基于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資制度存在的問題分析

宮俊梅

(長春師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,吉林長春 130032)

1 融資制度的分類

GEM2005中國報告認(rèn)為新創(chuàng)企業(yè)的資金來源主要有三種:(1)創(chuàng)業(yè)者自有資金投入;(2)非正式的投資,主要指出創(chuàng)業(yè)者外的私人權(quán)益投資的情況,包括家庭、朋友以及其他人;(3)創(chuàng)業(yè)資本 (Venture Capital)。GEM2007的會議上同樣提出了創(chuàng)業(yè)的正規(guī)融資和民間融資這個主題。因此,根據(jù)對資金來源的制度安排,將融資制度劃分為正規(guī)融資制度和民間融資制度。

1.1 正規(guī)融資制度

正規(guī)融資制度是那些受到政府法律保護(hù)的行為規(guī)范和交易安排,其中包括來源于國有銀行等金融機構(gòu)和國家的創(chuàng)業(yè)扶持的資金制度安排,如一些創(chuàng)業(yè)基金等。一方面,我國現(xiàn)在的國有銀行雖然已經(jīng)進(jìn)行了改革,但銀行遠(yuǎn)未真正實現(xiàn)市場化與商業(yè)化,主要以行政主體身份運營,以滿足國家宏觀經(jīng)濟(jì)需要為目標(biāo),注重對國有經(jīng)濟(jì)組織的貸款發(fā)放,而不愿意對創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款。另一方面,政府制度并未對中小企業(yè)的發(fā)展予以支持。政府的諸多舉措對急需資金的中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了一定的作用,如中央政府建立“科技型中小企業(yè)基金”對科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資支持,地方政府成立創(chuàng)業(yè)基金或直接給中小企業(yè)融資。但我們應(yīng)該看到,我國政府目前的努力對于眾多急需資金融入創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是不可能滿足的,政府重視科技型中小企業(yè)的融資,對傳統(tǒng)型中小企業(yè)存在相對歧視。

1.2 民間融資制度

由于正規(guī)融資制度未能演化到有效率地滿足該社會的交易需求,就產(chǎn)生了一些未被政府認(rèn)可或尚未認(rèn)可的制度,這就是民間融資制度。民間融資制度不會受到政府和法律的強制性保護(hù),但是也具有區(qū)域性的約束力。Ander Isaksson(2002)認(rèn)為非正規(guī)金融主要指金融體系中沒有受到國家信用控制和監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的金融交易活動,包括非正規(guī)的金融中介和非正規(guī)的金融市場?，F(xiàn)代市場關(guān)系侵入的程度、專業(yè)化分工的程度及正規(guī)制度能夠規(guī)范和干預(yù)的程度,決定了這些非法律意義上的行為規(guī)范所能調(diào)節(jié)的交易的范圍和程度。在正規(guī)金融顧及不到的創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面,民間融資起到了補充作用,在貸款涉及的范圍、金額、利率及便利程度等方面,民間融資都顯示出獨特的優(yōu)勢。

2 正規(guī)融資制度的金融缺口

2.1 政府政策上的偏見

政府壟斷了正規(guī)金融資源的控制權(quán),并且政府在金融資源的分配過程中存在嚴(yán)重的所有制偏見。很多政府部門認(rèn)為民營企業(yè)管理不規(guī)范、誠信度不夠,不遵守法定的或者合同的約定。所以信貸額度一般都被政府優(yōu)先考慮給國有企業(yè),在市場化進(jìn)程中發(fā)展起來的諸多民營企業(yè)和正在創(chuàng)業(yè)的企業(yè)很難從正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款支持。創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款的單位交易費用過高,對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說無論是人力和收集企業(yè)信息的成本還是單位監(jiān)督成本都遠(yuǎn)高于大企業(yè)。因此,銀行從節(jié)約成本和監(jiān)管費用的經(jīng)濟(jì)性出發(fā),寧愿在低利率水平下滿足風(fēng)險較小的大企業(yè)的信貸需求,也不愿在較高的利率水平上冒險向風(fēng)險較大的中小企業(yè)發(fā)放貸款,并最終導(dǎo)致中小企業(yè)融資活動陷入信貸資金缺口。關(guān)于政策上的扶持,國務(wù)院雖然設(shè)立科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金,用于扶持和促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。需要基金支持的中小企業(yè)多如星辰,基金數(shù)額畢竟有限,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求。所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想從政府方面獲得資金支持,是非常困難的。

