我國(guó)上市公司債務(wù)重組管理

□文/楊景海

我國(guó)上市公司債務(wù)重組管理

□文/楊景海1，2

本文主要就債務(wù)重組新準(zhǔn)則頒布實(shí)施以來(lái)在我國(guó)上市公司中產(chǎn)生的影響，闡述債務(wù)重組準(zhǔn)則在修訂后依然在實(shí)施過(guò)程中存在不足之處，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

上市公司；債務(wù)重組；會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

從1998年我國(guó)為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下出現(xiàn)的新問(wèn)題和與國(guó)際會(huì)計(jì)環(huán)境的接軌而出臺(tái)債務(wù)重組準(zhǔn)則開始，到積累一定市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)后，頒布實(shí)施了針對(duì)我國(guó)國(guó)情的2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則。為與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同和應(yīng)對(duì)新的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，在充分考慮我國(guó)實(shí)際情況的前提下，財(cái)政部于2006年發(fā)布了新的債務(wù)重組準(zhǔn)則。概括來(lái)說(shuō)，我國(guó)債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化主要是圍繞公允價(jià)值的使用和重組收益的確認(rèn)與計(jì)量展開的，例如從最早的使用公允價(jià)值和重組收益計(jì)入當(dāng)期損益，到2001年準(zhǔn)則的不使用公允價(jià)值和重組收益計(jì)入資本公積，再到最新的2006年準(zhǔn)則的重新使用公允價(jià)值和重組收益重新計(jì)入當(dāng)期損益。

不可否認(rèn)的是，從新準(zhǔn)則實(shí)施以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上市公司的債務(wù)重組交易仍然存在著很多問(wèn)題。顯而易見的是，與以往債務(wù)重組準(zhǔn)則“服務(wù)”的對(duì)象相同，從準(zhǔn)則中受益的大多是帶ST和PT的“T族”，這些公司利用債務(wù)重組在年末調(diào)節(jié)利潤(rùn)，完成扭虧為盈的目標(biāo)，以達(dá)到保牌的目的。通過(guò)分析2008年的年報(bào)，利用上市公司年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示在重組收益的確認(rèn)和計(jì)量上對(duì)上市公司所能產(chǎn)生的“重大作用”，即ST企業(yè)通過(guò)債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，避免了因連年虧損而產(chǎn)生的停退市的危險(xiǎn)。由此可見，新債務(wù)重組準(zhǔn)則在針對(duì)上市公司的實(shí)施過(guò)程中仍然存在著許多的不足，需加以改進(jìn)。

一、新債務(wù)重組準(zhǔn)則在應(yīng)用中的問(wèn)題

（一）公允價(jià)值難以合理運(yùn)用。新準(zhǔn)則中公允價(jià)值的使用對(duì)于真實(shí)反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值無(wú)疑具有積極作用，然而，如何準(zhǔn)確確定公允價(jià)值，是新準(zhǔn)則實(shí)施過(guò)程中無(wú)法回避的問(wèn)題。雖然說(shuō)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已初具規(guī)模，但目前我國(guó)東西部發(fā)展不平衡仍然制約著對(duì)先進(jìn)會(huì)計(jì)工具的運(yùn)用。在東部沿海地區(qū)，活躍的要素市場(chǎng)的完善為公允價(jià)值的使用奠定了良好的基礎(chǔ)；然而，在欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，公允價(jià)值的確定仍然存在一定的困難，特別是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的并不充分，更為企業(yè)在交易過(guò)程中獲得準(zhǔn)確和恰當(dāng)?shù)墓蕛r(jià)值制造了相當(dāng)?shù)碾y度。

為了保證公允價(jià)值不被濫用，新準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的應(yīng)用提出了嚴(yán)格的限制條件，但是，對(duì)于關(guān)聯(lián)方交易中的使用并沒有特別說(shuō)明。因?yàn)樵趥鶆?wù)重組中，幫助上市公司擺脫債務(wù)危機(jī)，進(jìn)行單方面利益輸送的大都是控股股東，這種有關(guān)聯(lián)方參與的交易對(duì)公允價(jià)值的使用并沒有加以約束，上市公司與其控股方就可以利用這個(gè)政策上的疏忽進(jìn)行債務(wù)重組，隨意確定公允價(jià)值，實(shí)現(xiàn)盈余管理。

