意大利風(fēng)險驟升，歐元區(qū)何去何從

■ 趙伯英/文

意大利風(fēng)險驟升，歐元區(qū)何去何從

■ 趙伯英/文

12月5日,意大利政府通過了新一輪財政緊縮及經(jīng)濟改革方案。意大利新任總理蒙蒂表示愿意放棄工資以推動新一輪財政緊縮計劃順利實行。

2011 年7 月以來，從希臘開始的歐洲債務(wù)危機在歐元區(qū)蔓延，債務(wù)危機引發(fā)政治動蕩，而政治動蕩又反過來加劇債務(wù)危機。11 月9 日，希臘總理帕潘德里歐為換取反對黨支持歐盟新援助方案而辭職。11 月12 日，意大利總理貝盧斯科尼也因債務(wù)危機而被迫下臺。與此前爆發(fā)債務(wù)危機的希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國家不同，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，在穩(wěn)定歐洲金融體系中扮演著更為重要的角色。如今，意大利徹底轉(zhuǎn)換了身份，從向其他國家提供援助的施救者，轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰麌仍氖苤?。意大利一旦發(fā)生債務(wù)違約，對歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟將會造成巨大的沖擊。因此，意大利債務(wù)問題成為人們關(guān)注的焦點，不僅是出于對意大利局勢的擔(dān)憂，也是出于對歐元區(qū)未來的關(guān)切。

債務(wù)問題日益惡化，“千面總理”被迫辭職

今夏之前，意大利債券市場的流動性在全球名列前茅，并對幾個債務(wù)危機國承諾787.85億歐元救助資金。但是，意大利長期積累下多達1.9萬億歐元的公共債務(wù)，接近于國內(nèi)生產(chǎn)總值的120%，不能不說是一枚隨時可能引爆的炸彈。為了緩和國際市場對其債務(wù)問題的擔(dān)憂，貝盧斯科尼政府于2011年6月推出一項財政穩(wěn)定計劃，希望通過削減開支、增加稅收、降低福利、提高退休年齡等措施，在未來三年削減766億歐元財政赤字，并在2014年實現(xiàn)財政平衡。然而，隨著歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，市場日益對負擔(dān)巨大債務(wù)的意大利表示擔(dān)心，開始拋售意大利債券，致使國債收益率突然升高。7月12日，意大利10年期國債收益率超過6%的警戒線，與德國國債的利差接近400個基點，為歐元創(chuàng)始以來最高值。在市場的重壓之下，意大利參眾兩院分別于7月14日和15日通過了財政緊縮計劃。

盡管歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對意大利財政緊縮計劃給予正面評價，但金融市場卻并不看好。8月2日，意大利10年期國債收益率升至6.27%，與德國國債的利差大幅上升。歐洲央行出手相助，購買意大利國債以恢復(fù)市場信心。作為交換，8月12日，貝盧斯科尼政府又出臺新一輪財政緊縮方案，作為對7月方案的補充，計劃兩年內(nèi)削減開支455億歐元，控制公共債務(wù)增長，確保2013年實現(xiàn)預(yù)算平衡。這個方案包括提高增值稅、對富人征收特別稅、加大打擊偷稅力度、減少政府開支和議員津貼等措施。意大利參眾兩院分別于9月7日和9月14日通過了總規(guī)模為540億歐元的緊縮財政方案，超過了此前版本中計劃的455億歐元。這個方案設(shè)定了削減財政赤字、降低負債率等具體目標(biāo)，但回避了長期以來困擾意大利經(jīng)濟發(fā)展的深層次問題，而且大部分緊縮措施集中在2013—2014年實施，2013年前實施的緊縮規(guī)模僅為100億歐元，實際上是把主要減赤任務(wù)甩給了下屆政府。因此，這個法案沒有帶來令市場信服的效果。

國際評級機構(gòu)穆迪警告可能下調(diào)意大利主權(quán)債務(wù)評級后，意大利國債收益率大幅攀升。鑒于意大利政治局勢不穩(wěn)和債務(wù)前景不佳，標(biāo)普9月19日把意大利長期和短期主權(quán)信用評級分別從A+和A-1+下調(diào)至A和A-1，前景均為負面。11月7日，意大利10年期國債收益率攀升至6.596%。在此背景下，貝盧斯科尼政府受到來自國內(nèi)外各方的壓力，遭遇空前的“信任危機”，貝盧斯科尼的支持率下降到22%，要求總理辭職的呼聲日漸高漲。

