中小企業(yè)投資的流動性分析

文/陳樹元

近期，民間高利借貸引發(fā)的溫州中小企業(yè)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)，受到了社會各界的廣泛關(guān)注，也引起了政府部門的高度重視。而導(dǎo)致大部分中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉的最直接原因，還是資金流動性問題。分析企業(yè)的資金鏈一般可從以下方面著手：

——盈利能力和現(xiàn)金收入。衡量企業(yè)自身盈利能力的財務(wù)指標(biāo)，一般可以通過將利潤表中的毛利潤、營業(yè)利潤和凈利潤分別除以銷售收入，計算出毛利率、營業(yè)利潤率和凈利率。企業(yè)毛利率的變化反映出企業(yè)受生產(chǎn)成本影響的程度；營業(yè)利潤率可以看出企業(yè)經(jīng)常性經(jīng)營活動整體的盈利情況；凈利潤率是企業(yè)扣除所得稅之后的盈利情況，如果企業(yè)的凈利率連續(xù)幾年都低于銀行的短期存款利率，那么從投資的角度來看，繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)顯然毫無意義。

——營運(yùn)資金的投資。企業(yè)不斷購買原材料，經(jīng)過生產(chǎn)或加工，用產(chǎn)品從客戶那里回收現(xiàn)金，在這個過程中，企業(yè)在賒銷、存貨中的投資就是營運(yùn)資金。營運(yùn)資金的投資=應(yīng)收賬款+存貨－應(yīng)付賬款。如果企業(yè)的預(yù)付賬款和預(yù)收賬款是在與供應(yīng)商和客戶交易時發(fā)生的，還應(yīng)該再加上預(yù)付賬款，減去預(yù)收賬款。通過觀察企業(yè)每年在營運(yùn)資金上的投資變化，可以及時把握企業(yè)短期營業(yè)周期的資金負(fù)擔(dān)。

——長期資產(chǎn)的投資。中小企業(yè)進(jìn)行長期投資的規(guī)模，可以通過將它與企業(yè)投入總資本對比來看出：長期投資比率=（固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)）/總資本。企業(yè)投入的總資本是資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益加上有息負(fù)債（中小企業(yè)的有息負(fù)債即為銀行借款和民間借貸）。將這個比率與同行業(yè)的其他企業(yè)，以及同地區(qū)資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)進(jìn)行比較，就可以大致了解企業(yè)是否有過激的長期投資行為。

——財務(wù)結(jié)構(gòu)。財務(wù)結(jié)構(gòu)是企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債之間的比例結(jié)構(gòu)，利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段就是財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿越高（負(fù)債的比重越大），企業(yè)自有資本（權(quán)益資本）對經(jīng)營虧損的消化能力越弱，當(dāng)外部融資環(huán)境惡化時，也更容易發(fā)生流動性的危機(jī)，債權(quán)人可能面對的違約風(fēng)險也就更高。過高的財務(wù)杠桿，還會帶來高利息支出，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。

——短期性債務(wù)的償債能力。健康的中小企業(yè)能夠通過經(jīng)營不斷產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償還到期的債務(wù)。通過將企業(yè)的現(xiàn)金資源與債務(wù)規(guī)模作對比，可以判斷企業(yè)對即將到期債務(wù)的償還能力。企業(yè)的現(xiàn)金資源一般可以分為持有的現(xiàn)金性資產(chǎn)和通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，流動性系數(shù)是衡量企業(yè)能夠直接用來償還即將到期債務(wù)的現(xiàn)金是否充足的一個財務(wù)指標(biāo)。如果這個指標(biāo)的值一直都小于1，且呈現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)需要不斷依賴外部融資來償還債務(wù)。

——外部融資能力。企業(yè)自身的現(xiàn)金資源若不能夠完全滿足資金投資需求，就必須通過外部融資來彌補(bǔ)企業(yè)流動性的不足。決定中小企業(yè)外部融資能力的方面有：在商業(yè)銀行及農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)的信用等級借款金額、利用持有資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保的能力、憑借第三方的資金援助或支付保證（企業(yè)或擔(dān)保公司）、通過關(guān)聯(lián)公司為企業(yè)注資、企業(yè)主個人的資產(chǎn)實(shí)力、民間高利借貸等。雖然溫州的民間借貸規(guī)模龐大，但是高利借貸往往是企業(yè)主最后不得以的選擇，通常只是為了暫時滿足短期流動資金的需求，而利用高利借貸進(jìn)行長期投資，本身就是一種不理智的經(jīng)營決策。

綜上所述，中小企業(yè)流動性分析，基本上是從企業(yè)資金、經(jīng)營上的投資需求、財務(wù)杠桿、融資能力等角度出發(fā)，通過計算財務(wù)指標(biāo)來發(fā)現(xiàn)企業(yè)的問題。關(guān)于使用何種財務(wù)指標(biāo)，分析人員可以根據(jù)不同的行業(yè)特點(diǎn)和分析上的具體需要，靈活地選擇，甚至發(fā)明新的指標(biāo)。無論從何種角度去分析，更重要的應(yīng)該是分析人員能夠本著事實(shí)求是的態(tài)度，獨(dú)立客觀地調(diào)查和研究企業(yè)的真實(shí)情況。如果金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)主管部門，能夠及時、準(zhǔn)確地掌握企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)的相關(guān)信息，對企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和幫助，諸如此類的大規(guī)模債務(wù)危機(jī)應(yīng)該是可以避免的。