（二）重組收益的確認(rèn)與計(jì)量誘發(fā)盈余管理。目前，上市公司中普遍存在的是利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行“盈余管理目的型”債務(wù)重組。上市對(duì)于我國(guó)的公司無(wú)疑是極其誘人的，一旦成功就會(huì)帶來(lái)巨大的利益，而上市的要求又十分苛刻，大多數(shù)公司在無(wú)法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的情況下，通過(guò)盈余管理操縱利潤(rùn)，以達(dá)到上市發(fā)行股票的目的；上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，又避免巨額的貸款成本，向股票市場(chǎng)增發(fā)就是一個(gè)好辦法，然而我國(guó)對(duì)上市公司的增發(fā)也有非常嚴(yán)格的條件，所以通過(guò)盈余管理來(lái)調(diào)節(jié)就會(huì)使公司業(yè)績(jī)輕而易舉地達(dá)到原本很難達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管的壓力來(lái)自各個(gè)方面，如果上市公司連續(xù)虧損，被戴上ST和PT的帽子，企業(yè)將面臨停退市的危險(xiǎn)，為了不退出股市，上市公司在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度“必須”要盈利，于是盈余管理就被作為保牌的工具抬了出來(lái)。僅就2008年來(lái)說(shuō)，上市公司利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理操縱利潤(rùn)，其目的大都是面臨保牌的壓力。

二、基于我國(guó)上市公司債務(wù)重組管理的對(duì)策建議

（一）完善債務(wù)重組準(zhǔn)則。鑒于新債務(wù)重組準(zhǔn)則的實(shí)施在上市公司中的影響，準(zhǔn)則的完善應(yīng)將重點(diǎn)著眼于防止企業(yè)利用準(zhǔn)則的漏洞進(jìn)行盈余管理，其中在公允價(jià)值的運(yùn)用上，應(yīng)有更多的政策限制，特別在涉及關(guān)聯(lián)方的債務(wù)重組交易中，建議參照非貨幣性交易準(zhǔn)則，對(duì)關(guān)聯(lián)方交易中使用公允價(jià)值的條件加以限制。如非貨幣交易準(zhǔn)則規(guī)定了按照非貨幣性資產(chǎn)交換處理的兩個(gè)前提條件，即該項(xiàng)交換必須具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，以及換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量，并且強(qiáng)調(diào)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的存在可能導(dǎo)致發(fā)生的非貨幣性資產(chǎn)交換不具有商業(yè)實(shí)質(zhì)。有了這些前提限制條件，將有效制約在債務(wù)重組中利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行單方面的利益輸出。

在重組收益的確認(rèn)與計(jì)量上，對(duì)關(guān)系到關(guān)聯(lián)方的交易也要加強(qiáng)監(jiān)督，特別是在涉及ST企業(yè)的時(shí)候，加強(qiáng)強(qiáng)制性的政策限制，對(duì)實(shí)施后有明顯效果的應(yīng)用指南類規(guī)定加以強(qiáng)化，提高到具體準(zhǔn)則的高度，如在債務(wù)重組中發(fā)生的關(guān)聯(lián)方的單方面利益輸入，應(yīng)認(rèn)定為其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)具有資本投入性質(zhì)，形成的利得應(yīng)計(jì)入所有者權(quán)益，這樣就避免了計(jì)入當(dāng)期損益影響利潤(rùn)，也就遏制了上市公司利用準(zhǔn)則漏洞進(jìn)行盈余管理。準(zhǔn)則的完善勢(shì)在必行，根據(jù)債務(wù)重組準(zhǔn)則在上市公司中實(shí)行的經(jīng)驗(yàn)，從實(shí)際問(wèn)題出發(fā)對(duì)準(zhǔn)則進(jìn)行查缺補(bǔ)漏，才能有效防止上市公司利用債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理操縱利潤(rùn)的行為，使財(cái)務(wù)報(bào)表反映上市公司真實(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。

（二）健全現(xiàn)行上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)。從我國(guó)目前的上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，還存在很多不足和亟待完善之處，如利潤(rùn)指標(biāo)的計(jì)算受主觀判斷的影響、對(duì)虧損的程度缺乏明確的量化標(biāo)準(zhǔn)、防范機(jī)制不夠健全，等等。我國(guó)上市公司只是簡(jiǎn)單地把連續(xù)三年虧損作為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)，本文認(rèn)為上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)絕不主要取決于這一簡(jiǎn)單標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該全面地分析上市公司的基本情況，如果只是將不虧損作為標(biāo)準(zhǔn)，上市公司只要通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，使得公司當(dāng)年盈利，就可以繼續(xù)留在股票市場(chǎng)，而篡改報(bào)表中的盈利數(shù)據(jù)的手段是多種多樣的，債務(wù)重組無(wú)疑是最簡(jiǎn)單的。

