前期巨虧成隱痛 QDII低調(diào)求解發(fā)展新路徑

時(shí)隔三年，QDII頭上的“回本”緊箍咒仍然無法摘去。盡管QDII新產(chǎn)品接踵而來，收益也有所起色，但首批QDII虧損依舊成為了后來者無法回避的尷尬。

然而，就在投資者對其冷眼相看時(shí)，國內(nèi)基金公司仍然在QDII的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投研模式上不斷探索，期待著突圍的希望。

“回本” 緊箍咒

對于2007年出海的首批QDII基金來說，凈值回本既是難言之隱，又是縈繞在它們頭上的一道緊箍咒。到了2010年，這個(gè)任務(wù)看似又將無法完成。

高女士是2007年買QDII的那批“先烈”，三年時(shí)間下來，曾經(jīng)被寄予厚望的QDII基金對她來說僅僅是個(gè)遺忘在銀行賬戶上的數(shù)字?！斑@是我買的第一只基金，用的是結(jié)婚時(shí)收的份子錢。最開始指望靠它能掙點(diǎn)錢，提前還一部分房貸，結(jié)果一虧就是三年。”用高女士的話說，她對這只QDII的感覺是從07年的滿懷希望，到08年的當(dāng)頭一棒，再到09年的漠不關(guān)心。“關(guān)注再多也沒用，沒回到本金之上我是不會(huì)動(dòng)它的。現(xiàn)在我只在收到對賬單時(shí)才看一眼凈值，也不敢告訴老公，省得他老埋怨我?！?/p>

因?yàn)镼DII而在家里抬不起頭來的其實(shí)不止普通投資者。一位首批出海的QDII基金經(jīng)理和記者聊天時(shí)曾提到，出于對他的信心，他老婆當(dāng)年也買了他管理的QDII。結(jié)果現(xiàn)在倆人一吵架，他老婆就會(huì)拿出QDII虧錢的事來戳他的痛處，弄得他啞口無言。“我現(xiàn)在唯一的目標(biāo)就是盡早讓基金回本，即使那可能會(huì)引發(fā)大規(guī)模贖回。”他信誓旦旦地說。

實(shí)際上，經(jīng)過三年的“艱苦奮斗”，在首批出海的4只QDII中，華夏全球凈值已經(jīng)接近0.9元，有望率先“觸線”。上投摩根亞太優(yōu)勢雖然目前凈值最低，但今年以來漲幅也超過10%，僅次于次新基金招商全球資源。但和A股基金乃至國際同類基金的業(yè)績相比，QDII基金今年的業(yè)績只能說是差強(qiáng)人意。

銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，22只QDII基金今年以來平均凈值增長率為1.98%，高于同期國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的-0.9%，但低于偏股型基金（股票上限95%）的2%。而在全球同類基金中，根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，截至10月底，工銀全球股票和華夏全球位居“環(huán)球大型平衡股票”類的前6%，上投摩根亞太優(yōu)勢處于“亞太區(qū)除日本外股票”類的前32%。而其他6只成立一年以上的QDII基金都排在國際同類基金中的后二分之一，甚至其中的3只基金尷尬地位居后五分之一。

“把握市場節(jié)奏的能力是決定QDII表現(xiàn)的重要因素?！背啃腔鸱治鰩熺姾惚硎?。以今年3月底成立的招商全球資源為例，直到8月底，該基金的凈值還只在面值附近波動(dòng)，半年報(bào)中股票倉位只有不到5%。但三季報(bào)里倉位已經(jīng)加到了70%，并把握住了全球大宗商品價(jià)格暴漲帶來的投資機(jī)會(huì)，一躍成為今年表現(xiàn)最好的QDII基金。而去年表現(xiàn)較好的一只QDII基金，則因?yàn)檫^多關(guān)注個(gè)股，在倉位調(diào)整上不夠靈活，導(dǎo)致今年的業(yè)績名落孫山。

