中小企業(yè)員工持股與股權(quán)激勵實證分析——基于博興電子公司管理實踐

張英燦

一、引言

員工持股計劃（簡稱ESOP，全稱employee stock ownership plans）屬于一種特殊的報酬計劃，是指為了吸引、保留和激勵公司員工，通過讓員工持有股票，使員工享有剩余索取權(quán)的利益分享機制和擁有經(jīng)營決策權(quán)的參與機制。關(guān)于員工持股問題，目前，我國一直沒有相應(yīng)的立法，以明確企業(yè)員工持股的法律地位，政策上也相應(yīng)地沒有具體支持。

股權(quán)激勵主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對其董事、高級管理人員以及其他員工進行的長期激勵。目前公司采用的股權(quán)激勵方式主要有股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績股票等。目前在我國上市公司股權(quán)激勵快速發(fā)展，并且國家對上市公司股權(quán)激勵的條件、程序有明確的規(guī)定。

二、案例背景

（一）深圳市博興電子有限公司簡介

博興電子創(chuàng)建于1998年，公司位于深圳市南山區(qū)，公司注冊資本人民幣158萬元，總股份158萬股，其中：一家法人股東占19%，四個自然人股東分別占51%、10%、10%、10%。公司性質(zhì)：民營股份有限公司。經(jīng)營范圍：電子原器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。經(jīng)營期限：20年。由自然人大股東擔(dān)任法人代表及總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動，董事會成員分別由五位股東組成，總經(jīng)理兼任董事長，公司不設(shè)監(jiān)事會，設(shè)監(jiān)事1人，由總經(jīng)理助理擔(dān)任。公司內(nèi)設(shè)以下部門：總經(jīng)辦、采購部、品質(zhì)部、研發(fā)部、銷售部、財務(wù)部、生產(chǎn)部、工程部、技術(shù)部、人事行政部、IT信息部。除總經(jīng)辦由總經(jīng)理、副總、總經(jīng)理助理、總經(jīng)辦主任四人外，其他各部門分別設(shè)置經(jīng)理、主管崗位。博興電子的營業(yè)收入從創(chuàng)立當(dāng)年的150萬元發(fā)展到2005年的4000萬元，資產(chǎn)總額也由當(dāng)年的300萬元發(fā)展到5000萬元，逐步跨入中型企業(yè)行業(yè)。公司客戶主要是電子、電器及通訊設(shè)備類企業(yè)。

（二）博興電子的發(fā)展歷程中遇到的人才流失問題

無論是公司初創(chuàng)階段還是成長階段，人才流失一直是困擾和阻礙企業(yè)向前發(fā)展的難題。公司創(chuàng)立之初，除了由自然人股東擔(dān)任的高層穩(wěn)定外，中層干部每年離職率（離職人數(shù)占全部崗位人數(shù)的比例）高達95%，在企業(yè)平均工作時間10個月。在2001年到2005年期間，中高層每年離職率為70%，在企業(yè)平均工作時間一年。公司管理層分析主要原因是該行業(yè)屬于勞動密集型，薪酬水平低于其他行業(yè)，優(yōu)秀人才留不住，公司管理層經(jīng)研究后，決定自2006年起在企業(yè)內(nèi)部實施員工持股和少數(shù)特定崗位股權(quán)激勵方案。