11月8日意大利眾議院的投票結(jié)果推動了貝盧斯科尼政治生涯的轉(zhuǎn)折。意大利眾議院就2010年度政府財政報告進行投票表決，全體反對派議員為了防止對正遭受債務(wù)危機威脅的意大利經(jīng)濟造成負面影響，采用不參與投票的方式“放過”財政報告，于是財政報告以308票贊成、1票棄權(quán)的結(jié)果獲得通過。貝盧斯科尼表示，他將在議會通過財政緊縮法案后辭去總理職務(wù)。貝盧斯科尼冀望提前選舉，反對派陣營希望組建聯(lián)合政府。市場普遍認為這可能會延續(xù)不穩(wěn)定的政治局勢，拖延意大利政府承諾的經(jīng)濟改革措施。貝盧斯科尼辭職的消息對提振投資者信心有利，歐元兌美元匯率當(dāng)天漲0.48%，報1.3843。然而，11月9日晚，結(jié)算機構(gòu)倫敦清算所宣布提高對意大利各期限債券的初始保證金要求，使意大利10年期國債收益率大幅上升82個基點至7.40%，創(chuàng)下歐元區(qū)建立以來的歷史最高點。意大利債務(wù)問題惡化的速度遠遠超過預(yù)計，11月10日，意大利拍賣50億歐元1年期國債，收益率為6.087%，創(chuàng)下歐元問世以來的新高。意大利債務(wù)違約風(fēng)險急劇上升，投資者紛紛拋售意大利債券，意大利債券市場幾近崩盤，全球金融市場劇烈震蕩，股市全線下跌。

意大利參眾兩院分別于11月11日和12日投票通過包括新的緊縮措施在內(nèi)的2012年預(yù)算案。貝盧斯科尼只好履行承諾，向總統(tǒng)納波利塔諾提交了辭呈。而一個月前，貝盧斯科尼還在眾議院強調(diào)自己不會辭職，將帶領(lǐng)本屆政府繼續(xù)前進。貝盧斯科尼馳騁意大利政壇17載，三度出任總理，丑聞纏身，官司不斷，出庭1800多次，挺過50多次不信任投票，無論是性丑聞還是涉嫌腐敗都沒有把他擊垮，但最終被愈演愈烈的債務(wù)危機風(fēng)險趕下了政治舞臺。

過渡政府任務(wù)艱巨，債務(wù)危機風(fēng)險難消

意大利著名經(jīng)濟學(xué)家馬里奧·蒙蒂臨危受命，出任過渡政府總理，延攬銀行家、學(xué)者、企業(yè)主管組成“技術(shù)型”政府。蒙蒂曾擔(dān)任歐盟委員會負責(zé)競爭事務(wù)的委員，如今得到各黨派的支持，也受到經(jīng)濟界的歡迎。穩(wěn)定的政局無疑是消除危機的重要條件，但是意大利債務(wù)負擔(dān)非常沉重，并非更換總理就能解決。過渡政府面對著不容樂觀的經(jīng)濟前景，市場也沒有因為新政府上臺而表現(xiàn)出樂觀情緒。

蒙蒂表示，他組閣后的主要任務(wù)是穩(wěn)定財政、促進增長、解困危局、推動改革。11月17日，蒙蒂在議會宣布了旨在應(yīng)對意大利債務(wù)危機的新財政緊縮措施，將以“嚴(yán)格預(yù)算、經(jīng)濟增長、公平公正”三大原則為支撐，對公共開支和稅收系統(tǒng)進行全面復(fù)審，使經(jīng)濟發(fā)展回到正軌。相關(guān)措施包括：重新征收被前政府廢除的房產(chǎn)稅，減輕工薪階層和企業(yè)的稅收；增加消費附加稅，提高燃油價格，出售國家資產(chǎn)；提高領(lǐng)取養(yǎng)老金年齡，為年輕人和婦女求職提供便利；反偷稅漏稅，打擊龐大的地下經(jīng)濟等。

