我國BOTBOTOT融資急需改進

王蘭華

采用BOT方式融資能加快我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐，提高基礎(chǔ)設(shè)施水平，促進我國的經(jīng)濟發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實意義。

BOT項目融資的特點

BOT(Build Operate Transfer)項目融資方式是以資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗對東道國政府特定項目綜合投向的一個系統(tǒng)工程，是在現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)發(fā)展形勢下出現(xiàn)的一種新型融資方式。BOT投資項目就是政府(或政府授權(quán)的機構(gòu))通過特許權(quán)協(xié)議，在規(guī)定的時間內(nèi)，將項目授予國內(nèi)外營利性組織和個人為特許權(quán)項目成立的項目公司，由項目公司負(fù)責(zé)該項目的投融資、建設(shè)、運營和維護，特許期滿，項目公司將特許權(quán)項目無償交給政府部門。這種獨特的“私營化”投資建設(shè)模式，尤其為一些發(fā)展中國家和地區(qū)在解決國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)不足方面提供了一種有效途徑。

BOT項目融資模式有許多優(yōu)點：對政府而言，能減輕政府財政負(fù)擔(dān)，加快發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，滿足國民經(jīng)濟發(fā)展需要；能充分發(fā)揮外商和民營企業(yè)的能動性和創(chuàng)造性，提高建設(shè)、經(jīng)營、管理效率和服務(wù)質(zhì)量；能引進先進的管理和技術(shù)，促進企業(yè)經(jīng)營管理水平的提高，有利于金融資本市場的發(fā)展等。一般而言，政府的優(yōu)勢在于能制定相應(yīng)的政策法規(guī)，對項目的宏觀經(jīng)濟和社會效益考慮較多，但資金短缺，管理水平和效率較低。而私營機構(gòu)則資金足、管理經(jīng)驗豐富、能動性和創(chuàng)新力強，但對贏利的期望較高、承擔(dān)風(fēng)險能力有限。因此可以簡單地說，BOT項目融資模式正是結(jié)合兩者的優(yōu)勢，組成一個雙贏組合。

隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，發(fā)展中國家經(jīng)濟迅速增長，同時也面臨人口增長、資源短缺、城市化和環(huán)境污染等問題的巨大壓力，在能源、交通、供水、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施項目方面投資需求劇增，國家公共部門投資難以滿足需求，利用私人力量進行投資建設(shè)成為必然。BOT模式作為一種良好的項目融資途徑，可以極大地緩解我國基礎(chǔ)設(shè)施項目資金短缺的局面，在我國有很大的發(fā)展空間。

我國BOT項目融資現(xiàn)狀

近年來，BOT項目在世界各國蓬勃發(fā)展，不論發(fā)達國家還是在發(fā)展中國家都非?？春肂OT方式，BOT項目被當(dāng)做一種各國通用的模式而廣泛運用于大型項目，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，向世人展示了其良好的績效。許多發(fā)展中國家紛紛引進BOT方式進行基礎(chǔ)建設(shè)，如泰國的曼谷二期高速公路、巴基斯坦Hah River電廠、馬來西亞南北高速公路都是發(fā)展中國家經(jīng)營BOT模式的成功案例。

改革開放以來，我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展，對能源、交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了迫切要求。盡管政府一直以財政支出方式出資進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但仍無法滿足經(jīng)濟高速發(fā)展的需要，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后已成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。盡管外商投資和國際貸款在一定程度上解了燃眉之急，但卻不能從根本上改變我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的局面。盡管基礎(chǔ)設(shè)施項目贏利能力相對較低，但其具有穩(wěn)定而持續(xù)的用戶，與國計民生息息相關(guān)，受經(jīng)濟周期性變化的影響相對較少，不會出現(xiàn)市場疲軟，至少在我國今后較長一段時間內(nèi)是這樣。同時，由于人口密度高，基礎(chǔ)設(shè)施利用率也高，平均成本就低于亞洲其他國家或地區(qū)，因而其吸引力更大。在這種情況下，大力推進BOT模式，通過項目融資方式引入境內(nèi)外投資人參與建設(shè)、營運和管理，可克服國內(nèi)部分項目資金短缺的困難，從而實現(xiàn)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的重大突破。

BOT項目融資活動并不僅限于外國資本參加，國內(nèi)各個部門也可以參加。我國私營企業(yè)正蓬勃發(fā)展，為吸引國內(nèi)私營經(jīng)濟參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造了條件。我國私營經(jīng)濟規(guī)模已相當(dāng)可觀，初具項目融資的能力，民營資本進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的愿望和行動已初見端倪。

