我國(guó)涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范淺析

羅彬

（中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，北京100872）

引言

外匯風(fēng)險(xiǎn)(Foreign Exchange Exposure)是指指一個(gè)金融的公司、企業(yè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、國(guó)家或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲(chǔ)備的管理與營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值的增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利（Gain）；或是遭受損失（Loss）。改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備也不斷增加，截止2010年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到了24471億美元。一旦匯率發(fā)生變動(dòng)，如此巨大的外匯儲(chǔ)備必然受到極大的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，對(duì)于涉外企業(yè)也是如此。隨著我國(guó)外匯體制改革的不斷深人，以及加人世貿(mào)組織的進(jìn)展日漸加快，我國(guó)企業(yè)的涉外活動(dòng)及對(duì)外投資將會(huì)面臨越來越多的不可避免的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這就需要我們對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)和了解，以便加強(qiáng)管理和防范。

1 外匯風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的種類

外匯風(fēng)險(xiǎn)的因分類標(biāo)準(zhǔn)不同而不同，如按其承受主體不同，可分為銀行風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)兩大類。而本文主要剖析企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)又分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。

1.1 交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在運(yùn)用外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于交易發(fā)生日的匯率和結(jié)算日的匯率不一致，導(dǎo)致收入或支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),具體又分為買賣風(fēng)險(xiǎn)金融性風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)。出口商進(jìn)行以外幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易時(shí)，因?qū)斫Y(jié)算地所使用的匯率沒有確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)包括出口匯率風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)口匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯匯率上升使進(jìn)口商面臨風(fēng)險(xiǎn)，外匯匯率下降使出口商面臨風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 折算風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）。企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的第二種類型是折算風(fēng)險(xiǎn)，也稱會(huì)計(jì)換算風(fēng)險(xiǎn)，即在做會(huì)計(jì)期末報(bào)表時(shí)，因期末與期初匯率不同，使會(huì)計(jì)折算所導(dǎo)致的匯率差。這類風(fēng)險(xiǎn)主要在跨國(guó)公司中，母公司做子公司的會(huì)計(jì)合并報(bào)表時(shí)尤為普遍。

1.3 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的第三種類型是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是指未預(yù)料到的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)產(chǎn)量、成本、價(jià)格從而對(duì)企業(yè)未來一定時(shí)期的收入產(chǎn)生影響的可能性。如果一國(guó)本幣匯率上升，會(huì)使出口企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使其預(yù)期的外匯收入折成本幣的收益減少反之則會(huì)使進(jìn)口企業(yè)成本上升，從而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2 外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

根據(jù)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型，不難看出，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要有以下三種,首先外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于外幣與本幣間兌換。一般來說本幣是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的共同貨幣指標(biāo)，如果企業(yè)在某筆對(duì)外交易中未使用外幣而用本幣計(jì)價(jià)收付，則因未涉及外幣與本幣的折算，這筆交易就不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。

其次，外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于外匯匯率波動(dòng)。企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易、投融資活動(dòng)中，發(fā)生外幣與本幣的折算，若匯率無變動(dòng)，企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債就不會(huì)發(fā)生價(jià)值上的變化，因此在原固定匯率制下，匯率風(fēng)險(xiǎn)較小，在浮動(dòng)匯率制下，匯率變動(dòng)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)就大，在現(xiàn)行管理浮動(dòng)匯率制下，影響匯率變動(dòng)，也是影響外匯風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要有國(guó)際收支狀況好壞，通脹率高低，利率水平高低，及政府干預(yù)能力大小等。

第三，外匯風(fēng)險(xiǎn)還產(chǎn)生于時(shí)間因素。通常，交易達(dá)成到應(yīng)收帳款的實(shí)際收進(jìn)，應(yīng)付帳款的實(shí)際付出，及借貸本息的最后清償均有一個(gè)期限，這些期限就是時(shí)間因素。在這一期間，外幣與本幣的折算比率可能發(fā)生變化,以至產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)，通常時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)包括時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)兩部分，由此可看出,改變時(shí)間結(jié)構(gòu)可減緩?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，但因外幣與本幣折算的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)不能消除，因而外匯風(fēng)險(xiǎn)就不能得到完全回避。

3 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

3.1 有利貨幣選擇法。這其中包括在進(jìn)出口合同中盡量促使采用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)首先要力爭(zhēng)以本幣計(jì)價(jià)，如果不能以本幣計(jì)價(jià)，要力爭(zhēng)在出口收匯中用硬貨幣,而在進(jìn)口付匯中使用軟貨幣。以本幣計(jì)價(jià)的實(shí)質(zhì)是回避了外匯交易，從而避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。在以對(duì)方貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，若付匯時(shí)選擇軟幣-匯率趨于下降的貨幣，收匯時(shí)選擇硬幣-匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達(dá)到既避免損失又取得匯率變動(dòng)利益的目的。

