我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的區(qū)域多元化與績(jī)效的關(guān)系研究*

張 平

(華南理工大學(xué) 工商管理學(xué)院， 廣東 廣州510641)

多元化是企業(yè)的一種成長(zhǎng)戰(zhàn)略， 以資源為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)認(rèn)為， 企業(yè)多元化是異質(zhì)的經(jīng)濟(jì)組織通過(guò)資產(chǎn)的利用或開(kāi)發(fā)， 以實(shí)現(xiàn)企業(yè)保持和提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目的的過(guò)程。[1]企業(yè)可以從兩個(gè)維度實(shí)施多元化， 行業(yè)和區(qū)域。企業(yè)多元化與績(jī)效的關(guān)系一直是理論界研究的熱點(diǎn)， 其中， 絕大多數(shù)的成果是關(guān)于行業(yè)多元化對(duì)績(jī)效的影響， 而針對(duì)區(qū)域多元化的研究較少。中國(guó)的改革開(kāi)放， 打破了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)， 現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)被稱之為聯(lián)邦市場(chǎng)， 即地方政府區(qū)域控制下的分割性市場(chǎng)。[2，3]市場(chǎng)分割為企業(yè)的區(qū)域多元化帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)， 本文將用上市公司的數(shù)據(jù)實(shí)證研究區(qū)域多元化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。

一、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)區(qū)域多元化是指企業(yè)在不同的區(qū)域市場(chǎng)上開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 區(qū)域可以是國(guó)內(nèi)的省、 市， 也可以是國(guó)家。已有的研究主要是針對(duì)跨國(guó)的區(qū)域多元化， 即企業(yè)國(guó)際化， 本文主要是指在中國(guó)大陸區(qū)域內(nèi)的區(qū)域多元化。企業(yè)國(guó)際化研究的理論基礎(chǔ)有宏觀的和微觀的對(duì)外直接投資理論。宏觀層次的對(duì)外直接投資理論是以國(guó)家利益的獲得作為研究的核心， 將國(guó)家作為對(duì)外直接投資的基本行動(dòng)主體來(lái)分析企業(yè)的對(duì)外直接投資行為， 主要理論有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、 比較優(yōu)勢(shì)和要素稟賦等理論。而微觀層次的對(duì)外直接投資理論則是將企業(yè)作為一個(gè)完整地、 獨(dú)立地、 自主地追求自身利益最大化的行動(dòng)主體來(lái)考察其國(guó)際化行為。微觀層次的企業(yè)國(guó)際化研究的開(kāi)始是以Hymer提出的“企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)”(Firm-specific advantage )理論，[4]后出現(xiàn)了內(nèi)部化理論、 產(chǎn)品生命周期理論和集大成、 綜合性的Dunning的國(guó)際生產(chǎn)者折衷理論。[5]Dunning認(rèn)為企業(yè)如果要對(duì)外直接投資必須同時(shí)具備所有權(quán)特定優(yōu)勢(shì)、 內(nèi)部化特定優(yōu)勢(shì)和區(qū)位特定優(yōu)勢(shì)。隨著企業(yè)國(guó)際化擴(kuò)張?jiān)絹?lái)越多， 國(guó)際化行為的內(nèi)涵越來(lái)越豐富， 除了對(duì)外直接投資， 還包括國(guó)際外包、 國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟等， 企業(yè)國(guó)際化成為企業(yè)最關(guān)注的戰(zhàn)略行為之一， 20世紀(jì)五六十年代發(fā)展起來(lái)的企業(yè)戰(zhàn)略管理理論開(kāi)始從企業(yè)戰(zhàn)略的視角研究跨國(guó)公司的發(fā)展機(jī)制問(wèn)題， 實(shí)現(xiàn)了企業(yè)國(guó)際化研究重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移。20世紀(jì)90年代， 企業(yè)戰(zhàn)略管理研究中提出的以資源為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)和以制度為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)對(duì)企業(yè)國(guó)際化的戰(zhàn)略和行為方式具有較強(qiáng)的解釋能力。徐明霞等提出， 解釋企業(yè)區(qū)域多元化(國(guó)際化)理論主要有三類： 產(chǎn)業(yè)組織視角、 資源基礎(chǔ)視角和制度基礎(chǔ)觀視角。[6]

