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    我國新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略研究

    2011-03-18 10:26:56張艷峰
    區(qū)域經(jīng)濟(jì)評論 2011年12期
    關(guān)鍵詞:新能源融資戰(zhàn)略

    □張艷峰

    (中國人民銀行鄭州中心支行,鄭州 450040)

    一、引言

    作為傳統(tǒng)能源之外能源形式的新能源,包括了太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、地?zé)崮?、水能和海洋能以及由可再生能源衍生出來的生物燃料和氫能等。相對于傳統(tǒng)能源,新能源具有污染少、儲量大、永續(xù)性的特點(diǎn),對于解決世界嚴(yán)重的環(huán)境污染問題和資源枯竭問題具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。新能源產(chǎn)業(yè)具有低資源消耗性、高清潔性、價(jià)值鏈長、帶動能力強(qiáng)、綜合效益好的優(yōu)勢,是21世紀(jì)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),對世界新一輪經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展起到帶頭產(chǎn)業(yè)的重要作用。作為新能源產(chǎn)業(yè)主體的新能源企業(yè)[1],承擔(dān)了全球大部分的關(guān)于新能源發(fā)展的創(chuàng)新工作量,擔(dān)當(dāng)著解決全球能源危機(jī)、金融危機(jī)和氣候危機(jī)的重任,獲得了全球各界人士的普遍關(guān)注。

    我國是世界上最大的發(fā)展中國家,在1978年到2010年的30多年間,GDP年均增長9.9%,尤其是2000—2010年,GDP年均增長率高達(dá)10.46%,工業(yè)增加值更是達(dá)到了年均11.64%的增長率。經(jīng)濟(jì)的高速增長勢必要以能源的大量耗費(fèi)為保證。2010年,作為煤炭資源大國,我國煤炭凈進(jìn)口達(dá)到1.46億噸,創(chuàng)下歷史新高;2010年我國石油消費(fèi)總量為4.49億噸,其中進(jìn)口2.39億噸,進(jìn)口依存度達(dá)55%,不久將超過美國成為世界最大的石油消耗國[2]。據(jù)統(tǒng)計(jì),全球每年消耗能源的新增部分,我國占了近四分之三……嚴(yán)峻的能源形勢加上目前世界上普遍存在的環(huán)境污染、溫室氣體排放問題,把我國新能源企業(yè)推上了時(shí)代潮流的風(fēng)口浪尖,大力發(fā)展新能源企業(yè)刻不容緩。

    新能源產(chǎn)業(yè)具有自身的特點(diǎn),即研發(fā)難度大、技術(shù)要求高、回收年限長、經(jīng)濟(jì)效益不明顯等,使得新能源企業(yè)也具有了與生俱來的融資難的特點(diǎn),而我國的新能源企業(yè)盡管數(shù)量較多,但在企業(yè)規(guī)模和行業(yè)影響力方面與發(fā)達(dá)國家之間還存在著相當(dāng)差距[3],往往都是處于初創(chuàng)期的中小企業(yè),中小企業(yè)融資難是眾所周知的事實(shí),因此,對我國新能源企業(yè)來說,破解融資難是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵,而解決融資難問題,一個(gè)有效途徑就是制定一份詳細(xì)的融資戰(zhàn)略并認(rèn)真執(zhí)行,融資戰(zhàn)略指的是企業(yè)為了有效地支持投資所采取的融資組合。融資戰(zhàn)略具有穩(wěn)定性、長效性、全面性的特點(diǎn),對于新能源企業(yè)這種高新技術(shù)類型的企業(yè),前期資金需求龐大,短期流動資金需求活躍,后續(xù)開發(fā)市場資金也很可觀,世界發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明:科研(實(shí)驗(yàn)室研究)、中試開發(fā)、轉(zhuǎn)化三項(xiàng)費(fèi)用的比例為1∶10∶100[4]。一個(gè)系統(tǒng)、周全、適宜的融資戰(zhàn)略將是企業(yè)穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展的保障,重要性不可小覷。本文立足我國新能源企業(yè),就新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的機(jī)制和原則展開討論研究,以期對我國的新能源企業(yè)的發(fā)展能有所裨益。

