對中央企業(yè)實(shí)行EVA考核體系的思考

□文/王春敏

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）是近年來企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)問題。EVA是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率。其中：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程。其最大的亮點(diǎn)在于不僅剔除了債務(wù)成本，還考慮了股權(quán)投資的機(jī)會成本，消除了在傳統(tǒng)會計(jì)利潤下企業(yè)認(rèn)為“股東資本免費(fèi)”的弊端。如果中央企業(yè)不能獲得超出資本成本的利潤，就算其會計(jì)報(bào)表利潤為正，對國資委而言實(shí)際也是處于虧損狀態(tài)。根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，在央企負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)中，利潤總額指標(biāo)保持不變，但EVA將取代原有的凈資產(chǎn)收益率成為業(yè)績考核的核心指標(biāo)，占到40%的考核權(quán)重。國資委在中央企業(yè)全部實(shí)行EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）考核，目的在于引導(dǎo)央企進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)央企的可持續(xù)發(fā)展。

一、中央企業(yè)實(shí)行EVA考核體系的意義和作用

（一）EVA考核體系促使中央企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)一步完善

1、EVA保留了傳統(tǒng)會計(jì)利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)。并且比會計(jì)利潤這一指標(biāo)更真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)的一致性。

2、EVA考核體系有利于中央企業(yè)財(cái)務(wù)管理事前計(jì)劃。央企在經(jīng)營決策時(shí)，可運(yùn)用EVA最大化目標(biāo)進(jìn)行量本利分析、因素變動分析、敏感系數(shù)分析。明確知道該在那些方面加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，降低產(chǎn)品成本，開拓市場，擴(kuò)大銷售，進(jìn)行多樣化經(jīng)營。

3、EVA考核真實(shí)全面地考慮了中央企業(yè)經(jīng)營的全部資本。傳統(tǒng)理論認(rèn)為利用內(nèi)部留存收益籌集企業(yè)所需資金無需任何成本，部分央企經(jīng)營者喜歡利用這種籌資方式。故較少考慮這塊資金的投資回報(bào)率。以EVA最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，考慮的則是資本的機(jī)會成本。央企擁有的每一項(xiàng)資產(chǎn)都存在機(jī)會成本，從而使經(jīng)營者在保留利潤時(shí)要考慮留存收益的機(jī)會成本，以提高資金的運(yùn)營效果，更好地維護(hù)投資者的利益。

4、EVA考核目標(biāo)保證了投資者和債權(quán)人的正常利益。由于EVA是扣除了資本成本后的收益，而資本成本采用的是投資者的最低期望報(bào)酬率，是一項(xiàng)機(jī)會成本，以此，追求EVA最大化過程實(shí)際上是保證國資委的正常投資收益，以及債權(quán)人正常利息收益的過程。

（二）EVA督促財(cái)務(wù)管理考核指標(biāo)全面合理

1、傳統(tǒng)會計(jì)利潤指標(biāo)不能反映中央企業(yè)經(jīng)營全貌。主要原因是會計(jì)利潤大大低估了央企的資本成本。無法保障股東的權(quán)益能真正的被關(guān)注。

2、EVA考核體系下低利潤率具有一定可適用性。它可以換來良好的顧客滿意度，加速資金周轉(zhuǎn)、減少資金沉淀，同時(shí)降低了資金使用成本。以沃爾瑪百貨為例，增加每元資金的銷售額，降低了資金使用成本，實(shí)現(xiàn)了EVA最大化，這就是沃爾瑪成本的秘訣。低利潤率并不意味著差的經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)濟(jì)增加值在這方面提供了正確的答案。

3、獎勵(lì)的基礎(chǔ)從達(dá)到預(yù)算目標(biāo)變?yōu)榉窒鞥VA增加值。由于EVA計(jì)劃中獎金不設(shè)上下限，投資者與經(jīng)營者利益一致，共享利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣經(jīng)營者和股東有了共同的利益紐帶，管理者也會從試圖降低股東的期望目標(biāo)轉(zhuǎn)向努力提高經(jīng)營業(yè)績，從而有效緩解了央企團(tuán)隊(duì)成員之間的矛盾。

