魏 源
(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,西安 710049;2.南華工商學(xué)院,廣州 510720)
農(nóng)村民間金融交易平臺的缺失對融資約束的影響分析
魏 源1,2
(1.西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,西安 710049;2.南華工商學(xué)院,廣州 510720)
農(nóng)村民間金融在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用發(fā)揮得不充分,其首要原因是缺乏完善的農(nóng)村民間金融交易平臺。文章以為,交易平臺的缺失對農(nóng)村民間金融發(fā)展造成了消極影響。究其主要原因,包括民間金融的外部制度供給不足、農(nóng)村內(nèi)部金融交易環(huán)境存在諸多限制等因素,它直接影響著農(nóng)村民間金融中的融資約束的形成。分析了農(nóng)村民間金融交易平臺缺失的原因及影響因素。
民間金融;交易;融資約束;借貸
回顧過去幾十年我國農(nóng)村民間金融的實(shí)踐過程,可以清楚地看到,盡管存在外部環(huán)境的制約,農(nóng)村民間金融仍然以其原生樸素的形式在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了重要的作用。但是,這個作用現(xiàn)在發(fā)揮得并不充分,究其所以,首要原因就是缺乏完善的農(nóng)村民間金融交易平臺。努力推動農(nóng)村民間金融的發(fā)展已成為發(fā)展中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村金融的重要措施;而要落實(shí)這一發(fā)展措施所必須具備的首要條件就是建設(shè)農(nóng)村民間金融交易平臺,它的基本含義是:確認(rèn)農(nóng)村民間金融的合法性,建設(shè)農(nóng)村民間金融的交易平臺,豐富民間融資工具和組織機(jī)構(gòu),疏通儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的通道,使農(nóng)戶能夠選擇融資方式和渠道進(jìn)行金融交易,實(shí)現(xiàn)民間資金的資金融通,為發(fā)展農(nóng)村當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)提供資金。
農(nóng)村金融交易平臺既包括正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具、融資渠道和相關(guān)的金融服務(wù)與交易規(guī)則,也包括由非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的各種金融工具、渠道和相關(guān)的金融服務(wù)與交易規(guī)則。農(nóng)村民間金融交易平臺缺失,意味著農(nóng)村民間金融活動中的融資工具、渠道和提供民間金融中介服務(wù)的組織機(jī)構(gòu)形式不豐富、數(shù)量和質(zhì)量有限,相關(guān)的金融服務(wù)與交易規(guī)則模糊不清,交易機(jī)制不成熟(形成資金供給的資金來源是否充足且穩(wěn)定、能否順利地流通到資金需求的地方,融資活動運(yùn)行是否順暢),不能充分滿足農(nóng)戶的民間融資需要。
一方面,農(nóng)戶一般可以通過收入中當(dāng)期消費(fèi)的剩余或消費(fèi)的延遲而形成零星閑置資金,這些閑置資金可能選擇存放到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)形成儲蓄,因?yàn)楫?dāng)前儲蓄的低利率而無法獲得豐厚的利息收入;也可能形成游離于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的閑置資金,因?yàn)楦鞣N原因,這部分本質(zhì)上的儲蓄沒有及時轉(zhuǎn)化成投資,因而沒有及時形成資本,所以不能產(chǎn)生相應(yīng)的資本收益,由此限制了農(nóng)戶依靠自身儲蓄積累形成資本而增加收入的可能性。農(nóng)戶的儲蓄沒有及時轉(zhuǎn)化為投資的原因很多, 主要是 “不許轉(zhuǎn)化”、“不會轉(zhuǎn)化”、“不敢轉(zhuǎn)化”、“不愿轉(zhuǎn)化”等等,之所以產(chǎn)生這種轉(zhuǎn)化的困難,農(nóng)村民間金融交易平臺的缺失是首要原因。
