淺析國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及調(diào)節(jié)機(jī)制

一、金融市場(chǎng)國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，仍然蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，加入WTO后，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)可能有如下表現(xiàn):

1.市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)。

與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。

此外，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。

2.金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性比較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國(guó)家非居民投資的主體時(shí)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。

由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換、以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無(wú)法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性的上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。

3.本國(guó)金融市場(chǎng)受到海外主要金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的波及、市場(chǎng)波動(dòng)脫離本國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與.潛在地加強(qiáng)了資本流人國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性來(lái)看，近年來(lái)，主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。

4.本國(guó)金融市場(chǎng)與周邊新興金融市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)同步性，遭受“金融危機(jī)傳染”侵襲的風(fēng)險(xiǎn)。

由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

此外，由于機(jī)構(gòu)投資者在壘球資本流動(dòng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，而其行為特征表現(xiàn)出很強(qiáng)的“羊群效應(yīng)”，共對(duì)新興市場(chǎng)的進(jìn)入和撤出也具有“一窩蜂”的特點(diǎn)，從另一個(gè)角度加強(qiáng)了新興市場(chǎng)表現(xiàn)之間的同步性，這種同步性在金融危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)為危機(jī)傳染的“多米諾骨牌”效應(yīng)或“龍舌蘭酒”效應(yīng)。

5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險(xiǎn)

在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。

金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流人該國(guó)銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?？焖贁U(kuò)張，尤其是銀行的對(duì)外負(fù)債增長(zhǎng)更為顯著。由于負(fù)債和流動(dòng)性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng)，特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，無(wú)法為新增巨額貸款提供足夠的投資機(jī)會(huì)，可供投資并提供高額回報(bào)的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)機(jī)制的建立

1.國(guó)際調(diào)節(jié)理論及國(guó)際金融調(diào)節(jié)

國(guó)際調(diào)節(jié)伴隨著國(guó)際市場(chǎng)的形成而出現(xiàn)。所謂國(guó)際調(diào)節(jié)，指的是國(guó)際市場(chǎng)的一種調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)活動(dòng)，它是有兩個(gè)以上國(guó)家或區(qū)域性、全球性組織，通過(guò)協(xié)商、簽訂國(guó)際條約或以國(guó)際性組織的決定等形式，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行實(shí)行調(diào)節(jié)，以維護(hù)和促進(jìn)國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、穩(wěn)定和發(fā)展。

國(guó)際市場(chǎng)的基本調(diào)節(jié)機(jī)制仍然是市場(chǎng)調(diào)節(jié)，只不過(guò)它是一種國(guó)際性的市場(chǎng)調(diào)節(jié)，因?yàn)榧词故菄?guó)際市場(chǎng)，同樣存在著市場(chǎng)的盲目性、滯后性，唯利性和市場(chǎng)障礙等市場(chǎng)固有缺陷，而且國(guó)際市場(chǎng)是由各國(guó)的涉外市場(chǎng)共同構(gòu)成的，國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體分別受到各國(guó)的管理和調(diào)節(jié)，而各國(guó)調(diào)節(jié)的力度和措施又各不相同，妨礙了國(guó)際市場(chǎng)上市場(chǎng)機(jī)制的統(tǒng)一調(diào)節(jié)作用，并直接阻礙了國(guó)際市場(chǎng)的形成和發(fā)展。所以，針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的特點(diǎn)及其缺陷，出現(xiàn)了國(guó)際性的調(diào)節(jié)，即國(guó)際調(diào)節(jié)。它的調(diào)節(jié)措施主要有兩種:針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)固有缺陷的調(diào)節(jié)和對(duì)各國(guó)國(guó)際調(diào)節(jié)的調(diào)節(jié)。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的國(guó)際調(diào)節(jié)理論，國(guó)際調(diào)節(jié)是一種與市場(chǎng)調(diào)節(jié)和國(guó)家調(diào)節(jié)并行的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制。與市場(chǎng)調(diào)節(jié)相比，它屬于外部調(diào)節(jié)機(jī)制，與國(guó)家調(diào)節(jié)比較，它屬于國(guó)際性調(diào)節(jié)機(jī)制。國(guó)際金融調(diào)節(jié)即以國(guó)際金融活動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)為調(diào)節(jié)對(duì)象的外部調(diào)節(jié)機(jī)制。它以促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的統(tǒng)一和健康發(fā)展為目的，促進(jìn)各國(guó)金融調(diào)節(jié)的協(xié)調(diào)一致，彌補(bǔ)國(guó)際金融市場(chǎng)缺陷，以避免國(guó)際金融危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.國(guó)際金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其解決方案

