上市公司內(nèi)幕交易案件淺析

□文/何莉莉

上市公司內(nèi)幕交易案件淺析

□文/何莉莉

所謂內(nèi)幕交易，是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在內(nèi)幕信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的違法行為。在證券市場(chǎng)中，公開、公平、公正是基本原則，內(nèi)幕交易踐踏了這一基本原則，破壞了市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，最終影響上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

近年來(lái)，隨著證券市場(chǎng)的活躍和上市公司并購(gòu)重組等活動(dòng)的增多，我國(guó)內(nèi)幕交易案件呈現(xiàn)高發(fā)態(tài)勢(shì)。2009年1～10月份，證監(jiān)會(huì)共受理內(nèi)幕交易線索114件，立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件42起；因內(nèi)幕交易對(duì)16名個(gè)人、2家機(jī)構(gòu)做出行政處罰，將15起涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件移送公安機(jī)關(guān)。在查處的內(nèi)幕交易案件中，以下三樁案件比較典型，影響重大：

一、天山紡織內(nèi)幕交易案

2009年7月，天山紡織籌劃資產(chǎn)重組，新疆凱迪投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“凱迪投資”）總經(jīng)理姚榮江和公司副總經(jīng)理兼資產(chǎn)管理部經(jīng)理曹戈均為內(nèi)幕信息知情人。2009年7月23日，天山紡織股票停牌前，姚榮江將重組信息泄露給王某，后者通過(guò)其控制的多個(gè)證券賬戶集中買入天山紡織股票100余萬(wàn)股。同時(shí)，曹戈將重組信息泄露給陳某，后者利用其本人及親屬賬戶大量買入天山紡織股票。

天山紡織2009年7月22日的收盤價(jià)為6.57元每股，當(dāng)日漲幅為10.05%，之后停牌。2010年6月18日復(fù)牌后，天山紡織連續(xù)5個(gè)交易日“一”字漲停，14個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)100%；2010年9月1日沖至最高點(diǎn)17.68元，漲幅達(dá)到169%。就算王某以2009年7月22日當(dāng)天的最高價(jià)每股6.57元買入，100萬(wàn)股天山紡織的股票獲利金額也可達(dá)到近千萬(wàn)元之多。

2010年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通報(bào)，初步認(rèn)定姚榮江、曹戈等人的上述行為，達(dá)到立案追訴標(biāo)準(zhǔn)，因此將該案依法移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。公安機(jī)關(guān)經(jīng)立案?jìng)刹椋蛉嗣駲z察院依法提請(qǐng)對(duì)涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪的姚榮江、曹戈、王某等犯罪嫌疑人批準(zhǔn)逮捕。

二、黃光裕坐莊案

在內(nèi)幕交易大案中，黃光裕案成為內(nèi)幕交易罪設(shè)罪以來(lái)獲刑最重、罰金最高的一起判例，黃光裕于2010年8月30日被判處有期徒刑14年，罰沒(méi)8億元。

北京市第二中級(jí)人民法院經(jīng)審理查明，2007年4～9月份，黃光裕作為北京中關(guān)村科技發(fā)展（控股）股份有限公司的實(shí)際控制人、董事，在決定該公司與其他公司資產(chǎn)重組、置換事項(xiàng)期間，指使他人使用其控制的85個(gè)股票賬戶購(gòu)入該公司股票，成交額累計(jì)人民幣14.15億元。至2008年5月7日上述資產(chǎn)重組、置換信息公告日，上述股票賬戶的賬面收益額為人民幣3.09億元。依《證券法》第76條第3款關(guān)于“內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任”的規(guī)定，2007年4月27日至2008年5月7日間，曾經(jīng)持有過(guò)中關(guān)村股票并存在虧損的投資者均可起訴，保守估計(jì)涉及13萬(wàn)股民。

三、首例法人內(nèi)幕交易案——上海祖龍內(nèi)幕交易案

創(chuàng)興科技是A股的一家上市公司，目前已改名為創(chuàng)興置業(yè)。2007年4月中旬，“創(chuàng)興科技”股價(jià)突然開始拉升。到了“五一”長(zhǎng)假前兩天，該股在兩日內(nèi)分別連續(xù)上漲9.55%和8.07%。長(zhǎng)假結(jié)束后的第一個(gè)交易日，“創(chuàng)興科技”直奔漲停，收盤漲幅高達(dá)9.32%。次日，創(chuàng)興科技發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，并于5月9日停牌一天。5月10日，創(chuàng)興科技又發(fā)布公告稱，經(jīng)過(guò)詢問(wèn)控股股東和實(shí)際控制人，其表示將所持有的資產(chǎn)注入上市公司。由于相關(guān)方案尚未最終確定，為防止股價(jià)異動(dòng)，定于5月10日開始繼續(xù)停牌，直到重大事項(xiàng)公告之日起復(fù)牌。5月24日，創(chuàng)興科技發(fā)布公告稱，控股股東和實(shí)際控制人注入資產(chǎn)的具體實(shí)施條件尚不具備，決定取消相關(guān)資產(chǎn)注入方案，公司股票于5月24日10∶30起復(fù)牌。

