高速公路建設(shè)融資及風(fēng)險控制研究

陳美杰

高速公路建設(shè)融資及風(fēng)險控制研究

陳美杰

我國自80年代中期開始建設(shè)高速公路，目前我國的高速公路建設(shè)突飛猛進(jìn)，每年都以幾千公里的速度增長。高速公路是資金密集型的產(chǎn)業(yè)，投資額度巨大，建設(shè)周期較長，融資問題一直都是制約我國高速公路建設(shè)的一大瓶頸。為解決這一難題，我國高速公路建設(shè)融資已由政府投資為主逐步轉(zhuǎn)向多元化的融資方式，市場化的融資份額所占比例越來越高，融資風(fēng)險不可避免地成為大家關(guān)注的對象。

一、高速公路建設(shè)融資的主要途徑

之前我國高速公路建設(shè)融資采用的主要是以國內(nèi)銀行貸款和地方自籌資金為主，利用國際金融組織和外國政府貸款為輔的資金結(jié)構(gòu)方式；或者與國外機(jī)構(gòu)成立合作公司，共同向銀行申請貸款，中外雙方通過合同約定共同承擔(dān)權(quán)利和義務(wù)，分配利潤和分擔(dān)風(fēng)險。然而，高速公路建設(shè)有著巨大的資金需求，原有的融資方式已不能滿足當(dāng)前高速公路現(xiàn)代化建設(shè)的需要，應(yīng)積極探索多元化、組合化的融資結(jié)構(gòu)。

（一）發(fā)行股票上市融資

推行股份制經(jīng)營，在證券市場上融資已經(jīng)成為我國公路企業(yè)融資的一個有效途徑。在證券市場上進(jìn)行融資具有長期性的特點，加之近幾年來資本市場發(fā)展迅猛，選擇經(jīng)濟(jì)效益前景好的高速公路建設(shè)項目，成立股份有限公司，通過證券市場籌集公路建設(shè)資金已成為一種趨勢。目前我國高速公路已有數(shù)十家上市公司，籌集了大量社會閑散資金，促進(jìn)了高速公路建設(shè)的發(fā)展。

（二）轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)

公路經(jīng)營權(quán)是指經(jīng)省級以上人民政府批準(zhǔn)，對已建成通車公路設(shè)施允許收取車輛通行費的收費權(quán)和由交通部門投資建成的公路沿線規(guī)定區(qū)域內(nèi)服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，是一種依托于公路實物資產(chǎn)上的無形資產(chǎn)。公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓是指由政府授權(quán)所屬的公路經(jīng)營公司，將經(jīng)批準(zhǔn)的規(guī)定范圍內(nèi)的全部或部分公路經(jīng)營權(quán)，在一定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓給具有法人資格的境內(nèi)或境外單位經(jīng)營的一種特許行為。在經(jīng)營期限內(nèi)，受讓方享有該公路的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)，并承擔(dān)公路養(yǎng)護(hù)義務(wù)，到期后經(jīng)營權(quán)返還出讓方。在實際操作中，很多項目只是轉(zhuǎn)讓了收費權(quán)。公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可以使企業(yè)的投資和未來的部分收益提前收回，將這部分收入再投入到新路的建設(shè)中，有效解決了當(dāng)前公路建設(shè)資金嚴(yán)重不足的問題，從而實現(xiàn)公路建設(shè)的滾動發(fā)展。

（三）采用BOT項目融資

BOT（Build-Operate-Transfer）即建造—運營—移交方式。BOT項目融資是20世紀(jì)80年代興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施工程項目管理方式，是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項目公司特許經(jīng)營權(quán)，由項目公司籌集資金來完成項目建設(shè)。在協(xié)議期內(nèi)，項目公司擁有運營、維護(hù)該設(shè)施，通過收取使用費或服務(wù)費收回投資并取得合理利潤的權(quán)利，特許期滿后將該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣OT項目融資最大的特點就是把基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)有期限地抵押以獲得項目融資。采用BOT融資方式，可以將大量資金從國際金融市場引進(jìn)用于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是一項很成功的融資方式。

二、高速公路建設(shè)融資風(fēng)險分析

第一，政治風(fēng)險。在國際融資中，所有的借款人和貸款人都要承擔(dān)政治風(fēng)險。高速公路項目開展過程中所面臨的政治風(fēng)險主要有兩大類，一是國家風(fēng)險，如借款人所在國對項目產(chǎn)品實現(xiàn)聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；二是國家政策穩(wěn)定性風(fēng)險，比如稅收制度或者外匯管理法規(guī)的變化等。政治風(fēng)險可以涉及到項目的各個方面和各個環(huán)節(jié)，是項目相關(guān)責(zé)任人必須重視一項風(fēng)險。