（三）員工持股的實施方案與實施過程中遇到的問題

員工持股方案的大體思路是，結(jié)合企業(yè)的實際情況，在公司與員工雙方自愿的前提下，公司針對崗位和為公司服務(wù)年限授予員工一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，由員工支付現(xiàn)金購買公司的股份，而對于為公司做出突出貢獻（特定崗位實現(xiàn)某一特定目標(biāo)）的員工，則由公司贈予一定數(shù)量的股份，在每年末，參與公司分紅，員工離職時，由公司回購，員工持有股份不得轉(zhuǎn)讓、出售、抵押和擔(dān)保。持股與激勵方案主要內(nèi)容詳細(xì)如下：（1）股份種類。公司依本方案向員工出售或激勵的股份一律為普通股。（2）認(rèn)購或激勵條件。認(rèn)股權(quán)證發(fā)放對象：經(jīng)理職位以下的員工入職滿兩年以上，經(jīng)理職位及經(jīng)理職位以上不受入職年限限制，同時，職位級別越高，認(rèn)股權(quán)證數(shù)量越多。認(rèn)股權(quán)證行權(quán)有效期為兩年，超過兩年未認(rèn)購，則認(rèn)股權(quán)證失效。而對于股權(quán)激勵受贈的對象設(shè)定一定的特定實現(xiàn)目標(biāo)，且與公司簽署未來一定期限的服務(wù)合同。（3）認(rèn)購或激勵股份價格。股價確定為公司會計報表上每一時點的每股凈資產(chǎn)，若認(rèn)購者在月中購買，則認(rèn)購價格為上月末公司會計報表上的每股凈資產(chǎn)。（4）分紅與派息。年度終了，公司將向所有股東公布當(dāng)年度的經(jīng)營業(yè)績，并依據(jù)確定的利潤分配比例進行股利分配。（5）股權(quán)登記與監(jiān)管。每年末，由公司向當(dāng)?shù)毓芾聿块T進行股東和股本的變更登記，公司總經(jīng)辦登記股東名冊。（6）員工離職與退出。員工因病、死、退休原因離開公司時，由公司按離開當(dāng)月的股價回購，員工因其他原因離職，由公司按離職當(dāng)月股價的一定折扣作價回購。

我們不否認(rèn)，在實施過程中并非一帆風(fēng)順，首先，絕大部分員工來深圳工作時間不長，積蓄不多，員工自己掏錢購買公司的內(nèi)部股份，經(jīng)濟壓力大。其次，員工所購買的股份不能出售、轉(zhuǎn)讓，不能在市場上流通變現(xiàn)，缺乏流動性。再次，公司屬于勞動密集型、傳統(tǒng)電子加工行業(yè)，產(chǎn)品科技含量不高，并非所有員工對公司的未來前景看好。最后，當(dāng)前股價是公司創(chuàng)立之初的近30倍，與創(chuàng)立之初的股東相比，購買者心理上的落差較大?；谶@些原因，在2006年的上半年，大部分持有認(rèn)股權(quán)證的員工都處于觀望狀態(tài)。

通過認(rèn)股權(quán)證兩年有效期的實踐來看，首先，由于絕大部分員工必須用現(xiàn)金購買股權(quán)，還是有20%的員工放棄行權(quán)，其中包括兩個經(jīng)理崗位。其次，企業(yè)所處行業(yè)特點，經(jīng)營風(fēng)險小，銷售業(yè)績穩(wěn)定，每個月盈利增加，股價（即每股凈資產(chǎn)）不斷攀升，到2007年底，股價由創(chuàng)立之初的每股1元漲至每股40元。最后，通過此次行權(quán)的員工高度關(guān)注公司每月的經(jīng)營業(yè)績和會計報表的數(shù)據(jù)，以期帶來股價高漲和豐厚的分紅。

（四）員工持股實施后的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

公司員工從2006年度的股利分紅，增加了對公司內(nèi)部員工持股的信心，個人利益與公司業(yè)績的緊密掛鉤，以及公司定期向已行權(quán)員工公布經(jīng)營業(yè)績，讓員工體驗到了當(dāng)“老板”的親身感受，公司員工穩(wěn)定，營造了一個同心協(xié)力、努力創(chuàng)佳績的經(jīng)營氛圍。客戶與供應(yīng)商更加增強了對公司的信心，并與公司簽署了戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議。2006年至2007年公司銷售額年均增長50%。

三、案例分析與討論

（一）企業(yè)所屬行業(yè)與人力成本分析

公司屬于勞動密集型、電子產(chǎn)品研發(fā)與制造行業(yè)，產(chǎn)品附加值低，較高的人力成本會使公司盈余留成過低不宜企業(yè)發(fā)展壯大。但是，偏低的員工薪酬水平又引發(fā)公司人才的頻繁流失，嚴(yán)重阻礙企業(yè)正常發(fā)展。員工持股激勵方案，讓員工與公司共擔(dān)風(fēng)險、共享收益，增強了員工的歸屬感、責(zé)任感和使命感。

