金融危機(jī)下全球保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理及啟示

曾忠東，賈榮

(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系，成都610064)

金融危機(jī)下全球保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理及啟示

曾忠東，賈榮

(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系，成都610064)

2007年發(fā)端于美國(guó)的次貸危機(jī)迅速演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)，各國(guó)金融業(yè)損失慘重，作為金融業(yè)三大支柱之一的保險(xiǎn)業(yè)也未能幸免。文章分析了此次金融危機(jī)沖擊下全球保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)和隨之引發(fā)的保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略新動(dòng)向，同時(shí)這些變革也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在未來(lái)的改革與發(fā)展中，如何防范風(fēng)險(xiǎn)、健康成長(zhǎng)帶來(lái)深刻的啟示。

金融危機(jī)；保險(xiǎn)業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)管理策略

2007年下半年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)逐漸演變?yōu)橄砣虻慕鹑谖C(jī)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。作為傳統(tǒng)抵押貸款保險(xiǎn)提供者、重要的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及次級(jí)債券重要投資者的國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)也在危機(jī)中遭受重創(chuàng)，一些大型金融保險(xiǎn)集團(tuán)陷入經(jīng)營(yíng)困境，不得不通過(guò)政府救助和出售資產(chǎn)來(lái)渡過(guò)難關(guān)。在這樣的背景下保險(xiǎn)業(yè)巨頭們紛紛開(kāi)始審視自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并尋求解決之道，全球保險(xiǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)緩慢而又影響深遠(yuǎn)的變革。

1 金融危機(jī)沖擊下全球保險(xiǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)

1.1 投資風(fēng)險(xiǎn)凸顯

國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩方面：①保險(xiǎn)公司持有的大量次級(jí)債券產(chǎn)品大幅度貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);②全球股市持續(xù)低迷導(dǎo)致投資收益率降低的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)購(gòu)買(mǎi)了大量的次級(jí)抵押債券，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，全球保險(xiǎn)公司持有來(lái)自于美國(guó)發(fā)行人的次級(jí)抵押債券的比例為19%（另外，銀行31%，資產(chǎn)管理公司22%，保險(xiǎn)公司19%，養(yǎng)老基金18%，對(duì)沖基金10%。）金融危機(jī)中住宅抵押貸款支持債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌，次級(jí)房貸違約率的上升，使保險(xiǎn)業(yè)面臨巨大的投資損失。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)在住宅抵押市場(chǎng)的投資額占公司全部投資資產(chǎn)的11%，2007年第四季度虧損高達(dá)52.9億美元，創(chuàng)造了自1919年成立以來(lái)最大的季度虧損紀(jì)錄。

1.2 利差損風(fēng)險(xiǎn)劇增

2004年開(kāi)始美國(guó)連續(xù)17次加息，貸款利率不斷上升，金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)17次升息之后終于在2007年8月一次降低基準(zhǔn)利率0.5%，是通常調(diào)控幅度的2倍，此后又連續(xù)多次降息，將基準(zhǔn)利率從5.25%降至0-0.25%。不僅美國(guó)如此，由于金融危機(jī)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，各國(guó)央行為刺激經(jīng)濟(jì)回升，紛紛調(diào)低基準(zhǔn)利率，長(zhǎng)期利率保持極低水平。日本央行宣布維持基準(zhǔn)利率0.1%的歷史最低點(diǎn)，歐洲央行和英國(guó)央行也雙雙宣布，分別將基準(zhǔn)利率維持在歷史紀(jì)錄低點(diǎn)的1%和0.5%不變。主要國(guó)家的政策利率都低于1.5%，一些國(guó)家的利率接近零，失去進(jìn)一步降低的空間。作為保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司，在2007年利率連續(xù)下調(diào)的情況下，必然面臨利率風(fēng)險(xiǎn)甚至利差損的問(wèn)題。壽險(xiǎn)公司在危機(jī)前向保單持有人承諾的較高利率擔(dān)保，在目前的極低利率水平下，將承受巨大的兌現(xiàn)壓力。盡管在進(jìn)入升息周期后利差損的壓力會(huì)有所減輕，但無(wú)論是升息周期的長(zhǎng)度還是升息幅度都將很難使利差損自然消除。

1.3 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)驟然上升

隨著金融危機(jī)的蔓延擴(kuò)散，低的投資回報(bào)以及相關(guān)抵押貸款保險(xiǎn)和金融擔(dān)保保險(xiǎn)產(chǎn)品面臨的巨額保險(xiǎn)索賠,造成保險(xiǎn)公司盈利能力的下降。這不僅影響了保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)，而且一個(gè)直接的結(jié)果就是償付能力相應(yīng)的下降，有的保險(xiǎn)公司甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，主要國(guó)家壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)資本2008年普遍下跌30～40%，有的跌幅達(dá)到70%；非壽險(xiǎn)公司資本金股本減少了15～20%，08年主要國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)的償付能力已經(jīng)跌至2002年的水平。2009年稍有好轉(zhuǎn)，但尚不充足。