因此，在實(shí)際工作中我們還應(yīng)將股票價(jià)值（即未來(lái)各期股息收益的折現(xiàn)值）作為退市的基本標(biāo)準(zhǔn)之一。通過(guò)股票價(jià)值的計(jì)算，量化判斷上市公司的股票是否還有市場(chǎng)，是否還有繼續(xù)留在證券市場(chǎng)的價(jià)值。連續(xù)虧損上市公司的股票不一定完全喪失了股東權(quán)益，其股票仍有可能存在盈利和發(fā)展空間，這種情況下，不應(yīng)該武斷地責(zé)令其退市。但是，對(duì)于資不抵債的虧損上市公司，可能遭受破產(chǎn)清算，股票已經(jīng)失去了其固有的價(jià)值，此時(shí)必須下定決心終止這類公司股票的上市。另外，我們還應(yīng)該對(duì)上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、股權(quán)分散程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。通過(guò)多項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)的綜合判斷，可以得出上市公司的市場(chǎng)價(jià)值，用以判定這家公司是否繼續(xù)留在股票市場(chǎng)。

（三）加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易等信息披露。就債務(wù)重組中的關(guān)聯(lián)方交易，特別是面臨停退市的上市公司，具有盈余管理動(dòng)機(jī)的債務(wù)重組，更要關(guān)注其有關(guān)關(guān)聯(lián)方的交易，不僅要認(rèn)定清晰，更要在會(huì)計(jì)處理上加以限制。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2009年2月23日發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題解答》，其中對(duì)于上市公司的控股股東、控股股東控制的其他關(guān)聯(lián)方、上市公司的實(shí)質(zhì)控制人對(duì)上市公司進(jìn)行直接或間接的捐贈(zèng)、債務(wù)豁免等單方面的利益輸送行為，如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的解答為：由于交易是基于雙方的特殊身份才得以發(fā)生，且使得上市公司明顯地、單方面地從中獲益，因此監(jiān)管中應(yīng)認(rèn)定為其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)具有資本投入性質(zhì)，形成的利得應(yīng)計(jì)入所有者權(quán)益。雖然有明確的指示規(guī)定，但由于這是作為應(yīng)用指南頒布，并不具有強(qiáng)制性。

加強(qiáng)涉及關(guān)聯(lián)方交易的債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理的限制是一方面，要強(qiáng)化對(duì)其限制的強(qiáng)制性，不僅是作為應(yīng)用指南，而是要提高到基本準(zhǔn)則的高度，使其具有強(qiáng)制性；另一方面，為服務(wù)廣大的專業(yè)知識(shí)不強(qiáng)的中小股民，仍要完善關(guān)聯(lián)交易的信息披露制度，讓上市公司在關(guān)聯(lián)方交易方面，能夠最大化地將信息在年報(bào)中披露，使廣大中小股民了解交易的內(nèi)容和方式，以期做出正確的投資決策。否則，債務(wù)重組中涉及關(guān)聯(lián)交易的部分，被上市公司做了復(fù)雜的交易設(shè)計(jì)，一般的中小股民很難察覺，這就需要在披露這部分信息時(shí)，要更簡(jiǎn)單明了地強(qiáng)調(diào)交易的方式和對(duì)象，使廣大中小股民能夠透過(guò)交易的現(xiàn)象看出本質(zhì)。因此，應(yīng)完善目前的關(guān)聯(lián)交易披露制度。

第一，完善關(guān)聯(lián)交易披露會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：（1）關(guān)聯(lián)交易的核心在于交易定價(jià)政策，準(zhǔn)則對(duì)交易價(jià)格的定價(jià)方法及其適當(dāng)性應(yīng)制定更詳細(xì)的“交易條件準(zhǔn)則”，這便于非常規(guī)交易的認(rèn)定，也便于披露的實(shí)施監(jiān)督；（2）準(zhǔn)則應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的披露，對(duì)影響重大的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)披露緣由和合理性、對(duì)交易各方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響程度，以引起投資者對(duì)不正常關(guān)聯(lián)交易的充分重視。

第二，應(yīng)加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易的即時(shí)披露：（1）不僅要在交易談判期間即時(shí)披露，而且對(duì)關(guān)聯(lián)交易履行狀況即時(shí)披露也非常重要；（2）由于當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多變性，在季度報(bào)告中增加關(guān)聯(lián)交易的披露，可使投資者及時(shí)獲知企業(yè)持續(xù)關(guān)聯(lián)交易的近況。

