立于崖邊的風(fēng)險(xiǎn)

朱偉一

站在懸崖峭壁上，可以是美好的感覺(jué)，就像歌里唱的那樣：“正當(dāng)梨花開(kāi)遍了田野，河上飄著柔美的輕紗。喀秋莎站在峻峭的山崗，歌聲好比明媚的春光?！蹦壳皻W元區(qū)的一些國(guó)家也站到了懸崖峭壁之上，卻并無(wú)詩(shī)情畫(huà)意，而是一片驚恐，已經(jīng)到了一夕數(shù)驚、草木皆兵的地步。

2011年11月10日，意大利政府所發(fā)行的10年期債券的收益率攀至7%，構(gòu)成業(yè)內(nèi)所稱(chēng)的懸崖邊風(fēng)險(xiǎn)（cliff risk）。按照市場(chǎng)的常規(guī)看法， 7%的債券收益率是要出大問(wèn)題的。如果金融機(jī)構(gòu)交易中以此類(lèi)債券作為擔(dān)保，交易對(duì)方會(huì)要求追加擔(dān)保。當(dāng)初，希臘就是在其債券收益率達(dá)到7%的時(shí)候，向歐元區(qū)的各位老大哥求救?？梢獯罄约壕褪菤W元的老大哥，經(jīng)濟(jì)實(shí)力排位第三，所以問(wèn)題就更大了。意大利的債務(wù)大約是1.57萬(wàn)億歐元，救起來(lái)很難。到2011年11月1日，歐洲央行已經(jīng)購(gòu)入700億歐元的意大利政府債券，還是未能為意大利解圍。意大利告急之后，法國(guó)也開(kāi)始動(dòng)搖。

除去危如累卵的主權(quán)債務(wù)之外，歐洲的銀行還有許多有毒資產(chǎn)。次貸證券化創(chuàng)新產(chǎn)品大多由華爾街炮制和發(fā)行，但接手的除美國(guó)的銀行之外還有許多歐洲的銀行。金融危機(jī)爆發(fā)之前和之后，美國(guó)的銀行迅速拋售此類(lèi)有毒產(chǎn)品，如無(wú)法在市場(chǎng)出售，就將其高價(jià)賣(mài)給美聯(lián)儲(chǔ)——美聯(lián)儲(chǔ)是來(lái)者不拒，用納稅人的錢(qián)大量吃進(jìn)。歐洲的銀行也是盡量出售此類(lèi)資產(chǎn)，到歐洲主權(quán)債務(wù)告急時(shí)，其賬上的資產(chǎn)減半，但同期內(nèi)美國(guó)的三大銀行美國(guó)銀行、花旗銀行和摩根大通的動(dòng)作更大，此類(lèi)資產(chǎn)減少了80%。到了２０１１年１１月，歐洲１６家大銀行的賬上仍然爬著巨大額信貸資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)，其中的有毒資產(chǎn)可達(dá)3860億歐元（合5320億美元），高于這些銀行2010年年底所持有的希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙的國(guó)債總和3390億歐元。

美國(guó)樓市依然萎靡，很多業(yè)主開(kāi)始拒還次貸，次貸金融創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)聲貶值，持有次貸金融創(chuàng)新產(chǎn)品的銀行自然鬼哭狼嚎。但也不能說(shuō)美國(guó)的銀行比歐元銀行更加明智，歐元區(qū)的銀行不是不想甩掉包袱，也不是歐元區(qū)的銀行家們無(wú)能，實(shí)在是歐洲央行不像美聯(lián)儲(chǔ)那樣海量購(gòu)入有毒資產(chǎn)。說(shuō)到底，是德國(guó)政客們還沒(méi)有像美國(guó)政客那樣全心全意地為銀行家們服務(wù)，還不想用自己納稅人的錢(qián)填補(bǔ)銀行的窟窿，他們還在歐元區(qū)之外苦苦尋找愿意自投羅網(wǎng)的冤大頭。

歐元區(qū)有三條路可走：或向歐洲救助基金發(fā)放大量貸款，再由其向意大利輸血或提供擔(dān)保；或海量購(gòu)入意大利政府債券。若要真穩(wěn)住意大利債券市場(chǎng)，歐洲央行需購(gòu)入7000億歐元左右的意大利政府債券；再就是歐元區(qū)國(guó)家抱成一團(tuán)，共同承擔(dān)主權(quán)債務(wù)之重。

10月10日，德國(guó)一批獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家上書(shū)默克爾總理，建議德國(guó)勇挑重?fù)?dān)，支持歐元國(guó)家共同分擔(dān)所有主權(quán)債，解意大利和西班牙之圍。默克爾總理卻斷然拒絕此倡議：德國(guó)廣大人民不答應(yīng)?。∧藸柨偫聿辉冈诘聡?guó)冒天下之大不韙，不愿意冒政治風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)沒(méi)有出面要求歐元區(qū)外的國(guó)家援手，德國(guó)人很清楚：轉(zhuǎn)嫁債務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁政治危機(jī)！德國(guó)人民不愿意出錢(qián)，其他國(guó)家為什么就愿意出錢(qián)？現(xiàn)在沖在前面要錢(qián)的是法國(guó)總統(tǒng)、國(guó)際貨幣基金組織總裁和歐元區(qū)救助基金的負(fù)責(zé)人。

其他國(guó)家認(rèn)購(gòu)歐洲救助基金風(fēng)險(xiǎn)太大，收購(gòu)歐元區(qū)的資產(chǎn)也難；壓價(jià)的話(huà)會(huì)被說(shuō)成是趁人之危，如果收購(gòu)工廠，歐元區(qū)的工人正好與新來(lái)的外國(guó)資本家作斗爭(zhēng)——全世界的工人都一樣，與外國(guó)資本家斗比與本國(guó)資本家斗的勁頭更大，還是靜觀待變?yōu)楹?。歐債危機(jī)是連續(xù)劇，而且劇情發(fā)展很快：或許是挽狂瀾于既倒，或許是落花流水春去也。