棉花價格波動與市場有效性實證分析

□文/孫良斌

棉花價格波動與市場有效性實證分析

□文/孫良斌

自1999年棉花流通進(jìn)入市場化以來，已十多年了，但至今棉花市場價格波動依然十分頻繁。本文以新疆產(chǎn)棉區(qū)為例，運(yùn)用蛛網(wǎng)模型對2000～2009年10年間棉花市場波動進(jìn)行實證分析。實證結(jié)論表明，市場化至今已經(jīng)初步起到了資源配置的基礎(chǔ)性作用，市場機(jī)制能夠使市場波動恢復(fù)到均衡狀態(tài)，市場是有效的；但是，市場機(jī)制還不完善，功能還不強(qiáng)，不足以抵制市場外部宏觀經(jīng)濟(jì)政策突變和經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等突發(fā)事件的沖擊。實證結(jié)論的政策含義是，在當(dāng)前或今后一定時期內(nèi)，在棉花市場弱勢有效的情況下，政府加大對棉花市場的調(diào)控力度是必需的；長遠(yuǎn)來看，需要進(jìn)一步完善市場機(jī)制，增強(qiáng)棉花市場有效性，以此來促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

棉花市場；市場效率；蛛網(wǎng)模型；供需函數(shù)斜率

一、引言

新疆作為我國最大產(chǎn)棉區(qū)和商品棉生產(chǎn)基地，其種植面積約占全國的1/4，總產(chǎn)量自2007年后占全國棉花總產(chǎn)量的40%，故以新疆棉區(qū)數(shù)據(jù)為樣本來實證分析我國棉花市場的有效性問題具有代表性。為了促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，1999年國家深化棉花流通體制改革，棉花市場進(jìn)入了市場化，市場在棉花種植、收購、加工和流通等環(huán)節(jié)中起資源配置的基礎(chǔ)性作用。市場化改革已經(jīng)十多年了，但是至今棉花市場價格波動依然十分頻繁。而過度的市場波動會導(dǎo)致市場效率低下、扭曲價格機(jī)制，資源配置混亂，失去有效性。因此，棉花市場價格的頻繁波動是否是正常的市場行為，市場是否具有有效性，是值得探討的問題。本文運(yùn)用蛛網(wǎng)理論原理通過對2000～2009年10年間新疆棉花的供給和需求波動的實證分析，來論證棉花市場的有效性，并針對問題提出建議和調(diào)控對策，以此來促進(jìn)我國棉花產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

二、市場波動的定量分析

1999年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化棉花流通體制改革的決定》，棉花市場開始進(jìn)入市場化，市場機(jī)制開始發(fā)揮作用。2000～2009年新疆棉花產(chǎn)業(yè)總體上獲得了快速的發(fā)展，其種植面積、總產(chǎn)量和價格及其變化情況，如表1所示。（表1）

從表1可以看到，2000～2009年10年間新疆棉花在種植面積、總產(chǎn)量和價格上雖然波動較大，但總體上是快速發(fā)展。種植面積方面：2000～2007年棉花種植面積一直處于正增長，

表1 2000～2009年新疆棉花種植面積、總產(chǎn)量、價格變化情況

表2 新疆棉花市場2000～2009年間市場供需函數(shù)的斜率

三、市場有效性實證分析

市場有效性源于20世紀(jì)六十年代芝加哥大學(xué)Eugen Fama教授提出來的有效市場假說，有效市場意味著市場能夠通過價格機(jī)制對新信息的反應(yīng)把資源配置到效率更高的部分，實現(xiàn)社會資源的有效配置。有效的市場能以更低的交易成本、更高的運(yùn)行效率進(jìn)行資源配置，根據(jù)市場信息條件調(diào)節(jié)供求關(guān)系，使市場出清價格趨向均衡價格。因此，本文運(yùn)用蛛網(wǎng)模型分析新疆棉花市場的價格波動是否遠(yuǎn)離了市場的動態(tài)均衡價格，來實證市場的有效性。