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩(kane)認(rèn)為壘球金融體系可以被看作是相互聯(lián)系的子系統(tǒng)構(gòu)成的有機(jī)體系。如此，金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可以被分為兩類:一個(gè)或多個(gè)作為組成部分的子系統(tǒng)發(fā)生失靈的危險(xiǎn)，即子系統(tǒng)失靈風(fēng)險(xiǎn)(Subsystem_-failure risk);將各子系統(tǒng)聯(lián)結(jié)在一起的協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu)發(fā)生崩潰所帶來(lái)的危險(xiǎn)，即瓦解風(fēng)險(xiǎn)(disintegrationrisk)。國(guó)際金融系統(tǒng)的子系統(tǒng)失靈風(fēng)險(xiǎn)可以是某個(gè)國(guó)家或某地區(qū)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，或者金融某個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)的危機(jī)，如國(guó)際證券業(yè)、國(guó)際銀行業(yè)等出現(xiàn)的危機(jī)。而瓦解風(fēng)險(xiǎn)則是由于國(guó)家間相互信任不足、發(fā)生利益沖突或者國(guó)際政治的原因，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)被分割，國(guó)際金融活動(dòng)被阻礙，最終引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的情況。

國(guó)際金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)及其危害范圍的逐漸擴(kuò)大，迫使各國(guó)當(dāng)局不得不積極尋求解決的方法。國(guó)際最后貸款人的構(gòu)想雖然完美，可是它在現(xiàn)實(shí)條件下的運(yùn)用總是那么不盡如人意，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的日常合作在這種情況下也不失為有效防范國(guó)際金融危機(jī)的方案之一。各國(guó)政府要聯(lián)合起來(lái)，制定統(tǒng)一協(xié)調(diào)的國(guó)際金融規(guī)范，逸就要求各國(guó)必須遵守共同的規(guī)則，具體而言包括:跨國(guó)銀行的監(jiān)督管轄權(quán)的劃分，市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則的確立，共同的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，交換信息與協(xié)調(diào)行動(dòng)。共同打擊國(guó)際金融犯罪等等。

3.國(guó)際金融調(diào)節(jié)在克服國(guó)際金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用

無(wú)論是尋找和充當(dāng)國(guó)際最后貸款人，還是進(jìn)行國(guó)際金融市場(chǎng)和活動(dòng)的有效監(jiān)管，個(gè)別國(guó)家的力量都是微不足道的，只有達(dá)成共識(shí)，結(jié)成同盟，才可能成為國(guó)際金融市場(chǎng)真正有力的監(jiān)督者和管理者。這不僅要求國(guó)家與國(guó)家之間拋開偏見(jiàn)走到一起。也要求各國(guó)真正賦予并服從國(guó)際金融組織金融調(diào)節(jié)的權(quán)力，否則一些國(guó)家會(huì)為了自己當(dāng)前的利益和短暫的風(fēng)光付出沉重的代價(jià)。實(shí)現(xiàn)對(duì)各國(guó)國(guó)家金融調(diào)節(jié)的有效調(diào)節(jié)，是成功避免和有效救治國(guó)際金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一步，具體而言，在金融領(lǐng)域有深刻影響的國(guó)際組織要擺脫由少數(shù)發(fā)達(dá)資本主義強(qiáng)國(guó)操控的局面，不再充當(dāng)其工具，而成為國(guó)際金融調(diào)節(jié)的真正主體，充分發(fā)揮其國(guó)際力量，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)和活動(dòng)的有效調(diào)節(jié)。另外，通過(guò)國(guó)際組織和國(guó)際社會(huì)間的聯(lián)合力量為各國(guó)金融發(fā)展提供充分的信息和足夠的服務(wù)，也是國(guó)際金融調(diào)節(jié)的重要任務(wù)。所以國(guó)際金融組織的完善是進(jìn)行有效國(guó)際金融調(diào)節(jié)的關(guān)鍵.

綜上所述，金融國(guó)際化的背景以及由此而來(lái)的國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，使得各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局必須轉(zhuǎn)向金融監(jiān)管的國(guó)際合作，即加強(qiáng)國(guó)際金融調(diào)節(jié)的力量，所以不管是側(cè)重于事后挽救的制度安排，還是對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管的制度安排，都需要各國(guó)政府間的合作與協(xié)調(diào)，國(guó)際金融調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)的改革和國(guó)際金融調(diào)節(jié)措施的完善都是當(dāng)前為了國(guó)際金融穩(wěn)定發(fā)展的必然趨勢(shì)。