我國新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略研究

□張艷峰

（中國人民銀行鄭州中心支行，鄭州 450040）

一、引言

作為傳統(tǒng)能源之外能源形式的新能源，包括了太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、地?zé)崮?、水能和海洋能以及由可再生能源衍生出來的生物燃料和氫能等。相對于傳統(tǒng)能源，新能源具有污染少、儲量大、永續(xù)性的特點(diǎn)，對于解決世界嚴(yán)重的環(huán)境污染問題和資源枯竭問題具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。新能源產(chǎn)業(yè)具有低資源消耗性、高清潔性、價(jià)值鏈長、帶動能力強(qiáng)、綜合效益好的優(yōu)勢，是21世紀(jì)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，對世界新一輪經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展起到帶頭產(chǎn)業(yè)的重要作用。作為新能源產(chǎn)業(yè)主體的新能源企業(yè)［1］，承擔(dān)了全球大部分的關(guān)于新能源發(fā)展的創(chuàng)新工作量，擔(dān)當(dāng)著解決全球能源危機(jī)、金融危機(jī)和氣候危機(jī)的重任，獲得了全球各界人士的普遍關(guān)注。

我國是世界上最大的發(fā)展中國家，在1978年到2010年的30多年間，GDP年均增長9.9%，尤其是2000—2010年，GDP年均增長率高達(dá)10.46%，工業(yè)增加值更是達(dá)到了年均11.64%的增長率。經(jīng)濟(jì)的高速增長勢必要以能源的大量耗費(fèi)為保證。2010年，作為煤炭資源大國，我國煤炭凈進(jìn)口達(dá)到1.46億噸，創(chuàng)下歷史新高；2010年我國石油消費(fèi)總量為4.49億噸，其中進(jìn)口2.39億噸，進(jìn)口依存度達(dá)55%，不久將超過美國成為世界最大的石油消耗國［2］。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球每年消耗能源的新增部分，我國占了近四分之三……嚴(yán)峻的能源形勢加上目前世界上普遍存在的環(huán)境污染、溫室氣體排放問題，把我國新能源企業(yè)推上了時(shí)代潮流的風(fēng)口浪尖，大力發(fā)展新能源企業(yè)刻不容緩。

新能源產(chǎn)業(yè)具有自身的特點(diǎn)，即研發(fā)難度大、技術(shù)要求高、回收年限長、經(jīng)濟(jì)效益不明顯等，使得新能源企業(yè)也具有了與生俱來的融資難的特點(diǎn)，而我國的新能源企業(yè)盡管數(shù)量較多，但在企業(yè)規(guī)模和行業(yè)影響力方面與發(fā)達(dá)國家之間還存在著相當(dāng)差距［3］，往往都是處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，中小企業(yè)融資難是眾所周知的事實(shí)，因此，對我國新能源企業(yè)來說，破解融資難是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，而解決融資難問題，一個(gè)有效途徑就是制定一份詳細(xì)的融資戰(zhàn)略并認(rèn)真執(zhí)行，融資戰(zhàn)略指的是企業(yè)為了有效地支持投資所采取的融資組合。融資戰(zhàn)略具有穩(wěn)定性、長效性、全面性的特點(diǎn)，對于新能源企業(yè)這種高新技術(shù)類型的企業(yè)，前期資金需求龐大，短期流動資金需求活躍，后續(xù)開發(fā)市場資金也很可觀，世界發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明：科研（實(shí)驗(yàn)室研究）、中試開發(fā)、轉(zhuǎn)化三項(xiàng)費(fèi)用的比例為1∶10∶100［4］。一個(gè)系統(tǒng)、周全、適宜的融資戰(zhàn)略將是企業(yè)穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展的保障，重要性不可小覷。本文立足我國新能源企業(yè)，就新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的機(jī)制和原則展開討論研究，以期對我國的新能源企業(yè)的發(fā)展能有所裨益。