第一，新政府面臨的首要問題是如何償還居高不下的巨額公共債務(wù)。意大利一年內(nèi)到期的債務(wù)為3500多億歐元。意大利國債收益率大幅飆升，不僅增加了融資成本，還大大提高了國債拍賣流標(biāo)的可能。11月24日，意大利5年期國債收益率為7.38%，10年期國債收益率為7.01%；11月25日，6個月期國債收益率為6.504%，而10月底時為3.535%；2年期CTZ國債收益率為7.814%，而10月底時為4.628%。如此高的融資成本是不可承受、不可持續(xù)的。希臘、葡萄牙、愛爾蘭都是在國債收益率突破7%以后，融資變得極為困難，最后不得不尋求國際緊急援助。意大利10年期國債收益率突破7%，將難以通過市場發(fā)新債還舊債，很可能成為繼希臘、愛爾蘭和葡萄牙之后歐元區(qū)第四個被迫尋求外援的國家。

第二，意大利的改革措施無非是加大削減福利的幅度和力度，但這些措施有可能催化政治危機和社會動蕩，能否順利實施尚成問題。蒙蒂宣布改革措施后，呼吁意大利人民配合“新政”，做出更多犧牲。羅馬、米蘭等多地立刻爆發(fā)示威游行。意大利國家統(tǒng)計局10月31日數(shù)據(jù)顯示，2011年9月失業(yè)率重新上升至8.3%，15至24歲年輕人的失業(yè)率為29.3%。如果政府強力推行財政緊縮計劃導(dǎo)致福利下滑，失業(yè)率攀升，可能引發(fā)類似于希臘的政治危機和社會動蕩，使消除債務(wù)危機風(fēng)險的過程充滿懸念。意大利新政府必須精心處理的問題是，如何讓人民明白，要真正擺脫高額財政赤字和龐大債務(wù)負擔(dān)，需要全體人民勒緊腰帶，降低工資福利和生活水平；如何凝聚民心和民意，有效實施改革措施。

第三，意大利財政緊縮方案主要是削減公共開支和增加稅收，沒有促進經(jīng)濟增長的措施，未觸及阻礙經(jīng)濟增長的深層次問題。意大利債務(wù)問題是多年來福利制度僵化、人口老齡化、經(jīng)濟體制缺乏活力、產(chǎn)業(yè)競爭力相對下降、全球競爭愈演愈烈等多種因素共同作用的結(jié)果，“高福利、高負債、低增長”是削減財政赤字和緩解債務(wù)危機的最大障礙，靠緊縮財政并不能阻止債務(wù)問題的惡化。2011年第一季度，意大利經(jīng)濟增長率僅為0.1%，同時期德法的經(jīng)濟增長率分別為1.5%和1%，連深陷債務(wù)危機的希臘經(jīng)濟增長率也達到0.8%。第二季度德國GDP增速同比增幅只有0.8個百分點。受意大利經(jīng)濟低迷的影響，標(biāo)普將意大利2011—2014年的年均增長率預(yù)期從此前預(yù)測的1.3%下調(diào)至0.7%。

第四，意大利財政緊縮方案并未對財政結(jié)構(gòu)進行大刀闊斧的體制性改革，財政壓力難以根本緩解。意大利公共機構(gòu)為其雇員支付的工資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，養(yǎng)老金支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的14%。意大利人均壽命達83.2歲，居歐盟之首。意大利人口老齡化嚴(yán)重，養(yǎng)老金制度給國家財政造成了沉重負擔(dān)，超前消費的高福利模式不可持續(xù)。如果不進行一番傷筋動骨的體制性改革，就難以解決長期存在的結(jié)構(gòu)性問題，幾乎不可能在短期內(nèi)消除沉重債務(wù)負擔(dān)。意大利經(jīng)濟嚴(yán)重依賴公共財政，財政支出占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的近50%，任何削減公共開支的計劃都會遭遇巨大的壓力。

第五，意大利財政緊縮方案可能降低經(jīng)濟增長速度，使意大利難以實現(xiàn)2013年前實現(xiàn)預(yù)算平衡的目標(biāo)。意大利必須通過削減公共開支以達到預(yù)算平衡，但是僅靠削減公共開支，不可能重振經(jīng)濟，也就不可能走出經(jīng)濟困境，改變債臺高筑的局面。削減公共開支和提高稅收可能導(dǎo)致失業(yè)率繼續(xù)攀升，進一步拖累經(jīng)濟。經(jīng)濟增長緩慢，稅收難以增加，公共債務(wù)總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例可能繼續(xù)攀升。至關(guān)重要的是，在努力削減財政開支、實現(xiàn)預(yù)算平衡的同時，意大利必須迅速進行經(jīng)濟體制改革，推行刺激經(jīng)濟增長的方案。只有真正進行結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟改革，優(yōu)化財政收支結(jié)構(gòu)，意大利才能避免重蹈希臘的覆轍。

