經(jīng)理人EVA激勵(lì)研究

□文/唐 紅

經(jīng)理人EVA激勵(lì)研究

□文/唐 紅

20世紀(jì)九十年代以來，美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家在公司治理研究方面逐漸形成一種共識(shí)，認(rèn)為公司管理的首要任務(wù)就是為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值?；趦r(jià)值的經(jīng)理人激勵(lì)管理也隨之逐漸興起，其中最有影響力的是基于經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的經(jīng)理人考核激勵(lì)。2009年底，中國(guó)國(guó)資委規(guī)定：從2010年1月起對(duì)央企高管采取EVA考核，在國(guó)際上開創(chuàng)了以官方文件形式確定EVA指標(biāo)為管理人員考核依據(jù)的先例。

一、對(duì)我國(guó)公司采取EVA激勵(lì)管理的建議

在歐美國(guó)家，EVA激勵(lì)管理的應(yīng)用比較廣泛而且有效?？煽诳蓸贰⑺髂岬?00多家大公司都在實(shí)施EVA激勵(lì)管理。其中，可口可樂公司在20世紀(jì)八十年代就開始采用EVA管理技術(shù)，索尼公司在2003年前后開始將高級(jí)管理人員的部分收入與EVA業(yè)績(jī)掛鉤。此外，許多投資機(jī)構(gòu)也將EVA業(yè)績(jī)作為經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司創(chuàng)造價(jià)值能力的評(píng)估依據(jù)。例如，美國(guó)股票市場(chǎng)最大的投資基金——加州養(yǎng)老基金將EVA作為選擇個(gè)股的首要指標(biāo)，高盛和瑞士信貸在公開出版的研究報(bào)告中也將EVA作為關(guān)鍵的評(píng)估指標(biāo)。我國(guó)引入EVA理念是在1999年前后，Stern Stewart公司于2001年進(jìn)入我國(guó)，并先后在上海成立中國(guó)公司總部，在北京設(shè)立辦事處。此后，青島啤酒股份有限公司、寶鋼股份有限公司、中化國(guó)際貿(mào)易有限公司、東風(fēng)汽車公司等陸續(xù)成為Stern Stewart中國(guó)公司的客戶。特別是2009年1月5日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議，高調(diào)推廣EVA業(yè)績(jī)考核，決定2009年在部分央企進(jìn)行試點(diǎn)并逐步推廣，從2010年央企負(fù)責(zé)人第三任期開始，將在央企全面推行EVA考核，并將EVA業(yè)績(jī)與高層管理人員的收入掛鉤。由此可見，進(jìn)行EVA激勵(lì)管理的研究對(duì)我國(guó)公司具有重要的意義。

二、我國(guó)公司實(shí)施經(jīng)理人EVA激勵(lì)的意義

我國(guó)公司采用EVA激勵(lì)管理技術(shù)具有非常重要的意義，EVA激勵(lì)上不封頂下不保底的特點(diǎn)可幫助經(jīng)理人明確公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是為了創(chuàng)造更多的EVA，或創(chuàng)造更多的股東價(jià)值。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代公司，EVA激勵(lì)體現(xiàn)了控制權(quán)與剩余索取權(quán)的有效制度安排，實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)與約束的有效結(jié)合，從而可以幫助公司理順治理機(jī)制。以EVA為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)考核體系涉及公司內(nèi)部管理的方方面面，對(duì)改善公司內(nèi)部管理有重要的幫助。EVA激勵(lì)體系還有助于培養(yǎng)EVA導(dǎo)向的公司創(chuàng)值文化。具體來說，經(jīng)理人EVA激勵(lì)體系對(duì)我國(guó)公司的重要意義主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

