結(jié)構(gòu)性通貨膨脹、流動(dòng)性過剩及政策應(yīng)對(duì)

申建文,王立平

(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西 西安 710061;2.中國人民銀行 西安分行,陜西 西安 710075;3.西安郵電學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,陜西 西安 710061)

●財(cái)經(jīng)透視

結(jié)構(gòu)性通貨膨脹、流動(dòng)性過剩及政策應(yīng)對(duì)

申建文1,2,王立平3

(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西 西安 710061;2.中國人民銀行 西安分行,陜西 西安 710075;3.西安郵電學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,陜西 西安 710061)

文章首先論述了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹在我國的表現(xiàn)形式,研究發(fā)現(xiàn)因部門瓶頸制約和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長水平差異導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的機(jī)理;其次,從貨幣這個(gè)通脹的根本因素出發(fā),分析出貨幣供大于求的流動(dòng)性過剩對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹起到助推作用,引起對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)需求增加導(dǎo)致其價(jià)格大幅上漲;最后,為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,提出解決若干宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇方面的政策建議。

通貨膨脹;流動(dòng)性;宏觀調(diào)控

通貨膨脹是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最為引人注目的話題,也是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可回避的重點(diǎn)問題,通貨膨脹的變化背后蘊(yùn)含著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)機(jī)理,傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)所無法完全解釋,尚有系列謎團(tuán)需要解開。首先,2003年來我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一輪上升周期,期間我國通貨膨脹不能由需求拉上說、成本推動(dòng)說、供求混合說等通貨膨脹理論來完全解釋,為何通貨膨脹呈現(xiàn)典型的結(jié)構(gòu)性特征;其次,從貨幣這個(gè)根本決定因素視角,分析流動(dòng)性過剩對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹如何發(fā)揮作用;最后,當(dāng)前通貨膨脹和流動(dòng)性過?，F(xiàn)象仍然持續(xù),我國如何進(jìn)行政策應(yīng)對(duì)以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。因此,對(duì)上述問題加以研究和詮釋,對(duì)于我們更深入的理解國家政策取向和做好本職工作,具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹表現(xiàn)形式及機(jī)理

研究 2003年以來的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹,對(duì)于后危機(jī)時(shí)代,我國經(jīng)濟(jì)重新步入新一輪上升周期應(yīng)對(duì)當(dāng)前比較復(fù)雜的價(jià)格形勢,進(jìn)行通貨膨脹預(yù)期管理具有重要的現(xiàn)實(shí)借鑒意義。

(一)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹在我國的表現(xiàn)形式

按照學(xué)術(shù)界最普遍認(rèn)可的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者?？怂?J·Hicks,1972)對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹界定,即是在全社會(huì)總供給與總需求處于均衡狀態(tài)下,因部門間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異和貨幣工資增長率保持一致的矛盾所引起的物價(jià)總水平上漲[1]。部門發(fā)展結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)是結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),而部門間物價(jià)漲落幅度的差異程度則是結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的表現(xiàn)形式。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹在我國主要表現(xiàn)為:

1.食品等農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲。2003年到 2008年 9月次貸危機(jī)爆發(fā),經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢,以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) CPI衡量的物價(jià)總體保持平穩(wěn),沒有出現(xiàn)大幅上漲。但是,卻呈現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性上漲特點(diǎn),主要是食品價(jià)格上漲一枝獨(dú)秀,其他商品價(jià)格保持溫和上漲。2003-2008年,食品價(jià)格平均超過居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 4.3個(gè)百分點(diǎn)。2007年的食品價(jià)格上漲 12.3%,其中豬肉價(jià)格上漲尤其明顯,帶動(dòng)牛肉、羊肉、雞蛋等食品上漲,當(dāng)年的通貨膨脹有 83%源于食品價(jià)格上漲因素。2008年,這種由食品價(jià)格拉動(dòng)整個(gè)消費(fèi)物價(jià)上漲的狀況未發(fā)生改變,當(dāng)年的食品價(jià)格上漲達(dá)到 14.3%,超過居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 8.4個(gè)百分點(diǎn)。同期,其他商品價(jià)格溫和上漲,煙酒及用品、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健和個(gè)人用品漲幅都在 3%以內(nèi),而交通和通信、文教娛樂用品及服務(wù)、衣著等價(jià)格還出現(xiàn)了不同程度下降。2010年 1-8月,CPI上漲 2.8%,食品漲幅達(dá) 5.9%,其中蔬菜、豆類產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲,仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹特點(diǎn)。