2.2 金融管制較多

我國商業(yè)銀行為降低信貸風(fēng)險,苛刻地規(guī)定貸款條件,要求建立信用等級評定制度,各大銀行建立了各自不同的信用評級體系,這樣對同一家企業(yè)的評級出現(xiàn)不同級別的現(xiàn)象,也易引起授信混亂。而利率作為資金的價格,本應(yīng)由市場來決定,但為了防止通貨膨脹和高利貸的產(chǎn)生,我國中央銀行則統(tǒng)一規(guī)定存貸款利率,這樣使利率失去對經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。人為控制利率并將其固定在一個較低的水平上,結(jié)果必然是單方面刺激了對信貸資金的需求。而大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)剛剛成立,管理不規(guī)范,既難以達(dá)到可獲得貸款的信用等級評定,也難以承受較高的貨款利率。國有金融機構(gòu)實行集中信貸審批權(quán),縣級行一般無貸款審批權(quán),地市級分行根據(jù)其經(jīng)營管理水平、效益指標(biāo)、不良貸款比例及所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況,被授予不同的權(quán)限。貸款向重點行業(yè)、重點企業(yè)、重點產(chǎn)品傾斜,大多投向信息產(chǎn)業(yè)、交通、能源、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。

此外,國有商業(yè)銀行還普遍提高了貸款準(zhǔn)入企業(yè)最低資本條件和貸款條件,如對注冊資本的最低要求、對貸款額度的要求等。這些貸款的條件限制使創(chuàng)業(yè)企業(yè)無法從國有商業(yè)銀行融到所需資金。我國銀行運作的市場化程度有限,中小企業(yè)在申請貸款時手續(xù)繁瑣、時間較長,致使創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得信貸融資成本加增。創(chuàng)業(yè)企業(yè)向商業(yè)銀行申請貸款,必須要向銀行提交貸款申請書、營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、驗資報告、評估報告、財務(wù)報表等書面報告,然后銀行的貸款審批部門會通過信用評分、征信調(diào)查、審貸會議等一系列規(guī)定的程序?qū)J款企業(yè)的申請進(jìn)行審核,直至最終否決或批準(zhǔn)申請。創(chuàng)業(yè)企業(yè)從商業(yè)銀行獲得資金一般只能通過抵押貸款或者擔(dān)保方式,抵押及擔(dān)保手續(xù)多、收費較高,甚至有些擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保條件比銀行貸款條件更為苛刻。銀行審批通過后,商業(yè)銀行會和企業(yè)簽訂《借款合同》,并通知辦理相關(guān)的抵押手續(xù),也要接受銀行的多次審查和實地調(diào)查。

信貸管理約束大,借貸現(xiàn)象普遍存在,我國商業(yè)銀行為降低信貸風(fēng)險,普遍建立了嚴(yán)格的信貸責(zé)任追究制度,實行貸款責(zé)任終身制,信貸人員放貸風(fēng)險成本遠(yuǎn)大于放貸風(fēng)險收益,再加之向中小企業(yè)貸款,其風(fēng)險明顯大于向大型企業(yè)。而且我國中央銀行統(tǒng)一規(guī)定存貸款利率,商業(yè)銀行貸款傾斜性的信貸政策也十分嚴(yán)重,一般向政府壟斷的國有企業(yè)或規(guī)模大、效益好的支柱產(chǎn)業(yè)和行業(yè)傾斜,而剛剛創(chuàng)業(yè)的企業(yè)很難從金融機構(gòu)獲得貸款,就會轉(zhuǎn)向民間金融籌集資金,這很有可能產(chǎn)生金融制度供給和需求的不均衡。

2.3 創(chuàng)業(yè)板市場限制過多

經(jīng)國務(wù)院同意,中國證監(jiān)會批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊,于2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板上市交易舉行開板儀式。10月30日,創(chuàng)業(yè)板開市,首批28家股票上市交易。創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場,即第二股票交易市場,創(chuàng)業(yè)板是指專為暫時無法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場,是對主板市場的重要補充,在資本市場有著重要的作用。在我國深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的,持續(xù)時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算?？梢钥闯鰟?chuàng)業(yè)板對企業(yè)發(fā)行人的要求是至少設(shè)立三年,其他具體要求可以從以下幾點進(jìn)行分析:

首先,審批制度作為證券市場的基本制度。發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項作出決議,并提請股東大會批準(zhǔn)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定制作申請文件,由保薦人保薦并向中國證監(jiān)會申報。中國證監(jiān)會受理申請文件后,由相關(guān)職能部門對發(fā)行人的申請文件進(jìn)行初審,并由創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會審核。核準(zhǔn)制是一種嚴(yán)格的實質(zhì)審核制度,存在一定人為因素、效率不高等弊端,不利于培養(yǎng)成熟的市場參與者,也不適于更好地推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展。