（三）EVA考核體系要求轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)資產(chǎn)管理理念

1、過去，研究發(fā)展費(fèi)用和市場開拓費(fèi)用可能會誘使經(jīng)營者減少對這兩項(xiàng)費(fèi)用的投入，在效益不佳和管理人員即將退休的年份尤為明顯，極大地影響了央企發(fā)展后勁?，F(xiàn)在，EVA的計(jì)算中這兩項(xiàng)費(fèi)用都被資本化。根據(jù)具體情況在今后幾年進(jìn)行攤銷，攤銷值計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用抵減利潤。這樣，企業(yè)計(jì)入的研究發(fā)展費(fèi)用和市場開拓費(fèi)用不在當(dāng)期核銷，而是分期攤銷。不但不會對經(jīng)營者的短期業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，而且鼓勵(lì)經(jīng)營者進(jìn)行研究發(fā)展和市場開拓，為央企長期發(fā)展增強(qiáng)后勁，有利于央企在未來提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)營業(yè)績。

2、過去，人事部門發(fā)生的招聘、培訓(xùn)、提高和保留關(guān)鍵員工的開支等費(fèi)用作為期間費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益，這樣會導(dǎo)致經(jīng)營者為了追求短期利益不愿在人力資源方面做過多投資?，F(xiàn)在，EVA能夠如實(shí)、準(zhǔn)確地記錄人力資源投資。用于招聘、提高和保留關(guān)鍵員工的開支，從內(nèi)部管理角度來講是一種資產(chǎn)，這些開支不再是作為抵減現(xiàn)期收入的費(fèi)用，而被計(jì)為資產(chǎn)，在員工能夠發(fā)揮其預(yù)期生產(chǎn)效率期間予以攤銷。EVA的運(yùn)用可以使經(jīng)營者樂于在雇用和提高員工素質(zhì)方面加大投資，使管理人員在保留和盡量發(fā)揮員工生產(chǎn)效率方面更有責(zé)任感，使高層管理人員更容易監(jiān)控人力資源投資的開發(fā)和效益，使員工的能動性大大提高，因?yàn)樗麄冎雷约罕灰暈楣緦氋F的資產(chǎn)。

3、新技術(shù)使得央企取得客戶大量數(shù)據(jù)，并進(jìn)行深入分析計(jì)算，從而能夠根據(jù)客戶的不同需要提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，達(dá)到利潤最大化目的。為了保持競爭力，央企可以適當(dāng)降低產(chǎn)品的價(jià)格，從而達(dá)到為客戶終身提供產(chǎn)品和服務(wù)的目的。這些會計(jì)利潤的損失并不是真正意義上的損失，而是用于與客戶建立終身聯(lián)系必不可少的投資。無論是以損失換取客戶，以廣告宣傳新的品牌，首先都應(yīng)計(jì)入到資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)目。有些開支可以長達(dá)十年的時(shí)間進(jìn)行攤銷。從長期來看，經(jīng)營者也必須將這些開支轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤，EVA考核體系幫助央企在短期、長期戰(zhàn)略間選擇最優(yōu)組合。

二、中央企業(yè)實(shí)行EVA考核體系存在的問題與對策

國資委在推行對中央企業(yè)EVA考核取得了良好的成效，但也暴露了一些問題，主要表現(xiàn)在平均資本成本率的規(guī)定不太合理。

（一）平均資本成本率明顯偏低。企業(yè)資本按性質(zhì)分為權(quán)益資本和債務(wù)資本?！堆肫筘?fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定平均資本成本率為5.5%，基本上是以2010年基準(zhǔn)貸款利率（一年期為5.31%，一至三年期的為5.4%，三至五年期的為5.76%，五年期以上為5.94%）為依據(jù)。而權(quán)益資本屬于無期的經(jīng)營資本。其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)資本。同時(shí)，央企的債務(wù)資本相當(dāng)部分屬于中長期貸款，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于金融貸款的風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡?jì)算EVA所用的資本成本率與資本風(fēng)險(xiǎn)不對應(yīng)，資本成本率明顯偏低。

（二）平均資本成本率三年固定不變不妥。

就目前來說，2011年現(xiàn)行基準(zhǔn)貸款利率（一年期為6.31%，一至三年期的為6.4%，三至五年期的為6.65%，五年期以上的為6.8%），已較2010年有所上升。目前，我國的利率水平處于歷史低位，隨著經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)正常，利息在未來的數(shù)年處于上升周期，以2010年利率水平作為未來三年的總體，無疑是偏低、不合理的。因此，計(jì)算EVA考核體系應(yīng)本著風(fēng)險(xiǎn)收益對等的市場原則，既要考慮社會資本成本的動態(tài)變化，又要考慮資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益。平均資本成本率最好能夠根據(jù)央行當(dāng)年基準(zhǔn)存貸款利率作依據(jù)，不要三年固定不變。