2.房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。2003年起,我國商品房價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲趨勢,2004年平均價(jià)格增長幅度達(dá)17.8%,首次超過了居民可支配收入的增長幅度,2006年之后,房地產(chǎn)銷售額上漲速度超過銷售面積上漲速度,2007年中國樓市呈現(xiàn)了異常繁榮,經(jīng)歷了 2008年的短暫調(diào)整后,2009年重拾升勢,房價(jià)創(chuàng)歷史新高,2003-2009年,全國房價(jià)上漲幅度達(dá)到 300%以上,大大超過城鎮(zhèn)人均收入增長186%的水平。2010年 6月末,全國房屋銷售價(jià)格指數(shù)同比上漲 11.4%,北京、上海、杭州、南京等一線城市的房價(jià)高達(dá) 40000元 /平米,房價(jià)的快速上漲已經(jīng)引起了國家高度重視,國家正對(duì)高房價(jià)進(jìn)行綜合調(diào)控,避免房價(jià)上漲過快[2]。

(二)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹形成的機(jī)理探析

我國的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹,有其特殊誘因,我國的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹形成主要在于部門經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),而不是比價(jià)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)等。主要有以下兩種合理解釋:

1.部門瓶頸制約模型。市場化程度較低的部門,往往伴隨著壟斷 (包括行政干預(yù)),構(gòu)成了中國結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的主體部分。一般來說,瓶頸部門提供的產(chǎn)品,其需求彈性比較固定,因此通貨膨脹取決于供給彈性。而產(chǎn)品的供給彈性又與資源約束程度負(fù)相關(guān),與市場化程度正相關(guān),產(chǎn)品供給彈性過低主要受制于資源約束。

農(nóng)業(yè)部門提供糧食、蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品,供應(yīng)能力低供給彈性較低。由于中國長期存在著二元經(jīng)濟(jì)的格局,農(nóng)民收入與城鎮(zhèn)居民收入的差距加大,農(nóng)民進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)積極性受挫,隨著大批農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工,農(nóng)業(yè)供給能力相對(duì)下降。又因?yàn)橹袊L期實(shí)行以農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼工業(yè),農(nóng)業(yè)由于長期投資較少,生產(chǎn)水平提高較慢,農(nóng)產(chǎn)品供給缺乏彈性,一旦出現(xiàn)自然災(zāi)害或疫病造成減產(chǎn) (如豬藍(lán)耳病),農(nóng)業(yè)部分供給受到限制,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格極易波動(dòng);同時(shí)農(nóng)業(yè)部門在土地處于管制、糧食等農(nóng)副產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)價(jià)格受到控制等行政因素,無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置,農(nóng)業(yè)部門相對(duì)于其他部門“瓶頸制約”越加明顯。這樣由于供給不足,形成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,從而推動(dòng)農(nóng)業(yè)部門工資水平上升,形成工資 -物價(jià)的螺旋式上漲。

房地產(chǎn)也存在著供給彈性低瓶頸制約約束。房地產(chǎn)開發(fā)中的土地使用、規(guī)劃、建設(shè)開工等一系列活動(dòng),都需要政府相關(guān)部門審批,受到行政制約,突出表現(xiàn)為市場化程度較低部門,制度性缺陷與不合理管制導(dǎo)致要素市場中資源無法按照市場規(guī)律配置出現(xiàn)資源約束,造成該部門的生產(chǎn)效率低下,是引發(fā)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的主要原因。從需求角度,對(duì)住宅需求主要是保值增值需要,既有投資需求,又有投機(jī)需求,當(dāng)需求在短時(shí)期迅速膨脹,供給能力相對(duì)不足,房地產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。