第一，幫助公司真正落實(shí)股東資產(chǎn)保值增值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)束了多種目標(biāo)的混亂狀況，這點(diǎn)對(duì)我國(guó)的公司非常重要。公司就是為了賺錢，股東的投入不是免費(fèi)融資，公司經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)是為了補(bǔ)償投資者的基本經(jīng)濟(jì)收益，即資本成本；超過資本成本的收益才是公司真正意義上所賺的錢。這個(gè)道理改變了公司有利潤(rùn)就是賺錢的觀點(diǎn)，我國(guó)的許多國(guó)有公司與民營(yíng)公司都沒有意識(shí)到這點(diǎn)。對(duì)大型國(guó)有公司來說，他們實(shí)力雄厚，多以“做大”作為基本的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)，將銷售收入的提高、資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大作為終極目標(biāo)。因此，產(chǎn)能的擴(kuò)大、產(chǎn)量的提高、就業(yè)的增長(zhǎng)以及向政府納稅的增加成為他們一直以來的永久性話題。對(duì)我國(guó)眾多的國(guó)有公司來說，EVA業(yè)績(jī)管理可以幫助他們從單純的追求“做大”，變?yōu)椤白鰪?qiáng)做大”；通過“做強(qiáng)”為“做大”奠定基礎(chǔ)，形成“強(qiáng)”與“大”的良性循環(huán)。此外，公司追求賺錢并不等于不承擔(dān)社會(huì)責(zé)任；相反，只有公司賺錢了，才能更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。也就是說，公司必須先能“賺錢”，然后才能真正做大，才能承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任。然而，在“賺錢”方面，我國(guó)的很多公司都認(rèn)為“有利潤(rùn)”就是“賺錢”。EVA給大家做了澄清：“賺錢”就是能夠?yàn)楣蓶|的資本帶來價(jià)值的增值。因此，“賺錢”不僅要看有多少利潤(rùn)，還要看賺取這些利潤(rùn)花費(fèi)了多少資本，因?yàn)楣镜馁Y本是有成本的。正如管理大師彼得·德魯克所說的：只有公司獲得了超出資金成本的收益，我們才可以說公司贏利。對(duì)經(jīng)理人實(shí)施EVA激勵(lì)，就是讓經(jīng)理人清楚地知道公司的首要目標(biāo)就是創(chuàng)造盡可能多的EVA，也就是創(chuàng)造盡可能多的股東價(jià)值，從而真正落實(shí)股東資產(chǎn)保值增值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

第二，幫助公司理順治理機(jī)制。創(chuàng)造股東財(cái)富有利于提高公司治理效率，EVA激勵(lì)管理對(duì)公司理順治理機(jī)制有著非常重要的意義。首先，股東資產(chǎn)保值增值與為股東創(chuàng)造財(cái)富是公司的首要目標(biāo)。無論股東是政府還是單個(gè)法人投資者，只有股東才是公司的真正所有者，股東投資公司的目的是為了獲取與其投資所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的回報(bào)。EVA激勵(lì)管理正是以這種回報(bào)為基礎(chǔ)，把股東利益放在首位，充分體現(xiàn)了股東價(jià)值最大化的現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)理念；其次，從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，只有賦予上至董事會(huì)成員、高級(jí)經(jīng)理，下至普通員工相應(yīng)的控制權(quán)與剩余索取權(quán)，才能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)公司各類人力資源的有效激勵(lì)，才能實(shí)現(xiàn)最佳的制度安排?，F(xiàn)代公司理論和實(shí)踐深刻地證明了這一點(diǎn)，EVA管理體系也充分體現(xiàn)了“兩權(quán)一致”的管理理念：EVA業(yè)績(jī)激勵(lì)管理以投資回報(bào)為基礎(chǔ)，以科學(xué)的方式合理分配控制權(quán)與剩余索取權(quán)。從高級(jí)經(jīng)理到基層員工都清楚地明白增加自己收益的唯一途徑就是創(chuàng)造更多的股東價(jià)值，從而自動(dòng)調(diào)整自己的工作行為使之與公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和股東利益相一致，而無須建立眾多繁雜的制度；最后，有效的公司治理結(jié)構(gòu)需要建立一個(gè)有效率的激勵(lì)機(jī)制。也就是說，公司治理不但需要建立一個(gè)分權(quán)制衡的組織機(jī)構(gòu)，還需要建立一套有效的經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制，同時(shí)滿足“激勵(lì)相容”和“約束相容”?；贓VA的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制很好地同時(shí)實(shí)現(xiàn)了“激勵(lì)相容”和“約束相容”，把經(jīng)理人（代理人）追求自身利益最大化的行為有效地統(tǒng)一到創(chuàng)造股東（委托人）價(jià)值最大化的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)上，從而將經(jīng)理人謀取自身利益的行為轉(zhuǎn)化為追求公司共同利益目標(biāo)的行動(dòng)上來。

第三，幫助公司提升內(nèi)部管理水平。EVA激勵(lì)的核心是EVA業(yè)績(jī)指標(biāo)，涉及公司戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)考核等整個(gè)管理系統(tǒng)。經(jīng)理人為了提升EVA業(yè)績(jī)，就會(huì)設(shè)法降低經(jīng)營(yíng)成本，因此就必須理順業(yè)務(wù)流程以提高管理效率、降低損耗，優(yōu)化組織機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)更加合理的組織架構(gòu)以減少管理成本，使內(nèi)部管理的各個(gè)部分彼此聯(lián)系、互相呼應(yīng)。