企業(yè)戰(zhàn)略管理學(xué)派中的產(chǎn)業(yè)組織視角認(rèn)為， 企業(yè)獲得高于平均水平投資收益率、 創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本是來(lái)自于企業(yè)之外的環(huán)境特點(diǎn)， 其中尤其重要的是與所選行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)的因素、 行業(yè)選擇決策等。Pan和Tatoglu、Glaister、Erdal就認(rèn)為， 企業(yè)區(qū)域多元化受到企業(yè)所在行業(yè)因素的影響， 包括產(chǎn)業(yè)特征、 產(chǎn)業(yè)規(guī)模等。[6]另有學(xué)者指出， 由于不同行業(yè)的組合能分散風(fēng)險(xiǎn)， 行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)區(qū)域多元化的一個(gè)重要因素。[6]

以資源為基礎(chǔ)的理論起源于Penrose， 她提出的企業(yè)成長(zhǎng)理論認(rèn)為， 企業(yè)是組織與資源的集合， 企業(yè)的擴(kuò)張取決于內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的相互作用， 企業(yè)成長(zhǎng)的方向不僅受到外部機(jī)遇的影響， 也受到內(nèi)部資源， 尤其是閑置的管理資源性質(zhì)的影響。[7]Wolf認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)可以有多個(gè)方向， 包括國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)多元化、國(guó)外市場(chǎng)地理多元化， 這都是企業(yè)利用未被充分使用的資源來(lái)促進(jìn)成長(zhǎng)的選擇。[8]根據(jù)以資源為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)， 企業(yè)的資源和能力是異質(zhì)的， 企業(yè)區(qū)域多元化發(fā)展必須擁有一定的資源和能力， 最好是基于核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行擴(kuò)張。Hitt等認(rèn)為企業(yè)國(guó)際化是要運(yùn)用內(nèi)部資源和能力來(lái)彌補(bǔ)由于全球各區(qū)域的市場(chǎng)不完全性。[9]企業(yè)需要運(yùn)用內(nèi)部資源協(xié)調(diào)不同區(qū)域的子公司實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)， 使企業(yè)內(nèi)部能夠共享資源和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)際化企業(yè)可以進(jìn)行跨區(qū)域的資源整合， 包括標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、 研發(fā)等。

隨著新興市場(chǎng)國(guó)家(如中國(guó)、 巴西、 印度、 南韓等)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 特別是以這些國(guó)家的企業(yè)為研究對(duì)象的規(guī)范的戰(zhàn)略管理研究成果取得、 發(fā)現(xiàn)， 具有顯著差異的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家的制度環(huán)境， 以及制度轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇及其績(jī)效影響的重要性日漸突出， 已成了除了基于產(chǎn)業(yè)和基于資源的因素之外的必須考慮的因素。[10]1997年， Oliver提出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于組織理論中的“制度”與企業(yè)異質(zhì)性資源的結(jié)合。[11]隨后， 基于制度理論的解釋， 越來(lái)越受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注和認(rèn)同， 出現(xiàn)了將其應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略選擇、 國(guó)際化戰(zhàn)略、 戰(zhàn)略績(jī)效等的理論分析和實(shí)證研究。[12-14]我國(guó)學(xué)者運(yùn)用以制度為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)， 從理論上分析了區(qū)域多元化的進(jìn)入模式的戰(zhàn)略選擇。徐明霞、 汪秀瓊和王歡提出了制度因素(合法性機(jī)制)、 區(qū)域多元化投資進(jìn)入方式與企業(yè)績(jī)效的整合研究框架。[6]宋鐵波、 藍(lán)海林和曾萍則指出正式制度約束主導(dǎo)環(huán)境區(qū)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)， 在利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)與形成本身特定優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上， 成為業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“專家”， 傾向于選擇區(qū)域多元化戰(zhàn)略； 而非正式制度主導(dǎo)環(huán)境區(qū)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)， 通過(guò)構(gòu)建各種當(dāng)?shù)仃P(guān)系網(wǎng)絡(luò)成“本地通”來(lái)形成優(yōu)勢(shì)， 更傾向于選擇產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略。[8]