負面影響日益凸顯，重大方案議而不決

隨著意大利國債收益率的新一輪飆升，歐洲債務(wù)危機正進入一個更加危險的新階段。意大利的國內(nèi)生產(chǎn)總值占歐元區(qū)的17%，遠超希臘的2.5%。意大利的債務(wù)規(guī)模占歐元區(qū)的23%，遠超過希臘的4%，甚至超過了西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘四國債務(wù)總和，而意大利債務(wù)規(guī)模2011年可能達到2萬億歐元。如果意大利發(fā)生債務(wù)違約，不僅導(dǎo)致意大利經(jīng)濟二次衰退，而且勢必影響歐元穩(wěn)定，沖擊歐元區(qū)其他成員國乃至國際金融市場，其他國家也難逃負面影響。因此，意大利被認為“不僅大到不能倒，也大到救不了”。

目前，意大利債務(wù)問題的負面影響已經(jīng)凸顯，歐洲債務(wù)危機正向歐洲核心國家蔓延，歐元區(qū)很可能走向經(jīng)濟衰退。歐元匯率連續(xù)下跌，11月26日兌美元匯率跌至1∶1.3239，創(chuàng)下10月4日以來的最低水平。法國作為意大利國債的最大持有國，其公共財政狀況優(yōu)于意大利，但是其主權(quán)信用評級遭到穆迪降級警告。法國10年期國債收益率已升至3.46%，與德國國債收益率的利差達到歐元時代的新高。由于經(jīng)濟增長乏力，法國2012年公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重可能升至87%以上。為保住最高的AAA信用評級，法國政府出臺第二輪財政緊縮方案，以實現(xiàn)削減預(yù)算赤字的目標(biāo)。德國是歐洲最大的經(jīng)濟體，其財政狀況是歐元區(qū)內(nèi)最好的，但是德國10多家銀行的評級已遭穆迪下調(diào)。德國央行11月23日拍賣60億歐元10年期國債，也出現(xiàn)投標(biāo)規(guī)模不足的情況，最終分配的債券金額僅為36.44億歐元，德國央行保留用于二級市場操作的國債金額高達23.56億歐元，占到拍賣總額的39%。此次國債收益率為1.98%，但此后升至2.09%，超過了美國10年期國債2.03%的收益率。這說明投資者對德國也不再是滿懷信心了。

其他一些國家的狀況也不容樂觀。希臘深陷債務(wù)危機，不能自拔。愛爾蘭財政緊縮，經(jīng)濟低迷，11月10日，10年期國債收益率升至8.63%，如果持續(xù)下去，有可能步希臘的后塵。11月22日，西班牙拍賣近30億歐元債券，其中三個月期國債收益率已由上個月的2.292%飆升至5.11%，10年期國債收益率升至7.088%。11月24日，惠譽把葡萄牙主權(quán)信用評級從BBB-下調(diào)至BB+的垃圾級。穆迪把匈牙利主權(quán)信用評級下調(diào)至Ba1的垃圾級。11月25日，標(biāo)普把比利時主權(quán)信用評級從AA+下調(diào)至AA，前景展望負面。根據(jù)歐盟委員會11月10日發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測報告，歐洲經(jīng)濟增長恐將進入停滯狀態(tài)。

歐洲金融穩(wěn)定基金的規(guī)模只有4400億歐元，對于拯救全部重債務(wù)國是杯水車薪，僅意大利一年內(nèi)到期債務(wù)就是3500多億歐元。歐盟決策人決定將歐洲金融穩(wěn)定基金擴大為1萬億歐元，甚至考慮將其擴大到2萬億歐元，以穩(wěn)定意大利、西班牙和其他國家的局勢，但是否能很快籌集到所需的資金，仍然是未知數(shù)。如果市場依然信心不足，投資者拋售意大利債券，那么僅意大利就會耗盡歐洲金融穩(wěn)定基金，而且其需求還得不到完全滿足。