二、新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略的機(jī)制

作為內(nèi)部組織和運(yùn)行變化的規(guī)律的機(jī)制，其在任何一個(gè)系統(tǒng)中都是起著基礎(chǔ)性的、根本性的作用［5］。融資機(jī)制指的是資金融通過程中各個(gè)構(gòu)成要素之間的作用關(guān)系及其調(diào)控方式，包括融資主體的確立、融資主體在資融過程中的經(jīng)濟(jì)行為、國民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道、方式以及確保促進(jìn)資本形成良性循環(huán)的金融手段等諸多方面［6］。簡單的說，融資機(jī)制就是儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的方式和過程。融資機(jī)制產(chǎn)生的根源在于資本的逐利性，而資源的稀缺性使得通過市場機(jī)制使有限的儲蓄配置到不同資本轉(zhuǎn)化標(biāo)的的行為成為可能，因此，高效率的融資機(jī)制能提高資本的利用效率。

融資戰(zhàn)略的機(jī)制是以融資機(jī)制為核心，以企業(yè)融資戰(zhàn)略為導(dǎo)向，以企業(yè)良好的資本運(yùn)行態(tài)勢和長久穩(wěn)定的發(fā)展愿景為目標(biāo)的機(jī)制，體現(xiàn)出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展的可持續(xù)性。新能源企業(yè)由于自身的高新技術(shù)屬性再加上對資金的高度依賴性，使得其對融資戰(zhàn)略具有本能的需要，新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的機(jī)制的要點(diǎn)是融資戰(zhàn)略制定及運(yùn)行的全過程，包括所涉及的各種要素、反饋信息、措施等。

新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的制定，首先要準(zhǔn)確把握公司財(cái)務(wù)狀況，厘清現(xiàn)金流；其次要依據(jù)企業(yè)短期和長期的經(jīng)營目標(biāo)，對融資量進(jìn)行計(jì)算；再次是企業(yè)對所處的經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境能夠準(zhǔn)確把握，做到融資戰(zhàn)略能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的潮流；最后的步驟也是最關(guān)鍵的步驟就是確定短期和長期的融資方式。

從儲蓄與投資是否在同一主體內(nèi)完成這一角度出發(fā)，我們將新能源企業(yè)融資機(jī)制分為內(nèi)部融資機(jī)制和外部融資機(jī)制。以下對新能源企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制和外部融資機(jī)制進(jìn)行探討。

1.內(nèi)部融資機(jī)制

該機(jī)制指的是企業(yè)利用內(nèi)部的資金參與企業(yè)的運(yùn)營，這些資金主要包括：稅后留存利潤、計(jì)提折舊、企業(yè)變賣融資、內(nèi)部集資、利用企業(yè)應(yīng)收賬款融資等［7］。內(nèi)部融資機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)是方便簡潔、風(fēng)險(xiǎn)很小、融資成本低，缺點(diǎn)是變現(xiàn)資金規(guī)模與投資需求可能在時(shí)間上與空間上不一致，致使投資規(guī)模因變現(xiàn)資金不足而受到限制。新能源企業(yè)由于新能源產(chǎn)業(yè)的前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、需求難以形成規(guī)模等因素的影響，稅后留存利潤往往很有限；折舊的計(jì)算和提取盡管會影響到企業(yè)的利潤水平，當(dāng)整體上數(shù)量有限，難以滿足新能源企業(yè)對資金的需求；企業(yè)變賣融資、內(nèi)部集資、利用企業(yè)應(yīng)收賬款融資等都具有不同的局限性和時(shí)效性。新能源企業(yè)內(nèi)部融資的方式盡管種類不少，但對于企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展還顯得支持力度有限，不過在解決短期和小規(guī)模資金需求方面還是有一定的優(yōu)勢所在，企業(yè)在利用外部融資之前，應(yīng)首先考慮選擇適當(dāng)?shù)膬?nèi)部融資方式。作為融資戰(zhàn)略的一部分，新能源企業(yè)有必要對內(nèi)部融資事宜進(jìn)行必要的規(guī)劃，以便更好地促進(jìn)企業(yè)的長久發(fā)展。

