我國(guó)過(guò)度投資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析

曾漢生

(湖南人文科技學(xué)院學(xué)報(bào)編輯部，湖南婁底417001)

投資過(guò)熱一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的熱門(mén)話題和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎已成為我國(guó)政府特別是地方政府的一種偏好。體現(xiàn)為一方面是政府大規(guī)模搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大修鐵路、公路、橋梁和大建樓堂館所;另一方面是開(kāi)發(fā)商大搞房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，伴隨的是富人大量囤積房產(chǎn)。即便是2008年美國(guó)金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)本來(lái)面臨的是外需急劇下降和本國(guó)居民有效消費(fèi)需求不足而導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩矛盾。這是馬克思所論述過(guò)的典型的古典式經(jīng)濟(jì)危機(jī)，即社會(huì)有效消費(fèi)需求不足與產(chǎn)能過(guò)剩所引發(fā)的危機(jī)。而產(chǎn)能過(guò)剩恰恰又是投資擴(kuò)張的產(chǎn)物。過(guò)往的年份，我國(guó)企業(yè)投資擴(kuò)張所形成的產(chǎn)能相對(duì)于內(nèi)需消費(fèi)來(lái)說(shuō)本來(lái)已經(jīng)過(guò)剩，只不過(guò)這種過(guò)剩被外需消化和掩蓋了，表現(xiàn)為隱性產(chǎn)能過(guò)剩而已。面對(duì)危機(jī)，我國(guó)開(kāi)出的藥方本應(yīng)是采取多方面措施擴(kuò)大居民的有效消費(fèi)需求來(lái)化解產(chǎn)能過(guò)剩，而不應(yīng)該通過(guò)投資擴(kuò)張去化解，因?yàn)橥顿Y擴(kuò)張會(huì)形成新的產(chǎn)能，會(huì)使產(chǎn)能過(guò)剩變得更惡化，這無(wú)異于火上澆油。遺憾的是中央政府開(kāi)出的藥方是4萬(wàn)億投資和地方政府伴生的10萬(wàn)億投資，這使得我國(guó)的投資相對(duì)于居民消費(fèi)能力過(guò)度超前，這必然會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常不利影響和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此我們必須要有清醒的認(rèn)識(shí)，在此分析如下:

一 過(guò)度投資會(huì)造成投資品過(guò)剩和浪費(fèi)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論我們知道，投資需求本質(zhì)上是居民消費(fèi)需求的衍生需求，消費(fèi)是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之目的和歸屬，人民獲得的各種福利最終都是通過(guò)消費(fèi)品來(lái)提供的。而投資所形成的財(cái)富(投資品)如公路、鐵路、橋梁、高樓大夏及廠房、機(jī)器設(shè)備等并不像居民消費(fèi)品那樣可以直接給人民帶來(lái)福利，其價(jià)值往往需要凝結(jié)到消費(fèi)品中并在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能逐步轉(zhuǎn)化為人民的福利。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)只不過(guò)是為企業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)品所創(chuàng)造的外圍環(huán)境條件。而作為消費(fèi)品不是企業(yè)想生產(chǎn)多少就可生產(chǎn)多少的，消費(fèi)品的生產(chǎn)會(huì)受到居民消費(fèi)能力的制約，這就意味著一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)投資品的需求也是有限度的，投資不能離開(kāi)消費(fèi)而獨(dú)立存在，投資所形成的投資品價(jià)值需要通過(guò)居民消費(fèi)來(lái)消化吸收。因此，投資是不可脫離居民消費(fèi)能力而過(guò)度超前的，否則，會(huì)陷入為投資而投資的誤區(qū)，會(huì)造成投資品的過(guò)剩和浪費(fèi)。比如說(shuō)，被富人或投機(jī)客買(mǎi)來(lái)大量囤積并作為投資和投機(jī)工具以便轉(zhuǎn)手倒賣(mài)牟取暴利的商品房、一些地方政府建起來(lái)的得不到充分利用的白宮式超豪華辦公大樓、以及大規(guī)模修建但可能沒(méi)有足夠多乘客去乘坐的高鐵(高鐵與高速公路、航空及水運(yùn)加在一起可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)的運(yùn)輸能力過(guò)剩)等等都可能形成大量的投資品過(guò)剩和浪費(fèi)。