很多學(xué)者在上述理論的指導(dǎo)下， 開(kāi)展了區(qū)域多元化制度與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究， 當(dāng)然這些都是針對(duì)跨國(guó)的區(qū)域多元化(國(guó)際化)的。企業(yè)國(guó)際化可以將企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源和能力的跨區(qū)域擴(kuò)張， 提高了資源的利用效率和范圍， 能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)利益。[15]但另一方面， 國(guó)際化造成的組織和環(huán)境的復(fù)雜性帶來(lái)了管理成本或監(jiān)督成本、交易成本的增加， 以及增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此， 盡管有很多學(xué)者從不同角度實(shí)證研究國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系， 研究成果很豐富， 但卻未見(jiàn)一致的結(jié)論。有的研究認(rèn)為國(guó)際化程度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)， 有的認(rèn)為是負(fù)相關(guān)， 有的認(rèn)為是曲線關(guān)系， 有的甚至認(rèn)為這兩者之間沒(méi)有任何關(guān)系。[14]這種研究結(jié)論的不一致為后續(xù)研究提供了空間。

二、研究假設(shè)

中國(guó)30年的改革開(kāi)放， 培育了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)， 相關(guān)的法律、法規(guī)不斷完善， 政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的管理日益規(guī)范， 也就是說(shuō)企業(yè)外部的正式制度逐漸形成和完善。所謂正式制度， 是指人們有意識(shí)地以某種明確的形式確定下來(lái)， 通過(guò)成文的條款、或者由正式運(yùn)作程序所確立和執(zhí)行的規(guī)則， 常常包括成文的政治制度與法律制度。[8]正式制度具有強(qiáng)制性和剛性， 對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和企業(yè)行為將產(chǎn)生深刻的影響。正式制度從兩個(gè)方面影響了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的構(gòu)建， 第一， 正式制度降低了企業(yè)間的交易成本， 為企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了良好的環(huán)境， 有利于企業(yè)資源和能力的形成； 第二， 正式制度保證了企業(yè)間公平和激烈的競(jìng)爭(zhēng)， 擁有更多資源和能力的企業(yè)更有可能取得好的績(jī)效。正式制度創(chuàng)造的有效市場(chǎng)機(jī)制是一種“公共產(chǎn)品”， 在該區(qū)域經(jīng)營(yíng)的企業(yè)都能享有， 構(gòu)成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)為企業(yè)的資源和能力， 這些資源和能力具有一定的可轉(zhuǎn)移性， 因而可成為企業(yè)實(shí)施行業(yè)多元化和區(qū)域多元化戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。[16]在正式制度環(huán)境下成長(zhǎng)起來(lái)的企業(yè)， 擁有了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的資源和能力， 這種資源和能力是需要與具體的行業(yè)和顧客緊密結(jié)合的， 只有這樣才能比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更快更好地把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、 滿足顧客需求， 建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種資源和能力具有很強(qiáng)的專用性， 限制了其延伸到其他行業(yè)的效用， 致使企業(yè)行業(yè)多元化的績(jī)效不好。而在正式制度強(qiáng)的環(huán)境中， 當(dāng)企業(yè)跨區(qū)域擴(kuò)張時(shí)， 這種專用性的資源和能力在滿足不同區(qū)域的具有類似需求的顧客方面， 能取得較好的效果， 因此， 企業(yè)更愿意實(shí)施區(qū)域多元化戰(zhàn)略。

我國(guó)市場(chǎng)很大， 在某一區(qū)域發(fā)展壯大起來(lái)的企業(yè)走向全國(guó)時(shí)， 在企業(yè)外部看來(lái)， 是獲得了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)， 并且為企業(yè)提供了開(kāi)拓優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)， 企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)部化獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)， 以及通過(guò)價(jià)值鏈活動(dòng)在全國(guó)不同地區(qū)的布局降低交易成本。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看， 企業(yè)擁有的資源和能力能夠在企業(yè)區(qū)域多元化的過(guò)程中進(jìn)一步發(fā)揮作用， 企業(yè)可以運(yùn)用內(nèi)部資源在不同區(qū)域之間進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移， 產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)在不同區(qū)域開(kāi)展經(jīng)營(yíng)， 面對(duì)更加復(fù)雜的環(huán)境， 能夠促進(jìn)企業(yè)的組織學(xué)習(xí)、知識(shí)開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新， 從而強(qiáng)化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此， 本研究提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：區(qū)域多元化與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)