（二）員工持股風(fēng)險分析

企業(yè)所處行業(yè)、客戶源相對穩(wěn)定，相對而言經(jīng)營風(fēng)險低，在穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下，若有優(yōu)秀的管理與開拓團隊，企業(yè)會持續(xù)穩(wěn)健增長，穩(wěn)定增長的股價必將會吸引員工，員工既能享有穩(wěn)定的分紅，又能在未來賺取出售股份時的高額差價，會吸引更多的員工、更多的優(yōu)秀人才。

（三）公司利益與員工利益博弈分析

員工持股方案，是企業(yè)與員工在平等、自愿的條件下達成的契約，公司在設(shè)計持股方案時，既考慮員工的利益，又要考慮公司的長遠發(fā)展，實際上是員工與公司之間的博弈，如：員工服務(wù)期未滿五年離開公司時，按當(dāng)時股價的88%由公司回購，滿五年未滿八年的，按當(dāng)時股價的95%由公司回購，滿八年的，按當(dāng)時的股價由公司回購。其目的是鼓勵員工與企業(yè)同呼吸、共命運，不鼓勵員工的短期行為或賺取股價上漲的投機行為。

（四）權(quán)益資本影響和控制權(quán)分析

首先，由于公司員工持股而產(chǎn)生的增資擴股部分不面向原股東，僅作為員工購買和激勵贈予，增資比例有限，大股東仍然掌握著公司的控制權(quán)。其次，隨著公司增資擴股，解決了公司一部分融資問題，同時，權(quán)益資本總量增加，公司的資產(chǎn)負(fù)債率降低，公司償債能力增強，有利于公司負(fù)債融資。如若公司在未來進入資本市場，其股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。

四、啟示

（一）員工激勵方式的選擇很重要性

企業(yè)激勵員工的方式多種多樣，諸如：獎金、晉升、評級、嘉獎等等，但這些方式僅適用于短期的激勵，不能增強員工對企業(yè)的歸屬感、責(zé)任感和使命感，也不適合整體經(jīng)營團隊的穩(wěn)定。

（二）員工持股激勵結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)

博興電子屬于勞動密集型、電子產(chǎn)品研發(fā)與制造行業(yè)，不屬于高科技、高風(fēng)險領(lǐng)域，經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定，企業(yè)凈收益呈增長趨勢，股價呈穩(wěn)定增長趨勢，大大降低了員工持股的風(fēng)險，吸引員工購買公司內(nèi)部股票。

（三）企業(yè)、原股東、員工三者之間利益均衡

員工持股及股權(quán)激勵方案的設(shè)計充分考慮了企業(yè)、原股東、員工三者的利益，原控股股東仍掌握著公司的控制權(quán)，由于公司經(jīng)營業(yè)績增長導(dǎo)致股價上漲較快，持股員工離開公司時，按服務(wù)期的長短，以離開時的股價一定折扣后由公司回購，公司是為了考慮避免企業(yè)利益受損，抑制持股員工短期投機炒作牟利。

（四）員工持股與企業(yè)長遠發(fā)展的關(guān)系

博興電子踐行“企業(yè)以人為本”，穩(wěn)定了經(jīng)營管理團隊，留住和吸引了優(yōu)秀人才，促進了企業(yè)長遠發(fā)展。

[1]《高級會計實務(wù)》編委會.2010.高級會計實務(wù).經(jīng)濟科學(xué)出版社.99.

[2]http：//doc.mbalib.com/view/458eacbfb480351d7b36ad44a4-0f6330.html“企業(yè)員工持股制度”綜合研究報告企業(yè)資源管理研究中心（AMT）編2000.1～2.

[3]蔣師，李廣霞.2009.論企業(yè)員工持股計劃實施的現(xiàn)狀及對策.鞍山師范學(xué)院學(xué)報，6.