第三，應(yīng)加強(qiáng)披露制度的實(shí)施力度：（1）對(duì)沒有遵守準(zhǔn)則進(jìn)行的披露應(yīng)進(jìn)行懲罰，對(duì)已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲；（2）切實(shí)加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易披露的審計(jì)力度，以提高披露的透明度和可信度。

（四）健全公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。首先，建立和完善獨(dú)立董事制度。根據(jù)各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，站在客觀、公正立場(chǎng)上保護(hù)公司利益的獨(dú)立董事，對(duì)上市公司管理層具有制衡作用。同時(shí)，通過(guò)參與董事會(huì)的運(yùn)作，獨(dú)立董事可以發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的危險(xiǎn)信號(hào)，對(duì)公司的違規(guī)或不當(dāng)行為提出警告。要完善獨(dú)立董事的選拔和任命制度，通過(guò)股東大會(huì)讓那些具有專業(yè)知識(shí)、良好社會(huì)品德和社會(huì)知名度的人士擔(dān)任獨(dú)立董事，剔除那些不負(fù)責(zé)任和利欲熏心的人，讓獨(dú)立董事能夠真正站在客觀和公正的立場(chǎng)，以維護(hù)公司的利益，保護(hù)作為弱勢(shì)群體的廣大中小股民的利益；其次，建立和健全有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，使管理者的個(gè)人利益與企業(yè)的利益掛鉤，使股東目標(biāo)成為管理者目標(biāo)，消除激勵(lì)管理者的利益障礙，使他們毫無(wú)顧忌地為企業(yè)發(fā)展出謀劃策。同時(shí)，也要加強(qiáng)對(duì)管理者的監(jiān)督，不能因?yàn)楣芾碚邽樽非笞陨砝娑鴵p害公司利益，通過(guò)粉飾企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己利益的最大化。要加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，使得管理者不能為所欲為，做出損害公司利益的行為；再次，應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。從根本上說(shuō)，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有賴于機(jī)構(gòu)投資者的壯大，通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者，將廣大中小股東集合起來(lái)，加大在整個(gè)公司的股份份額的比重，才能在股東大會(huì)上爭(zhēng)得發(fā)言權(quán)，參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，而不只是作為聽眾，任由控股股東的擺布，只有機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍壯大起來(lái)，股權(quán)過(guò)分集中和流通股過(guò)分分散的現(xiàn)象才能得到緩解。

（五）加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管和審計(jì)

1、證券監(jiān)管部門在制定與健全相關(guān)政策的同時(shí)要加大執(zhí)行力度。只有對(duì)違法亂紀(jì)者的嚴(yán)懲，才能使心懷鬼胎之人望而卻步。與此同時(shí)，要加大對(duì)巨額虧損企業(yè)和瀕臨停退市上市公司的監(jiān)督，巨大的停退市壓力往往使管理者鋌而走險(xiǎn)，因此，要提高上市公司信息披露的透明度，強(qiáng)制上市公司披露債務(wù)重組對(duì)利潤(rùn)的影響程度和在債務(wù)重組中涉及關(guān)聯(lián)方交易的對(duì)象與方式。對(duì)于涉及關(guān)聯(lián)方交易的債務(wù)重組行為要特別加以關(guān)注，注意其債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理是否符合債務(wù)重組準(zhǔn)則的規(guī)定。對(duì)于嚴(yán)重違反有關(guān)法規(guī)而操縱利潤(rùn)的行為，應(yīng)予以嚴(yán)肅查處，以確保上市公司的質(zhì)量和整個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2、要提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和執(zhí)業(yè)水平，加強(qiáng)對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的審計(jì)，提高會(huì)計(jì)信息的可靠性。審計(jì)在很大程度上依賴注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)判斷，因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)以應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎態(tài)度、計(jì)劃實(shí)施審計(jì)工作，對(duì)瀕臨虧損邊緣的上市公司，以及虧損上市公司發(fā)生異常利潤(rùn)波動(dòng)，予以特別的職業(yè)關(guān)注。加大對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)管力度，完善相關(guān)的規(guī)章制度，明確監(jiān)管單位，對(duì)違反注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德的行為要嚴(yán)懲不貸，加強(qiáng)刑事處罰和后續(xù)教育的力度，強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師在執(zhí)業(yè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增加審計(jì)過(guò)程的透明度，只有這樣，才能使注冊(cè)會(huì)計(jì)師在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

[1]葛家澍.關(guān)于在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中采用公允價(jià)值的探討.會(huì)計(jì)研究，2007.11.

[2]王雁慶，遲程.芻議我國(guó)債務(wù)重組準(zhǔn)則的演進(jìn).財(cái)會(huì)研究，2008.1.

F23

A

（作者單位：1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)；2.遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院）