我國(guó)的以放權(quán)為主要特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)改革打破了中央集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)， 但也使得地方政府為了本地區(qū)的利益， 采取了一些地方保護(hù)措施， 限制外地資源進(jìn)入本地市場(chǎng)或限制本地資源流向外地， 這打破了原來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的高度統(tǒng)一。這種制度、 人為的分割的市場(chǎng)中， 產(chǎn)品或要素的市場(chǎng)半徑不再取決于本身的某些特性和其他相關(guān)條件， 而主要由地方政府借助公共權(quán)力強(qiáng)制確定。隨著中國(guó)改革的不斷深化和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展， 市場(chǎng)分割的具體表現(xiàn)形式也日漸變化， 從限入、 限出的硬性措施逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿缂夹g(shù)壁壘、 質(zhì)量監(jiān)督等隱蔽無(wú)形的措施。[17]學(xué)者們?cè)谂袛辔覈?guó)市場(chǎng)分割的程度和發(fā)展趨勢(shì)上， 存在一定的差異， 例如， 有學(xué)者認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)分割程度是下降的；[18， 19]而有學(xué)者則認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的分割程度是上升的；[3]還有學(xué)者認(rèn)為， 中國(guó)市場(chǎng)分割程度先升后降， 呈現(xiàn)整合的趨勢(shì)；[20]當(dāng)然也有學(xué)者認(rèn)為， 中國(guó)市場(chǎng)分割和地方保護(hù)的程度十分嚴(yán)重， 在過(guò)去若干年里沒(méi)有改變。[21]于是就有學(xué)者提出了整合的觀點(diǎn)， 認(rèn)為目前中國(guó)市場(chǎng)性質(zhì)為聯(lián)邦主義下的市場(chǎng)， 即地方政府區(qū)域控制下的分割性市場(chǎng)。雖然對(duì)中國(guó)市場(chǎng)分割程度的判斷不一致， 但學(xué)者們基本都認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是走向整合的趨勢(shì)， 但同時(shí)也承認(rèn)地方保護(hù)和市場(chǎng)分割的問(wèn)題的嚴(yán)重性， 對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展都產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。劉鳳委、于旭輝、李琳以我國(guó)上市公司為樣本， 研究認(rèn)為， 地方保護(hù)主義政策及由此帶來(lái)的市場(chǎng)分割， 事實(shí)上很可能損害、 而不是保護(hù)本地區(qū)企業(yè)的績(jī)效。[22]陳弘和陳曉紅認(rèn)為由于市場(chǎng)分割和地方保護(hù)主義， 使得企業(yè)采用新技術(shù)的市場(chǎng)需求規(guī)?！拔s”和投資成本增加， 因而會(huì)降低企業(yè)采用新技術(shù)的積極性， 不利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。[23]

在中國(guó)這樣的地方政府區(qū)域控制下的分割性市場(chǎng)中， 實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)， 在很多方面帶來(lái)了成本的上升： (1)由于地方保護(hù)的影響， 企業(yè)實(shí)施跨地區(qū)銷售自己的產(chǎn)品面臨著很高的市場(chǎng)進(jìn)入障礙； (2)由于各地各級(jí)政府所管轄的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)存在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、 技術(shù)要求、 營(yíng)銷政策的差異， 導(dǎo)致企業(yè)的跨地區(qū)營(yíng)銷活動(dòng)成本過(guò)高； (3)選擇在準(zhǔn)備進(jìn)入的市場(chǎng)投資設(shè)廠或收購(gòu)兼并， 雖可以打破市場(chǎng)進(jìn)入障礙， 但卻會(huì)增加企業(yè)投資和降低規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益； (4)受地方保護(hù)主義的影響， 中國(guó)購(gòu)并市場(chǎng)的有效性不高， 這嚴(yán)重影響中國(guó)企業(yè)實(shí)施橫縱向整合戰(zhàn)略的效率； (5)在現(xiàn)行市場(chǎng)管理體制下， 企業(yè)的異地投資(無(wú)論是自建或收購(gòu))在法律上必須以獨(dú)立法人企業(yè)運(yùn)營(yíng)， 從而導(dǎo)致單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)不得不采取母子公司管理模式。[24]這種管理模式不適合發(fā)揮區(qū)域多元化、 實(shí)施橫縱向整合戰(zhàn)略所包含的降低交易成本和擴(kuò)大規(guī)模與范圍經(jīng)濟(jì)的效益。當(dāng)這種跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的成本超過(guò)由于市場(chǎng)的擴(kuò)大所帶來(lái)的效益時(shí)， 企業(yè)績(jī)效就將下降。因此， 本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：區(qū)域多元化與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)

