yè)的漸進(jìn)性改革。相對(duì)于其它體制改革,我國(guó)金融業(yè)改革的難度和風(fēng)險(xiǎn)更大,因此更需要采取漸進(jìn)性改革的策略。從我國(guó)金融業(yè)改革的看,市場(chǎng)化和國(guó)際化是今后進(jìn)一步改革的兩個(gè)重要方向,上海金融業(yè)在這兩個(gè)方面都具有的優(yōu)勢(shì),因此應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)取中央給予上海在金融創(chuàng)新方面先行先試權(quán),推進(jìn)上海國(guó)際金融中心的發(fā)展和促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)改革的平穩(wěn)進(jìn)行。在"十二五"期間上海圍繞以下兩個(gè)目標(biāo)爭(zhēng)取金融創(chuàng)新的先行先試權(quán):一是將上海初步建成人民幣的國(guó)際投融資平臺(tái),為此需要進(jìn)一步出臺(tái)人民幣跨境結(jié)算的相關(guān)配套政策,優(yōu)選外國(guó)上市公司在上海證券交易所發(fā)行人民幣公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和普通股股票,同時(shí)允許將籌集金額兌換外幣出境使用等;二是大力發(fā)展航運(yùn)金融,航運(yùn)金融是連接上海國(guó)際航運(yùn)中心與國(guó)際金融中心建設(shè)的紐帶,航運(yùn)金融市場(chǎng)也是"十二五"期間上海最有發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑谑袌?chǎng)之一,但由于稅收政策、保險(xiǎn)體系完善度以及融資渠道寬廣導(dǎo)致的資金規(guī)模差距,目前國(guó)內(nèi)主要航運(yùn)公司的絕大部分船舶融資和資金結(jié)算通過(guò)境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行,因此在"十二五"期間上海要大力爭(zhēng)取在航運(yùn)金融方面的優(yōu)惠性政策和試驗(yàn)性政策,如對(duì)銀行船舶貸款業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅采取減稅政策等。

[注 釋 ]

① 17%的所得稅率已在 2009評(píng)稅年度生效。在新加坡注冊(cè)的子公司,或者外國(guó)公司的分公司,無(wú)論是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或非當(dāng)?shù)仄髽I(yè),都一律享有這個(gè)稅率。

② 從 2007年開(kāi)始該指數(shù)每年發(fā)布兩次,根據(jù)世界各金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行排名。排名既考慮諸如聲譽(yù)、商業(yè)環(huán)境等主觀因素,也綜合基礎(chǔ)設(shè)施、吸引具有專業(yè)技能人才和稅制等相對(duì)客觀的因素。此外,排名時(shí)還要對(duì)各城市在金融領(lǐng)域子行業(yè)方面的吸引力進(jìn)行評(píng)估。

③ 國(guó)際清算銀行每三年進(jìn)行一次外匯調(diào)查。

[1]周鎮(zhèn)宏.新加坡金融業(yè)考查報(bào)告 [J].廣東經(jīng)濟(jì),2000,(2):10-19.

[2]潘舜耀,吳皆宜.新加坡銀行業(yè)改革及其效應(yīng)分析[J].國(guó)際金融研究,2003,(6):30-36.

[3]Yeandle M,Manielli M,Harris I. The Globe Financial Centres indes 7[R].London:City ofLondon,2010.

[4]MonetaryAuthority of Singapore.MonetaryAuthority of Singapore Annual Report 2008/2009 [EB/OL]. http://www.mas.gov. sg/annual_reports/annual20082009/index.html,2010-03-03.

[5]高洪民.經(jīng)濟(jì)全球化與中國(guó)國(guó)際金融中心的發(fā)展 [J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2008,(8):20-24.

[6]屠光紹.推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè) [N].上海證券報(bào),2009-05-14(1).

[7]李豫.建立離岸金融市場(chǎng),完善上海金融市場(chǎng)體系[J].金融理論與實(shí)踐,2009,(1):70-75.

Construction of International Financial Center under the Guidance of Government:the Experiences of Singapore and Enlightenments to Shangha i

X IAO Ben-hua
(1.International Financial Research Institute,Shanghai Finance University,Shanghai201209,China;2.School of Econom ics,Fudan University,Shanghai200433,China)

Under the guidance of government,Singapore proposed the goalsof buildingworld-class financial center after the asian financial crisis.So some measures had been taken.These measures as following:planning the development of International Financial Center;building hard environment and soft environment.Based on the experience of Singapore,the paper puts forward four enlightenments to Shanghai.

Singapore;international finance center;guidance of government;Shanghai

F061.5

A

1007—5097(2011)01—0013—051,2

10.3969/j.issn.1007-5097.2011.01.003

2010—10—28

上海市 2009年浦江人才計(jì)劃“上海國(guó)際金融中心建設(shè)體制創(chuàng)新研究 ”(09PJC075);上海市哲學(xué)社科項(xiàng)目“國(guó)際金融新格局下的上海國(guó)際金融中心金融發(fā)展環(huán)境研究 (2009BJB014);上海市教委金融學(xué)重點(diǎn)學(xué)科 (J51601)

肖本華 (1970—),男,湖北大冶人,上海金融學(xué)院副教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,復(fù)旦大學(xué)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)在站博士后,研究方向:貨幣政策與區(qū)域金融。

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