第二，匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指高速公路建設(shè)在利用外資借款項目中，因為我國貨幣與借款合同中規(guī)定的用作借款或還款尺度貨幣間比率的變化，而導(dǎo)致項目還款金額及利息變化而造成的風(fēng)險。匯率風(fēng)險在外匯交易中發(fā)生較為普遍，并且預(yù)測較為困難，因其造成的風(fēng)險損失具有發(fā)生時間短，金額大等特點。

第三，利率風(fēng)險。高速公路建設(shè)項目的前期工作時間比較長，在這段時間內(nèi)，國內(nèi)利率可能會發(fā)生很大的變化。利率的變化對高速公路借款項目預(yù)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)并不會產(chǎn)生很大的影響，但卻會對當(dāng)初外資借款項目適應(yīng)性的評價造成較大的影響，是一項隱性風(fēng)險，有必要引起決策者的注意。

三、高速公路融資風(fēng)險的控制與防范

（一）樹立風(fēng)險防范意思

在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，高速公路運營企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨立的生產(chǎn)者和經(jīng)營者，必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，風(fēng)險的發(fā)生是不可避免的。企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)的預(yù)測和評估風(fēng)險，才能夠有效的控制和防范風(fēng)險。

（二）完善高速公路融資機(jī)制

目前我國高速公路的主要管理模式為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的模式，而在實際操作中，高速公路建設(shè)融資主體和建設(shè)經(jīng)營主體也是分離的。這樣就形成了事實上的產(chǎn)權(quán)虛置，導(dǎo)致了權(quán)利與義務(wù)的脫節(jié)，增大了融資風(fēng)險。完善高速公路融資機(jī)制，就需要界定清楚產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加強產(chǎn)權(quán)管理，明確權(quán)利和義務(wù)，建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的激勵機(jī)制和利益關(guān)系，形成良性互動、齊抓共管的良好局面，從而提高防范和控制風(fēng)險的能力。

（三）進(jìn)一步規(guī)范融資程序

高速公路本來是一個非?？捎^的投資產(chǎn)業(yè)，投資回報率較高，但是由于高速公路建設(shè)融資程序并不規(guī)范，缺乏嚴(yán)格的管理制度，不利于財務(wù)成本的控制和資金籌措的順利進(jìn)行，也不利于對融資風(fēng)險進(jìn)行有效的防范。高速公路建設(shè)融資活動從剛開始的項目可行性調(diào)查到還款計劃的執(zhí)行，都應(yīng)按照一套規(guī)范的程序來進(jìn)行，從而進(jìn)一步降低融資風(fēng)險。

（四）健全融資風(fēng)險評估機(jī)制

風(fēng)險管理活動一般分為三個部分：風(fēng)險確認(rèn)、風(fēng)險評估和風(fēng)險控制，其中，風(fēng)險評估是對確認(rèn)后所存在的風(fēng)險作進(jìn)一步的分析及評價，從而提出相應(yīng)的管理措施，將風(fēng)險所造成的損失控制到最低。風(fēng)險評估為防范和控制風(fēng)險提供了主要的依據(jù)。因此，建立健全融資風(fēng)險評估機(jī)制是進(jìn)行風(fēng)險管理的重要措施。當(dāng)前，我國高速公路建設(shè)與運營過程中存在著一定的財務(wù)風(fēng)險，高額的管理成本和過重的稅費負(fù)擔(dān)使得融資風(fēng)險逐漸暴露出來，高速公路融資風(fēng)險正隨著我國高速公路建設(shè)的快速發(fā)展而日益增加。建立健全融資風(fēng)險評估機(jī)制，將有助于高速公路企業(yè)盡可能準(zhǔn)確的掌握融資活動中所面臨的風(fēng)險程度，從而及時的做出反應(yīng)，將損失降至最低。

（五）建立融資退出機(jī)制

融資退出機(jī)制是高速公路融資風(fēng)險管理的一個重要手段，保證了高速公路融資資本的流動性與發(fā)展性。目前我國高速公路融資在制度上還沒有建立融資退出機(jī)制，在一定程度上降低了融資活動的效率，加大了我國高速公路建設(shè)融資的成本。融資退出機(jī)制可以調(diào)整高速公路建設(shè)發(fā)展的速度和規(guī)模，提高其成功的可能性。建立健全融資退出機(jī)制，也就意味著我國高速公路融資體制得到了進(jìn)一步的完善，有助于融資風(fēng)險防范、控制水平的提高。

（作者單位：貴州路橋集團(tuán)有限公司）