三、 研究方法

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

為了消除行業(yè)差別的影響， 本文以2007年在深、 滬證交所上市的生物制藥公司為研究總樣本， 為了盡可能避免信息披露不真實(shí)對(duì)研究結(jié)果的影響， 本研究剔除了一些資料披露不完全的公司， 最后共有合格的樣本108個(gè)。所采集的數(shù)據(jù)都是來(lái)自上市公司2007年年報(bào)和IPO時(shí)的招股說(shuō)明書(shū)。

(二)變量的測(cè)量

1. 自變量： 區(qū)域多元化

Jacquemin和Berry提出的行業(yè)多元化熵來(lái)測(cè)度在公司中的各業(yè)務(wù)單位之間的相關(guān)程度， 行業(yè)多元化熵由于具有信息包容量大、測(cè)度比較準(zhǔn)確的特點(diǎn)， 因此得到了廣泛的運(yùn)用。[25]測(cè)量行業(yè)多元化熵的指標(biāo)主要有： 種類計(jì)數(shù)、 基尼——西皮森(Gini-Simpson)指數(shù)和香農(nóng)(Shannon)指數(shù)， 其中由于香農(nóng)指數(shù)更加精確， 性能更好， 得到普遍采用。本文認(rèn)為測(cè)量區(qū)域多元化的思路與行業(yè)多元化的可以一樣， 采取了計(jì)算行業(yè)多元化熵相似的計(jì)算公式， 如公式(1)所示， 值越大表示企業(yè)的區(qū)域多元化程度越高。

(1)

其中： GE — 企業(yè)的區(qū)域多元化熵值;

Pi— 第i個(gè)地區(qū)的銷售額占總收入比重；

ln(1/Pi) — 第i個(gè)區(qū)域的權(quán)重；

n — 企業(yè)進(jìn)入的區(qū)域數(shù)。

2. 因變量： 企業(yè)績(jī)效

本文以企業(yè)績(jī)效作為因變量， 企業(yè)績(jī)效一般可以分為客觀績(jī)效和主觀績(jī)效， 客觀績(jī)效即以企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)， 而主觀績(jī)效以顧客滿意度、被調(diào)查人對(duì)企業(yè)績(jī)效的主觀判斷等為衡量指標(biāo)。在企業(yè)多元化與績(jī)效的關(guān)系研究中， 絕大多數(shù)采用客觀性績(jī)效， 選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有ROA(資產(chǎn)收益率)、 ROE(股權(quán)收益率)、 ROI(投資收益率)、 銷售收入、 托賓Q值、 EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)等。不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)各有利弊， 在理論和實(shí)踐上沒(méi)有明確地得出哪個(gè)指標(biāo)是衡量企業(yè)績(jī)效最佳指標(biāo)的結(jié)論， 不同的研究由于關(guān)注的重點(diǎn)不同， 強(qiáng)調(diào)的績(jī)效重點(diǎn)也不同。

Li和Wong認(rèn)為在新興市場(chǎng)， 由于管理者短期行為影響和外部環(huán)境的波動(dòng)的不確定， 采用ROA來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益更為可靠。[26]而ROE是一個(gè)直接反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效影響的指標(biāo)， 被很多研究用來(lái)作為測(cè)量企業(yè)績(jī)效的主要指標(biāo)。因此， 本文采用ROA、 ROE為企業(yè)績(jī)效的測(cè)量指標(biāo)， 其中ROA為凈利潤(rùn)除以總資產(chǎn)， ROE為上市報(bào)表中的扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率。