2.勞動(dòng)生產(chǎn)率增長水平差異模型。根據(jù)非均衡的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論、斯堪的納維亞模型,其基本思想是一國經(jīng)濟(jì)可根據(jù)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長速度的差異劃分為生產(chǎn)率增長較快的先進(jìn)部門和生產(chǎn)率增長較慢的落后部門。先進(jìn)部門是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的引擎,先進(jìn)部門工資將隨勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步上漲,因此先進(jìn)部門工資水平就比落后部門要高。因?yàn)椴块T之間勞動(dòng)力是可以流動(dòng)的,且存在這種置信威脅,落后部門的工人往往會(huì)要求與先進(jìn)部門的貨幣工資上漲率看齊。由于這一壓力,落后部門工人工資上漲將超過其生產(chǎn)率上升的速度,落后部門工資整體水平便與先進(jìn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率成比例增長,其結(jié)果是落后部門的生產(chǎn)成本便上升,并造成物價(jià)整體總水平的上升。我國的加工工業(yè)多為外向型經(jīng)濟(jì),勞動(dòng)生產(chǎn)率提高快,工資整體水平高,很多工廠工人為農(nóng)民務(wù)工人員,其帶動(dòng)了從事農(nóng)業(yè)的農(nóng)民向加工工業(yè)工人工資看齊,目前我國農(nóng)民勞動(dòng)力成本上升就體現(xiàn)了該命題。

二、流動(dòng)性過剩對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的助推作用

從以上分析,結(jié)構(gòu)性通貨膨脹成因的解釋,既有成本推動(dòng)型,也存在需求拉動(dòng)型,其背后都離不開貨幣這個(gè)根本性的決定因素。貨幣主義學(xué)派代表人物弗里德曼認(rèn)為,無論通貨膨脹背后的成因有多么復(fù)雜,通貨膨脹永遠(yuǎn)是一種貨幣現(xiàn)象,通貨膨脹均與過量投放的貨幣有關(guān),與流動(dòng)性過剩密切相關(guān)。

(一)流動(dòng)性過剩表現(xiàn)及成因

流動(dòng)性過剩是貨幣總量偏離均衡水平,出現(xiàn)貨幣供給大于貨幣需求的狀況[3]。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性過剩主要表現(xiàn)在:

1.M2/GDP、準(zhǔn)貨幣增長較快,流動(dòng)性水平不斷提高。國際上最常用的是M2/GDP的比值來衡量流動(dòng)性過剩情況,1990年、1995年、2000年 M2/GDP的比值分別為 0.82、1.00、1.36。2009年該比上升至 1.78,提高幅度較大;2009年準(zhǔn)貨幣M2-M1達(dá)到 386223.5億元,是 2000年的 4.7倍,超過同期M2、M1、GDP的增長速度,從一個(gè)側(cè)面顯示貨幣供給量已經(jīng)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量,超額貨幣供給量部分沉淀轉(zhuǎn)化為 “定期存款”。

2.銀行流動(dòng)性充裕。流動(dòng)性過剩既表現(xiàn)為存貸差擴(kuò)大、存貸比走低,更重要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率持續(xù)下降,由 2002年的 6.5%、2005年的 4.2%下降至 2009年的3.13%,表明金融機(jī)構(gòu)資金充裕,其籌資能力強(qiáng),故其經(jīng)營時(shí)將超額準(zhǔn)備金最小化,將資金最大限度運(yùn)用以實(shí)現(xiàn)利益最大化目標(biāo)。這一點(diǎn)在國有商業(yè)銀行中表現(xiàn)更明顯,2009年末四大國有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率為 1.72%,股份制商業(yè)銀行為 3.13%,農(nóng)村信用社 8.78%,四大國有商業(yè)銀行資金過剩和籌資能力都大于其它類型金融機(jī)構(gòu)。

3.固定資產(chǎn)投資過快增長。銀行資金充裕下,企業(yè)獲取資金容易,固定資產(chǎn)投資增長加劇,這一現(xiàn)象是流動(dòng)性過剩的典型表現(xiàn)[4]。全國固定資產(chǎn)投資高速增長,2003年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭,流動(dòng)性過剩,固定資產(chǎn)投資增長 27.7%,高于GDP增幅 17.7個(gè)百分點(diǎn),2009年,全國固定資產(chǎn)投資達(dá)到30.1%,與 GDP增速差距擴(kuò)大到 20.0個(gè)百分點(diǎn) (圖 1)。

圖1 固定資產(chǎn)投資、GDP增長對(duì)比

流動(dòng)性過剩產(chǎn)生有其深刻經(jīng)濟(jì)原因,其產(chǎn)生原因主要有以下幾個(gè)方面:

1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致外匯占款增加引起的貨幣投放增多。國內(nèi)消費(fèi)率持續(xù)下降,由 2003年 56.8%降至 2009年的 48.6%,內(nèi)需不足,經(jīng)濟(jì)過分依賴出口,凈出口由 2003年的 2986.3億美元上升至 2009年的 13092.4億美元,導(dǎo)致外貿(mào)順差不斷擴(kuò)大,貿(mào)易順差從 2003年的 255億美元大幅增加到 2009年的 2841億美元,資本項(xiàng)目順差也較大,2009年資本和金融項(xiàng)目順差 (含凈誤差與遺漏)為 1091億美元,為了維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定,中央銀行在外匯市場上購買外匯,形成了國家外匯儲(chǔ)備,相應(yīng)放出等額人民幣基礎(chǔ)貨幣,2009年末我國外匯儲(chǔ)備達(dá) 23992億美元。為了盡可能消除貿(mào)易順差引起貨幣供給增加的壓力,中央銀行采取公開市場操作、外匯掉期等方式對(duì)沖,收縮流動(dòng)性。實(shí)際上,中央銀行只是收回了商業(yè)銀行購匯后繼續(xù)放貸的能力,而出口企業(yè)通過商業(yè)銀行將出口商品所得的外匯結(jié)匯成人民幣被投放到社會(huì)中去,而不能被對(duì)沖掉。這是克魯?shù)侣安豢赡苋恰痹淼囊环N表現(xiàn)形式。這個(gè)過程商品流出國外,貨幣留在國內(nèi),在我國國內(nèi)形成了“過多貨幣追逐較少商品”的狀況,國內(nèi)存在流動(dòng)性過剩和潛在通貨膨脹壓力。

2.巨大的套利空間引發(fā)熱錢流入。由于中國經(jīng)濟(jì)的高速增長,世界各國紛紛看好中國經(jīng)濟(jì)前景,一方面,如前所述我國的房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲,熱錢采取各種渠道進(jìn)入國內(nèi),博得資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)收益,套利空間巨大,獲利頗豐[5]。另一方面,人民幣升值預(yù)期提供了套利機(jī)遇[6]。從 2005年 7月21日,開始完善人民幣匯率改革機(jī)制的 1美元兌人民幣升值8.11算起,僅一年之后,人民幣兌美元升值 1.51%,截至2010年 6月 30日,人民幣兌美元累計(jì)升值高達(dá) 19.43%,升值帶來的巨大套利空間,導(dǎo)致熱錢持續(xù)不斷流入。計(jì)算表明,2002年第一季度到 2008年第一季度,熱錢流入約 6200億美元,通過貨幣乘數(shù),釋放人民幣約 20.9萬億元。

3.美國寬松貨幣政策制造了全球流動(dòng)性泛濫的國際環(huán)境。2000年美國的股市泡沫破滅經(jīng)濟(jì)開始陷入衰退,9.11恐怖襲擊后美國經(jīng)濟(jì)加速陷入衰退。為了刺激美國經(jīng)濟(jì)早日走出衰退,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松貨幣政策,將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2000年的 6.5%將至 2003年的 1%,該利率一直持續(xù)到 2004年中,美聯(lián)儲(chǔ)低息政策,借貸成本實(shí)際利率為負(fù),貸款膨脹,大量廉價(jià)資金伺機(jī)進(jìn)入樓市股市,引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫,該現(xiàn)象持續(xù)到次貸危機(jī)爆發(fā),金融危機(jī)后,全球金融市場動(dòng)蕩,美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基礎(chǔ)利率由 5.25%快速降低至 2009年 4月的 0-0.25%,這在美國歷史上是史無前例的。并且采用非常規(guī)的貨幣政策,購買美國國庫券,商業(yè)票據(jù)和資產(chǎn)支持證券,向市場上注入了大量流動(dòng)性,大量增加貨幣供應(yīng)量。2010年以來,美國仍然維持 0-0.25%的低利率水平,美聯(lián)儲(chǔ)在 9月 21日月度貨幣決策例會(huì)后發(fā)表聲明稱必要時(shí)將刺激經(jīng)濟(jì)避免二次探底,因美元的國際貨幣體系核心地位,美國已經(jīng)向全球,也包括中國輸入了流動(dòng)性,致使流動(dòng)性泛濫。