2.外部融資機(jī)制

該機(jī)制指的是企業(yè)利用除內(nèi)部融資以外的所有融資形式來取得運(yùn)營資金，具體包括直接融資和間接融資兩種方式，其中，直接融資是指企業(yè)發(fā)行股票和債券，即股票融資和債券融資，間接融資是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借入資金，主要是銀行信貸融資。外部融資方式有利于充分利用社會閑散資金，其特點(diǎn)是融資渠道多，規(guī)模較大，方式也較為靈活。外部融資是企業(yè)獲得資金的重要渠道，但融資的資金成本高于內(nèi)部融資的資金成本，且會受到發(fā)行額度的限制。新能源產(chǎn)業(yè)需要能源技術(shù)、環(huán)境技術(shù)等領(lǐng)域新的技術(shù)突破，研發(fā)和技術(shù)推廣都對資金有巨大需求，這就使得外部融資經(jīng)常成為新能源企業(yè)融資的主要方式。

外部融資機(jī)制的運(yùn)行跟各地的具體情況有關(guān)，像美國的融資通常遵循美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）提出的啄食順序原則，在外部融資中首選間接融資，而在直接融資中，債券融資要優(yōu)先于股票融資，我國則相反，企業(yè)融資多遵循“倒啄食順序理論”，在外部融資中的直接融資和間接融資中優(yōu)先選擇間接融資，而在直接融資中的債券融資和股票融資中優(yōu)先選擇債券融資［8］。我國企業(yè)的這種外部融資方式的選擇主要有以下三種原因：（1）直接融資費(fèi)時(shí)費(fèi)力，不如間接融資來得快。（2）在直接融資方式中，股權(quán)融資相對債券融資要容易一些，且股權(quán)融資發(fā)行市盈率高，一旦成功，融資量巨大，而且沒有還款壓力。（3）企業(yè)的信用度往往不高，造成投資者對企業(yè)債券不感興趣，企業(yè)債券發(fā)行困難，成本較高，發(fā)行成功后有一定的還款壓力。新能源企業(yè)在制定外部融資戰(zhàn)略時(shí)，因?yàn)樽鳛槌柈a(chǎn)業(yè)，前景被公眾普遍看好，因此，相對其他產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，在銀行信貸（包括政策性融資）、發(fā)行股票、債券方面等有優(yōu)勢，全方位規(guī)劃，在滿足短期資金需求同時(shí)，制定長期融資計(jì)劃（像股票上市、債券發(fā)行等）成為新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的普遍選擇，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐也表明：隨著工業(yè)化的發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行信貸融資比重趨于下降，而通過資本市場發(fā)行股票或債券的直接融資的比重會越來越大。對于新能源企業(yè)來說，因?yàn)樗谛袠I(yè)（如太陽能、風(fēng)能）的不同，融資方略也會有所區(qū)別。

三、新能源企業(yè)制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略的原則

融資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施事關(guān)新能源企業(yè)的生存和長遠(yuǎn)發(fā)展，決不能草率行事，應(yīng)有一套嚴(yán)密的制定措施和實(shí)施辦法，要依據(jù)企業(yè)所處生命周期的不同階段自身規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先性、產(chǎn)品成熟度、財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況和對資金需求的特點(diǎn)，在融資額、成本、效率、風(fēng)險(xiǎn)的決策中尋找合理的平衡點(diǎn)，制定和實(shí)施融資規(guī)模適度、成本低、效率高、風(fēng)險(xiǎn)小的戰(zhàn)略融資方案，具體要遵循如下原則：

1.配合投資戰(zhàn)略原則

企業(yè)融資戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)融資主要是為企業(yè)投資提供資金支持的，而企業(yè)投資戰(zhàn)略直接體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)投資戰(zhàn)略形式主要體現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資（如研究開發(fā)投資、品牌投資等）、項(xiàng)目投資、證券投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等，因此，新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略要積極配合投資戰(zhàn)略的需求，合理預(yù)期投資戰(zhàn)略實(shí)施對資金的需求量和需求時(shí)間，對未來一定時(shí)期內(nèi)的融資規(guī)模、融資渠道、融資方式、融資時(shí)機(jī)等內(nèi)容做出合理安排和部署，努力降低資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動和發(fā)展所需資金［9］，使投資項(xiàng)目順利得以實(shí)施，提升企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)力。

