淺議上市公司關(guān)聯(lián)交易

陶良峰

(黑龍江龍煤礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司雞西分公司，黑龍江雞西158100)

我國的上市公司大多是國企改制而成，證券市場(chǎng)在短期內(nèi)建立起來并發(fā)展壯大使其形成了獨(dú)有的特點(diǎn)和先天的缺陷。上市公司關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為我國證券市場(chǎng)最具中國特色的一大景觀。由于我國市場(chǎng)體制還不完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在不足，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范還未形成體系，以致上市公司利用非公平關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤操縱、攫取利益的現(xiàn)象愈演愈烈，使關(guān)聯(lián)交易的負(fù)面影響日益顯現(xiàn)。

一、上市公司不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)

在獨(dú)立的非關(guān)聯(lián)交易中，交易雙方都力爭(zhēng)使自己的利益最大化，但在關(guān)聯(lián)交易中，往往是交易一方犧牲自己的利益，去滿足另一方的利益，此時(shí)交易雙方看中的不是交易本身，而是以看似合法的交易作為“遮羞布”來掩蓋他們違法或違規(guī)的行為。

(一)侵占上市公司的資產(chǎn)

上市公司的相關(guān)利益集團(tuán)與上市公司之間進(jìn)行的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，其最終目的是控制上市公司的活動(dòng)，侵占上市公司資產(chǎn)。其具體手法可分為以下幾種類型:

1.無償占用上市公司資金。中國證監(jiān)會(huì)曾對(duì)1175家上市公司進(jìn)行普查，發(fā)現(xiàn)有676家公司存在大股東及其關(guān)聯(lián)方占款現(xiàn)象，占款總額為967億元。大股東控制股東大會(huì)，董事會(huì)侵犯中小股東利益，中小股東利益難以得到保障，造假、肆意侵占上市公司資產(chǎn)等漠視投資者利益的行為比比皆是。大股東利用控股地位把上市公司作為圈錢和融資的工具。

2.向上市公司轉(zhuǎn)移劣質(zhì)資產(chǎn)。格力集團(tuán)將其控制的4家虧損或資不抵債或微利子公司股權(quán)出售給格力電器。依據(jù)董事會(huì)臨時(shí)公告，4家擬轉(zhuǎn)讓的子公司合計(jì)虧損1664萬元，其中凌達(dá)壓縮機(jī)虧損額高達(dá)2868萬元，但其評(píng)估價(jià)值卻高達(dá)6253萬元，格力電器按評(píng)估價(jià)收購其70%的股權(quán)，意味著今后要承擔(dān)凌達(dá)壓縮機(jī)的虧損。

3.向上市公司轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。一些控股股東利用上市公司的資信要高于非上市公司。這種無形資產(chǎn)為自身提供巨額貸款擔(dān)保，從而使上市公司獨(dú)立地?zé)o條件地承擔(dān)了相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如ST猴王的大股東猴王集團(tuán)除了冒用ST猴王的名義為自己貸款3.7億元外，又讓上市公司為自己另外3個(gè)億的貸款提供擔(dān)保，最終把上市公司掏空，并使自己和上市公司一起走到破產(chǎn)的邊緣。

(二)粉飾上市公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表

近年來，我國證券市場(chǎng)上市公司利用關(guān)聯(lián)交易包裝利潤從而制造“漂亮的成績單”似乎已經(jīng)成為司空見慣的行為。為了達(dá)到利潤包裝的目的，關(guān)聯(lián)方交易通常以索取型關(guān)聯(lián)方交易為主。在我國，較為普通的做法是為了扶植上市公司，關(guān)聯(lián)方往往以低于市場(chǎng)價(jià)格向上市公司提供原材料，或以較高的價(jià)格買斷并包銷上市公司的產(chǎn)品，原材料供應(yīng)渠道或產(chǎn)品銷售渠道向上市公司轉(zhuǎn)移價(jià)差，實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移。在多重稅收區(qū)域經(jīng)營的公司，上市公司與關(guān)聯(lián)方也可能利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，將利潤從高稅收區(qū)域轉(zhuǎn)移到低稅收區(qū)域，或在每一稅收區(qū)域拉平利潤，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)相關(guān)集團(tuán)的利益最大化。

二、治理上市公司不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的對(duì)策

(一)完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

1.建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)

科學(xué)合理的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，是決定公司治理有效性的關(guān)鍵因素。合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)是多股制衡，形成幾個(gè)相對(duì)大的股東，相互制衡，有利于完成公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)。為了克服“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，形成多股制衡的合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以采取以下措施:第一，從上市環(huán)節(jié)抓起，將公司股權(quán)分布狀況作為核準(zhǔn)公司上市的條件之一，引導(dǎo)上市公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，在設(shè)立之初便使公司有幾個(gè)相對(duì)持股較大的股東。第二，對(duì)已上市的國有控股公司，采取減持國有股，引進(jìn)國內(nèi)外法人機(jī)構(gòu)投資者，形成前幾名股東擁有較高比例而股權(quán)比例相差不大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。第三，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，大力發(fā)展證券投資基金，允許和引導(dǎo)基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)持股，改善投資者隊(duì)伍。

2.完善股東會(huì)制度

為發(fā)揮少數(shù)股東對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的制約作用，法律應(yīng)保障少數(shù)股東對(duì)公司經(jīng)營的參與監(jiān)督權(quán)利，授予少數(shù)股東相關(guān)權(quán)利，以保障少數(shù)股東參與監(jiān)督權(quán)利的行使。首先，授予少數(shù)股東知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)及提案權(quán)，有利于少數(shù)股東參與監(jiān)督權(quán)利的行使。其次，授予少數(shù)股東股東大會(huì)召集權(quán)。最后，建立健全股東表決權(quán)排除制度。