(二)流動(dòng)性過剩對(duì)通貨膨脹的作用機(jī)制

1.資產(chǎn)市場均衡模型。我們借鑒 Abel and Bernanke(2005)的資產(chǎn)市場均衡模型,來全面掌握流動(dòng)性過剩和通貨膨脹形成原理[7]。

該模型假定將全部資產(chǎn)分為貨幣 (M)和非貨幣性資產(chǎn)(NM)兩類。全社會(huì)全部資產(chǎn)需求 (AssetD)等于貨幣需求(MD)和非貨幣性資產(chǎn)需求 (NMD)之和,即

全社會(huì)全部資產(chǎn)供給 (AssetS)等于貨幣供給 (MS)和非貨幣性資產(chǎn)供給 (NMS)之和,即

(3)式成立時(shí),貨幣市場和非貨幣市場同時(shí)均衡,而當(dāng)(3)不成立時(shí),貨幣市場和非貨幣市場雙失衡。其中, (4)成立時(shí),流動(dòng)性過剩和通貨膨脹同時(shí)存在,流動(dòng)性過剩和通貨膨脹是貨幣市場貨幣供大于求,非貨幣市場供小于求的雙失衡。

當(dāng)貨幣供給大于貨幣需求時(shí),就會(huì)引起非貨幣資產(chǎn)供給小于非貨幣資產(chǎn)需求,非貨幣資產(chǎn)出現(xiàn)價(jià)格上漲,貨幣供應(yīng)量越大,非貨幣資產(chǎn)價(jià)格上漲就越快,價(jià)格越高。

當(dāng)貨幣供給大于需求,經(jīng)濟(jì)主體持有貨幣的意愿不足,人們更傾向于用貨幣購買非貨幣資產(chǎn),超額貨幣供給就會(huì)流向非貨幣資產(chǎn)市場,從而引起非貨幣資產(chǎn)需求上升,進(jìn)而導(dǎo)致其價(jià)格上漲。人們選擇非貨幣資產(chǎn)的決定性因素在于預(yù)期,人們對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期分為兩種,一種是樂觀預(yù)期,另一種是悲觀預(yù)期。若居民對(duì)未來社會(huì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繁榮,采取樂觀預(yù)期,出于保值升值目的,既有投資需求,又有投機(jī)需求,并且很難辨別區(qū)分二者,就會(huì)對(duì)非貨幣資產(chǎn)需求增加,非貨幣資產(chǎn)價(jià)格上漲,呈現(xiàn)通貨膨脹。

2.我國流動(dòng)性過剩對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹起到推波助瀾作用。貨幣環(huán)境寬松,流動(dòng)性過剩背景下,公眾預(yù)期樂觀,對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢看好,由于一定時(shí)期的農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)供給剛性,公眾為了使自身財(cái)富保值增值,貨幣需求降低,通過投機(jī)、投資行為,加大了對(duì)初級(jí)產(chǎn)品、非貨幣資產(chǎn)購買,由于貨幣幻覺和交易驅(qū)動(dòng),投機(jī)投資者為其購買農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)后的價(jià)格上漲而愉悅,具有示范效應(yīng),助推了社會(huì)富余資金涌向初級(jí)產(chǎn)品、非貨幣資產(chǎn),進(jìn)一步其價(jià)格,呈現(xiàn)了典型結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

這可以在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的現(xiàn)象作印證。例如,2003年開始我國經(jīng)濟(jì)處于上行周期,流動(dòng)性充足,公眾預(yù)期樂觀,看好中國經(jīng)濟(jì)高速增長,公眾持有貨幣機(jī)會(huì)成本增加,加之公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)增長可接受的通脹預(yù)期,傾向于選擇保值增值的房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品 (因受保存期限制約,投資者更愿意保有期限更長的金融資產(chǎn),例如農(nóng)產(chǎn)品期貨等),非貨幣資產(chǎn)價(jià)格上漲。2008年 7月次貸危機(jī)爆發(fā)后,公眾預(yù)期悲觀,公眾愿意持有貨幣,甚至實(shí)物金銀形式。經(jīng)過 2009年、2010年前三個(gè)季度,我國應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)措施見效,公眾預(yù)期又轉(zhuǎn)向樂觀,由于供給瓶頸和勞動(dòng)生產(chǎn)率差異,農(nóng)產(chǎn)品、非貨幣資產(chǎn)又受到追捧,投資商瘋炒大蒜、綠豆、玉米等農(nóng)副產(chǎn)品,炒房團(tuán)云集北京、上海等一線城市囤積倒賣房產(chǎn)等,都說明了流動(dòng)性過剩對(duì)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹具有不可或缺的助推作用[8]。

