淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)及防范

山東工業(yè)職業(yè)學(xué)院 王潔

淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)及防范

山東工業(yè)職業(yè)學(xué)院 王潔

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低資金成本，獲取杠桿效應(yīng)，選擇適合的籌資方式負(fù)債經(jīng)營(yíng)能增加企業(yè)的收益，但從一定意義上來講，負(fù)債經(jīng)營(yíng)必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)在籌資活動(dòng)中，合理防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，以期實(shí)現(xiàn)最大的籌資效益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn) 防范

從會(huì)計(jì)學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng),是企業(yè)通過由銀行及金融機(jī)構(gòu)借款、向社會(huì)公開發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式現(xiàn)已被現(xiàn)代企業(yè)普遍采用，成為目前企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。但企業(yè)不能盲目采用這一經(jīng)營(yíng)方式，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)并存。合理的舉債能力為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益，但舉債不當(dāng)，將使企業(yè)蒙受損失，陷入債務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，企業(yè)在選擇時(shí)必須根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，充分權(quán)衡利弊，以確定合理的舉債規(guī)模，利用財(cái)務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本收益率。企業(yè)采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式可以增加收益，可以快速提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)也有不利的方面，主要體現(xiàn)為增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等。如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增加股東財(cái)富，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，是一種積極而有利的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例多高才是保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，也是實(shí)際操作中的關(guān)鍵問題，因?yàn)闆]有普遍適用模式可以選擇。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1、可以有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。 以上優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、對(duì)于投資者來說，采用債權(quán)性投資，收益率固定，能到期收回本金，但對(duì)于籌資方來講，采用借入資金方式籌集資金，一般需承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)來說，付出的資金成本比較低；二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)獲得稅收收益。由于負(fù)債籌資的利息支出是在稅前支付，減少企業(yè)應(yīng)納稅所得額，使企業(yè)獲得減少稅收費(fèi)用的好處，企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的債務(wù)利息低于對(duì)投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。

2、可以有效的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)利潤(rùn)水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定利息費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，即企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)給普通股東帶來更多的盈余，使每股收益加大，這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營(yíng)論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，所以說一定程度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于更快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。

3、有利于保持企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)籌資時(shí)，如果采用發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)并沒有影響到權(quán)益資本，并沒影響企業(yè)控制權(quán)，保持了現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)份額。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

任何事情都可能存在兩面性，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)的所有者獲得收益上的好處，但同時(shí)又增大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利的方面分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財(cái)富的較快增長(zhǎng)，因此，現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)管理者是否有進(jìn)取心的一個(gè)重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)同時(shí)也存在不利的一面，過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)本身所含有的風(fēng)險(xiǎn)因素，需衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，決定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。

1、杠桿的負(fù)效應(yīng)導(dǎo)致權(quán)益資本收益率降低的風(fēng)險(xiǎn)。從上述分析得出，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可有效地提高權(quán)益資本收益率，當(dāng)息稅前利潤(rùn)減少時(shí)，杠桿效應(yīng)卻同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低迷期或面臨經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，息稅前利潤(rùn)減少甚至為負(fù)數(shù)，但由于仍需支付固定額度的利息，會(huì)使資本收益率以更快的速度下降。

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)面臨資金短缺，無法償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)舉借債務(wù)，必須按時(shí)還本付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的回報(bào)率；或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化；或者企業(yè)資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)?，這些因素都會(huì)企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，更嚴(yán)重的是企業(yè)信譽(yù)喪失，給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)，現(xiàn)實(shí)中有很多這樣的先例。

3、再籌資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債率提高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度相對(duì)降低，這樣勢(shì)必限制了以后負(fù)債籌資的能力，正常情況下會(huì)使企業(yè)未來籌資成本增加，甚至?xí)哟蠡I資的難度。

所以，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)將會(huì)給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。但是，負(fù)債籌資如果操作和運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。對(duì)于通過負(fù)債方式進(jìn)行的籌資，由于各種原因而引起的到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響更大。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的防范意識(shí)，明確應(yīng)控制的風(fēng)險(xiǎn)。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的總體防范

企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取適當(dāng)?shù)姆婪敦?fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，給企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)效益。

1、企業(yè)應(yīng)牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)要敢于承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)、面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，合理估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。在目前經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)屬于自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的防范，否則在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致大敗。采用科學(xué)的方法合理預(yù)測(cè)資金需要量，評(píng)估資金的使用效益，加強(qiáng)資金使用的監(jiān)督，回避負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2、企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、防范預(yù)警機(jī)制。首先應(yīng)建立企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)機(jī)制。通過控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤造成財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)應(yīng)全面，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。

3、企業(yè)應(yīng)確定合理適度的負(fù)債比率。權(quán)衡負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過高，有些在70%左右，有的甚至達(dá)到80%以上。這種現(xiàn)狀的形成有好多因素的影響，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)確定適合自己的負(fù)債比率。企業(yè)應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合，增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

4、企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注利率的變動(dòng)。負(fù)債的成本由利率的高低來決定，企業(yè)舉債應(yīng)關(guān)注利率的變化趨勢(shì)。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握發(fā)展趨勢(shì)，做出準(zhǔn)確判斷，并據(jù)此制定相應(yīng)的籌資計(jì)劃。如在利率處于高水平時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資或只籌集急需的資金。在利率處于由高向低的過渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，多籌資對(duì)企業(yè)較為有利。在利率處于由低向高的過渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式，降低負(fù)債利息率。尤其國(guó)家貨幣政策靈活的時(shí)期，企業(yè)更要時(shí)刻關(guān)注政策的趨勢(shì)，合理確定籌資策略，以降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

[1]張先治.現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)新思考[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì).2000（4）

[2]王化成,張洪新.現(xiàn)代企業(yè)籌資實(shí)務(wù)[M]，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2002

[3]房漢廷.現(xiàn)代資本市場(chǎng)的理論與實(shí)證分析[M]，東方出版社，2004