2.技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)先原則

技術(shù)的領(lǐng)先性是新能源企業(yè)生存的根本，在企業(yè)制定融資戰(zhàn)略時(shí)一定要優(yōu)先考慮技術(shù)創(chuàng)新所必需的融資份額，保證企業(yè)所在行業(yè)中技術(shù)創(chuàng)新投入資金的高比率，努力占據(jù)技術(shù)制高點(diǎn)，同時(shí)，在技術(shù)的引進(jìn)、消化、吸收方面，也要留足需用的資金，另外，在關(guān)鍵設(shè)備及耗材的購置、科研場地的選擇、軟件采用及升級等方面，如果是有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展、關(guān)乎企業(yè)未來市場拓展的，就要周密規(guī)劃、果斷出擊，通過銀行貸款、政策性融資、融資租賃等方式，努力融得足夠的資金促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的順利開展，優(yōu)化企業(yè)科技資源配置，在全企業(yè)營造出支持和鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的氛圍。

3.風(fēng)險(xiǎn)可承受原則

投資就會有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是高新領(lǐng)域的投資，新能源企業(yè)離不開高新領(lǐng)域的投資，可謂風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的生存發(fā)展相伴，融資戰(zhàn)略為投資提供服務(wù)過程中，風(fēng)險(xiǎn)的控制是最為關(guān)鍵的要素，無論是短期融資還是長期融資，無論是信貸融資還是權(quán)益融資，必須控制好風(fēng)險(xiǎn)，保證償還能力，將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)可承受原則不同于風(fēng)險(xiǎn)最小化，企業(yè)要全面整體地評判技術(shù)、客戶、市場的風(fēng)險(xiǎn)，不能無為而治、靜態(tài)地逃避風(fēng)險(xiǎn)，要有預(yù)見性地對不同的風(fēng)險(xiǎn)情況做出預(yù)見性的控制對策，使企業(yè)在適度的風(fēng)險(xiǎn)中獲得最大收益。

4.合法性原則

新能源企業(yè)在執(zhí)行融資戰(zhàn)略時(shí)一定要把握好合法性原則。各項(xiàng)融資程序一定要合法，符合政府的相關(guān)政策措施；在項(xiàng)目開展過程中，企業(yè)的產(chǎn)品、環(huán)境排放要符合國家法定標(biāo)準(zhǔn)或部門（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn)；在資產(chǎn)重組過程中，要厘清產(chǎn)權(quán)、認(rèn)真做好各項(xiàng)評估、置換、整合工作，不能存僥幸心理；財(cái)務(wù)、法律等方面的專業(yè)人士不可缺少，需要對投資、融資、項(xiàng)目經(jīng)營等的合法性進(jìn)行認(rèn)定，以防企業(yè)運(yùn)營中因合法性出現(xiàn)重大問題而蒙受不必要的損失。

5.動態(tài)反饋原則

市場瞬息萬變，對于新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)來說更是這樣，新的消費(fèi)理念、新技術(shù)、新的工藝流程、新產(chǎn)品等比以往更替的更加頻繁，新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略一定要有適度的柔性，能夠適應(yīng)動態(tài)的技術(shù)環(huán)境、政策環(huán)境、融資環(huán)境、人文環(huán)境等的變化，能夠與企業(yè)自身的發(fā)展相協(xié)調(diào)，另外，要有反饋機(jī)制，對環(huán)境變化和每一步行動的結(jié)果，不斷地進(jìn)行跟蹤，及時(shí)把握變動中的態(tài)勢并做出反饋，恰當(dāng)調(diào)整，以便更好地保障企業(yè)融資、投資活動的開展，促進(jìn)企業(yè)平穩(wěn)有序的發(fā)展。

四、幾點(diǎn)建議

新能源企業(yè)的生存和發(fā)展不僅關(guān)乎企業(yè)自身，也關(guān)乎國家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的整體實(shí)力，對國家的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重要的影響，基于新能源企業(yè)融資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施及促進(jìn)企業(yè)長久健康發(fā)展的考慮，本文就微觀和宏觀兩個(gè)層面提出以下建議：

1.規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)