3. 控制變量

本文所探討是中國(guó)企業(yè)集團(tuán)區(qū)域多元化戰(zhàn)略與績(jī)效的關(guān)系， 但還有其他一些因素會(huì)影響這兩者的關(guān)系。因此， 在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究學(xué)者的處理方法， 本文將企業(yè)規(guī)模、 企業(yè)成立時(shí)間、 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、 企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率、 每股現(xiàn)金流、 股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素作為統(tǒng)計(jì)分析時(shí)的控制變量。

企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大， 能夠獲取和動(dòng)用的資源就越多， 在實(shí)施區(qū)域多元化戰(zhàn)略時(shí)， 成功的可能性就越大。因此， 本文將其作為控制變量?？梢杂闷髽I(yè)資產(chǎn)和員工人數(shù)等指標(biāo)衡量企業(yè)規(guī)模， 沒(méi)有優(yōu)劣之分， 本研究考慮到企業(yè)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略績(jī)效的影響更直接， 選取樣本公司的2007年的企業(yè)總資產(chǎn)作為企業(yè)規(guī)模的測(cè)量指標(biāo)。由于使用原始數(shù)據(jù)將會(huì)夸大異常的企業(yè)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的影響， 對(duì)最終的回歸分析的結(jié)果產(chǎn)生不利的影響， 在計(jì)量企業(yè)規(guī)模變量時(shí)采用的是企業(yè)資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)， 因?yàn)檫@樣處理更有利于進(jìn)行回歸分析。

企業(yè)成立時(shí)間。企業(yè)的年齡代表了企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的差異和企業(yè)制度化的程度， 以及企業(yè)戰(zhàn)略和組織慣性的大小， 影響了企業(yè)績(jī)效。在本研究中， 企業(yè)成立時(shí)間是指截至到2007年12月31號(hào)的存續(xù)年數(shù)。

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率直接影響了ROA、 ROE， 本文將其作為控制變量， 是用企業(yè)2007年的總負(fù)債除以總資產(chǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率。即企業(yè)總負(fù)債與股東權(quán)益的比率， 財(cái)務(wù)杠桿率反映了債權(quán)人和股東的影響， 進(jìn)而影響了企業(yè)績(jī)效。

每股現(xiàn)金流。選取的為上市年報(bào)中直接披露的數(shù)據(jù)。

第一大股東持股比例。股權(quán)集中度影響了企業(yè)的戰(zhàn)略決策和行為， 是企業(yè)績(jī)效的重要影響因素。本文選取了測(cè)量股權(quán)集中度最有代表性的第一大股東持股比例作為控制變量， 是直接選取上市公司年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)。

(三)統(tǒng)計(jì)分析方法

本論文采用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析， 分別進(jìn)行了變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析、 各變量之間的相關(guān)性分析， 運(yùn)用多元回歸統(tǒng)計(jì)分析對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。多元回歸統(tǒng)計(jì)分析采用的是強(qiáng)迫進(jìn)入法， 分析的步驟如下： 在表2的模型1和模型2中是首先對(duì)控制變量進(jìn)行分析， 模型中因變量分別是ROE和ROA； 模型3和模型4對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證， 自變量為企業(yè)區(qū)域多元化程度， 因變量分別是ROE和ROA。

四、 研究結(jié)果

(一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析見(jiàn)表1。由此表可知， 一些變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系， 顯著性水平在0.01以下。由于變量相關(guān)系數(shù)的顯著性受到一些其它因素的影響， 例如樣本大小。而且相關(guān)系數(shù)必須經(jīng)過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)， 因?yàn)橛袝r(shí)即使兩個(gè)變量間無(wú)關(guān)聯(lián)， 但由于抽樣的誤差或研究設(shè)計(jì)錯(cuò)誤也可能得到相當(dāng)大的相關(guān)系數(shù)。因此， 本研究的相關(guān)性分析表明， 部分變量之間可能存在初步的、 表面的相關(guān)關(guān)系， 系統(tǒng)綜合的影響還需進(jìn)行更深入的分析。同時(shí)， 通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的變量之間的相關(guān)系數(shù)都不太大， 表明變量之間的應(yīng)該不存在嚴(yán)重的多重共線性， 可以進(jìn)行下一步的回歸分析。