歐洲央行看到了意大利債務(wù)問題的嚴(yán)重性，因此持續(xù)購入意大利債券，以保持意大利債券市場的穩(wěn)定。自2010年希臘債務(wù)危機以來，歐洲央行共購買1870億歐元的重債務(wù)國國債，其中包括700億歐元的意大利國債。若不是歐洲央行出手購債，這些國家債券的收益率還會漲得更高。歐洲央行的舉措在一定程度上遏制了債務(wù)危機的蔓延，但購買債券的力度不夠，不足以挽救市場信心。按照歐盟條約的規(guī)定，歐洲央行的主要職能是確保貨幣穩(wěn)定，因此歐洲央行的購債計劃是“暫時性的舉措”，同時購債規(guī)模是“有限的”。歐洲央行不能直接或間接通過歐洲金融穩(wěn)定基金等特殊機構(gòu)來為成員國政府融資。

歐洲債務(wù)危機可能繼續(xù)惡化，進而危及歐洲統(tǒng)一貨幣、統(tǒng)一市場和歐洲建設(shè)。然而，由于成員國利益與歐元區(qū)整體利益并不完全一致，歐盟國家領(lǐng)導(dǎo)人在救援成本分攤問題上爭論不休，總是議而不決，難以采取有效措施，遑論增強市場信心，潛在的投資者也沒有信心出手相救。強國救助弱國的意愿在下降，“雙速歐洲論”浮現(xiàn)出來。法德曾討論歐元區(qū)退出機制，以求隔離重債務(wù)國對歐元區(qū)經(jīng)濟的影響。法國總統(tǒng)薩科齊提議雙軌制歐洲，德國總理默克爾予以呼應(yīng)，并呼吁修改《歐盟條約》。有些人認為，希臘、意大利等國脫離歐元區(qū)，是皆大歡喜的最好辦法，有利于各自國家的經(jīng)濟，有利于歐元的穩(wěn)定，有利于全球金融市場的穩(wěn)定。希臘、意大利等國退出歐元區(qū)，重新采用本國貨幣，可以通過貨幣貶值的辦法維持工業(yè)命脈，進而提高企業(yè)效率，改革不合理的福利制度，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。同時歐元可以恢復(fù)穩(wěn)定，歐元體制逐步完善。等各方面條件成熟時，希臘、意大利等國再加入歐元區(qū)。這聽起來是個不錯的主意，但實施起來很難。重債務(wù)國是否準(zhǔn)備好退出歐元區(qū)而不遭受更大損失？歐元區(qū)其他成員國是否會因重債務(wù)國退出而不遭受更大損失？如果歐元區(qū)聽任重債務(wù)國退出而不全力予以援助，歐元區(qū)是否還能保持政治信譽？

歐元區(qū)國家也在討論統(tǒng)一發(fā)行歐元債券，以防止歐洲債務(wù)危機蔓延。11月23日，歐盟委員會提出歐元區(qū)“穩(wěn)定債券”（共同債券）的建議。歐盟委員會在《關(guān)于發(fā)行“穩(wěn)定債券”可行性的綠皮書》中提出三種方案：一是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，17個成員國為共同債券提供共同擔(dān)保并停止發(fā)行各自的國債；二是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，為部分重債務(wù)國融資，所有成員國提供共同、有限的擔(dān)保，但各自仍發(fā)行國債；三是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，替換一部分成員國國債，各成員國根據(jù)所替換的份額提供相應(yīng)擔(dān)保。在這三種方案中，前兩種涉及歐元區(qū)財政一體化的相關(guān)法規(guī)，需要對禁止紓困的《里斯本條約》進行大幅修改。由于修改條約是一個非常復(fù)雜的工程，前兩種方案在短期內(nèi)幾乎沒有實施的可能。第三種方案對歐盟現(xiàn)有機制影響不大，是目前多數(shù)專家相對看好的一個方案。

歐盟委員會主席巴羅佐強調(diào)發(fā)行共同債券的積極意義，他認為這體現(xiàn)了歐元區(qū)實現(xiàn)一體化進程和經(jīng)濟治理的決心。發(fā)行共同債券的實質(zhì)是以歐元、歐盟經(jīng)濟總量和歐盟成員國的信譽作為擔(dān)保，增強市場信心，以便重債務(wù)國更容易在金融市場上以較低成本融資。巴羅佐還把發(fā)行共同債券計劃和擴大對歐元區(qū)成員國的財政監(jiān)管權(quán)力結(jié)合起來。歐盟將強化對各成員國經(jīng)濟和財政政策的監(jiān)管，有權(quán)在各國政府批準(zhǔn)本國財政預(yù)算之前對該預(yù)算進行審核。