另一方面,農(nóng)戶在生產(chǎn)經(jīng)營和生活消費(fèi)過程中,還會因?yàn)楦鞣N原因而出現(xiàn)資金不足,這一資金缺口產(chǎn)生籌資借款的需求。臨時性生活消費(fèi)用資金的不足,目前除了銀行信用卡提供的消費(fèi)額度透支外,農(nóng)戶幾乎不可能向銀行或其他正規(guī)金融機(jī)構(gòu)申請到消費(fèi)貸款以滿足資金需求,這一部分資金缺口通常通過私人間的臨時性借款來填補(bǔ)需求。經(jīng)常性的生活消費(fèi)用資金的不足,屬于生活貧困的范圍,根本無法簡單地通過純粹的金融手段加以解決。生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的資金短缺,或者通過銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的借貸方式及時得到滿足,或者通過民間金融方式提供一定程度的資金融通,以保障生產(chǎn)經(jīng)營得以繼續(xù)。無論是通過正規(guī)金融借貸還是民間金融借貸,都屬于債券債務(wù)關(guān)系下的信用活動,它們都是以償還為條件的借貸行為,這種解決籌資需求的方式,在農(nóng)村是主要的解決方式;而通過股權(quán)投資的方式籌集資金推動生產(chǎn)經(jīng)營的情形相對較少。現(xiàn)實(shí)農(nóng)村中存在大量類似生產(chǎn)經(jīng)營用資金需求未能得到融資的情形,其結(jié)果一般是:要么生產(chǎn)經(jīng)營受阻,經(jīng)營實(shí)體的盈利能力被削弱;要么退出生產(chǎn)經(jīng)營,經(jīng)營實(shí)體關(guān)閉。這里,因資金短缺而被困的經(jīng)營實(shí)體,固然可能被以現(xiàn)代資本運(yùn)作的方式整體包裝出售,但是從實(shí)體生產(chǎn)經(jīng)營管理的最終目標(biāo)來看,這種資本運(yùn)作的方式一般不是農(nóng)村的生產(chǎn)經(jīng)營者籌辦經(jīng)營實(shí)體的真正目的,更一般的情況是,這種出售乃“忍痛割愛”,不得已而為之,實(shí)屬無奈,與通過開辦經(jīng)營實(shí)體來增加農(nóng)民收入的初衷南轅北。
一方面有資金盈余卻未能及時轉(zhuǎn)化為能夠給農(nóng)民帶來價值增值的資本,另一方面有資金需求卻未能及時得到融資,這說明農(nóng)村民間資金的由儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、由供給滿足需求的金融通道目前尚未完全打開,互通有無、調(diào)劑余缺的金融職能尚未完全到位。究其所以,當(dāng)前農(nóng)村缺乏適宜的金融交易平臺是其直接原因;而交易平臺的缺失對農(nóng)村民間金融發(fā)展造成的消極影響,由上述分析可見一斑。
在對民間金融的政策認(rèn)識和制度建設(shè)上,存在歷史欠賬,即在我國新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期,直到2010年,之前相當(dāng)長的時間里都一直存在著農(nóng)村民間金融發(fā)展制度供給不足的問題,正式的金融制度沒有明確承認(rèn)民間金融的經(jīng)濟(jì)地位,特別是國內(nèi)金融領(lǐng)域的決策者和基層實(shí)踐者們對農(nóng)村民間金融的重要性認(rèn)識趨于保守,表現(xiàn)在政策上,就是對民間金融活動及其產(chǎn)生的利益的正當(dāng)性定位不清晰,有時甚至明確限制和打壓民間金融活動,導(dǎo)致農(nóng)戶的儲蓄向投資“不許轉(zhuǎn)化”。