三、控制通脹保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的政策建議

目前,我國面臨的形勢極為復(fù)雜,國內(nèi)因素和國際因素相互影響,經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中“兩難”問題增多,我國政府不得不在各種矛盾上尋找平衡點(diǎn),保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。后危機(jī)時(shí)代,我國要達(dá)到的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型成功,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行根本好轉(zhuǎn),通貨膨脹、流動(dòng)性過剩是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中絕對(duì)不可回避的問題,必須采取切實(shí)可行的政策措施。

(一)實(shí)行強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策,保障農(nóng)業(yè)穩(wěn)定供給和農(nóng)民持續(xù)增收

一是加大財(cái)政扶持力度,配合支農(nóng)信貸資金投入,加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高農(nóng)業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率,增強(qiáng)農(nóng)業(yè)發(fā)展后勁,奠定增加農(nóng)民收入基礎(chǔ)。二是穩(wěn)定糧食生產(chǎn),擴(kuò)大油料種植面積,增加重要緊缺農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng),保障 “米袋子”、“菜籃子”安全。三是繼續(xù)實(shí)施對(duì)種糧農(nóng)民直接補(bǔ)貼,增加農(nóng)資綜合補(bǔ)貼、良種補(bǔ)貼、農(nóng)機(jī)具購置補(bǔ)貼。四是進(jìn)一步提高糧食最低收購價(jià),繼續(xù)實(shí)施重要農(nóng)產(chǎn)品臨時(shí)收儲(chǔ)政策,讓農(nóng)民得到更多實(shí)惠。五是促進(jìn)農(nóng)民就業(yè)創(chuàng)業(yè),多渠道增加農(nóng)民收入。

(二)完善住房供給體系,增加保障性住房有效供給

一是繼續(xù)大規(guī)模實(shí)施保障性安居工程。中央財(cái)政落實(shí)保障性住房專項(xiàng)補(bǔ)助資金,加快保障性住房、棚戶區(qū)改造住房建設(shè),擴(kuò)大農(nóng)村危房改造試點(diǎn)范圍。二是各級(jí)政府要切實(shí)負(fù)起責(zé)任,嚴(yán)格執(zhí)行年度建設(shè)計(jì)劃,確保保障性住房的土地、資金和優(yōu)惠政策落實(shí)到位。三是繼續(xù)支持居民自住性住房消費(fèi)。增加中低價(jià)位、中小套型普通商品房供應(yīng),加快普通商品房項(xiàng)目審批和建設(shè)進(jìn)度。規(guī)范發(fā)展二手房市場,盤活住房租賃市場,倡導(dǎo)住房租賃消費(fèi)。四是完善土地管理使用辦法,增加住房建設(shè)用地有效供應(yīng),提高土地供應(yīng)和開發(fā)利用效率。

(三)提高低收入家庭生活水平,緩解物價(jià)上漲帶來的生活質(zhì)量下降問題

一是千方百計(jì)增加低收入家庭的就業(yè)機(jī)會(huì)增加收入。拓寬就業(yè)渠道,大力開發(fā)家政服務(wù)、社區(qū)保安、市場管理、保潔綠化、環(huán)境管理等就業(yè)崗位,使其從容應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的壓力。二是政府加大補(bǔ)助力度,必要時(shí)可采取直接物補(bǔ)辦法。提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、提高早期退休人員工資標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)放糧油實(shí)物或?qū)嵭械褪杖爰彝ブ饕称穬r(jià)格補(bǔ)貼、子女教育補(bǔ)助、大病重病補(bǔ)助、家庭贍養(yǎng)補(bǔ)助等,切實(shí)解決實(shí)際問題。三是確立低收入人群彈性低保補(bǔ)助制度。把臨時(shí)性物價(jià)補(bǔ)貼作為城鄉(xiāng)低保制度的一項(xiàng)補(bǔ)充制度固定下來,在物價(jià)上漲后按照法定低保金的一定比例向低收入人群發(fā)放基本生活補(bǔ)貼,從而建立起固定補(bǔ)貼與臨時(shí)救助相結(jié)合的彈性低保補(bǔ)助制度。