歐盟委員會的建議得到部分歐元區(qū)成員國的支持。法國總統(tǒng)薩科齊表示支持歐元區(qū)共同債券，意大利總理蒙蒂也明確表示贊成這樣的解決方案，但是德國總理默克爾拒絕把共同債券作為克服歐洲債務(wù)危機的有效手段，芬蘭總理卡泰寧認為共同債券的三種方案都存在問題。德國和北歐國家經(jīng)濟狀況相對較好，國債收益率穩(wěn)定，融資成本較低，而南歐國家在各方面都無法與德國相比。發(fā)行共同債券并共同為債券提供擔(dān)保，就攤平了各國債券收益率，而不管經(jīng)濟發(fā)展水平如何。此舉降低了南歐國家的融資成本，使之相對輕松地擺脫經(jīng)濟困境，卻推高了德國的融資成本，不利于德國經(jīng)濟增長。而且，共同債券的發(fā)行減輕了南歐國家的壓力，也使之失去了進行改革的動力，可能會繼續(xù)揮霍無度。另外，德國和北歐國家必須向民眾解釋，他們?yōu)槭裁匆獮槟切┻^去不遵守規(guī)則的國家負責(zé)，為什么要分擔(dān)那些國家的負擔(dān)。當(dāng)然，發(fā)行共同債券還涉及法律問題，例如德國可能需要修改憲法，而修憲需要各黨派的廣泛共識。在實行選舉政治的國家里，國家領(lǐng)導(dǎo)人必須贏得民意的支持以保證執(zhí)政地位，因此必然尋求適宜的援助方式，盡可能看起來沒有損害自己的國家利益。

利益融合于一體，危機轉(zhuǎn)化為動力

歐洲債務(wù)危機并非百藥不治，歐元區(qū)不缺少技術(shù)上可行的應(yīng)對之策，歐洲也不是沒有足夠資源。歐洲央行增加購買歐元區(qū)成員國債券和發(fā)行歐元區(qū)共同債券，普遍被認為是解決歐元區(qū)債務(wù)危機的兩種有效方法。但是，歐元區(qū)成員國仍未達成一致。從根本上說，歐元區(qū)成員國之間存在利益差異，缺乏政治認同，也就缺少解決問題的政治意愿，難以迅速出臺有效的解決方案。歐洲經(jīng)濟增長有所放緩，但歐元區(qū)還沒到崩潰的程度。就意大利而言，雖然已接近債務(wù)危機的邊緣，但還不至于無可挽救。意大利人坐擁8.6萬億歐元凈資產(chǎn)，其中3.6萬億歐元以金融資產(chǎn)形式存在。只要意大利人甘愿降低生活水平，或者不惜承受個人損失的風(fēng)險，堅持購買和持有本國國債而不把家庭資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外，意大利債務(wù)問題并非不可解決。

第一，歐盟內(nèi)部和各國政黨之間存在博弈。相關(guān)爭論主要源于歐元區(qū)成員國之間的利益分歧。各國都想用最小的代價來解決本國和歐元區(qū)的問題。歐盟堅持“不緊縮不救”的原則，利用重債務(wù)國國債收益率攀升、債務(wù)風(fēng)險加大的時機，加緊對這些國家施壓，迫使各國進行國內(nèi)體制改革，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，修正經(jīng)濟政策，進一步減少財政支出，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。在選舉政治的條件下，倘若沒有危機發(fā)生，根本不可能削減福利開支。重債務(wù)國希望得到援助卻不愿受制于緊縮財政的附加條款。貝盧斯科尼就曾因擔(dān)心國內(nèi)政治動蕩，拒絕了國際貨幣基金組織此前向意大利提供貸款的建議。歐盟內(nèi)部不愿分攤風(fēng)險，外部國家當(dāng)然更沒有必要為歐元區(qū)埋單。只有危機到了最后關(guān)頭，各國才會達成妥協(xié)，作出符合共同利益的決定。