二 過(guò)度投資會(huì)導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾日益惡化

我國(guó)一直存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的矛盾，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也喊了很多年，但一直沒(méi)有很好地解決這一難題。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之所以困難重重，除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾本身是多重因素促成，并且具有長(zhǎng)期累積性、剛性，不是短期內(nèi)能調(diào)整得了的之外，還有就是導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的因素不但沒(méi)有弱化而且還在增強(qiáng)。主要原因在于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)份依賴(lài)于投資，特別是基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資。過(guò)度投資雖然可以帶來(lái)與投資關(guān)聯(lián)密切的產(chǎn)業(yè)的繁榮和發(fā)展，但對(duì)許多與居民消費(fèi)需求密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，壓縮這些產(chǎn)業(yè)的生存空間。特別是會(huì)嚴(yán)重制約我國(guó)的諸如以旅游、文化，娛樂(lè)及服務(wù)為主的第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

三 過(guò)度投資會(huì)帶來(lái)我國(guó)GDP的泡沫化

發(fā)展經(jīng)濟(jì)的根本目的是為了不斷提高人民的物質(zhì)文化生活水平，不斷消除貧困和改善民生。因此，我們?cè)诎l(fā)展經(jīng)濟(jì)追求GDP增長(zhǎng)時(shí)必須要搞清的一點(diǎn)就是，任何GDP的產(chǎn)生都必須具有能提高人民生活和社會(huì)福利水平這一真實(shí)內(nèi)涵，我們不能為了GDP的增長(zhǎng)而陷入GDP的泡沫化(或稱(chēng)虛假化)之中。泡沫GDP盡管可以擴(kuò)充一國(guó)GDP規(guī)模和拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，但它沒(méi)有實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)涵，因?yàn)榕菽璆DP并不能帶來(lái)能改善人民生活的真實(shí)財(cái)富的實(shí)質(zhì)性增加。我國(guó)過(guò)度投資中的豆腐渣工程，重復(fù)建設(shè)及地方政府為了追求GDP政績(jī)搞的建了拆、拆了又建的反復(fù)折騰工程以及我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)泡沫化等等實(shí)質(zhì)上都包含了大量泡沫GDP成份，因?yàn)閺倪@些投資中看不出為社會(huì)民眾究竟帶來(lái)了多少福利。

四 過(guò)度投資會(huì)引發(fā)通貨膨脹，傷害我國(guó)的民生

過(guò)度投資通常需要大規(guī)模信貸資金的支持，這會(huì)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)走向內(nèi)生性貨幣泡沫化，引發(fā)通貨膨脹。過(guò)度投資也使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)資源的依賴(lài)度過(guò)大和消耗太多，加上資源利用率低從而迫使資源價(jià)格不斷上漲并帶來(lái)企業(yè)生產(chǎn)成本的大幅增加，結(jié)果是產(chǎn)品價(jià)格必然大幅上漲。可以說(shuō)成本推動(dòng)已成為當(dāng)前我國(guó)通脹除貨幣泡沫外的另一主因。同時(shí)過(guò)度投資會(huì)擠壓民生空間，原因在于:1.投資所形成的投資品如鐵路、公路、橋梁、高樓大夏等在現(xiàn)期或短期是難以給人們帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的福利的，投資品往往需要在較長(zhǎng)或很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)其價(jià)值才能逐步轉(zhuǎn)化為人民的福利。在GDP一定的情況下，如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)投資所形成的投資品過(guò)多，必然會(huì)導(dǎo)致GDP中所提供的日常消費(fèi)品占比過(guò)低，從而影響居民的現(xiàn)期消費(fèi)需求和福利水平的提高(居民福利水平的提高與日常消費(fèi)品密切相關(guān))。2.超出人們消費(fèi)能力的投資會(huì)形成投資品過(guò)剩，而過(guò)剩的投資品的價(jià)值難以轉(zhuǎn)化為人民的福利，它只會(huì)帶來(lái)我國(guó)資源的空耗和環(huán)境污染及居民生活質(zhì)量的下降。3.過(guò)度投資形成泡沫GDP盡管帶來(lái)了人們貨幣紙上財(cái)富收入的增加，但并不能帶來(lái)能改善人民福利的社會(huì)真實(shí)財(cái)富的實(shí)質(zhì)性增加，這種沒(méi)有真實(shí)財(cái)富來(lái)平衡的貨幣收入(紙上財(cái)富)會(huì)助推我國(guó)的通貨膨脹，導(dǎo)致民生更為堪憂。

