企業(yè)償債能力分析

□文/覃薇霖

近年來，隨著經(jīng)營觀念、經(jīng)營意識的不斷轉(zhuǎn)變和增強(qiáng)，企業(yè)的償債能力分析也越來越受到投資者、經(jīng)營者和債權(quán)人的關(guān)注。不管是中小型企業(yè)還是上市公司，都應(yīng)將自身的償債能力上升到企業(yè)生死存亡的高度來認(rèn)識，應(yīng)加強(qiáng)科學(xué)分析，將之作為企業(yè)正常經(jīng)營的晴雨表。

一、企業(yè)償債能力分析的意義以及主要內(nèi)容

（一）企業(yè)償債能力分析的意義。企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)（含本金和利息）的能力。通過企業(yè)償債能力的分析，能夠揭示一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、籌資的潛力，也為企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)提供參考，這些對于企業(yè)的投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商以及企業(yè)管理者等利益相關(guān)者都有著很重要的意義。

1、從投資者的角度而言。企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱對企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會的多少有著直接的影響，它的下降一般預(yù)示著企業(yè)盈利能力和投資機(jī)會減少。因此，企業(yè)償債能力分析有利于投資者進(jìn)行正確的投資決策。

2、從債權(quán)人的角度而言。償債能力的強(qiáng)弱對企業(yè)的資金本金、利息或其他的經(jīng)濟(jì)利益能否按期收回有著直接的影響。企業(yè)的償債能力較弱的將會導(dǎo)致本金與利息收回的延遲，也有可能無法收回，因此，企業(yè)償債能力分析有利于債權(quán)人進(jìn)行正確的借貸決策。

3、從管理者的角度而言。對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)能否正常進(jìn)行有著直接的影響，也是對企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力大小的分析，因此，企業(yè)償債能力分析有利于企業(yè)管理者進(jìn)行正確的經(jīng)營決策。

4、從供應(yīng)商的角度而言。企業(yè)償債能力與企業(yè)履行合同的能力有著直接的關(guān)系，它的下降會影響到資金的周轉(zhuǎn)甚至是貨款的安全，因此，企業(yè)償債能力分析有利于供應(yīng)商對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行正確的評估。

（二）企業(yè)償債能力分析的主要內(nèi)容。企業(yè)償債分析的內(nèi)容受企業(yè)負(fù)債的內(nèi)容和償債所需資產(chǎn)內(nèi)容的制約，償債能力分析通常被分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，或者說是指企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)可以變現(xiàn)為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。

2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，或者說是在企業(yè)長期債務(wù)到期時(shí)企業(yè)盈利或資產(chǎn)可用于償還長期負(fù)債的能力。

二、影響企業(yè)償債能力的主要因素

（一）企業(yè)短期償債能力的影響因素。短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。資產(chǎn)的流動(dòng)性、流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平等是影響短期償債能力的主要因素。

1、資產(chǎn)的流動(dòng)性。財(cái)務(wù)分析人員在短期償債能力分析時(shí)，一般是將企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比率大小算出，并以此數(shù)據(jù)作為企業(yè)短期償債能力強(qiáng)弱的依據(jù)。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力，包括是否能不受損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以及轉(zhuǎn)換需要的時(shí)間。流動(dòng)資產(chǎn)是償還流動(dòng)負(fù)債的物質(zhì)保證，所以從根本上決定了企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。此外，它與流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)有關(guān)，從流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力角度看，一般地說，流動(dòng)資產(chǎn)越多，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)；通常也分為速動(dòng)資產(chǎn)和存貨資產(chǎn)兩部分，在企業(yè)常見的流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力是影響流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要因素。

2、流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模是影響企業(yè)短期償債能力的重要因素。因?yàn)槎唐谪?fù)債規(guī)模越大，短期企業(yè)需要償還的債務(wù)負(fù)擔(dān)就越重；流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)也直接影響企業(yè)的短期償債能力，比如是以現(xiàn)金償還還是以勞務(wù)償還的結(jié)構(gòu)、流動(dòng)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)；流動(dòng)負(fù)債也有“質(zhì)量”問題，因此，債務(wù)償還的強(qiáng)制程度和緊迫性也是影響的因素。

3、企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平?，F(xiàn)金流量是決定企業(yè)償債能力的重要因素。企業(yè)中很多短期債務(wù)都是需要用流動(dòng)性最強(qiáng)的現(xiàn)金來償還，因此現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量將會直接影響企業(yè)的短期償債能力。

（二）企業(yè)長期償債能力的影響因素。企業(yè)長期債務(wù)包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款及其他長期負(fù)債，影響企業(yè)長期償債能力的主要因素有：

1、企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，則長期償債能力就強(qiáng)；反之，則長期償債能力就弱。一個(gè)企業(yè)如果一直處于長期虧損，需要變賣資產(chǎn)才能償還債務(wù)，企業(yè)不能正常的經(jīng)營活動(dòng)，將會影響到投資者和債權(quán)人的利益，可見，企業(yè)的盈利能力是影響長期償債能力的最重要因素。