其次,就創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言,盈利要求過高,無疑阻礙了一些發(fā)展前景好而暫時無盈利創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市融資。對創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)要求最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,且持續(xù)增長;或者最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元,最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%,凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。因此,對于有潛力而又需要持續(xù)資金支持的公司,創(chuàng)業(yè)板所能提供給它們的支持就相當(dāng)有限。

最后,股本要求過高。最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元,且不存在未彌補虧損,發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。對初創(chuàng)企業(yè)而言,其股本總額很難達(dá)到2000萬元,那根本就談不上上市了。

所以我們不難看出,這種政策安排,顯然阻礙了眾多成長性良好,但資本規(guī)模、盈利能力等指標(biāo)暫時達(dá)不到上市要求的創(chuàng)業(yè)企業(yè),可見創(chuàng)業(yè)板塊短期內(nèi)并不能滿足國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市需求,對于企業(yè)而言并不能促進(jìn)其發(fā)展,對其融資也毫無意義。

3 民間融資制度的不規(guī)范

我國正式金融制度安排難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求,而城鄉(xiāng)居民的收入增加,閑散資金增多,銀行的通貨膨脹率高,為了增值就可能進(jìn)行民間借貸。民間融資的手續(xù)簡單、方便快捷,所以已經(jīng)成為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資主要的渠道。然而民間借貸由于隨意性大、規(guī)范性差,即便定有書面協(xié)議,一般也都不是正規(guī)的,有效性差,這樣不可避免引發(fā)一些民事經(jīng)濟(jì)糾紛甚至訴訟案件。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得銀行貸款的支持,除受銀行信貸收縮、融資渠道狹窄等客觀因素影響外,與其自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、科技含量低、不符合當(dāng)前國家產(chǎn)業(yè)政策等都有一定的關(guān)系。民間融資的存在和發(fā)展,給金融調(diào)控政策打了一定的折扣,資金很容易流入一些國家限制或禁止發(fā)展的行業(yè)、企業(yè),加大了潛在風(fēng)險,弱化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等政策的調(diào)控力度,使經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)盲目性。民間融資活動在金融機構(gòu)之外進(jìn)行,造成大量資金體外循環(huán),干擾了金融運行,增加了人民銀行的監(jiān)管難度,從而削弱了宏觀調(diào)控的效果。

由于民間融資不規(guī)范,得不到監(jiān)管當(dāng)局有效的監(jiān)控和管理,民間融資的高利率容易引發(fā)借款人到期無法歸還,從而引發(fā)債權(quán)、債務(wù)糾紛。民間融資的升溫對金融機構(gòu)存款形成一定分流,影響了金融機構(gòu)資金來源的穩(wěn)定性,削弱了金融機構(gòu)的信貸能力,不利于信貸投放,如不加以規(guī)范和引導(dǎo),勢必會沖擊金融業(yè)的發(fā)展,影響金融市場秩序,甚至?xí)绊懙浇?jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。由于民間資金利率高、誘惑力強,在整個資金需求的缺口中占有一定比例,如被投資者利用,就會引發(fā)非法集資,致使部分社會資金被高利貸利用,擾亂金融秩序,從而影響了地區(qū)金融的和諧與穩(wěn)定。而且我國的國土面積廣闊,且地方性差異很大,經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,所以各地的企業(yè)及其發(fā)展也不應(yīng)該按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來要求,所以不同地區(qū)應(yīng)有自己的地方政策和發(fā)展規(guī)劃。

[1]周剛.關(guān)于構(gòu)建中國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的分析與思考[J].山西財政稅務(wù)專科學(xué)校學(xué)報,2002(8).

[2]青木昌彥,錢穎一.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理結(jié)構(gòu)[M].北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社,1995.

[3]Anonymous.GEM Researchers Study Major Issues Facing Entrepreneurs Worldwide[M].New York:PR Newswire,2007.

[4]Anders Isaksson.The Importance of Informal Finance in Kenyan Manufacturing[C].The United Nations Industrial Development Organization(UNIDO)Working Paper No5,2002.

[5]宮俊梅.基于創(chuàng)業(yè)視角的融資制度研究[D].長春:吉林大學(xué),2008.

[6]汪陽.國家級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金創(chuàng)立,億元扶持中小企業(yè)[N].人民日報海外版,2007-07-19.