3.完善公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)

完善監(jiān)督機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化其對(duì)公司董事會(huì)、經(jīng)理等經(jīng)營者的監(jiān)督，對(duì)于提高經(jīng)營者工作積極性，增強(qiáng)敬業(yè)精神，加強(qiáng)自律，從而提高公司業(yè)績，保護(hù)股東權(quán)益，具有重大意義。要提高監(jiān)事會(huì)獨(dú)立行使權(quán)利的效率，切實(shí)強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的各種監(jiān)督職能，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大監(jiān)事的權(quán)利，建立一個(gè)強(qiáng)大的監(jiān)事會(huì)機(jī)構(gòu)。實(shí)行監(jiān)事問責(zé)制，監(jiān)事因未盡法定義務(wù)而給公司帶來損失的應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

(二)加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易會(huì)計(jì)核算建設(shè)

1.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易中公允價(jià)格

在我國現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未成熟的情況下，公允價(jià)格是一個(gè)無法定義的概念，雖然按照我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，上市公司應(yīng)該披露關(guān)聯(lián)方交易的定價(jià)原則，但是誰來監(jiān)督定價(jià)原則的合理性，大部分上市公司都聲稱是按照公允價(jià)格定價(jià)，然而對(duì)于廣大非行業(yè)內(nèi)專業(yè)人員的投資者來說，很難確定所謂“公允價(jià)格”的公允性。因此如何度量關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格是否公允，以及由誰來履行這一職責(zé)并負(fù)責(zé)對(duì)外披露，有關(guān)制度都應(yīng)該作出明確的規(guī)定。

2.完善關(guān)聯(lián)交易信息披露制度

強(qiáng)有力的信息披露制度，可以在一定程度上遏制大股東的占款行為，杜絕大股東與上市公司之間的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。目前，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方披露》對(duì)關(guān)聯(lián)方全年平均占用上市公司資金額未強(qiáng)制要求披露，大部分公司只披露期末余額，這導(dǎo)致一些上市公司全年被占用資金額巨大，關(guān)聯(lián)方利用報(bào)告期末歸還大部分欠款來制造假相。因此應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司信息披露制度，建立一套清晰、完整的揭示上市公司資金被關(guān)聯(lián)方占用的方法，提高年報(bào)信息的清晰性、可用性。

(三)加強(qiáng)法制建設(shè)和監(jiān)管力度

1.加強(qiáng)法制建設(shè)

有效的法律規(guī)則是制止不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易泛濫，維護(hù)關(guān)聯(lián)交易公平的根本保障。因此，對(duì)于違反相關(guān)法律的關(guān)聯(lián)方行為，必須制定嚴(yán)格的懲戒措施。另一方面，也要結(jié)合我國的實(shí)際情況，充分借鑒國外治理不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)驗(yàn)，完善我國相關(guān)法律制度。

(1)建立懲罰機(jī)制，增加違規(guī)成本。我國《刑法》對(duì)損害中小股東和債權(quán)人權(quán)益的關(guān)聯(lián)交易，沒有明確的刑事處罰手段。建議在我國現(xiàn)行法律中，作出直接針對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的法則規(guī)定。

(2)在證券民事訴訟過程中，借鑒美國的監(jiān)管制度，采用被告方負(fù)擔(dān)次級(jí)舉證責(zé)任。美國的證監(jiān)法律是要被告方負(fù)擔(dān)次級(jí)舉證責(zé)任，證明自己無罪。這就是說被告方需針對(duì)原告方的指控逐一反駁，以證明自己無罪。

2.加強(qiáng)外部監(jiān)管力度

遏制大股東的占款行為，杜絕大股東與上市公司之間的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，不僅要完善公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，建立健全相關(guān)的法律制度還要充分發(fā)揮社會(huì)有關(guān)部門的監(jiān)管作用。

(1)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所的運(yùn)作，把好審計(jì)關(guān)以及資產(chǎn)評(píng)估關(guān)等。關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格、資金占用費(fèi)及資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格等價(jià)格因素，而這些信息的最終披露要通過注冊(cè)會(huì)計(jì)師等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)。但會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了從上市公司獲得審計(jì)業(yè)務(wù)，常常迎合上市公司的不合理要求，與上市公司沆瀣一氣，降低了審計(jì)質(zhì)量，為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤開了方便之門。因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所的運(yùn)作，確保信息披露的真實(shí)性、合法性及完整性。

(2)加大證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督懲戒力度。對(duì)證券市場(chǎng)上的違規(guī)違法行為按照有關(guān)法規(guī)不折不扣地及時(shí)給予嚴(yán)懲，是保證法律嚴(yán)肅性的前提。從目前的情況看，有關(guān)部門對(duì)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的處罰仍停留在“雷聲大、雨點(diǎn)小”的狀態(tài)上，使本來力度就不夠的懲罰措施大打折扣，這在一定程度上助長了不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的蔓延。因此證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門必須切實(shí)保證對(duì)這類不公平行為的及時(shí)監(jiān)督、處罰，嚴(yán)格執(zhí)法。這樣才能真正保護(hù)中小投資者的利益，抑制上市公司濫用關(guān)聯(lián)交易的行為。

［1］鄭曉燕．上市公司關(guān)聯(lián)交易問題研究［J］．齊魯論壇，2010(5)．

［2］郝東旭，魏淑君．證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)法律防范［M］．北京:法律出版社，2008.

［3］劉尚華．試論上市公司關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管［J］．對(duì)外經(jīng)貿(mào)財(cái)會(huì)，2009(6)．

［4］徐偉．關(guān)聯(lián)方交易的實(shí)質(zhì)及對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表信息影響的分析［J］．財(cái)會(huì)通訊，2010(3)．