這種認(rèn)識上的不足和制度上的缺失狀況所產(chǎn)生的直接后果是:農(nóng)村民間金融中一些融資活動的合法性得不到法律確認(rèn),同時,政府又可能以行政手段打擊民間金融活動,使得民間金融的合法生存空間十分狹小,而且令民間融資者的正當(dāng)利益得不到充分有效的保護(hù),從而使采取民間金融方式進(jìn)行融資的融資風(fēng)險趨高。這種基本處于失控狀態(tài)的融資風(fēng)險,嚴(yán)重阻礙了民間金融活動的擴(kuò)張,只能夠在相對狹窄的經(jīng)濟(jì)空間中存在并發(fā)揮作用。具體到農(nóng)村民間金融活動,則正是由于受到國家金融制度的制約,民間金融盡管事實(shí)上在中國經(jīng)濟(jì)生活中早已產(chǎn)生并普遍存在,但民間金融的融資工具和融資渠道卻并沒有豐富和發(fā)展起來。實(shí)際上,直到2010年5月,國務(wù)院為適應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的客觀需要,才出臺了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《若干意見》),而出臺《若干意見》的直接起因,就是改革開放以來國內(nèi)的民間投資不斷發(fā)展壯大,在全社會固定資產(chǎn)投資中所占比重逐年提高,成為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量、國家財稅收入的重要支柱和創(chuàng)造社會就業(yè)崗位的主要渠道。據(jù)初步統(tǒng)計,2009年1月至11月,民間投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的56.4%,已是半壁江山。在這種現(xiàn)實(shí)背景下,如何調(diào)控、引導(dǎo)和發(fā)展好民間投資,充分發(fā)揮其積極作用,才重新成為當(dāng)前中國金融發(fā)展領(lǐng)域投資管理工作面臨的重要課題;如何推動農(nóng)村民間金融發(fā)展的問題,也同時得到人們的普遍重視。
農(nóng)村民間融資的資金來源,部分是放款人自身積累的自有資金,部分是放款人籌集的外部資金?!?】有關(guān)亞洲私人借貸的研究結(jié)果顯示,大約有三分之一的私人借貸資金來自放款人的外部資金。【4】這里,放款人為放貸而籌集的外部資金,可能來自其借入他人的私人性質(zhì)的借貸資金,也可能來自正規(guī)金融部門發(fā)放的貸款?!?】在我國農(nóng)村地區(qū),盡管目前尚未有規(guī)模宏大的民間融資中介機(jī)構(gòu),但是這些吸收外部資金來源的私人借貸、貸款經(jīng)濟(jì)等民間金融活動,事實(shí)上已經(jīng)充當(dāng)了金融中介的角色,發(fā)揮著農(nóng)村資金的融資中介職能。
農(nóng)村民間金融交易組織和機(jī)構(gòu)設(shè)施建設(shè)不足,導(dǎo)致當(dāng)前農(nóng)村真正發(fā)揮融資功能、能滿足農(nóng)戶融資需求的民間融資中介機(jī)構(gòu)和融資工具相對有限,致使民間金融范圍和規(guī)模受到交易環(huán)境的諸多限制,交易條件欠佳,制約了農(nóng)村民間金融交易平臺的建設(shè)與發(fā)展。盡管一些非正規(guī)金融活動形式有著悠久的歷史,比如包括高利貸在內(nèi)的私人借貸、貸款經(jīng)紀(jì)等等,都是歷史上普遍存在的民間融資方式,但是由于中國社會在所有制改造之后全面推行公有制和計劃經(jīng)濟(jì),在這個歷史時期,各種民間金融活動基本停止。1986年,隨著中國民間典當(dāng)業(yè)的恢復(fù),多種過去曾經(jīng)一度消失的私營金融組織和民間融資工具,重新出現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)生活中,特別在農(nóng)村地區(qū),被正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)邊緣化的農(nóng)戶中間,重新燃起了民間金融的星星之火。然而,由于存在政策認(rèn)識、金融制度與法律制度上的缺失,這些重新誕生于農(nóng)村民間的金融活動中,一些融資交易因?yàn)槠淙粘P院土阈墙灰椎奶攸c(diǎn)明顯,沒有形成規(guī)模,因而影響力有限,未引起社會的廣泛注意;另一些融資活動因?yàn)樯星覜]有獲得既有法律和法規(guī)的容許,因而常常轉(zhuǎn)入地下活動,具有隱蔽性。