山東日照電廠項目是我國BOT項目融資的成功案例。該項目根據(jù)設(shè)計方案組成了包括7家股東在內(nèi)的中外合作經(jīng)營的項目公司。福建泉州刺桐大橋工程是國內(nèi)首次采用內(nèi)資的BOT項目，1994年由市政府和民營企業(yè)泉州市名流實業(yè)股份公司共同發(fā)起。這些項目的成功建設(shè)在實踐上驗證了BOT項目融資方式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用的可行性。

國內(nèi)推行BOT融資模式存在的問題

盡管BOT在國外的應(yīng)用相當(dāng)廣泛，但它是一種出現(xiàn)時間較短的項目融資模式，由于其復(fù)雜性、涉及面多、融資成本高、風(fēng)險較大，特別是在目前我國法律體系有待進一步完善，某些專業(yè)人才缺乏的情況下，這種融資方式在我國的應(yīng)用中還有很多需要探索解決的實際問題。

1.國內(nèi)項目發(fā)起人遇到的問題

招標(biāo)問題。不規(guī)范的招標(biāo)使得不少BOT項目不得不面對艱難的境地。在招標(biāo)過程中，由于人為因素和制度不完善等其他因素的影響，不能為BOT項目選擇適合的開發(fā)公司，從而不能保證項目的順利進行。

融資成本問題。BOT融資方式被引入國內(nèi)不久，人們對其不夠熟悉，對人民幣匯率的變化估計不足，加上資金緊缺，投資不足，急需外資的特定條件下，向外商給予了高額固定回報。

風(fēng)險分擔(dān)問題。目前我國BOT項目在特許權(quán)協(xié)議中遵循這樣一個基本原則，即成本加分紅價格，指的是在一定的條件下，產(chǎn)品(服務(wù))的價格將根據(jù)成本而調(diào)整，并確保投資者的利潤回報。這一基本原則使項目公司所面臨的市場風(fēng)險減至最小，風(fēng)險分擔(dān)不合理，并且不能充分調(diào)動投資者的積極性。

2.項目投資者遇到的問題

規(guī)范問題。我國目前尚沒有成文的BOT法規(guī)，法律體系正處在快速發(fā)展和變化之中，相關(guān)的法規(guī)都有變動的可能性，這就有可能影響投資者的收入，在一定程度上造成投資收入的不確定性。

外匯問題。我國的BOT項目大多由外商參與，運用BOT的基礎(chǔ)設(shè)施項目，一般不可能有外匯收入或者只有少量外匯收入，其所得的利潤分成和投資回報絕大部分為人民幣，必須兌換成外匯匯往國外，而人民幣目前尚未實行與國際貨幣的自由兌換，外匯風(fēng)險明顯存在。一般項目的特許期長達20～30年，資金回收期較長，外商對人民幣的信心不足。隨著外匯體制的改革，人民幣將逐步成為可兌換貨幣，項目投資者為了擺脫匯率風(fēng)險，往往會以苛刻的回報條件、回報率和回收期限來沖抵外匯風(fēng)險。

價格體制問題。BOT項目是自籌資金、自行建設(shè)、自主管理、自我償還的一種建設(shè)運營管理方式，其產(chǎn)品和服務(wù)的定價往往要比計劃經(jīng)濟模式下的價格要高，但基礎(chǔ)設(shè)施項目一般具有壟斷性，其價格的高低直接影響到整個國民經(jīng)濟是否能健康正常運行。因此，一方面需要政府合理控制項目公司的利潤，限制項目產(chǎn)品的價格；另一方面，使外商對項目未來的投資回報率難以預(yù)測，也導(dǎo)致外商不敢放心大膽地投資BOT項目。

收益問題。由于國內(nèi)市場風(fēng)險的不確定性，投資方希望與政府達成一份長期的協(xié)議，以確保有一份最低的收入。這種保證建立在項目提供者信譽的基礎(chǔ)上，簽訂此類合同的政府(或政府授權(quán)的機構(gòu))的財務(wù)能力將是項目投資方十分看重的問題。

3.政府面臨的問題

認(rèn)識方面。BOT對中國來說是一個新生事物，對它還需一個熟悉、認(rèn)識、探索、提高的過程。人們思想觀念的不適應(yīng)主要表現(xiàn)在：對在中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中運用BOT還存在疑慮、對項目融資的復(fù)雜性估計不足、已經(jīng)習(xí)慣了基礎(chǔ)設(shè)施大多由財政撥款或國家貸款來進行建設(shè)等。

人員方面。BOT作為一種新興的融資方式，在許多方面都有一套獨特的運行規(guī)則和方法，需要專業(yè)人員來實施，以確保項目的順利進行。而我國引入BOT的時間不長，BOT的專業(yè)人員相當(dāng)匱乏。

管理和政策方面。采用BOT方式融資涉及許多具體問題，如國家的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和投資政策等，而目前我國既沒有專門的機構(gòu)對BOT融資項目進行管理，也沒有相應(yīng)的政策和法規(guī)來規(guī)范和指導(dǎo)BOT項目的實施。