2、投資效果。投資的效果如何將會決定企業(yè)是否有償還長期債務(wù)的能力。

3、權(quán)益資金的增長和穩(wěn)定程度。對于債權(quán)人而言，都想增加權(quán)益資金，而把利潤的大部分留在企業(yè)，減少利潤向外流出，對投資者沒有什么實(shí)質(zhì)的影響，這樣反而提高了企業(yè)長期償債能力。

4、權(quán)益資金的實(shí)際價(jià)值。當(dāng)一個(gè)企業(yè)結(jié)束經(jīng)營時(shí)，最終的償債能力取決于企業(yè)權(quán)益資金的實(shí)際價(jià)值，是影響企業(yè)最終償債能力的最重要因素。

5、其他相關(guān)因素。在企業(yè)日常經(jīng)營管理中，也會因?yàn)橐恍]有在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的其他因素，對企業(yè)償債能力有很大程度上的影響，必須認(rèn)真對待。

三、企業(yè)償債能力分析

企業(yè)償債能力分析通常被分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

（一）短期償債能力分析的主要指標(biāo)。分析企業(yè)的短期償債能力，通?？梢赃\(yùn)用一系列反映短期償債能力的指標(biāo)來進(jìn)行。短期償債能力主要通過企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比值得出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率及經(jīng)營現(xiàn)金流量比率等，對償債能力的分析。比率的大小將決定企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱，不但可以與同行業(yè)競爭對手比較，也可以從自身的趨勢進(jìn)行分析。表1是青島海爾公司連續(xù)3年的償債能力的比率數(shù)據(jù)。（表1）

表1

通過以上數(shù)據(jù)，我們可以看出海爾公司2004年的流動(dòng)比率比上兩年度高，說明短期償債能力提高了，債權(quán)人利益的安全程度也更高了：2004年的速動(dòng)比率比上兩年度也高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力更強(qiáng)了；2004年的現(xiàn)金比率也比上兩個(gè)年度高，說明支付能力更強(qiáng)了。上述三個(gè)反映短期償債能力的比率結(jié)合行業(yè)水平或者競爭對手的水平進(jìn)行分析可能更有意義。但就該公司連續(xù)3年的比率分析，可以得出結(jié)論：青島海爾公司2004年度的短期償債能力比往年度有較大增強(qiáng)。

此外，短期償債能力分析的指標(biāo)還存在很多缺陷，比如計(jì)算指標(biāo)時(shí)計(jì)算口徑不統(tǒng)一；它們只是靜態(tài)地反映企業(yè)本期末這一靜態(tài)時(shí)點(diǎn)上的償債能力，無法反映企業(yè)在下一個(gè)期末的潛在的償債能力；比如下一個(gè)期間的勞務(wù)收入帶來了現(xiàn)金流入或費(fèi)用的支出等帶來的現(xiàn)金流出，這都將會改變企業(yè)的償債能力，這些都未能得到體現(xiàn)。因此，在分析時(shí)都要考慮此因素。

（二）長期償債能力分析的主要指標(biāo)。企業(yè)長期償債能力通過財(cái)務(wù)報(bào)表中的有關(guān)數(shù)據(jù)來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在關(guān)系，分析權(quán)益與收益之間的關(guān)系，計(jì)算出一系列的比率來分析長期償債能力，主要的衡量指標(biāo)有很多，如資產(chǎn)負(fù)債比率、產(chǎn)權(quán)比率及利息保障倍數(shù)等等。表2是同仁堂與深圳三九藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較。（表2）

表2

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額／資產(chǎn)總額，可以衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志，這個(gè)比率越高，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，比率越低，則越強(qiáng)。

從2004到2007年同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率每年連續(xù)降低，說明企業(yè)的償債能力越來越強(qiáng)，表明同仁堂資產(chǎn)有19.41%是來源于舉債，或者說同仁堂每19.41元的債務(wù)就有100元的資產(chǎn)作為償還的后盾。另外，同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率始終低于同行業(yè)，這說明同仁堂醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于深圳三九藥業(yè)，長期償債能力強(qiáng)于三九藥業(yè)，有足夠的資金來償還長期債務(wù)，對于債權(quán)人來說，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/股東權(quán)益，反映債權(quán)人貸款的安全保障的程度和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，與資產(chǎn)負(fù)債比率都是分析長期償債能力的，不過他們還是有區(qū)別的，產(chǎn)權(quán)比率主要揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，以及股東權(quán)益對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。

利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用，反映企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。利息保障倍數(shù)太低，說明企業(yè)支付利息的能力越弱，反之，則越高。表3是同仁堂與深圳三九藥業(yè)的利息保障倍數(shù)比較。（表3）

表3

一般來說，利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則企業(yè)難以償還債務(wù)及利息，長此以往，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)倒閉。同仁堂2007年的利息保障倍數(shù)雖然低于2006水平，但高于其2004年、2005年水平，且遠(yuǎn)高于同行業(yè)三九藥業(yè)2007年的水平，說明其能夠維持經(jīng)營來按時(shí)支付債務(wù)利息，債權(quán)人的利益受到保障，所以其長期償債能力較強(qiáng)，沒有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