第二，歐洲債務(wù)危機給歐元區(qū)成員國一個思考和選擇的機會。歐元機制的確存有“致命的缺陷”。一是歐元區(qū)只有統(tǒng)一貨幣，而沒有統(tǒng)一財政。沒有統(tǒng)一的財政預(yù)算機構(gòu)作為基礎(chǔ)，歐元的信用非常脆弱。歐元區(qū)成員國沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也沒有獨立的貨幣政策，一旦陷入債務(wù)危機，無法通過貨幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模，改變不利局面。二是歐盟缺少財政監(jiān)管機制，財政紀(jì)律形同虛設(shè)。沒有一個成員國嚴(yán)格遵守《歐盟條約》規(guī)定的財政紀(jì)律，幾乎所有成員國都突破了財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值3%和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值60%的紅線，包括歐元區(qū)核心國家德國和法國。三是歐元區(qū)也沒有適當(dāng)?shù)木戎鷻C制，各成員國沒有義務(wù)拿錢去救助別的成員國。

但是，無論歐元機制有多少缺點，歐元畢竟是歐洲一體化的重要產(chǎn)物。現(xiàn)在，成員國要么向前邁出艱難的一步，讓渡更多的主權(quán)，制訂新的規(guī)則，完善歐元機制，調(diào)整歐元區(qū)南北經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進財政、稅收、勞務(wù)政策一體化，建立更加統(tǒng)一的財政和稅務(wù)體系；要么接受歐元區(qū)的分裂，聽任希臘、意大利等重債務(wù)國陷于債務(wù)危機，被迫離開歐元區(qū)。問題是歐盟成員國否愿意承擔(dān)歐元區(qū)分裂的高昂代價?；蛟S當(dāng)前應(yīng)該深入探索如何消除歐元區(qū)制度缺陷、加強銀行監(jiān)管、推進內(nèi)部協(xié)商、逐步清除債務(wù)等問題，尋找解決危機的持久方案。歐元區(qū)需要深化財政一體化，否則歐元區(qū)衰落和歐盟分裂恐怕是早晚的事。

第三，歐元區(qū)成員國有必要對發(fā)展道路問題進行反思。歐盟內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展不平衡，意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國，或多或少都存在工業(yè)基礎(chǔ)薄弱、對外依賴嚴(yán)重、服務(wù)業(yè)比例過大、房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重等結(jié)構(gòu)問題。事實上，重債務(wù)國都有超前享受、“寅吃卯糧”、經(jīng)濟增長趕不上福利水平的問題。重債務(wù)國要么尋求援助或退出歐元區(qū)，勉強渡過這次危機，依舊維持超出自身生產(chǎn)能力的消費，繼續(xù)面對“入不敷出”引發(fā)的各種嚴(yán)重問題，要么利用這個機會進行機制體制改革創(chuàng)新，修正過度超前消費的財政政策，解決長期過度舉債、政府嚴(yán)重失職等問題，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟增長，償還幾十年累積下來的巨額債務(wù)。意大利引進外資及企業(yè)發(fā)展署引進外資事務(wù)部總監(jiān)朱賽佩· 阿爾庫奇表示，政治動蕩將是意大利重新改變經(jīng)濟政策的好機會，意大利需要進一步減縮財政，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。

第四，歐洲債務(wù)危機惡化到一定程度，壓力有可能轉(zhuǎn)化為推動歐洲一體化的動力。在危機風(fēng)險的重壓之下，共同利益可以促使各方達成新的妥協(xié)。意大利新政府可以按照歐盟的要求進行更徹底的改革，歐盟及國際貨幣基金組織也會提出新的救援措施。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人不會聽任債務(wù)危機惡化，也不會聽任歐元區(qū)分裂。實際上，歐元是成員國共同利益之所在。從政治層面上，“歐元是德、法永久和好的產(chǎn)物，是歐洲政治一體化的產(chǎn)物，是歐洲經(jīng)濟一體化的產(chǎn)物，是整個歐洲大陸和解的產(chǎn)物?！睂τ跉W洲精英而言，“歐洲統(tǒng)一”的浪漫主義夢想始終具有超凡的魅力。歐元是實現(xiàn)歐洲統(tǒng)一夢想、提升歐洲政治和經(jīng)濟地位的重要一步。歐元區(qū)是一個基于共同利益的共同體，每個成員國都得益于統(tǒng)一貨幣和統(tǒng)一市場。反對共同債券的德國實際上是統(tǒng)一貨幣和統(tǒng)一市場的最大獲益者。希臘、葡萄牙、意大利、西班牙四國的經(jīng)常賬戶逆差合計為1830億歐元，而德國則有順差1820億歐元，兩者大體相當(dāng)。在經(jīng)濟競爭日益全球化、地區(qū)化、集團化的大勢中，歐元對內(nèi)減少了金融秩序混亂，對外抗衡美國、日本等經(jīng)濟強國的競爭。從全球貨幣霸權(quán)爭奪的態(tài)勢來看，歐元是美元的唯一國際貨幣競爭者，華盛頓最希望看到歐元區(qū)解體。現(xiàn)在歐元占各國央行儲備的30%，歐元區(qū)各國債券市場加總后占到了全球的45%，超過了美國大約32%的份額。美國實施貨幣量化寬松政策，把通脹輸出到世界各地。若無歐元，歐元區(qū)成員國會遭受更大的損失。

