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    人民幣匯率走勢(shì)分析

    2011-07-12 20:16:55莫冰琳
    群文天地 2011年12期
    關(guān)鍵詞:購(gòu)買(mǎi)力國(guó)際收支匯率

    ■莫冰琳

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化進(jìn)程的加快,匯率問(wèn)題已成為國(guó)際金融界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題,維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),匯率起著非常重要的作用。近幾年來(lái),人民幣匯率有升有降,但整體緩步上揚(yáng),其根本原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增強(qiáng)。另外匯率的波動(dòng)歸根到底是由供求關(guān)系決定的。在國(guó)際外匯市場(chǎng)中,當(dāng)某種貨幣的買(mǎi)家多于賣(mài)家時(shí),買(mǎi)方爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi),買(mǎi)方力量大于賣(mài)方力量,價(jià)格必然上升。反之,則匯價(jià)必然下跌。

    一、影響匯率變化的原因

    一國(guó)匯率的變動(dòng)要受到許多因素的影響,而各個(gè)因素之間又有互相依存、互相制約的關(guān)系。下面選擇幾個(gè)比較重要的因素來(lái)集中分析它們對(duì)匯率變動(dòng)的影響。

    第一,國(guó)際收支。國(guó)際收支狀況是一國(guó)匯率變動(dòng)的直接原因,一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生順差,就會(huì)引起外國(guó)對(duì)該國(guó)貨幣需求的增長(zhǎng)與外國(guó)貨幣供應(yīng)的增加,順差國(guó)的匯率就上升;反之,它的貨幣匯率就下降。

    第二,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異,往往構(gòu)成匯率變動(dòng)的基礎(chǔ)。我國(guó)GDP的水平逐年上升,除了1990、1998、1999年這三年外,GDP增長(zhǎng)率在8%以上,表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較為快速,國(guó)民的收入水平逐漸增加,人民生活水平提高,消費(fèi)需求增加。這在很大程度上增加了對(duì)人民幣的需求,從而導(dǎo)致了人民幣匯率的緩步上揚(yáng)。此外,我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),人民幣的國(guó)際地位就相應(yīng)提高,這也使人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

    第三,通貨膨脹。一國(guó)貨幣價(jià)值的總水平是影響匯率變動(dòng)的一個(gè)重要因素,因通貨膨脹,國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲,一般會(huì)引起出口商品的減少和進(jìn)口的增加。這些變化通過(guò)影響外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系和該國(guó)貨幣在國(guó)際上的信用地位,導(dǎo)致匯價(jià)下跌。

    2005年以前的通脹率對(duì)匯率影響程度不大,2007年和2008年受到全球金融危機(jī)的影響,波動(dòng)幅度較大,通脹壓力較大,人民幣不會(huì)大幅升值,其余年份通脹率不是很大,這有利于出口增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)展,使人民幣比較堅(jiān)挺和有受到較大升值的壓力,2005年匯改后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)展良好,人民幣兌美元匯率大體是持續(xù)漸進(jìn)式地升值。

    第四,財(cái)政赤字。政府的財(cái)政赤字常常用作預(yù)測(cè)匯率變化的重要指標(biāo)。如果一個(gè)國(guó)家的財(cái)政預(yù)算出現(xiàn)巨額赤字,可能引起通貨膨脹率的上升和國(guó)際收支惡化,二者都會(huì)導(dǎo)致匯率的自動(dòng)下浮。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)財(cái)政赤字率低于國(guó)際警戒線3%。因此,使人民幣較為堅(jiān)挺和穩(wěn)定。

    第五,利率、外匯儲(chǔ)備和心理預(yù)期都能在一定程度上影響人民幣匯率。中國(guó)數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備,使外匯供大于求,人民幣具有較大升值的壓力,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好狀況,使市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期抱肯定態(tài)度。

    另外,人民幣NDF常用于衡量海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。從2005年到2008年的匯改3年間,人民幣升值幅度達(dá)21%,2010年6月22日,銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.7980,創(chuàng)2005年7月匯改以來(lái)新高。匯率變化顯示人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。

    一年期美元兌人民幣NDF收?qǐng)?bào)6.7090元,比前一交易日的收盤(pán)價(jià)6.7430下跌了340個(gè)基點(diǎn),人民幣創(chuàng)下近一個(gè)月以來(lái)的最高收盤(pán)價(jià),代表海外市場(chǎng)認(rèn)為人民幣對(duì)美元一年后升值1.77%。央行在6月19日在新聞稿中表示,根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況,中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。今年以來(lái),雖然人民幣中間價(jià)以及即期匯率保持相對(duì)的平穩(wěn),但NDF市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期一直存在。

    最后,鑒于中國(guó)的特殊國(guó)情,政治因素對(duì)人民不匯率也有一定影響,國(guó)外政府對(duì)人民幣升值施加的一定壓力等。人民幣匯率的走勢(shì)是由這些因素共同作用的,國(guó)際收支雙順差、美元幣值的變化和制度因素等決定了人民幣匯率的基本走勢(shì),央行的干預(yù)和市場(chǎng)預(yù)期等影響人民幣匯率變動(dòng)的步伐。

    二、預(yù)測(cè)人民幣匯率走勢(shì):人民幣對(duì)美元匯率難以大幅升值

    首先,按照長(zhǎng)期匯率決定的理論——購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(PPP理論)是最著名的匯率決定理論之一。該理論認(rèn)為,任何兩種貨幣之間的匯率會(huì)調(diào)整到能反映這兩國(guó)之間價(jià)格水平的變動(dòng)。這種理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣之所以能夠互相兌換是因?yàn)樗鼈兏髯栽谄鋰?guó)內(nèi)具有購(gòu)買(mǎi)力,因而,兩國(guó)貨幣的兌換率(匯率)應(yīng)該等于這兩國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力大小之比。

    世界銀行按1000多種商品價(jià)格計(jì)算的2005年美元兌人民幣的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為3.4(1美元兌換3.4元人民幣),它與世界銀行2004年計(jì)算的1.9相比實(shí)際匯率更向購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)靠攏。2008年4月15日美國(guó)中央情報(bào)局《世界各國(guó)概況》(CIA TheWorld Factbook)估算的2007年人民幣對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為3.51。但這個(gè)數(shù)值并不代表人民幣對(duì)美元的匯率長(zhǎng)期內(nèi)要向3.51的匯率水平不斷靠攏,而是表明人民幣匯率變動(dòng)的一種升值趨向,今后幾年內(nèi)人民幣有會(huì)溫和持續(xù)升值的趨向。

    其次,人民幣很可能像2005年匯改那樣,對(duì)美元走出升值行情,但對(duì)歐元?jiǎng)t可能貶值。因?yàn)榇饲皻W元對(duì)人民幣已大幅貶值,對(duì)我國(guó)出口歐洲造成明顯不利影響,高賽爾研究中心分析師認(rèn)為,現(xiàn)在歐元因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)遭受全球性的拋售,下跌遠(yuǎn)未結(jié)束,中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力十分嚴(yán)重,人民幣對(duì)美元難以大幅升值。

    最后,目前外匯交易市場(chǎng)上,1年后美元對(duì)人民幣的匯價(jià)在6.6805,人民幣較現(xiàn)在升值接近1.8%。在海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)上,1年期美元對(duì)人民幣報(bào)6.6250左右,即海外市場(chǎng)預(yù)期1年后人民幣升值2.6%左右。因此市場(chǎng)預(yù)期人民幣會(huì)升值但幅度并不很大。

    [1]唐彬文,左相國(guó).影響人民幣匯率因素的相關(guān)性分析[J].金融經(jīng)濟(jì),2007(08).

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