淺談股東權益

李麗

股東權益是會計學中一個十分重要的概念，它是資產(chǎn)與負債的差額，代表了股東對企業(yè)的所有權，反映了股東在企業(yè)中享有的經(jīng)濟利益。

股東權益的計量

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，通過發(fā)行股票進行融資的上市公司日益增多。股東權益的計量不僅關系著會計信息的可靠性和有用性，更關系著股東的切身利益，因此要具有科學性和合理性。

股東權益主要包括股本、直接計入所有者權益的利得和損失、留存收益等。在資產(chǎn)負債表中，它們的順序是：股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤，其中股本的永久程度最高。通過觀察資產(chǎn)負債表，報表使用者可以了解企業(yè)股東權益的內(nèi)部結構和企業(yè)收益的分配情況，股東權益內(nèi)部結構的合理性對股東的利益有著重要影響。

對于股東權益的計量主要有四種模式：歷史成本法、重置成本法、公允價值計量法和現(xiàn)值計量法。計量方法的選用要根據(jù)價值屬性，通常股東權益的價值屬性有歷史成本、重置價值、交換價值和在用價值。其中，歷史成本法日漸出現(xiàn)弊端，因為在歷史成本法計量下，賬面價值與市場價值嚴重不一致，不能滿足信息使用者的需求。在公允價值法下，公允價值的變動計入了利潤，從而反映到股東權益中。然而對于非上市公司來說，公允價值很難取得，就需要采用估值技術。在其他一些情況下也會采用混合計量模式。

影響股東價值的因素

企業(yè)管理層要對企業(yè)長遠發(fā)展作出科學的規(guī)劃，就要合理確定財務管理的目標。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，財務管理的目標由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|價值最大化。利潤最大化與股東價值最大化二者之間有本質(zhì)區(qū)別。利潤是收入與成本配比的結果，只能衡量企業(yè)一個年度內(nèi)的業(yè)績水平，具有局限性。而股東價值則體現(xiàn)在公司的未來盈利能力，即管理者在以后各個年度為公司創(chuàng)造利潤的能力。公司的未來盈利能力越強，就越能給股東創(chuàng)造財富。

影響股東價值的因素有內(nèi)部因素也有外部因素，下面探討一些主要的因素。其中，內(nèi)部因素有以下幾個方面：

首先是資本結構。資本結構是指負債、股東權益在資產(chǎn)負債表中所占的比例。它能反映企業(yè)的償債和再融資能力。資本結構不合理的企業(yè)，往往融資成本比較高，不能很好的發(fā)揮財務杠桿的調(diào)節(jié)作用，這會阻礙經(jīng)濟利益的流入，從而使企業(yè)存在較大經(jīng)營風險。另外，資本結構的變動也直接影響著股東的收益。因此，追求股東財富就要尋求合理的資本結構。

其次是投資項目的選擇。為股東創(chuàng)造價值就要進行投資，而投資必須要有嚴格的管理程序。首先，提出各種投資項目，估計項目的相關現(xiàn)金流，計算投資項目的評估指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等，然后將評估指標與可接受指標比較，最后分析影響決策的非計量因素和非經(jīng)濟因素，對已接受的項目進行優(yōu)化和再評估。這樣才能很大程度保證實現(xiàn)為股東創(chuàng)造財富的目標。其中，兩個重要因素是投資報酬率和風險。企業(yè)要做到報酬和風險均衡，盡可能的分散風險，而在風險一定的情況下，投資報酬率越大越能增加股東價值。

再次是股利決策。企業(yè)的股利決策影響著企業(yè)的融資、資本成本以及資本預算，在創(chuàng)造股東財富時，也要滿足企業(yè)生產(chǎn)需要，為企業(yè)擴大生產(chǎn)提供資金，因此，每個企業(yè)都應該有適合自己的股利決策。

外部因素主要有法律和經(jīng)濟這兩個方面。隨著法律的進一步完善，法律對經(jīng)濟活動的規(guī)范也越來越全面。會計計量、企業(yè)的籌融資等，在法律上都有詳盡的規(guī)范。因此企業(yè)的財務人員首先要懂法，其次是在法律允許的情況下為股東創(chuàng)造更多財富。另外，管理人員要正確理解經(jīng)濟政策，充分利用經(jīng)濟政策給企業(yè)帶來的優(yōu)惠條件等。管理者要在大的經(jīng)濟環(huán)境背景下發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，為股東創(chuàng)造更多財富。

經(jīng)濟附加值

經(jīng)濟附加值（EVA）這個概念由弗蘭克?墨迪利亞尼和墨頓?米勒在上世紀中期提出。當代經(jīng)濟環(huán)境下EVA理論應用于很多知名企業(yè)中。傳統(tǒng)觀念中的利潤不能體現(xiàn)出股東的價值，而僅僅代表過去的經(jīng)營業(yè)績，而我們需要了解是的企業(yè)未來的發(fā)展狀況，并努力將管理層與股東利益保持一致。經(jīng)濟附加值是對企業(yè)業(yè)績評價的一個較為科學的指標，反映的是一個企業(yè)在經(jīng)濟意義上是否真正盈利。這為企業(yè)的治理開辟了新的視野，使管理者能有效改善優(yōu)化公司的結構，為股東創(chuàng)造財富。