（一）蛛網(wǎng)模型簡介?！爸刖W(wǎng)模型”出現(xiàn)于20世紀(jì)三十年代，用于分析生產(chǎn)周期長的商品產(chǎn)量和價格在偏離均衡狀態(tài)后實際波動的過程及結(jié)果的一種動態(tài)均衡分析方法。蛛網(wǎng)模型，根據(jù)市場供給與需求是否能達(dá)到均衡分為傳統(tǒng)的均衡型和非均衡型，根據(jù)供給函數(shù)和需求函數(shù)是否是線性，分為線性蛛網(wǎng)模型和非線性蛛網(wǎng)模型。本文僅對傳統(tǒng)線性均衡型做簡單的介紹。而2007年后首次出現(xiàn)負(fù)增長，其中2006年增長最大，達(dá)到43.73%，其次是2002年達(dá)到16.44%，2006年后種植面積保持在1，500千公頃左右?？偖a(chǎn)量方面：基本上與種植面積保持一致，2006年達(dá)到最高，變化幅度也最大，達(dá)到了36.70%。但是，價格與產(chǎn)量變化不相一致，價格波動幅度最大的是在2003年，達(dá)到了47.5%，而在2006年當(dāng)棉花產(chǎn)量最大時，價格只有5.51%的較小變化，顯然，棉農(nóng)是增產(chǎn)不增收，“棉賤傷農(nóng)”；價格變化在2004年前波動幅度非常大，但是2004年后，波動相對平穩(wěn)，波動幅度在（-10%，10%）區(qū)間內(nèi)。棉花種植面積、產(chǎn)量和價格的變化幅度總體情況如圖1所示。（圖1）

傳統(tǒng)蛛網(wǎng)模型又可以分為收斂型、發(fā)散性和封閉型蛛網(wǎng)三種形式。（1）收斂型蛛網(wǎng)。當(dāng)市場受到外力干擾偏離市場均衡狀態(tài)后，市場價格和產(chǎn)量圍繞均衡水平上下波動，其波動幅度隨著市場反應(yīng)越來越小，最終價格和產(chǎn)量收斂回到了均衡狀態(tài)，其運(yùn)動軌跡呈現(xiàn)出向內(nèi)收斂的蛛網(wǎng)形狀，稱為收斂型蛛網(wǎng)，如圖2。（圖2）我們可以看出，收斂型蛛網(wǎng)是一種穩(wěn)定的市場狀態(tài)，市場在外力干擾下能夠通過自身功能調(diào)節(jié)達(dá)到均衡狀態(tài)，是一種有效市場；（2）發(fā)散型蛛網(wǎng)。當(dāng)市場受到外力干擾偏離市場均衡狀態(tài)后，價格和產(chǎn)量圍繞均衡水平上下波動，其波動的幅度越來越大，價格和產(chǎn)量越來越遠(yuǎn)離均衡點位置，其運(yùn)動軌跡呈現(xiàn)出向外發(fā)散的蛛網(wǎng)形狀，稱為發(fā)散型蛛網(wǎng)，如圖3。（圖3）這種市場是不穩(wěn)定的，市場偏離均衡狀態(tài)后不能自我恢復(fù)到均衡狀態(tài)，市場功能失靈，是一種無效市場；（3）封閉型蛛網(wǎng)。這種狀態(tài)是價格和產(chǎn)量的波動幅度不變，呈現(xiàn)封閉狀態(tài)，故稱為封閉型蛛網(wǎng)，如圖4。（圖4）

（二）蛛網(wǎng)模型的數(shù)學(xué)推導(dǎo)。傳統(tǒng)的線性均衡模型數(shù)學(xué)描述時又分供給滯后型和非供給滯后型兩種?；谥刖W(wǎng)模型的基本假設(shè)：產(chǎn)品的本期產(chǎn)量（供給量）取決于前一期的價格，產(chǎn)品本期的需求量取決于本期的市場價格，故本文選擇供給滯后型的數(shù)學(xué)函數(shù)形式。這與調(diào)查現(xiàn)實生產(chǎn)棉農(nóng)決策行為的結(jié)果也相符：大多數(shù)棉農(nóng)本期的生產(chǎn)決策是依據(jù)上一期的棉花價格作出的。供給滯后型的數(shù)學(xué)函數(shù)表達(dá)式為：

Dt=a+bPt；St=c+dPt-1；Dt=St；其中，a、b、c、d均為常數(shù)，Dt是第t期的需求量，St是第t期的供給量，Pt是第t期的市場價格，Pt-1是第t-1期的市場價格。當(dāng)市場均衡時，均衡價格Pe=Pt=Pt-1，此時可計算出：均衡價格