    二、新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略的機(jī)制

    作為內(nèi)部組織和運(yùn)行變化的規(guī)律的機(jī)制,其在任何一個(gè)系統(tǒng)中都是起著基礎(chǔ)性的、根本性的作用[5]。融資機(jī)制指的是資金融通過程中各個(gè)構(gòu)成要素之間的作用關(guān)系及其調(diào)控方式,包括融資主體的確立、融資主體在資融過程中的經(jīng)濟(jì)行為、國民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道、方式以及確保促進(jìn)資本形成良性循環(huán)的金融手段等諸多方面[6]。簡單的說,融資機(jī)制就是儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的方式和過程。融資機(jī)制產(chǎn)生的根源在于資本的逐利性,而資源的稀缺性使得通過市場機(jī)制使有限的儲蓄配置到不同資本轉(zhuǎn)化標(biāo)的的行為成為可能,因此,高效率的融資機(jī)制能提高資本的利用效率。

    融資戰(zhàn)略的機(jī)制是以融資機(jī)制為核心,以企業(yè)融資戰(zhàn)略為導(dǎo)向,以企業(yè)良好的資本運(yùn)行態(tài)勢和長久穩(wěn)定的發(fā)展愿景為目標(biāo)的機(jī)制,體現(xiàn)出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展的可持續(xù)性。新能源企業(yè)由于自身的高新技術(shù)屬性再加上對資金的高度依賴性,使得其對融資戰(zhàn)略具有本能的需要,新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的機(jī)制的要點(diǎn)是融資戰(zhàn)略制定及運(yùn)行的全過程,包括所涉及的各種要素、反饋信息、措施等。

    新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的制定,首先要準(zhǔn)確把握公司財(cái)務(wù)狀況,厘清現(xiàn)金流;其次要依據(jù)企業(yè)短期和長期的經(jīng)營目標(biāo),對融資量進(jìn)行計(jì)算;再次是企業(yè)對所處的經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境能夠準(zhǔn)確把握,做到融資戰(zhàn)略能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的潮流;最后的步驟也是最關(guān)鍵的步驟就是確定短期和長期的融資方式。

    從儲蓄與投資是否在同一主體內(nèi)完成這一角度出發(fā),我們將新能源企業(yè)融資機(jī)制分為內(nèi)部融資機(jī)制和外部融資機(jī)制。以下對新能源企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制和外部融資機(jī)制進(jìn)行探討。

    1.內(nèi)部融資機(jī)制

    該機(jī)制指的是企業(yè)利用內(nèi)部的資金參與企業(yè)的運(yùn)營,這些資金主要包括:稅后留存利潤、計(jì)提折舊、企業(yè)變賣融資、內(nèi)部集資、利用企業(yè)應(yīng)收賬款融資等[7]。內(nèi)部融資機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)是方便簡潔、風(fēng)險(xiǎn)很小、融資成本低,缺點(diǎn)是變現(xiàn)資金規(guī)模與投資需求可能在時(shí)間上與空間上不一致,致使投資規(guī)模因變現(xiàn)資金不足而受到限制。新能源企業(yè)由于新能源產(chǎn)業(yè)的前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、需求難以形成規(guī)模等因素的影響,稅后留存利潤往往很有限;折舊的計(jì)算和提取盡管會影響到企業(yè)的利潤水平,當(dāng)整體上數(shù)量有限,難以滿足新能源企業(yè)對資金的需求;企業(yè)變賣融資、內(nèi)部集資、利用企業(yè)應(yīng)收賬款融資等都具有不同的局限性和時(shí)效性。新能源企業(yè)內(nèi)部融資的方式盡管種類不少,但對于企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展還顯得支持力度有限,不過在解決短期和小規(guī)模資金需求方面還是有一定的優(yōu)勢所在,企業(yè)在利用外部融資之前,應(yīng)首先考慮選擇適當(dāng)?shù)膬?nèi)部融資方式。作為融資戰(zhàn)略的一部分,新能源企業(yè)有必要對內(nèi)部融資事宜進(jìn)行必要的規(guī)劃,以便更好地促進(jìn)企業(yè)的長久發(fā)展。