總之,民間金融在融資范圍、融資規(guī)模、融資質(zhì)量、融資效率和融資安全性等一系列問題上,都存在不確定性,制約了既有的民間金融活動的廣泛傳播和深度作用,也制約了民間金融創(chuàng)新,結(jié)果很多農(nóng)村民間融資者因?yàn)槿狈Π踩娜谫Y渠道和工具、或者因?yàn)闆]有掌握融資技術(shù)而出現(xiàn)儲蓄向投資“不會轉(zhuǎn)化”的問題,影響了民間金融作為農(nóng)村資金融資中介職能的充分發(fā)揮。
總之,農(nóng)村民間金融的交易環(huán)境中存在諸多因素影響并限制著其交易平臺的充分建設(shè)。
同正規(guī)金融一樣,農(nóng)村民間金融的融資范圍與規(guī)模,也受到交易信息、交易成本、交易風(fēng)險等諸多交易環(huán)境因素的影響,致使其交易平臺建設(shè)相對于農(nóng)村民間融資的需求而言有所缺失。理論上通常使用“融資約束”這一概念來反映既定市場價格下,融資者對借貸資金的有效需求與其實(shí)際獲得量之間的差距。對融資約束程度的估計,構(gòu)成政策決策的認(rèn)識基礎(chǔ)。農(nóng)村民間金融領(lǐng)域產(chǎn)生的融資約束問題,同樣是制定相關(guān)農(nóng)村金融政策、推動民間金融發(fā)展過程中的基礎(chǔ)性問題。
現(xiàn)有文獻(xiàn)中對 “融資約束”的估計方法主要有兩種,即直接估計和間接估計。直接估計是指對相關(guān)問題進(jìn)行針對農(nóng)戶的實(shí)地調(diào)查,收集有關(guān)農(nóng)戶參與民間借貸等各種融資方式下的經(jīng)歷和數(shù)據(jù),由農(nóng)戶直接回答其通過民間金融方式獲得借貸資金的規(guī)模和質(zhì)量,直接由農(nóng)戶評價這種借貸資金的可獲得性,依此判斷農(nóng)戶在民間融資過程中是否存在融資約束,并估計農(nóng)戶面臨的融資約束程度。間接估計則是通過計量檢驗(yàn)來論證在統(tǒng)計上是否拒絕生命周期假說或隨機(jī)游走的持續(xù)收入假說(LC/PIH-RW),來判斷是否存在融資約束及融資約束程度。間接估計法是凱恩斯消費(fèi)理論的派生產(chǎn)物,目前受到統(tǒng)計方法和檢驗(yàn)過程的假設(shè)條件的影響,產(chǎn)生了統(tǒng)計結(jié)果的不確定性,以致這種方法的可信度大大降低?!?】
一般地,影響融資約束的因素大致來自以下幾個方面:
在交易基礎(chǔ)方面,民間金融的交易基礎(chǔ)是民間信用,而農(nóng)村民間信用基礎(chǔ)不夠堅實(shí),這是因?yàn)殚L期缺乏信用文化的培養(yǎng)而造成的后果,民間融資活動中信用風(fēng)險較大,使得融資者采取謹(jǐn)慎的策略來安排閑置資金,一般農(nóng)戶通過減少向外貸放資金來避免價值損失或降低風(fēng)險,這種情況類似于銀行借貸業(yè)務(wù)中的“惜貸”現(xiàn)象,導(dǎo)致儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化不暢、甚至出現(xiàn)“不敢轉(zhuǎn)化”的狀況,這直接影響民間金融的資金供給范圍和規(guī)模的萎縮。
在交易信息方面,內(nèi)格拉杰等人的研究指出,非正規(guī)金融的信息優(yōu)勢與其融資活動的范圍之間存在此消彼漲的關(guān)系?!?】因?yàn)椴糠址钦?guī)金融組織有相對固定的客戶群,不同的組織之間不共享客戶,所以出現(xiàn)非正規(guī)金融市場的割裂現(xiàn)象,民間融資包括民間借貸、民間貸款經(jīng)紀(jì)等活動常常因?yàn)榻灰纂p方所掌握的信息有限而只針對有限范圍內(nèi)的少數(shù)人展開,因而存在融資對象有限,融資范圍有限,且融資規(guī)模有限等問題,在農(nóng)村民間金融活動中同樣存在這些問題。