1.4 面臨信心危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在此次危機(jī)中，美國(guó)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的搖搖欲墜、日本大和生命的渾然倒塌，以及荷蘭全球人壽保險(xiǎn)集團(tuán)(AEGON)、荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）、英國(guó)英杰華(Aviva)等世界知名保險(xiǎn)公司也都遭受了不同程度的損失，令保險(xiǎn)市場(chǎng)的形象和聲譽(yù)都受到了很大的破壞，消費(fèi)者開(kāi)始懷疑保險(xiǎn)是否還“保險(xiǎn)”。公眾對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)信心下降，進(jìn)而影響到承保人對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)意愿和支付能力。在這種大環(huán)境下，2008年全球?qū)嶋H總保費(fèi)收入出現(xiàn)了自1980年以來(lái)的首次下跌，而2009年，情況雖略有好轉(zhuǎn)，這種下跌趨勢(shì)依然不變?？傮w來(lái)說(shuō)，工業(yè)化國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)受金融危機(jī)的負(fù)面沖擊較大，澳大利亞（-11%）、英國(guó)（-9.4%）、美國(guó)（-7.8%）的保費(fèi)下跌尤其顯著，總保費(fèi)收入下降了1.8%，新興市場(chǎng)的保險(xiǎn)業(yè)表現(xiàn)盡管較為強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)的正增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度大幅降低，2009年保費(fèi)增長(zhǎng)率為3.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年的11.8%。

2 金融危機(jī)下保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略調(diào)整的新動(dòng)向

2.1 變革行業(yè)盈利模式，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

這次席卷全球的金融危機(jī)引發(fā)了保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)行業(yè)盈利模式的重新審視和調(diào)整?；仡櫛ｋU(xiǎn)業(yè)發(fā)展史，國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)從上個(gè)世紀(jì)開(kāi)始就由當(dāng)初注重承保利潤(rùn)轉(zhuǎn)向主要依靠保險(xiǎn)投資收益的階段，保險(xiǎn)公司的承保甚至大部分都是虧損的。而此次金融危機(jī)下各保險(xiǎn)公司投資收益銳減,出現(xiàn)全行業(yè)盈利大幅度的下降，為全球保險(xiǎn)人敲響了警鐘，事實(shí)證明這種單純的追求投資收益的利潤(rùn)模式是不穩(wěn)健不可持續(xù)的。深刻教訓(xùn)使保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始向風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償功能回歸，更加重視發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)本來(lái)意義上的保障功能作用。公司的經(jīng)營(yíng)模式正從以投資為主的盈利模式轉(zhuǎn)向注重承保利潤(rùn)和投資收益雙實(shí)現(xiàn)的模式上來(lái)。

2.2 建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急快速反應(yīng)機(jī)制

隨著金融危機(jī)的迅速蔓延，很多國(guó)家保險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局和保險(xiǎn)公司紛紛加強(qiáng)了保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急快速反應(yīng)機(jī)制的建設(shè)。德國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)BaFin迅速成立了保險(xiǎn)行業(yè)金融危機(jī)應(yīng)急小組來(lái)進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和制定相應(yīng)對(duì)策，極大的緩沖了危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，并于2009年1月22日頒發(fā)了《保險(xiǎn)公司最低風(fēng)險(xiǎn)管理要求監(jiān)管條例》，該條例要求各保險(xiǎn)公司從目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行以及最低保障等層面來(lái)制定詳細(xì)的應(yīng)急計(jì)劃，以規(guī)范保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理；經(jīng)中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)赴俄美考察組（2009）考察可知，美國(guó)政府在2009年6月17日也通過(guò)了《金融監(jiān)管改革方案—新的基礎(chǔ)：重建金融監(jiān)管》的金融改革方案，方案中新設(shè)了隸屬財(cái)政部的全美保險(xiǎn)辦公室(ONI)，負(fù)責(zé)識(shí)別可能引發(fā)危機(jī)的監(jiān)管問(wèn)題并搜集相關(guān)信息，向美聯(lián)儲(chǔ)提交作為一級(jí)金融控股公司接受監(jiān)管的保險(xiǎn)公司名單，以及時(shí)對(duì)這些公司進(jìn)行監(jiān)控，降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

而法國(guó)安盛（AXA）在危機(jī)中應(yīng)對(duì)自如，重要原因之一就是其在危機(jī)中反應(yīng)及時(shí)迅速，及時(shí)根據(jù)其保險(xiǎn)資金投資取向計(jì)提相應(yīng)的資產(chǎn)損失，同時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)展開(kāi)并購(gòu)，向投保人展示其穩(wěn)健的形象，極大的提升了其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。反觀AIG的表現(xiàn)則不盡人意，不僅沒(méi)有前期的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，又缺乏有效的應(yīng)對(duì)舉措，險(xiǎn)些破產(chǎn)崩盤(pán)。

2.3 強(qiáng)調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管并舉和跨境監(jiān)管合作

危機(jī)后，歐美保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家在金融監(jiān)管改革方案中紛紛提出，摒棄過(guò)去過(guò)度強(qiáng)調(diào)從微觀角度關(guān)注個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的做法，強(qiáng)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀把握，實(shí)行宏微觀審慎監(jiān)管并舉的策略。