通過上述數(shù)據(jù)比較，同仁堂藥業(yè)公司有些指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難看出同仁堂藥業(yè)公司具有良好的長期償債能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相當(dāng)強(qiáng)。

四、如何提高企業(yè)償債能力

（一）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。正常經(jīng)營的企業(yè)，其資產(chǎn)總額總是大于負(fù)債總額的，但由于受資產(chǎn)的變現(xiàn)能力快慢、難易影響，導(dǎo)致了償債能力強(qiáng)弱，因此要加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)使用效率，才能提高企業(yè)償債能力。

由于一些企業(yè)內(nèi)部管理不善，導(dǎo)致企業(yè)資金被積壓，資金得不到充分利用，直接導(dǎo)致企業(yè)償還債務(wù)能力降低。因此，應(yīng)盡量減少貨幣資金的閑置，減少流動(dòng)資產(chǎn)的占有率，要加強(qiáng)貨幣資金的利用率，提高貨幣資金的獲利能力，充分利用擁有充足的貨幣資金的強(qiáng)大優(yōu)勢創(chuàng)造更高的利潤。加強(qiáng)對存貨的管理，存貨過多會占用資金，且通常變現(xiàn)能力較差，直接導(dǎo)致償債能力下降，因此要減少在產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售產(chǎn)成品，降低原材料庫存。加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，加快應(yīng)收賬款回籠的速度，根據(jù)客戶的不同分別制定科學(xué)合理的收賬政策，謹(jǐn)防應(yīng)收賬款過大。對于長期投資，應(yīng)要先對他們進(jìn)行仔細(xì)地預(yù)測和分析，避免盲目投資，如攤子鋪得過大，一時(shí)難以收縮。購置固定資產(chǎn)時(shí)要與企業(yè)的實(shí)際需要相聯(lián)系，防止固定資產(chǎn)閑置過多，要充分利用資金。

（二）制定合理的償債計(jì)劃。在我們身邊往往有一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉出現(xiàn)，這些企業(yè)并不是因?yàn)橘Y不抵債，而是因?yàn)槿狈侠淼陌才?，資產(chǎn)不能按時(shí)變現(xiàn)，及時(shí)償還債務(wù)。因此，企業(yè)事先應(yīng)制定合理的償債計(jì)劃，才能為企業(yè)保持良好的信譽(yù)，避免償債引起的風(fēng)險(xiǎn)。在制定償債計(jì)劃時(shí)要與資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)有密切的聯(lián)系，所以在提供的數(shù)據(jù)必須要準(zhǔn)確可靠；要對債務(wù)合同、契約中的還款時(shí)間、金額和條件等詳細(xì)逐筆地列明，結(jié)合企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營情況、資金收入，把每一筆債務(wù)的支出與相應(yīng)的資金對應(yīng)，做到量出為入，有備無患，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈互相的配合，盡量使企業(yè)有限的資金通過時(shí)間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，滿足日常的經(jīng)營及每個(gè)償債時(shí)點(diǎn)的需要。

（三）選擇合適的舉債方式。隨著各行業(yè)激勵(lì)的競爭，企業(yè)的資金鏈也會隨之變得緊張起來，在當(dāng)今的資本市場上，舉債的方式由過去單一的向銀行貸款，發(fā)展到可利用多種渠道籌集資金，而選擇合適的舉債才是最主要的。一是向銀行借款，其要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；二是向資金市場拆借，這個(gè)只能適合那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)，而且使用時(shí)間不長，資金成本又較高；三是發(fā)行企業(yè)債券，向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，能籌集的資金十分有限。對外發(fā)行債券，可以籌集到數(shù)額較大的資金，資金成本較高，稍有不慎，會帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，如果舉債的資金合理科學(xué)地使用，經(jīng)營得當(dāng)，不但能提高企業(yè)自身的償債能力，還能大大提高企業(yè)的收益；四是使用商業(yè)信用，不僅成本低，而且十分靈活，但要求企業(yè)有良好的信譽(yù)。

（四）培植良好的公共關(guān)系。良好的公共關(guān)系和善于交際的能力，是現(xiàn)代企業(yè)不可缺少的，要讓自己的企業(yè)做到誠實(shí)無欺，講信譽(yù)、守信用，塑造企業(yè)的良好形象和魅力，這些是企業(yè)的無形資產(chǎn)。

（五）增強(qiáng)償債意識。有的企業(yè)，雖然具有償債能力，由于缺乏償債意識，造成“賴賬有理”的心理，能拖則拖，能賴則賴。這樣的企業(yè)雖可得到暫時(shí)利益，但從長遠(yuǎn)看，企業(yè)會失去誠信，失去朋友，最終企業(yè)將會失去償債能力，然后破產(chǎn)倒閉。

總之，作為現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)居安思危，重點(diǎn)關(guān)注自身的償債能力，科學(xué)地進(jìn)行分析、掌握規(guī)律，努力提高償債能力，讓企業(yè)健康有序地發(fā)展。

[1]中國注冊會計(jì)師協(xié)會.財(cái)務(wù)成本管理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2009.4.

[2]曹岡.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].中央電大出版社，2007.12.

[3]王士偉.財(cái)務(wù)管理（第2版）[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.2.