第四，幫助公司培養(yǎng)創(chuàng)值文化。公司采用EVA激勵(lì)管理模式的最終目的并不是僅僅追求一個(gè)理論上的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，而是希望通過EVA業(yè)績(jī)指標(biāo)的推動(dòng)來影響與改變公司經(jīng)理人和員工的思維方式及行為習(xí)慣，從而達(dá)到公司持續(xù)創(chuàng)造股東價(jià)值，并使股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。例如，改進(jìn)的EVA激勵(lì)模式的思維是：按照超目標(biāo)EVA的一個(gè)固定比例來計(jì)算經(jīng)理人的貨幣獎(jiǎng)金，即把超目標(biāo)EVA的一部分回報(bào)給經(jīng)理人，而且獎(jiǎng)金不封頂。激勵(lì)公式固定不變，公司員工也能按超目標(biāo)EVA的一定比例獲得獎(jiǎng)勵(lì)。因此，EVA激勵(lì)計(jì)劃把股東、經(jīng)理人和員工三者利益在同一目標(biāo)下有機(jī)地結(jié)合起來，使所有員工都能夠分享他們所創(chuàng)造財(cái)富的一部分，有助于培養(yǎng)員工良好的主人翁意識(shí)和團(tuán)隊(duì)精神，培養(yǎng)公司的創(chuàng)值文化。

三、實(shí)施經(jīng)理人EVA激勵(lì)注意事項(xiàng)

盡管EVA激勵(lì)有許多優(yōu)點(diǎn)，對(duì)我國(guó)公司有重要的意義，但在具體的實(shí)施過程中還應(yīng)注意以下事項(xiàng)：

第一，規(guī)模差異的處理問題。EVA業(yè)績(jī)衡量方法不能反映公司、分公司或部門之間在規(guī)模上的差異。相比之下，規(guī)模較大的公司或部門趨于創(chuàng)造較高的EVA。這種由于資產(chǎn)基數(shù)不同而導(dǎo)致的不同公司或部門間EVA業(yè)績(jī)結(jié)果的差距，不能有效地衡量經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)；并且經(jīng)理人可能會(huì)相互爭(zhēng)奪資產(chǎn)規(guī)模較大的公司或部門的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。Ali Fatemi，Anand S.Desai，Jeffrey P.Katz（2003）提出標(biāo)準(zhǔn) EVA（SEVA），企圖根據(jù)公司規(guī)模（而不是資金規(guī)模）來確定一個(gè)EVA業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，只有在當(dāng)期的實(shí)際EVA超過SEVA時(shí)經(jīng)理人才獲得獎(jiǎng)金，并根據(jù)員工的人數(shù)來確定公司規(guī)模。我們認(rèn)為這種簡(jiǎn)單的公司規(guī)模確定方式不合理，因?yàn)閱T工數(shù)量相同的不同行業(yè)（如高新技術(shù)公司與勞動(dòng)密集型公司），經(jīng)營(yíng)規(guī)模是沒有可比性的。不管以資產(chǎn)基數(shù)還是以員工人數(shù)為基數(shù)來確定公司或部門的規(guī)模，并以此確定基準(zhǔn)EVA的做法都不妥，因?yàn)榧词故峭粋€(gè)行業(yè)規(guī)模相同的不同公司，由于所處的發(fā)展階段、內(nèi)外部環(huán)境等因素的不同，預(yù)期的EVA也存在很大差異，不能簡(jiǎn)單地設(shè)立一個(gè)SEVA來作為EVA業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

第二，不確定性市場(chǎng)因素的影響。國(guó)內(nèi)外的許多公司采用上期的實(shí)際EVA為本期的基準(zhǔn)，只有當(dāng)本期的EVA超過這個(gè)基準(zhǔn)時(shí)經(jīng)理人才能獲得獎(jiǎng)金。根據(jù)本文的分析，我們?cè)谠O(shè)定EVA業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)，還應(yīng)考慮外部不確定因素的影響，因?yàn)楣綞VA業(yè)績(jī)不僅跟資本的規(guī)模有關(guān)，而且也會(huì)不可避免地受到外部市場(chǎng)波動(dòng)因素的影響。