國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（IAIS）2009年6月首次建立了全球統(tǒng)一的保險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則——共同評(píng)估框架（CAF），CAF將從適用范圍、集團(tuán)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)、定量和定性標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管合作、管轄權(quán)五個(gè)方面進(jìn)行集團(tuán)監(jiān)管（姜波，2010）。同時(shí)在監(jiān)管改革中體現(xiàn)出擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的范圍并實(shí)現(xiàn)對(duì)其進(jìn)行全方位監(jiān)管的趨勢(shì)。同時(shí)，以加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管為重點(diǎn)的國(guó)際監(jiān)管合作也逐漸被提上議程。IAIS已于2009年10月通過(guò)了《將監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議用于集團(tuán)監(jiān)管的指引文件》，對(duì)監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議的職能、執(zhí)行形式等問(wèn)題提出了較為具體的指導(dǎo)意見(jiàn)。

3 金融危機(jī)下我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的啟示

3.1 專(zhuān)注保險(xiǎn)主業(yè)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)

在此次金融危機(jī)中，AIG因非傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)陷入破產(chǎn)邊緣。相反，凡是立足保險(xiǎn)主業(yè)，以風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品為主，進(jìn)行適度投資和創(chuàng)新的保險(xiǎn)公司則表現(xiàn)穩(wěn)健。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司，在受前兩年投資收益井噴的影響，銀保業(yè)務(wù)、投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張的同時(shí)，更要深刻意識(shí)到：保障才是保險(xiǎn)最基本的功能，現(xiàn)階段還需專(zhuān)注保險(xiǎn)主業(yè)，積極抓住風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品這一主線，合理調(diào)整保險(xiǎn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),在經(jīng)營(yíng)中不斷提高承保業(yè)務(wù)的質(zhì)量，努力提高承保盈利。同時(shí)應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行理性投資，積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尤其是中小保險(xiǎn)企業(yè)建立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，推進(jìn)保險(xiǎn)資金的專(zhuān)業(yè)化、多元化的運(yùn)作。達(dá)到承保利潤(rùn)和投資收益的雙實(shí)現(xiàn)。

3.2 建立反應(yīng)快速的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)測(cè)機(jī)制

危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，也是對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和反應(yīng)機(jī)制的考驗(yàn)之時(shí)。我們應(yīng)盡快建立和完善保險(xiǎn)行業(yè)系統(tǒng)上下聯(lián)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，實(shí)施全面的壓力測(cè)試，盡可能的將風(fēng)險(xiǎn)至于實(shí)時(shí)監(jiān)控之下，及時(shí)向全行業(yè)提示風(fēng)險(xiǎn)變化，積極做好危機(jī)處理，避免風(fēng)險(xiǎn)跨部門(mén)、跨公司的傳遞，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 樹(shù)立全方位的監(jiān)管意識(shí)，打造多層次的合力監(jiān)管結(jié)構(gòu)

適度有效的監(jiān)管永遠(yuǎn)都是市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行的保障。我們一方面要在監(jiān)管目標(biāo)上樹(shù)立全方位的監(jiān)管意識(shí)，既要在微觀上關(guān)注保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的公司行為，又要在宏觀上整體把握保險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，做到宏微觀審慎監(jiān)管并舉；另一方面要打造多層次的合力監(jiān)管結(jié)構(gòu)，公司建立內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，與保監(jiān)會(huì)外部監(jiān)管雙管齊下，形成內(nèi)外部監(jiān)管的格局；保監(jiān)會(huì)也要通過(guò)定期參加聯(lián)席會(huì)議來(lái)加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管信息交流，從實(shí)質(zhì)上形成一體化的監(jiān)管機(jī)制。此外，還應(yīng)及時(shí)了解國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)監(jiān)管的跨境合作。

3.4 加強(qiáng)消費(fèi)者信心管理，提高保險(xiǎn)業(yè)透明度

由于保險(xiǎn)產(chǎn)品的特殊性，消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)業(yè)或保險(xiǎn)公司的信心對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。因此應(yīng)以滿足人民群體風(fēng)險(xiǎn)保障的基本需求作為落腳點(diǎn)，同時(shí)加強(qiáng)消費(fèi)者信心管理，及時(shí)進(jìn)行保險(xiǎn)業(yè)信息披露。一方面保險(xiǎn)公司應(yīng)積極遵循保監(jiān)會(huì)于2010年6月12日頒布的《保險(xiǎn)公司信息披露管理辦法》，完善自身信息披露制度，并推動(dòng)相應(yīng)的支持體系建設(shè)；另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)透明度的監(jiān)管，逐步完善透明度監(jiān)管的法律法規(guī)，建立健全相關(guān)的配套管理制度。提高保險(xiǎn)行業(yè)透明度，使社會(huì)及時(shí)了解整個(gè)行業(yè)和保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況，樹(shù)立良好的行業(yè)形象，重振消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的信心。

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F842

A

1002－6487（2011）07－0148-02

國(guó)家社科基金資助項(xiàng)目（09BJY002）

曾忠東（1969-），女，重慶璧山人，博士，副教授，研究方向：金融保險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)管理。

（責(zé)任編輯/易永生）