    2.外部融資機(jī)制

    該機(jī)制指的是企業(yè)利用除內(nèi)部融資以外的所有融資形式來取得運(yùn)營資金,具體包括直接融資和間接融資兩種方式,其中,直接融資是指企業(yè)發(fā)行股票和債券,即股票融資和債券融資,間接融資是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借入資金,主要是銀行信貸融資。外部融資方式有利于充分利用社會閑散資金,其特點(diǎn)是融資渠道多,規(guī)模較大,方式也較為靈活。外部融資是企業(yè)獲得資金的重要渠道,但融資的資金成本高于內(nèi)部融資的資金成本,且會受到發(fā)行額度的限制。新能源產(chǎn)業(yè)需要能源技術(shù)、環(huán)境技術(shù)等領(lǐng)域新的技術(shù)突破,研發(fā)和技術(shù)推廣都對資金有巨大需求,這就使得外部融資經(jīng)常成為新能源企業(yè)融資的主要方式。

    外部融資機(jī)制的運(yùn)行跟各地的具體情況有關(guān),像美國的融資通常遵循美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶(Mayer)提出的啄食順序原則,在外部融資中首選間接融資,而在直接融資中,債券融資要優(yōu)先于股票融資,我國則相反,企業(yè)融資多遵循“倒啄食順序理論”,在外部融資中的直接融資和間接融資中優(yōu)先選擇間接融資,而在直接融資中的債券融資和股票融資中優(yōu)先選擇債券融資[8]。我國企業(yè)的這種外部融資方式的選擇主要有以下三種原因:(1)直接融資費(fèi)時(shí)費(fèi)力,不如間接融資來得快。(2)在直接融資方式中,股權(quán)融資相對債券融資要容易一些,且股權(quán)融資發(fā)行市盈率高,一旦成功,融資量巨大,而且沒有還款壓力。(3)企業(yè)的信用度往往不高,造成投資者對企業(yè)債券不感興趣,企業(yè)債券發(fā)行困難,成本較高,發(fā)行成功后有一定的還款壓力。新能源企業(yè)在制定外部融資戰(zhàn)略時(shí),因?yàn)樽鳛槌柈a(chǎn)業(yè),前景被公眾普遍看好,因此,相對其他產(chǎn)業(yè)的企業(yè),在銀行信貸(包括政策性融資)、發(fā)行股票、債券方面等有優(yōu)勢,全方位規(guī)劃,在滿足短期資金需求同時(shí),制定長期融資計(jì)劃(像股票上市、債券發(fā)行等)成為新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的普遍選擇,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐也表明:隨著工業(yè)化的發(fā)展,傳統(tǒng)的銀行信貸融資比重趨于下降,而通過資本市場發(fā)行股票或債券的直接融資的比重會越來越大。對于新能源企業(yè)來說,因?yàn)樗谛袠I(yè)(如太陽能、風(fēng)能)的不同,融資方略也會有所區(qū)別。

    三、新能源企業(yè)制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略的原則

    融資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施事關(guān)新能源企業(yè)的生存和長遠(yuǎn)發(fā)展,決不能草率行事,應(yīng)有一套嚴(yán)密的制定措施和實(shí)施辦法,要依據(jù)企業(yè)所處生命周期的不同階段自身規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先性、產(chǎn)品成熟度、財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況和對資金需求的特點(diǎn),在融資額、成本、效率、風(fēng)險(xiǎn)的決策中尋找合理的平衡點(diǎn),制定和實(shí)施融資規(guī)模適度、成本低、效率高、風(fēng)險(xiǎn)小的戰(zhàn)略融資方案,具體要遵循如下原則:

    1.配合投資戰(zhàn)略原則

    企業(yè)融資戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略的重要組成部分,企業(yè)融資主要是為企業(yè)投資提供資金支持的,而企業(yè)投資戰(zhàn)略直接體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)投資戰(zhàn)略形式主要體現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資(如研究開發(fā)投資、品牌投資等)、項(xiàng)目投資、證券投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等,因此,新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略要積極配合投資戰(zhàn)略的需求,合理預(yù)期投資戰(zhàn)略實(shí)施對資金的需求量和需求時(shí)間,對未來一定時(shí)期內(nèi)的融資規(guī)模、融資渠道、融資方式、融資時(shí)機(jī)等內(nèi)容做出合理安排和部署,努力降低資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn),保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動和發(fā)展所需資金[9],使投資項(xiàng)目順利得以實(shí)施,提升企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)力。