三、積極推進(jìn)EVA管理的策略

（一）加強(qiáng)EVA考核體系的宣傳學(xué)習(xí)。通過對EVA考核體系大力宣傳，營造價(jià)值創(chuàng)造的強(qiáng)大勢場，使各級干部職工特別是各級經(jīng)營管理者，加強(qiáng)對EVA理論學(xué)習(xí)，深刻領(lǐng)會EVA理論精髓，牢固樹立價(jià)值創(chuàng)造的觀念，把EVA作為管理、決策的依據(jù)；掌握EVA的計(jì)算方法和影響因素，分析本單位EVA狀況，找出存在的問題，有針對性地制定提升措施。

（二）提高EVA最有效指標(biāo)為稅后凈營業(yè)利潤和降低資本占用成本。首先，央企必須擴(kuò)大市場銷售，增加利潤。盈利是企業(yè)的首要目標(biāo)，只有不斷提高央企的盈利能力才有可能創(chuàng)造價(jià)值。在世界經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升的大環(huán)境下，要尋找新的利率增長點(diǎn)，增加市場份額，逐步恢復(fù)穩(wěn)定、繁榮的市場環(huán)境，最終擺脫金融危機(jī)的影響，更多地創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。其次，央企必須合理確定資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。根據(jù)央企自身的資本結(jié)構(gòu)狀況，充分考慮企業(yè)償債能力、盈利能力的前提下，適度舉債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。有利于EVA的增長，提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。然后，央企必須努力提高商品的附加值，盡可能減少資本占用。隨著EVA管理在全球的迅速傳播，推動了企業(yè)核心競爭力由老“三位一體”（資本、管理、技術(shù)）向新“三位一體”（品牌價(jià)值、商業(yè)模式、集成網(wǎng)絡(luò)）的提升轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型是大勢所趨，它越來越關(guān)注用盡可能少的資本占用去贏得盡可能多的利潤，說明市場競爭的層次已經(jīng)躍升，企業(yè)發(fā)展必須進(jìn)入新的境界。

（三）通過EVA改革財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)，構(gòu)建基于價(jià)值創(chuàng)造的央企管理體系。在這管理模式下，央企戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面的所有活動都聚焦于EVA提升。EVA的財(cái)務(wù)管理功能，能夠幫助經(jīng)營者在決策時(shí)考慮全部資本的成本并謹(jǐn)慎使用資產(chǎn)?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理主要內(nèi)容包括投資、籌資、營運(yùn)資金管理和股利分配四大決策，而EVA作為價(jià)值管理的導(dǎo)向指標(biāo)，是進(jìn)行這四大決策的重要依據(jù)。在經(jīng)營決策中，以改善EVA驅(qū)動要素為導(dǎo)向，通過市場競爭策略、產(chǎn)品盈利性分析等手段，增長企業(yè)的凈營業(yè)利潤；通過多元化選擇、子公司管控政策及價(jià)值鏈分析手段，提高資產(chǎn)運(yùn)作效率，合理控制投入資本規(guī)模；通過管理融資風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)政策及資本結(jié)構(gòu)等，合理調(diào)控企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，將央企的加權(quán)資本成本維持在一個(gè)適宜的水平。以EVA為核心，中央企業(yè)可以建立一套價(jià)值驅(qū)動的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。并在此機(jī)制下將EVA的價(jià)值管理思想和系統(tǒng)，從而使中央企業(yè)全面貫徹以價(jià)值管理為導(dǎo)向的管理體系。

（四）避免過度投資。根據(jù)EVA的基本原理，資本規(guī)模越大，所負(fù)擔(dān)的資本成本越大，會導(dǎo)致EVA的抵減，因此，央企要合理利用原有資產(chǎn)，充分提高資產(chǎn)的營運(yùn)效率，避免因過度擴(kuò)張性投資而給企業(yè)帶來巨大的負(fù)擔(dān)。

[1]國資委.央企負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法[Z].