(四)充分運(yùn)用貨幣政策工具,進(jìn)行通貨膨脹和流動(dòng)性管理

一是加強(qiáng)窗口指導(dǎo),引導(dǎo)貨幣信貸適度增長,保持信貸平穩(wěn)適量投放,降低基礎(chǔ)貨幣投放。二是適時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,運(yùn)用差別存款準(zhǔn)備金方式。三是適當(dāng)時(shí)候上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,改變或緩解實(shí)際負(fù)利率狀況,引導(dǎo)公眾預(yù)期,進(jìn)行通脹預(yù)期管理。四是合理運(yùn)用公開市場操作,科學(xué)設(shè)計(jì)公開市場操作工具組合,形成短期國債、長期央票期限互補(bǔ),把握公開市場操作力度和頻率,靈活適度加強(qiáng)流動(dòng)性管理[9]。

(五)改進(jìn)匯率和外匯管理,改善國際收支不平衡狀況

一是繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié),在保持匯率水平相對(duì)固定的前提下,減輕外匯占款被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣過多壓力,以緩和輸入型通脹壓力和抑制資產(chǎn)泡沫。二是加強(qiáng)對(duì)短期投機(jī)資本的監(jiān)測和管理,防止熱錢大規(guī)模流動(dòng)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊。三是加強(qiáng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支的貿(mào)易交易背景真實(shí)性審查監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)個(gè)人經(jīng)常性轉(zhuǎn)移的監(jiān)管,規(guī)范個(gè)人資本項(xiàng)下外匯交易。四是加強(qiáng)和改進(jìn)外債管理,鼓勵(lì)和引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)更多地使用國內(nèi)資金。五是穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,進(jìn)一步支持符合條件的境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外金融投資。六是擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍,滿足企業(yè)對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)際需求,減輕外匯過多壓力。

(六)加大行政執(zhí)法監(jiān)管力度,堅(jiān)決打擊惡意抬價(jià)、投機(jī)行為

一是嚴(yán)格控制物價(jià)的快速上漲,特別是食品類價(jià)格的快速上漲,對(duì)于囤積貨品、哄抬物價(jià)的行為要予以堅(jiān)決的打擊,保證生產(chǎn)者與消費(fèi)者信。二是大力整頓和規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序。加大對(duì)圈地不建、捂盤惜售、哄抬房價(jià)等違法違規(guī)行為的查處力度。三是抑制投機(jī)性購房。加大差別化信貸、稅收政策執(zhí)行力度,抑制不合理需求。四是嚴(yán)格實(shí)行問責(zé)制,對(duì)政策落實(shí)不到位、措施不得力的工作人員,特別是黨政領(lǐng)導(dǎo)同志,要進(jìn)行約談,直至追究責(zé)任。

[1]John Hicks.Must St imulating Demand Stimulate Inflation[J].Economic Record,1976,52(4):409-422.

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[5]馮霞,胡海鷗.我國利率匯率聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)初探 [J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2008,(1):67-68.

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Structural Inflation,ExcessL iquidity and their Policy Countermeasures

SHEN Jian-wen1,2,WANGLi-ping3
(1.School of Econom ic and Finance,Xi'an Jiaotong University,Xi'an710061,China;
2.Xi'an B ranch,The People's Bank of China,Xi'an710075,China;
3.School of Econom ics and M anagem ent,Xi'an University of Posts&Telecomm unications,Xi'an710061,China)

Researches have shown that both bottleneck and differences be tween laborproductivity growth among depar tments lead to structural inflation.From the perspective of currency,excess liquidity drives structural inflation.Facing above problems,we bring for ward the suggestion for the government further to escort steady economic development.

inflation;liquidity;macro adjus tment

F123.16

A

1007—5097(2011)01—0084—04

10.3969/j.issn.1007-5097.2011.01.019

2010—05—11

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目 (71073123)

申建文 (1978—),男,山東鄆城人,經(jīng)濟(jì)師,博士研究生,研究方向:宏觀經(jīng)濟(jì)分析,金融市場;王立平 (1977—),女,內(nèi)蒙古扎賚特人,講師,研究方向:宏觀經(jīng)濟(jì)分析。

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