在交易成本方面,因?yàn)榻鹑诨顒臃秶臄U(kuò)大可能導(dǎo)致原有的信息優(yōu)勢減弱,則非正規(guī)金融組織需要更多更好的管理手段,來維持和保障其融資活動的正常運(yùn)轉(zhuǎn),這將加大民間融資的交易成本,直接抵減融資者對民間融資活動的收益預(yù)期,同時降低融資者的融資動力和對融資方式進(jìn)行創(chuàng)新的激勵,在缺乏更加強(qiáng)烈的預(yù)期收益激勵的情況下,將民間融資活動局限在既有的融資方式下則更符合經(jīng)濟(jì)理性,這也是至今中國農(nóng)村民間金融形式缺乏創(chuàng)新的一個重要原因。
在交易風(fēng)險方面,因?yàn)橐恍┟耖g融資活動目前仍然受到政策或金融制度和法律制度的限制,經(jīng)營此類金融業(yè)務(wù)則需要考慮被政府政策和正式制度打擊的風(fēng)險,盡管這類業(yè)務(wù)可能因?yàn)橐?guī)模的擴(kuò)大而增加收益,但是其業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模的擴(kuò)張也有可能招致金融監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注甚至懲罰。問題的另一面是,如果此類金融業(yè)務(wù)維持小規(guī)模經(jīng)營,則其單筆交易的作業(yè)成本無法有效分?jǐn)?,所以總體上的平均成本相對較高,難以實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢,而追求規(guī)模效益恰恰是金融業(yè)的行業(yè)優(yōu)勢所在,因此民間金融的運(yùn)作范圍與規(guī)模都存在擴(kuò)張的內(nèi)在壓力。由此可見,民間金融其實(shí)是在一個有限的市場空間中運(yùn)作的,這種限度約束著民間融資的資金只能在一個相對較小的范圍和規(guī)模內(nèi)實(shí)現(xiàn)融資,融資者相互之間利益相關(guān)度較高,產(chǎn)生較高的關(guān)聯(lián)風(fēng)險,使得融資風(fēng)險難以有效對沖和分散。這種小范圍內(nèi)的風(fēng)險震蕩給其融資者帶來的損失不容小視,在一些情況下,民間金融的融資合同或者非正式的融資協(xié)議等,都是依靠嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制來保證其實(shí)施的。
在交易的預(yù)期收益方面,農(nóng)戶通過以民間借貸方式為主的民間金融活動進(jìn)行資金融通,它所產(chǎn)生的預(yù)期收益如果達(dá)不到儲蓄者或放貸者的收益預(yù)期,他們可能將資金轉(zhuǎn)入其他金融市場例如資本市場進(jìn)行投機(jī),或者將資金用于實(shí)業(yè)投資,以實(shí)現(xiàn)高收益替代。在這種情況下,農(nóng)戶既不選擇民間金融方式實(shí)現(xiàn)收益,也不愿通過民間融資的方式實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。
在農(nóng)村民間金融發(fā)展過程中,交易平臺的缺失是多方面因素造成的,它在很大程度上導(dǎo)致了融資約束的形成,阻礙了農(nóng)村民間融資活動的順利進(jìn)行,同時影響了民間金融促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展作用的充分發(fā)揮。針對前文對導(dǎo)致問題的各種影響因素的分析,要解決這些問題,就需要明確承認(rèn)農(nóng)村民間金融的合法性,建設(shè)農(nóng)村民間金融的交易平臺,豐富民間融資工具和組織機(jī)構(gòu),使農(nóng)戶能夠自由地、廣泛地選擇融資方式和渠道,便利地完成金融交易,實(shí)現(xiàn)農(nóng)村的資金融通。
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F830.5
A
1002-6487(2011)10-0143-03
廣東省社科基金資助項(xiàng)目(09KH03)
魏 源(1970-),女,陜西西安人,博士研究生,講師,研究方向:金融學(xué)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。
(責(zé)任編輯/亦 民)