(二)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

表2是回歸分析的結(jié)果， 各個(gè)模型中的所有變量的方差膨脹系數(shù)(VIF)和條件指針都在合理的范圍內(nèi)， 表明它們之間不存在多重共線性。

由表2結(jié)果可知， 4個(gè)模型的F值都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)， 說(shuō)明構(gòu)建的模型是有效的。其中， 模型3和模型4的企業(yè)區(qū)域多元化程度與績(jī)效(ROA、 ROE)的回歸系數(shù)分別為8.393、 4.303， 且都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)；這表明假設(shè)1獲得支持， 而假設(shè)2未得到支持， 即企業(yè)的區(qū)域多元化程度與績(jī)效存在正相關(guān)的關(guān)系。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

N=108

**p<0.01， *p<0.05， 雙尾檢驗(yàn)。

表2 行業(yè)多元化與企業(yè)績(jī)效的回歸結(jié)果

樣本數(shù)N=108。

表中所列為變量的回歸系數(shù)β， β下面括號(hào)內(nèi)為該系數(shù)的t檢驗(yàn)值。

*** P<0.001, ** p<0.01, * p<0.05,p<0.10， 雙尾檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與討論

本研究表明， 我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的區(qū)域多元化與績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明， 中國(guó)的市場(chǎng)分割對(duì)企業(yè)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)造成的效率損失沒(méi)有由市場(chǎng)擴(kuò)大所帶來(lái)的效益大。雖然， 我國(guó)企業(yè)在跨區(qū)域的拓展過(guò)程中， 面臨著由于地方保護(hù)所帶來(lái)的各種交易成本的上升和經(jīng)營(yíng)能力的不足等挑戰(zhàn)， 但仍然可以基于自身的資源和能力采取合適管理模式和權(quán)變的管理手段， 如變子公司為“假法人”， 仍然按分公司來(lái)進(jìn)行管理， 最大限度的發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 取得較好的績(jī)效。[27]本研究也間接證明， 中國(guó)的市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)是趨向整合的， 地方保護(hù)正逐漸減少， 地方政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的干預(yù)越來(lái)越少， 特別是在像生物制藥這樣的充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中， 市場(chǎng)分割性并沒(méi)有設(shè)想中那么大。

本研究運(yùn)用以資源為基礎(chǔ)和以制度為基礎(chǔ)的觀點(diǎn)， 以我國(guó)上市的生物醫(yī)藥板塊中的企業(yè)集團(tuán)為研究樣本， 通過(guò)規(guī)范的實(shí)證研究， 得出了有意義的研究結(jié)論， 做出了理論上的貢獻(xiàn)， 也為未來(lái)的研究提供了可供選擇的方向。第一， 企業(yè)集團(tuán)在選擇區(qū)域多元化的同時(shí)， 大部分也選擇了行業(yè)多元化， 未來(lái)的研究可以區(qū)域多元化與行業(yè)多元化的相互關(guān)系以及共同作用對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。第二， 金融危機(jī)以后， 國(guó)有企業(yè)非常強(qiáng)勢(shì)， 都加大了區(qū)域擴(kuò)張的步伐， 而民營(yíng)企業(yè)的區(qū)域多元化的發(fā)展速度相對(duì)比較滯后， 對(duì)這種現(xiàn)象除了經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋， 是否還有其他的理論解釋， 比如政治學(xué)解釋， 因此， 今后的研究可以引入新的理論， 研究國(guó)有企業(yè)區(qū)域多元化的動(dòng)因及其對(duì)績(jī)效的影響。第三， 本研究將“區(qū)域”界定為中國(guó)內(nèi)地， 但其他行業(yè)的企業(yè)集團(tuán)有很多是進(jìn)行了國(guó)際化經(jīng)營(yíng)， 今后的研究可以考慮國(guó)別區(qū)域， 得出的結(jié)果可能不一樣， 有新的理論發(fā)現(xiàn)。

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