    2.技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)先原則

    技術(shù)的領(lǐng)先性是新能源企業(yè)生存的根本,在企業(yè)制定融資戰(zhàn)略時(shí)一定要優(yōu)先考慮技術(shù)創(chuàng)新所必需的融資份額,保證企業(yè)所在行業(yè)中技術(shù)創(chuàng)新投入資金的高比率,努力占據(jù)技術(shù)制高點(diǎn),同時(shí),在技術(shù)的引進(jìn)、消化、吸收方面,也要留足需用的資金,另外,在關(guān)鍵設(shè)備及耗材的購置、科研場地的選擇、軟件采用及升級等方面,如果是有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展、關(guān)乎企業(yè)未來市場拓展的,就要周密規(guī)劃、果斷出擊,通過銀行貸款、政策性融資、融資租賃等方式,努力融得足夠的資金促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的順利開展,優(yōu)化企業(yè)科技資源配置,在全企業(yè)營造出支持和鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的氛圍。

    3.風(fēng)險(xiǎn)可承受原則

    投資就會有風(fēng)險(xiǎn),尤其是高新領(lǐng)域的投資,新能源企業(yè)離不開高新領(lǐng)域的投資,可謂風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的生存發(fā)展相伴,融資戰(zhàn)略為投資提供服務(wù)過程中,風(fēng)險(xiǎn)的控制是最為關(guān)鍵的要素,無論是短期融資還是長期融資,無論是信貸融資還是權(quán)益融資,必須控制好風(fēng)險(xiǎn),保證償還能力,將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。當(dāng)然,風(fēng)險(xiǎn)可承受原則不同于風(fēng)險(xiǎn)最小化,企業(yè)要全面整體地評判技術(shù)、客戶、市場的風(fēng)險(xiǎn),不能無為而治、靜態(tài)地逃避風(fēng)險(xiǎn),要有預(yù)見性地對不同的風(fēng)險(xiǎn)情況做出預(yù)見性的控制對策,使企業(yè)在適度的風(fēng)險(xiǎn)中獲得最大收益。

    4.合法性原則

    新能源企業(yè)在執(zhí)行融資戰(zhàn)略時(shí)一定要把握好合法性原則。各項(xiàng)融資程序一定要合法,符合政府的相關(guān)政策措施;在項(xiàng)目開展過程中,企業(yè)的產(chǎn)品、環(huán)境排放要符合國家法定標(biāo)準(zhǔn)或部門(行業(yè))標(biāo)準(zhǔn);在資產(chǎn)重組過程中,要厘清產(chǎn)權(quán)、認(rèn)真做好各項(xiàng)評估、置換、整合工作,不能存僥幸心理;財(cái)務(wù)、法律等方面的專業(yè)人士不可缺少,需要對投資、融資、項(xiàng)目經(jīng)營等的合法性進(jìn)行認(rèn)定,以防企業(yè)運(yùn)營中因合法性出現(xiàn)重大問題而蒙受不必要的損失。

    5.動態(tài)反饋原則

    市場瞬息萬變,對于新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)來說更是這樣,新的消費(fèi)理念、新技術(shù)、新的工藝流程、新產(chǎn)品等比以往更替的更加頻繁,新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略一定要有適度的柔性,能夠適應(yīng)動態(tài)的技術(shù)環(huán)境、政策環(huán)境、融資環(huán)境、人文環(huán)境等的變化,能夠與企業(yè)自身的發(fā)展相協(xié)調(diào),另外,要有反饋機(jī)制,對環(huán)境變化和每一步行動的結(jié)果,不斷地進(jìn)行跟蹤,及時(shí)把握變動中的態(tài)勢并做出反饋,恰當(dāng)調(diào)整,以便更好地保障企業(yè)融資、投資活動的開展,促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)有序的發(fā)展。

    四、幾點(diǎn)建議

    新能源企業(yè)的生存和發(fā)展不僅關(guān)乎企業(yè)自身,也關(guān)乎國家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的整體實(shí)力,對國家的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重要的影響,基于新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施及促進(jìn)企業(yè)長久健康發(fā)展的考慮,本文就微觀和宏觀兩個(gè)層面提出以下建議:

    1.規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)