規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，對內(nèi)能保障公司的正常決策和運(yùn)營，該監(jiān)督的監(jiān)督，該經(jīng)營的經(jīng)營，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)有效分離，最大限度地降低企業(yè)的代理成本，通過規(guī)范化的決策和管理來規(guī)避企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營效率；對外能樹立現(xiàn)代企業(yè)形象，提升知名度，一方面在申請銀行貸款時(shí)，因?yàn)榱己玫墓局卫斫Y(jié)構(gòu)能夠相對容易一些獲得貸款，另一方面在企業(yè)發(fā)行股票或債券時(shí)也更容易通過證券監(jiān)督部門審核和獲得公眾認(rèn)可。通過規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，使新能源企業(yè)的融資戰(zhàn)略能夠更好地得到執(zhí)行，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供扎實(shí)的基礎(chǔ)。

2.積極爭取上市融資

對于朝陽產(chǎn)業(yè)的新能源企業(yè)來說，內(nèi)部融資、銀行貸款融資往往數(shù)量有限，難以滿足企業(yè)高速發(fā)展對資金的渴求，高科技企業(yè)上市融資尤其是國內(nèi)上市融資，市盈率普遍較高，能夠一次性解決相當(dāng)長一段時(shí)期的資金需求問題，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展至關(guān)重要，融資戰(zhàn)略要以上市作為不懈追求的目標(biāo)，一旦成功則是名利雙收，即使先進(jìn)入省市級的后備上市公司，也是好處多多。新能源企業(yè)要在公司上下烘托出積極上市的氛圍，鼓舞士氣，這對企業(yè)提高運(yùn)營效率、培養(yǎng)上進(jìn)的公司文化、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展都大有益處。

3.積極爭取政策性融資

政策性融資是政府出于對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持目的所提供的政策性資金支持的融資行為。政策性融資的種類有：政策性貸款、政策性擔(dān)保、無償補(bǔ)助、財(cái)政貼息、專項(xiàng)扶持基金等。提供政策性融資的機(jī)構(gòu)主要有：各政策性銀行；各級政府投資或控股的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)；政府有關(guān)部門投資控股的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；各級政府設(shè)立的基金。政策性融資是經(jīng)常被企業(yè)忽視的一種融資工具，許多企業(yè)因?yàn)椴惶私庹姆龀终?，而錯(cuò)過了大好的融資機(jī)會［10］。新能源企業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，必須認(rèn)真研究相關(guān)國家政策，努力爭取政策性融資，獲得資金成本方面的競爭優(yōu)勢。

4.加強(qiáng)融資領(lǐng)域的金融創(chuàng)新

新能源企業(yè)融資難的問題是普遍存在的，如何破解這一難題除了需要企業(yè)自身的努力外，還需要企業(yè)外部因素的配合，這其中，金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新也會起到立竿見影的作用，金融機(jī)構(gòu)可以通過金融創(chuàng)新來開拓業(yè)務(wù)程序和擴(kuò)大交易及服務(wù)范圍，這些創(chuàng)新包括開發(fā)債券、股權(quán)、信托、風(fēng)投、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多元化業(yè)務(wù)，來多方面探索和實(shí)施解決新能源企業(yè)的融資難題，通過產(chǎn)業(yè)和金融的良好結(jié)合，起到互惠互利、相得益彰的效果。

5.健全新能源政策法規(guī)措施

健全的新能源政策法規(guī)措施，是新能源企業(yè)健康發(fā)展的重要外部因素。政府部門要通過健全的稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段以及各種法律法規(guī)措施，扶持、激勵(lì)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、交換、消費(fèi)等諸多環(huán)節(jié)，政府宜采取專項(xiàng)預(yù)算、國債投入、貼息貸款、稅收減免、政府采購、財(cái)政補(bǔ)貼、以獎代購等方式給予支持，積極搭建產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的新能源技術(shù)研發(fā)、示范和推廣合作機(jī)制［11］。引導(dǎo)新能源企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)技術(shù)和加快技術(shù)升級，淘汰落后產(chǎn)能，同時(shí)，運(yùn)用環(huán)境稅、能源稅等措施，增加化石能源的使用成本，鼓勵(lì)企業(yè)和消費(fèi)者積極參與新能源的開發(fā)和消費(fèi)。

［1］郭振，谷永芬，景俠.中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.黑龍江人民出版社，2003.

［2］張穎.劉漢元：新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)加快［J］.證券日報(bào)，2011-03-04.

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