五 過(guò)度投資會(huì)導(dǎo)致資源的透支消耗，擠壓子孫后代的生存空間

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)漫長(zhǎng)的歷史過(guò)程，我們發(fā)展經(jīng)濟(jì)不但要考慮到短中期，而且要考慮到長(zhǎng)期;不但要考慮到我們這一代人有發(fā)展空間，而且要考慮到我們的子孫后代也要有發(fā)展空間。而資源特別是地礦資源不只為我們這一代人所擁有，而且也為我們的子孫后代所擁有。因此我們這一代人在利用資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)時(shí)，必須精打細(xì)算，勵(lì)行節(jié)約，切不可為了本代人的經(jīng)濟(jì)繁榮而將資源大肆消耗掉，切不可為了我們這一代人好過(guò)而到處濫砍濫挖，否則會(huì)給我們的子孫后代帶來(lái)無(wú)窮后患，會(huì)大幅壓縮他們的生存和發(fā)展空間。況且，技術(shù)越落后資源的利用效率越低，如果我們這一代人在技術(shù)水平并不發(fā)達(dá)時(shí)期就把資源大量消耗掉，從資源跨期替代利用率來(lái)說(shuō)是很不劃算和很不經(jīng)濟(jì)的(因?yàn)槲覀兊淖訉O后代對(duì)資源的利用效率會(huì)更高)，我們切不可為了追求短期經(jīng)濟(jì)繁榮而急功近利，好大喜功，大搞形象工程和政績(jī)GDP。否則，會(huì)給我們的子孫后代帶來(lái)巨大的后患，會(huì)大幅擠壓他們的生存空間［1］。

六 過(guò)度投資會(huì)引發(fā)債務(wù)和金融危機(jī)

投資所需要的資金通常是通過(guò)商業(yè)銀行的信貸來(lái)解決的，過(guò)度投資同時(shí)也是商業(yè)銀行信貸過(guò)度擴(kuò)張的產(chǎn)物。特別是地方政府的投資由于缺乏直接融資渠道，很大程度上需要通過(guò)商業(yè)銀行信貸或發(fā)行地方政府債券來(lái)獲得所需要的投資資金。當(dāng)然，在投資所形成的投資品的價(jià)值如果能產(chǎn)生應(yīng)有的社會(huì)效益或者說(shuō)能轉(zhuǎn)化為人民的應(yīng)有福利時(shí)，投資資金通常可以連本帶利地收回，所欠的銀行貸款都可得以清償，就不會(huì)形成銀行呆賬爛帳。然而，如果投資所形成的投資品不能產(chǎn)生社會(huì)效益，其價(jià)值不能轉(zhuǎn)化為人民的應(yīng)有福利，那么投入的資金就會(huì)收不回來(lái)，政府就可能無(wú)法按期償還商業(yè)銀行的貸款，從而形成銀行的呆賬爛帳。當(dāng)然，如果這種呆賬爛帳在銀行能承受的范圍內(nèi)還不至于引發(fā)債務(wù)和金融危機(jī)。但是像2008年美國(guó)金融危機(jī)后，我國(guó)政府采取大規(guī)模的投資擴(kuò)張(中央政府的4萬(wàn)億和地方政府伴生的10萬(wàn)億投資)會(huì)不會(huì)引發(fā)債務(wù)和金融危機(jī)就很難說(shuō)了。因?yàn)槲覈?guó)多年來(lái)的投資擴(kuò)張所形成的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)于居民消費(fèi)能力本來(lái)并不滯后，甚至可以說(shuō)已經(jīng)超前，而現(xiàn)在國(guó)家再追加這么多的投資，很可能會(huì)導(dǎo)致投資品的大量過(guò)剩和浪費(fèi)，而這些過(guò)剩的投資品最終會(huì)成為社會(huì)的沉淀成本而無(wú)法消化，這種無(wú)法消化的大規(guī)模沉淀成本如果都由商業(yè)銀行來(lái)承擔(dān)，很可能會(huì)演化為諸如美國(guó)次貸及金融危機(jī)一樣的危機(jī)。當(dāng)然政府可以加重征稅或像美國(guó)一樣直接通過(guò)大量印鈔來(lái)填補(bǔ)銀行窟窿，消除有毒資產(chǎn)，但這會(huì)增加民生之苦。

從以上分析可知，我國(guó)通過(guò)過(guò)度投資擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)這條道路已越走越窄，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須從過(guò)度投資的陷阱中走出來(lái)，必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的根本轉(zhuǎn)型，只有使消費(fèi)與投資相匹配，不斷提高消費(fèi)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)中的比例，才能避免過(guò)度投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不必要的風(fēng)險(xiǎn)和傷害，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

［1］曾漢生，姜江.長(zhǎng)期貿(mào)易順差的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析——以中美貿(mào)易順差為例［J］.吉首大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版，2010(5):101－102.