    規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu),對內(nèi)能保障公司的正常決策和運(yùn)營,該監(jiān)督的監(jiān)督,該經(jīng)營的經(jīng)營,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)有效分離,最大限度地降低企業(yè)的代理成本,通過規(guī)范化的決策和管理來規(guī)避企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)的經(jīng)營效率;對外能樹立現(xiàn)代企業(yè)形象,提升知名度,一方面在申請銀行貸款時(shí),因?yàn)榱己玫墓局卫斫Y(jié)構(gòu)能夠相對容易一些獲得貸款,另一方面在企業(yè)發(fā)行股票或債券時(shí)也更容易通過證券監(jiān)督部門審核和獲得公眾認(rèn)可。通過規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu),使新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略能夠更好地得到執(zhí)行,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供扎實(shí)的基礎(chǔ)。

    2.積極爭取上市融資

    對于朝陽產(chǎn)業(yè)的新能源企業(yè)來說,內(nèi)部融資、銀行貸款融資往往數(shù)量有限,難以滿足企業(yè)高速發(fā)展對資金的渴求,高科技企業(yè)上市融資尤其是國內(nèi)上市融資,市盈率普遍較高,能夠一次性解決相當(dāng)長一段時(shí)期的資金需求問題,對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展至關(guān)重要,融資戰(zhàn)略要以上市作為不懈追求的目標(biāo),一旦成功則是名利雙收,即使先進(jìn)入省市級的后備上市公司,也是好處多多。新能源企業(yè)要在公司上下烘托出積極上市的氛圍,鼓舞士氣,這對企業(yè)提高運(yùn)營效率、培養(yǎng)上進(jìn)的公司文化、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展都大有益處。

    3.積極爭取政策性融資

    政策性融資是政府出于對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持目的所提供的政策性資金支持的融資行為。政策性融資的種類有:政策性貸款、政策性擔(dān)保、無償補(bǔ)助、財(cái)政貼息、專項(xiàng)扶持基金等。提供政策性融資的機(jī)構(gòu)主要有:各政策性銀行;各級政府投資或控股的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu);政府有關(guān)部門投資控股的風(fēng)險(xiǎn)投資公司;各級政府設(shè)立的基金。政策性融資是經(jīng)常被企業(yè)忽視的一種融資工具,許多企業(yè)因?yàn)椴惶私庹姆龀终?,而錯(cuò)過了大好的融資機(jī)會[10]。新能源企業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),必須認(rèn)真研究相關(guān)國家政策,努力爭取政策性融資,獲得資金成本方面的競爭優(yōu)勢。

    4.加強(qiáng)融資領(lǐng)域的金融創(chuàng)新

    新能源企業(yè)融資難的問題是普遍存在的,如何破解這一難題除了需要企業(yè)自身的努力外,還需要企業(yè)外部因素的配合,這其中,金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新也會起到立竿見影的作用,金融機(jī)構(gòu)可以通過金融創(chuàng)新來開拓業(yè)務(wù)程序和擴(kuò)大交易及服務(wù)范圍,這些創(chuàng)新包括開發(fā)債券、股權(quán)、信托、風(fēng)投、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多元化業(yè)務(wù),來多方面探索和實(shí)施解決新能源企業(yè)的融資難題,通過產(chǎn)業(yè)和金融的良好結(jié)合,起到互惠互利、相得益彰的效果。

    5.健全新能源政策法規(guī)措施

    健全的新能源政策法規(guī)措施,是新能源企業(yè)健康發(fā)展的重要外部因素。政府部門要通過健全的稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段以及各種法律法規(guī)措施,扶持、激勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、交換、消費(fèi)等諸多環(huán)節(jié),政府宜采取專項(xiàng)預(yù)算、國債投入、貼息貸款、稅收減免、政府采購、財(cái)政補(bǔ)貼、以獎代購等方式給予支持,積極搭建產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的新能源技術(shù)研發(fā)、示范和推廣合作機(jī)制[11]。引導(dǎo)新能源企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)技術(shù)和加快技術(shù)升級,淘汰落后產(chǎn)能,同時(shí),運(yùn)用環(huán)境稅、能源稅等措施,增加化石能源的使用成本,鼓勵(lì)企業(yè)和消費(fèi)者積極參與新能源的開發(fā)和消費(fèi)。

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