貨幣時間價值投資評價分析

黃宇平

（重慶市經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)校，重慶萬州 404100）

貨幣時間價值投資評價分析

黃宇平

（重慶市經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)校，重慶萬州 404100）

貨幣時間價值對投資項目的評價有很大影響，忽視貨幣時間價值，會造成企業(yè)經(jīng)濟資源的極大浪費。在經(jīng)濟管理中，要牢固樹立貨幣時間價值觀念，利用它為企業(yè)決策服務(wù)，促進企業(yè)合理利用有限資金，不斷提高經(jīng)濟效益。

貨幣時間價值；投資評價；作用

目前世界工業(yè)生產(chǎn)不斷引入高科技，生產(chǎn)工人的工作技能全面提高，工業(yè)生產(chǎn)飛速發(fā)展，經(jīng)濟全球一體化步伐不斷加快，資本流動頻率加速，資本投資方向更具有廣泛性和多元化特點。工人生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的剩余價值不斷增加，所以對資本投入，貨幣時間價值的評估顯得越來越重要，有時甚至決定投資的成敗。本文就貨幣時間價值的概念、產(chǎn)生原因探討貨幣時間價值在投資評價中的作用。

一、貨幣時間價值的概念及其產(chǎn)生

貨幣時間價值是指資本向生產(chǎn)領(lǐng)域或流通領(lǐng)域投入，經(jīng)歷一定時間生產(chǎn)經(jīng)營過程，由勞動者創(chuàng)造的剩余價值，扣除風(fēng)險收益和通貨膨脹，貼稅后的真實收益。特點是每完成一次循環(huán)貨幣就增加一次數(shù)額，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，增值也越大，所以貨幣具有了時間價值。為了認(rèn)識貨幣價值的內(nèi)涵，還需進一步認(rèn)識貨幣價值的產(chǎn)生。在西方，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都認(rèn)為貨幣時間價值是對貨幣所有者推遲消費的耐心應(yīng)給予的報酬。比如把100元存入銀行，一年后按照2.5%年利率計算，可以從銀行拿到2.5元，銀行為什么會給2.5元，是不是人們沒有將錢拿去消費，而對推遲消費耐心的補償呢？如果是這樣，我們都可以將錢放在家里不消費，這樣比存銀行更方便，但是這樣的貨幣不會升值。所以得出的結(jié)論只是說明了一種現(xiàn)象，沒有說明時間價值的本質(zhì)。馬克思經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們，貨幣時間價值產(chǎn)生實質(zhì)就是剩余價值。在發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟條件下，商品流通變化形態(tài)是G-W-G，企業(yè)首先將一筆資金G投入生產(chǎn)，用于購買必要的生產(chǎn)資料、勞動力等必需資源，生產(chǎn)出產(chǎn)品，然后將產(chǎn)品送到流通領(lǐng)域銷售出去，最終獲得一批資金G。在生產(chǎn)過程中，企業(yè)投入人力、物力、財力，他們在生產(chǎn)過程中被消耗并轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品價值的一部分，而且工人除了創(chuàng)造了補償其勞動消耗所必須的價值之外，還創(chuàng)造出了剩余價值，這部分價值使生產(chǎn)出的產(chǎn)品的價值（C+V+M）＞初投入的價值（C+V），因此，銷售產(chǎn)品所獲得的資金G大于投入資金G，即原預(yù)付價值不僅在流通中保存下來，而且在流通中改變了自己，即貨幣隨著時間的推移有了一個增加值，這部分增加值是工人創(chuàng)造的剩余價值，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值，如果沒有工人的勞動，就算有一大筆資金也不會產(chǎn)生時間價值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用，是沒有時間價值的，只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后，才能產(chǎn)生增值。但在認(rèn)識時間價值時，需要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率；第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上才能進行比較和相關(guān)的計算。在實踐中，貨幣時間價值在企業(yè)投資評價中有何作用，可以用下面三種較為有效的方法進行分析。

二、貨幣時間價值投資評價分析

如果一個企業(yè)要進行一個項目投資，有兩個備選方案，首要任務(wù)是確定每個方案的現(xiàn)金流量，假如現(xiàn)金流量如下所示：

如果簡單地看現(xiàn)金流量，也許會認(rèn)為項目B比項目A更具魅力，因為其現(xiàn)金流量余額較大。但是現(xiàn)金流量中有一個重要方面需加以考慮，即現(xiàn)金流量的時間性。此外，第三年收到的現(xiàn)金的價值被視為等同于現(xiàn)在（零年）支付和第一年、第二年收到的現(xiàn)金的價值。但經(jīng)驗告訴我們，現(xiàn)在收到的1元要比三年后收到的1元更有價值，這就是貨幣的時間價值。

即使不考慮風(fēng)險和通貨膨脹因素，只要將貨幣有目的的用于投資，它就會隨時間的推移而發(fā)生增值，這個增值部分就是貨幣的時間價值。如今天收到的1元以10%的年收益率進行投資，則其價值為：

第一年后：1×（1+10%）=1.1元

第二年后：1.1×（1+10%）=1.21元

第三年后：1.21×（1+10%）=1.33元

反過來說，即三年后收到的1.33元相當(dāng)于今天收到的1元。貨幣的時間價值有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對數(shù)，即利息；另一種是相對數(shù)，即利率。

貨幣時間價值在日常經(jīng)濟生活中是客觀存在的，如果不考慮這個因素，常常會作出錯誤的決策?，F(xiàn)在我們用考慮貨幣時間價值的評價投資項目的方法對前一案例進行評價和選擇，看最后的結(jié)論有什么不同。