第五，雖然希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙等國出現(xiàn)抗議削減公共開支的大規(guī)模示威游行，但大多數(shù)民眾并不要求退出歐元區(qū)。根據(jù)美聯(lián)社和捷孚凱（Gfk）民調(diào)機構(gòu)11月22日發(fā)表的民意調(diào)查，高達93%的意大利人表示，政府必須處理國債問題，大多認為削減國債是當(dāng)務(wù)之急，但支持改革勞工法的民眾卻只有大約四分之一；盡管歐盟要求意大利進行嚴(yán)苛的經(jīng)濟改革，多數(shù)意大利人還是認為應(yīng)繼續(xù)留在歐元區(qū)內(nèi)。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國瀕臨債務(wù)違約時，歐盟和歐元區(qū)還是設(shè)法向它們提供了援助，以解燃眉之急。對于希臘債務(wù)名義價值減記50%的問題，債權(quán)人政府最初表示反對，但為了避免新危機爆發(fā)，金融機構(gòu)最終不得不接受。意大利國債收益率飆升，可能引發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約，這可能促使歐洲加大援助速度和力度。無論如何，歐洲銀行業(yè)持有重債務(wù)國的大量債券，所持有的意大利債券達到7500億歐元以上，各國的利益交織在一起，一榮俱榮，一損俱損。

第六，歐元區(qū)大國領(lǐng)導(dǎo)人在有關(guān)歐元命運的原則問題上是一致的。薩科齊、默克爾和蒙蒂11月24日會談后表示，三國決心全力保證歐元的永恒持久。薩科齊說，法德希望通過修改《歐盟條約》，加強歐洲一體化和經(jīng)濟趨同性，改善歐元區(qū)治理。默克爾強調(diào)力保歐元穩(wěn)定的必要性，并且指出：“在條約修改方面，我們要處理的是建立金融聯(lián)盟并且加深政治合作?！泵傻僬J為，當(dāng)前的首要目標(biāo)是確保歐元區(qū)健康，意大利將進行結(jié)構(gòu)性改革，在2013年實現(xiàn)預(yù)算平衡。默克爾反對歐洲央行作為“最后貸款人”，堅持歐洲央行應(yīng)該維持獨立性，但是她也指出，“歐洲正處于二戰(zhàn)后最困難的時刻。如果歐元體系失敗了，歐洲也就不能幸免于難。我們的任務(wù)就是要完善歐盟的經(jīng)濟和貨幣體系，逐步建立一個政治聯(lián)盟。”

在歐洲一體化進程中，每一次危機都轉(zhuǎn)化為前進的動力。德國前總理施羅德認為，解決歐洲債務(wù)危機的最終辦法是建立一個聯(lián)邦制的歐盟，即“歐洲合眾國”。歐洲正沿著貨幣一體化—財政一體化—政治一體化的方向前進，只有進行一場完全徹底的改造才能拯救歐洲。12月13日，歐盟26個成員國在歐盟峰會上達成了制訂新財政條約的共識。這是歐洲向財政聯(lián)盟一體化方向邁進的重要一步。如果各國之間能夠重拾信任，在深化一體化的道路上繼續(xù)前行，就有希望恢復(fù)市場信心，吸引更多投資，走出歐洲債務(wù)危機的泥淖，實現(xiàn)歐洲經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)。

（作者系中共中央黨校文史部主任，教授，博士生導(dǎo)師）

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