EVA用公式表示為：

EVA＝投資資本×（投資資本回報率－加權平均資本成本）

投資資本包括債務資本和股本資本，是指在企業(yè)經(jīng)營過程中所有投資者投入的全部資金的價值。加權平均資本成本是公司未來融資的平均成本，它根據(jù)資本結構中債務資本與股本成本的比例對資本成本進行加權平均。

由此我們看到，投資資本回報率大于加權平均資本成本時，才能創(chuàng)造股東價值。首先，企業(yè)的管理者應通過各種正確的途徑增加投資資本回報率。投資資本回報率用公式表示為：

投資資本回報率＝息稅前利潤×（1－稅率）／投入資本

＝﹙息稅前利潤／銷售收入﹚×﹙銷售收入／投入資本﹚×（1－稅率）

＝稅前經(jīng)營利潤率×資本周轉(zhuǎn)率×（1－稅率）

由以上公式我們可以知道，管理者可以通過在合理范圍內(nèi)提高稅前經(jīng)營利潤率和資本周轉(zhuǎn)率來提高投資資本回報率。其次，管理者應選擇適合企業(yè)本身的資本結構，從而降低企業(yè)的融資成本。

從這個理論中，我們可以看出利潤和價值有著顯著區(qū)別。EVA理論考慮到了股權成本，這會激勵企業(yè)的管理人員作出對增加股東價值有利的決策，而不會盲目追求會計利潤，有效避免了短期行為。管理者將樹立科學、合理的經(jīng)營目標，在對項目進行投資時，經(jīng)過嚴謹、全面的分析，作出正確的決策，首先滿足所有投資者要求的回報，然后再在此基礎上盡可能大的為股東創(chuàng)造財富。

然而，EVA理論也存在著弊端。首先，由公式我們可以看出，EVA是一個絕對值，它的大小同樣受到企業(yè)規(guī)模的影響。當企業(yè)間的業(yè)績進行比較時，由于不同企業(yè)投資資本不同，EVA值的比較也就沒有意義了。其次，由于一些企業(yè)之前以利潤作為經(jīng)營業(yè)績的評價指標，很多會計人員對EVA理論的理解和實際操作還存在局限性，轉(zhuǎn)換起來難度較大。同時，EVA指標的使用要收集很多信息，并且計算起來比較復雜。再次，EVA理論雖然著眼于未來，卻沒有把貨幣的時間價值考慮在內(nèi)，而是將歷史成本與未來價值相結合，存在不合理性。

股東權益和利益相關者的利益

股東權益與利益相關者的利益是相互聯(lián)系的，管理者應在保證股東創(chuàng)造價值的同時，有效、合理的滿足顧客和雇員的最大利益。利益相關者之間沒有直接的矛盾沖突，股東的價值和顧客的價值在一定程度上是保持著平衡和互利的關系，要實現(xiàn)顧客價值的前提和保障就是創(chuàng)造更多的股東價值。而當股東的價值不能被創(chuàng)造時，股東會動搖對戰(zhàn)略實用性的肯定，直接決定管理層對它的后續(xù)工作，甚至會終止，從而影響對顧客的后續(xù)服務的質(zhì)量。顯然，顧客價值也直接影響著股東價值的實現(xiàn)。

企業(yè)雇員價值也與股東價值密切相關。股東要獲得最大的價值，就需要凝結雇員為企業(yè)奉獻的力量，使雇員能夠一心一意為企業(yè)服務，為股東創(chuàng)造更多的價值。在現(xiàn)今企業(yè)中有大量的實例證明，很多能夠創(chuàng)造更多股東價值的優(yōu)秀企業(yè)，他們的成功在很大程度上是依靠那些被引進并接受培養(yǎng)的人才。雖然有些企業(yè)通過不正當?shù)氖侄瓮瑯涌梢允构蓶|利益在最短的時間內(nèi)膨脹、擴大，但眼前的短期利益引起的不良后果是不可復原的，對企業(yè)的長期發(fā)展是致命的打擊。因此，處理好并保持股東利益與其他利益關系，是促進企業(yè)良好持續(xù)發(fā)展的必要條件。

結語

股東權益越來越受到人們的關注，會計人員要科學、合理的對其進行計量。股東權益受到很多因素的影響，因此管理層要做出合理的決策，為股東創(chuàng)造財富。經(jīng)濟附加值用來衡量管理層為股東創(chuàng)造的財富，這為企業(yè)治理開辟了新視野，同時經(jīng)濟附加值有待進一步優(yōu)化，從而更準確、更簡便地評價股東價值的創(chuàng)造。

（作者單位：河北大學管理學院）