（一）凈現(xiàn)值法

對于任何一項長期投資方案，投資者總是希望未來能獲得的報酬總額超過原來的投資額。但由于未來得到的報酬和原投資額發(fā)生在不同的時期，據(jù)貨幣時間價值原理，未來獲得的報酬與原投資額是不能簡單對比的，而必須統(tǒng)一在同一“時間”上才具有可比性，凈現(xiàn)值法就是基于這一認(rèn)識而產(chǎn)生的。

如果假設(shè)貨幣可以12%的年收益率進行投資，并把12%的現(xiàn)值因子使用于前一方案的評價，可以得到如下數(shù)據(jù)：

于是可以看出，當(dāng)所有將來現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值時，項目A比項目B更誘人。這與基于簡單現(xiàn)金流量的評價結(jié)論恰好相反。凈現(xiàn)值計算的結(jié)果更有意義。凈現(xiàn)值為46元，意味著項目A所創(chuàng)造的收益以今天的貨幣價值衡量，比用初始支出金額以 12%的年收益率進行投資獲得的收益要高出46元。而項目B的凈現(xiàn)值為負(fù)53元，也就意味著在項目B的投資期間，其現(xiàn)金收入將不足以支付12%的資金成本。

（二）現(xiàn)值指數(shù)法

指用某一方案的未來報酬按資金成本（或最低投資報酬率）折現(xiàn)的總現(xiàn)值除以原投資額的現(xiàn)值，求得現(xiàn)值指數(shù)（又稱獲利能力指數(shù)），據(jù)此進行評價方案優(yōu)劣的方法。按此方法計算出的現(xiàn)值指數(shù)可能出現(xiàn)三種情形，若現(xiàn)值指數(shù)大于 1，表明該方案的預(yù)期報酬率大于資金成本，若現(xiàn)值指數(shù)小于 1，表明該方案預(yù)期投資報酬率小于資金成本；若現(xiàn)值指數(shù)等于 1，表明該方案的預(yù)期投資報酬率剛好等于自己成本。凡現(xiàn)值指數(shù)小于1的方案均是不可取的。

通過計算項目A的現(xiàn)值指數(shù)

=（2 000+46）÷2 000=1.02

項目B的現(xiàn)值指數(shù)

=（2 000-53）÷2 000=0.97

我們可以看出，項目A的現(xiàn)值指數(shù)大于1，意味著項目A的預(yù)期投資報酬率大于資金成本，項目B的現(xiàn)值指數(shù)小于1，應(yīng)考慮放棄。

（三）內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬率是指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)，按現(xiàn)值計算的預(yù)期投資報酬率。

如果備選方案的內(nèi)含報酬率高于資金成本（或最低投資報酬率），則方案可行。

如果各方案內(nèi)含報酬率都大于資金成本，則內(nèi)含報酬率最高的方案才是最優(yōu)方案。

我們假設(shè)現(xiàn)在的資金成本為12%，通過計算項目A的內(nèi)含報酬率為13.46%，項目B的內(nèi)含報酬率為10.84%，由此可見項目A是可行的。

三、貨幣時間價值在投資評價中的作用

通過運用貨幣時間價值理論進行投資評價分析，對企業(yè)投資可以產(chǎn)生四方面的作用：一是企業(yè)可以準(zhǔn)確把握合理的投資時間；二是企業(yè)能科學(xué)、準(zhǔn)確的確定分期投資的數(shù)量；三是能為企業(yè)多元化投資決策提供參考依據(jù)；四是為企業(yè)提高經(jīng)濟效益最大化提供科學(xué)的投資途徑。由此我們更進一步看到，貨幣時間價值是一個重要的經(jīng)濟概念，不管是涉及到個人投資決策還是涉及到企業(yè)投資決策，都將會產(chǎn)生重大影響，我們要時刻謹(jǐn)記，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值的影響，重視貨幣時間價值，掌握貨幣時間價值的計算方法，做到科學(xué)決策。除此之外，企業(yè)在投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還要考慮項目自身的因素、市場情況以及政府的政策等要素，這樣才能真正實現(xiàn)貨幣時間價值。

考慮貨幣時間價值與否對投資項目的評價會產(chǎn)生很大影響。如前述案例，在不考慮貨幣時間價值時，我們會認(rèn)為項目B比項目A誘人，在考慮貨幣時間價值的情況下，得出的結(jié)論卻完全相反?，F(xiàn)實經(jīng)濟生活中，由于忽視貨幣時間價值這一重要因素，致使企業(yè)長期存在商品物資的大量積壓，用巨資引進設(shè)備又長期閑置不用，造成了經(jīng)濟資源的極大浪費。我們必須牢固樹立貨幣時間價值觀念，利用它為企業(yè)決策服務(wù)，促使企業(yè)合理使用有限資金，不斷提高經(jīng)濟效益。

[1]周科.加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中的投資效率問題研究——以重慶市為例[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報，2010（4）.

[2]李秀琴.關(guān)于重慶市投資環(huán)境的初步研究[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報，2004（1）.

[3]徐小欽，王永寧，卓翔之.重慶市固定資產(chǎn)投資效益分析[J].重慶工商大學(xué)學(xué)報（西部經(jīng)濟論壇），2003（3）.

An Assessment Analysis of Monetary Time Value Investment

HUANG Yu-ping
(Chongqing Economic Trade School, Wanzhou, Chongqing, 414000)

Monetary time value can exert great influence on the assessment of the investment items, and its ignoring will cause tremendous waste in the enterprises’ economic resources. In economic management,the notion of monetary time value shall be firmly established and be at service for policy making in the enterprise in order that the limited capital be better employed and economic efficiency improved.

Monetary time value; investment assessment; function

F832.48

A

1009-8135（2011）05-0063-02

2011-06-12

黃宇平（1957-），女，山東沂水人，重慶市經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)校高級講師。

（責(zé)任編輯：朱 丹）