3.2 打時(shí)間差，采取提前和滯后政策，由此調(diào)整外匯受險(xiǎn)額，達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。這一政策是一種按未來貨幣變動(dòng)的預(yù)期來調(diào)整收進(jìn)應(yīng)收款與支付應(yīng)付款時(shí)間，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。主要有對(duì)軟幣加快收取，托延支付，反之對(duì)硬幣盡快支付，托延收取。也可理解為對(duì)預(yù)計(jì)要貶值的外幣快收緩付，及對(duì)預(yù)期升值外幣快付緩收。但這要基于有關(guān)國(guó)法律的限制性規(guī)定及對(duì)匯率的合理預(yù)測(cè)，才能選準(zhǔn)外匯收支的有利時(shí)機(jī)。

3.3 對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)意料外的匯率變動(dòng)所致企業(yè)資金的影響，可以通過企業(yè)的國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)多樣化避免風(fēng)險(xiǎn)，因而企業(yè)的多角化經(jīng)營(yíng),走多元化道路，不失為防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。

3.4 遠(yuǎn)期外匯交易法。對(duì)于進(jìn)口付匯中的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以開展遠(yuǎn)期外匯交易。如某企業(yè)從日本進(jìn)口設(shè)備，當(dāng)時(shí)合同金額以美元折算，就可以用人民幣買進(jìn)美元，存放在辦理外匯業(yè)務(wù)的專業(yè)銀行，然后委托此行購(gòu)買一筆遠(yuǎn)期日元。如果半年后支付，可按半年后日元對(duì)美元的遠(yuǎn)期牌價(jià)簽訂遠(yuǎn)期合約。半年后，無論美元對(duì)日元匯率怎樣變動(dòng)仍按合約中牌價(jià)交割。這樣，企業(yè)支付時(shí)，既避免了外匯匯率的風(fēng)險(xiǎn)，又避免了人民幣對(duì)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)擁有美元外匯，但進(jìn)口支付其他貨幣，企業(yè)可委托外匯銀行按其進(jìn)口付款的貨幣和時(shí)間購(gòu)買一筆遠(yuǎn)期支付貨幣，從而達(dá)到保值的目的。

3.5 多元貨幣組合法。采取多元貨幣組合的方法，即進(jìn)出口交易中使用不同貨幣成交，由于同一時(shí)間內(nèi)各種貨幣匯價(jià)波動(dòng)方向不同，通過各種外幣匯差相抵，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.6 保值法。保值法可以分為貨幣保值法、貨幣市場(chǎng)保值法和資產(chǎn)負(fù)債表保值法。貨幣保值法是指在簽訂貿(mào)易、信貸、投資等合同時(shí)，為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)支付貨幣加列保值條款的一種做法。貨幣市場(chǎng)保值法是通過在貨幣市場(chǎng)借入外幣資金或進(jìn)行外幣投資，以平衡外幣債權(quán)債務(wù)來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法。資產(chǎn)負(fù)債表保值法是通過調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債以實(shí)現(xiàn)對(duì)受險(xiǎn)部分的控制，從而減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表中可調(diào)整帳戶，可以通過調(diào)整債權(quán)債務(wù)幣種、期限和金額，使同一外幣的債權(quán)債務(wù)在期限、金額上均衡,從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3.7 外匯保險(xiǎn)法。我國(guó)凡是具有外幣債權(quán)債務(wù)的境內(nèi)企業(yè)可以向中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投保，海外企業(yè)可以向所在地境內(nèi)保險(xiǎn)公司投保，此為屬地原則。

此外，在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還可采用“福費(fèi)廷”交易法、提前或延期結(jié)匯法等方法。

4 結(jié)束語(yǔ)

總而言之，涉外企業(yè)存在外幣交易的業(yè)務(wù)，所以外匯風(fēng)險(xiǎn)就不可避免。但外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有其原因，所以它又是可以控制的。企業(yè)采取積極主動(dòng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)各種外匯匯率變動(dòng)趨勢(shì)的研究，充分合理地選擇和利用各種適合本企業(yè)類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)控制方式，就可以增加企業(yè)未來現(xiàn)金流量，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

[1]遲國(guó)泰.國(guó)際金融[M].大連理工大學(xué)出版社，2006，5.

[2]盧漢林.國(guó)際投融資[M].武漢大學(xué)出版社，2005，11.

[3]張蓮英.國(guó)際金融學(xué)[M].中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2006，6.