經(jīng)調(diào)查，從2007年2月開始，創(chuàng)興科技的直接控制人、上海祖龍景觀開發(fā)有限公司董事長(zhǎng)陳榕生計(jì)劃將其控制的資產(chǎn)注入上市公司，并安排人員與券商進(jìn)行接觸。從4月17日開始，陳榕生及公司高管開始正式同券商投行人員商談通過(guò)定向增發(fā)注入資產(chǎn)的事項(xiàng)。就在陳榕生緊鑼密鼓籌劃資產(chǎn)注入的同時(shí)，其控制的上海祖龍公司借用廈門緣合物業(yè)管理有限公司和北京百立訊科技有限公司所開立的資金賬戶，買賣創(chuàng)興科技股票。在4月17日內(nèi)幕信息形成后至5月9日內(nèi)幕信息公開前，兩個(gè)賬戶買賣創(chuàng)興科技股票累計(jì)賬面盈利2，000多萬(wàn)元。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)賬戶的資金均來(lái)源于上海祖龍，交易后資金也回到了上海祖龍。此外，調(diào)查還確認(rèn)，陳榕生及妻子關(guān)福榮還通過(guò)個(gè)人賬戶在內(nèi)幕期間買賣創(chuàng)興科技，累計(jì)盈利數(shù)十萬(wàn)元。

2010年7月，廈門市中級(jí)人民法院一審判處上海祖龍公司犯內(nèi)幕交易罪，判處罰金1，915萬(wàn)元，陳榕生被判處有期徒刑2年，緩刑2年。

在形形色色的內(nèi)幕交易案件之后，是內(nèi)幕信息關(guān)聯(lián)人追求高額收益的貪婪之心，是他們利用信息之便踐踏法律規(guī)則的投機(jī)之心，且交易手法日趨隱蔽和復(fù)雜，知情人范圍也呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

按照我國(guó)現(xiàn)行法律，對(duì)以身試法的內(nèi)幕交易行為人，情節(jié)較輕的，由證監(jiān)會(huì)按照行政違法來(lái)處理；若涉及金額較多，證券交易成交額累計(jì)在50萬(wàn)元以上，獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在15萬(wàn)元以上的即定性為證券內(nèi)幕交易罪?！蹲C券法》第74、75條分別對(duì)“證券交易內(nèi)幕信息的知情人”、“內(nèi)幕信息”做了界定，凡是對(duì)證券價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息均可認(rèn)定為內(nèi)幕信息?！缎谭ā返?80條第一款規(guī)定“證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金”。

隨著內(nèi)幕交易案件的增多和案情的復(fù)雜化，監(jiān)管層將防范、打擊內(nèi)幕交易作為當(dāng)前稽查執(zhí)法的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。2010年9月17日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布消息：為切實(shí)維護(hù)證券期貨市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，系統(tǒng)各單位聯(lián)合行動(dòng)，集中開展防范、打擊內(nèi)幕交易重點(diǎn)工作。2010年11月18日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門關(guān)于依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知》，就依法打擊和防控內(nèi)幕交易工作進(jìn)行了統(tǒng)籌安排和全面部署，充分體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的高度重視。

在教育層面，證監(jiān)會(huì)加大案情披露和宣傳力度，組織內(nèi)幕交易專題培訓(xùn)，提高相關(guān)人員自覺(jué)防范內(nèi)幕交易的法律意識(shí)。在制度層面，證監(jiān)會(huì)牽頭成立由證監(jiān)會(huì)、監(jiān)察部、法制辦、國(guó)資委、公安部等五部門組成的內(nèi)幕交易專項(xiàng)治理小組，研究解決上市公司并購(gòu)重組中的內(nèi)幕信息管理問(wèn)題，構(gòu)建內(nèi)幕交易綜合防控體系。在監(jiān)管層面，證監(jiān)會(huì)要求上市公司完善內(nèi)幕信息登記管理制度，實(shí)施內(nèi)幕信息知情人登記制度；所有涉及上市公司重大事項(xiàng)的決策程序，都要符合保密制度要求，簡(jiǎn)化決策流程，縮短決策時(shí)限，盡可能縮小內(nèi)幕知情人范圍；研究論證上市公司重大事項(xiàng)，原則上應(yīng)在相關(guān)證券停牌后或非交易時(shí)間進(jìn)行。在懲治層面，證監(jiān)會(huì)積極與公安、司法、紀(jì)檢監(jiān)察、國(guó)資等相關(guān)部委開展協(xié)作，加大內(nèi)幕交易案件的刑事追責(zé)力度。

在內(nèi)幕交易案件中，絕大多數(shù)都是上市公司董事、監(jiān)事或者高管人員利用獲取信息之便，或自己操作，或?qū)⑿畔⑿孤督o他人，利用信息帶來(lái)的利好效應(yīng)獲得巨額收益。要解決內(nèi)幕交易問(wèn)題，上市公司內(nèi)幕信息知情人是問(wèn)題之源。有些案例的案發(fā)人就是上市公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或者董秘，引人深思。這些人不是不知道證券市場(chǎng)的法律法規(guī)，也不是忘記了《證券法》、《刑法》里關(guān)于內(nèi)幕交易的一條條規(guī)定，而是在巨大的利益誘惑面前，忘記了自己作為證券市場(chǎng)主體所應(yīng)該承擔(dān)的公平、誠(chéng)信的責(zé)任，交易時(shí)幻想著監(jiān)管之鞭未必會(huì)抽到自己身上。有些案例時(shí)間跨度之長(zhǎng)，有些案例中所用賬戶之多、所涉金額之大令人瞠目，可以想象案發(fā)人在一次次得手之后未被發(fā)覺(jué)的竊喜之心和貪欲的逐漸膨脹。俗話說(shuō)“莫伸手，伸手必被捉”，證券市場(chǎng)也是如此，雁過(guò)尚且留痕，更何況那一次次在交易系統(tǒng)中留下的白紙黑字。所以，作為上市公司內(nèi)幕信息知情人，要不斷打磨自己的誠(chéng)信意識(shí)和法律意識(shí)，有些事很容易做就是不能做，有些話在嘴邊就是不能說(shuō)。也許當(dāng)時(shí)感覺(jué)痛苦和難熬，但回首會(huì)讓自己感覺(jué)踏實(shí)和自在。

（作者單位：上海海欣集團(tuán)股份有限公司）