第三，財(cái)務(wù)導(dǎo)向的局限性。EVA是通過對(duì)GAAP進(jìn)行適當(dāng)?shù)腟tern Stewart調(diào)整而計(jì)算出來的，它依賴于收入實(shí)現(xiàn)與費(fèi)用確認(rèn)的會(huì)計(jì)處理方法。經(jīng)理人為了提高公司或部門的EVA，會(huì)設(shè)法通過調(diào)整決策的順序來操縱這些數(shù)字。例如，經(jīng)理人在自己的勞動(dòng)合同即將到期之時(shí)，通過提前滿足或延遲客戶訂單來操縱本期的營(yíng)業(yè)收入。為了提高了本期的EVA業(yè)績(jī)，在本會(huì)計(jì)期間的末期，加速執(zhí)行收入相對(duì)較高的訂單，在交貨期到來之前向客戶提前交貨；對(duì)收入較少的訂單則采取延遲執(zhí)行的方式，在商定的交貨期或本期間結(jié)束之后交貨，其結(jié)果是降低了客戶滿意度和忠誠(chéng)度。因此，僅僅以EVA來衡量經(jīng)理人的績(jī)效并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行激勵(lì)可能會(huì)造成功能失調(diào)，需要同時(shí)考慮綜合類指標(biāo)。

第四，短期導(dǎo)向的局限性。EVA業(yè)績(jī)激勵(lì)系統(tǒng)將經(jīng)理人的努力程度、創(chuàng)造力、敬業(yè)精神以及取得的業(yè)績(jī)與他們獲得的報(bào)酬相匹配，但EVA激勵(lì)的短視化問題比較嚴(yán)重。由于EVA過分強(qiáng)調(diào)當(dāng)期或一個(gè)EVA期間的業(yè)績(jī)，因此經(jīng)理人往往不愿意投資創(chuàng)新產(chǎn)品或進(jìn)行技術(shù)改造，因?yàn)檫@些創(chuàng)新性的管理活動(dòng)所產(chǎn)生的成本或費(fèi)用至少有一部分會(huì)在當(dāng)期被確認(rèn)，而產(chǎn)生的利潤(rùn)或收入?yún)s通常要在未來期才會(huì)被確認(rèn)。為避免本期較低的EVA業(yè)績(jī)，經(jīng)理人可能不愿意從事創(chuàng)新性的管理活動(dòng)，盡管這些活動(dòng)對(duì)公司的未來發(fā)展很重要。

第五，對(duì)管理決策的影響。實(shí)施經(jīng)理人EVA激勵(lì)對(duì)公司的管理決策也會(huì)產(chǎn)生一定的影響，主要影響公司的投資決策、財(cái)務(wù)決策與運(yùn)營(yíng)決策。表現(xiàn)在：1、EVA激勵(lì)對(duì)投資決策的影響。在其他條件不變的情況下，經(jīng)理人為了增加EVA而減少資金成本，會(huì)盡可能減少新產(chǎn)品投資、研發(fā)投資以及教育培訓(xùn)等投資。這類投資的收益在當(dāng)期或短期內(nèi)看不到，但卻對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展很有幫助，甚至決定公司未來的生死存亡。在人力資源市場(chǎng)高度開放的當(dāng)今時(shí)代，經(jīng)理人不屬于任何特定的組織，作為理性人的經(jīng)理人關(guān)注的是在當(dāng)期或勞動(dòng)合同期限內(nèi)的收入；所以，未來EVA增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)理人的吸引力非常有限。這樣的結(jié)果雖然增加了當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和EVA，但不利于公司的未來發(fā)展。2、EVA激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響。在其他條件不變的情況下，經(jīng)理人會(huì)傾向于不保留或少保留現(xiàn)金，因?yàn)楸Ａ舻默F(xiàn)金會(huì)增加資金成本，從而減少EVA。因此，他們會(huì)用余下的現(xiàn)金增加股票的回購(gòu)和股息的支出，這樣做的結(jié)果可能導(dǎo)致公司現(xiàn)金流的緊張。3、EVA激勵(lì)對(duì)運(yùn)營(yíng)決策的影響。為減少成本支出與增加收益，經(jīng)理人會(huì)設(shè)法提高資產(chǎn)的利用率或周轉(zhuǎn)率，因而會(huì)提高固定資產(chǎn)的利用效率，但也可能會(huì)使固定資產(chǎn)被超負(fù)荷地使用，表現(xiàn)為“拼設(shè)備”，忽略對(duì)固定資產(chǎn)的保養(yǎng)與維護(hù)。

（作者單位：山東天恒信有限責(zé)任會(huì)計(jì)師事務(wù)所濟(jì)寧分所）