若Pt≠Pt-1時，可由上式得出一階線性非齊次差分方程；設(shè)商品剛投入市場的初始時間（t=0）時的價格為P0；則此一階非齊次差分方程的解為可正可負(fù)，由此可知市場價格Pt是時間t的函數(shù)，且圍繞均衡價格Pe上下波動，波動的幅度取決于（db）t絕對值的大小。

（三）實證分析。本文通過對新疆棉花市場2000～2009年間市場供給函數(shù)斜率和需求函數(shù)斜率＝Dt′（Pt）進(jìn)行比較分析，以此來證明市場波動的狀況和市場的有效性問題。新疆棉花市場2000～2009年間市場供需函數(shù)的斜率（萬噸/元），如表2所示。（表2）

從表2可以看出，新疆棉花市場2000年市場化后的十年間2001～2005年和2008年供給函數(shù)斜率的絕對值小于需求函數(shù)斜率的絕對值，市場屬于收斂型蛛網(wǎng)，2006年、2007年和2009年市場供給函數(shù)斜率的絕對值大于需求函數(shù)斜率的絕對值，市場屬于發(fā)散型。

四、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論。實證分析結(jié)果表明：1、棉花流通市場化10年間，市場已經(jīng)初步起到了資源配置的基礎(chǔ)性作用，市場機(jī)制能夠發(fā)揮使市場波動恢復(fù)到均衡狀態(tài)，市場是有效的。2、市場還不完善，市場調(diào)節(jié)功能還不強(qiáng)，不足以抵制市場外部宏觀經(jīng)濟(jì)政策突變和經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等突發(fā)事件的沖擊，不能使市場恢復(fù)到均衡狀態(tài)，或市場自我恢復(fù)到均衡狀態(tài)需要較長時間。

（二）政策建議

1、完善政府調(diào)控體系。實證結(jié)論表明，雖然棉花市場價格波動具有收斂性，市場已經(jīng)初步具有基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，但是市場體系還不完善，市場調(diào)節(jié)的功能不強(qiáng)，因此，強(qiáng)化政府對市場的調(diào)控是必要，必須建立完善的調(diào)控體系。政府應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有“國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)”和“中國棉花市場預(yù)警系統(tǒng)”的基礎(chǔ)上，建立起對市場反應(yīng)靈敏的綜合收儲、拋儲、進(jìn)口配額、滑準(zhǔn)稅、補(bǔ)貼及資金政策的一攬子綜合調(diào)控體系，以應(yīng)對市場各種波動，迫使市場，到達(dá)動態(tài)均衡的目標(biāo)。

2、完善市場體系建設(shè)，提高市場效率。一個有效的市場具有強(qiáng)流動性、低成本和高透明性。首先，當(dāng)務(wù)之急建立完善的市場信息服務(wù)體系，提高市場的信息效率和定價效率。加大對全國棉花供求信息網(wǎng)絡(luò)、營銷組織的建設(shè)投入，及時向棉農(nóng)、棉花經(jīng)銷商、棉紡企業(yè)發(fā)布棉花市場的產(chǎn)品信息、供求信息和價格走勢等，合理引導(dǎo)棉農(nóng)進(jìn)行棉花品種調(diào)整，播種面積調(diào)整、生產(chǎn)、銷售和套期保值等；其次，加大市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場的運(yùn)行效率。在全國各棉花集中產(chǎn)地和集散地新建和擴(kuò)建一批容量大、吸引力強(qiáng)的批發(fā)市場，逐步形成城鄉(xiāng)連接、大中小配套的棉花批發(fā)網(wǎng)絡(luò)；最后，完善市場交易規(guī)則，完善棉花質(zhì)量檢驗體制，使其標(biāo)準(zhǔn)與期貨市場檢驗標(biāo)準(zhǔn)一致。

3、完善棉花期貨市場。期貨市場作為市場的重要組成部分，其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能能夠提高現(xiàn)貨市場的有效性。

（作者單位：塔里木大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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本文系塔里木大學(xué)校長基金項目“棉花期貨市場與新疆棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究”（TDSKSS0 8002）的階段性研究成果