值得注意的是，今年成立的十多只QDII基金中，由于近期歐美股市的下跌，已經(jīng)有5只跌破面值，他們會(huì)不會(huì)淪為新一批的“QDII殺手”？他們中的一位基金經(jīng)理表示，短期業(yè)績的波動(dòng)不可避免，但應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)首批QDII那樣的大幅虧損?！扒懊娴慕逃?xùn)太深刻了，公司對我們控制風(fēng)險(xiǎn)的要求十分嚴(yán)格，大家建倉都非常謹(jǐn)慎?！?/p>

發(fā)行成為雞肋

由于QDII業(yè)績上的“傷疤”，今年出現(xiàn)的一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，無論基金公司還是銀行渠道，都把發(fā)行QDII當(dāng)作了“雞肋”——食之無味，棄之可惜。

從發(fā)行數(shù)量來看，2010年無疑是QDII的豐年。截至目前已有14只QDII基金成立，還有4只正在募集中，這一數(shù)量比歷年發(fā)行的QDII基金總和還要多。但從募集規(guī)模來看，今年6.06億份的平均募集規(guī)模不僅低于2007年的近300億份，也低于2008年的10.1億份。和A股基金今年以來22億份的首發(fā)規(guī)模相比，QDII基金的平均募集額只有其四分之一強(qiáng)。

“現(xiàn)在銀行實(shí)在沒有興趣發(fā)行QDII，要不是上面派任務(wù)，我們都不愿意接這種吃力不討好的活?！币晃汇y行客戶經(jīng)理向記者表示。造成這種窘境的原因很簡單，“即使沒買過QDII的投資者，也都知道它虧錢的歷史，一聽到QDII就搖頭，我們想推薦都無從開口。”這位客戶經(jīng)理表示。

無奈之下，有的客戶經(jīng)理在推銷QDII時(shí)主動(dòng)淡化海外投資的特點(diǎn)，更愿意強(qiáng)調(diào)其股票基金特點(diǎn)或者投資主題。同時(shí)，“幫忙”資金也開始大行其道。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多只今年成立的QDII基金凈贖回比率高達(dá)80%，“幫忙”資金撤出跡象明顯。

和渠道的冷淡相比，發(fā)行QDII的基金公司也不“給力”就顯得有些奇怪了?！鞍l(fā)這只QDII公司基本沒批錢，我們做了幾次推廣還是用上個(gè)項(xiàng)目剩下的錢?！北本┮患一鸸镜氖袌霾咳耸吭@樣告訴記者?！邦I(lǐng)導(dǎo)也知道QDII不好發(fā)，花了錢也發(fā)不大，只要保證能成立就行了。”即使是銀行系基金公司，今年發(fā)的3只QDII規(guī)模也就5、6億份，像工銀全球精選只募集了5.85億份，遠(yuǎn)低于工銀雙利140億的首發(fā)規(guī)模。

實(shí)際上，今年基金發(fā)行制度改革，監(jiān)管層對于QDII持支持態(tài)度，在外匯額度審批上也不吝嗇。同時(shí)，A股市場幾番折騰，賺錢效應(yīng)并不明顯，為QDII發(fā)行提供了不錯(cuò)的環(huán)境。因此，不少為QDII準(zhǔn)備多年的基金公司覺得時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，紛紛推出自己的QDII。但它們更多是從完善產(chǎn)品線的角度出發(fā)，并沒有指望QDII能對擴(kuò)大管理規(guī)模貢獻(xiàn)多少力量，相應(yīng)的在營銷上的投入就比較“吝嗇”。

不過，國內(nèi)基金業(yè)向來是好發(fā)不好做，好做不好發(fā)。基金公司先把QDII發(fā)出來，慢慢積累經(jīng)驗(yàn)和口碑，不失為一種正確的選擇。從這個(gè)角度講，現(xiàn)在基金公司對待QDII的態(tài)度比以前成熟多了。

全球投資困惑

在爭論之中，我們看到今年發(fā)行的QDII在投資方向上正悄然發(fā)生變化。投資于資源品、金磚四國、新興市場的QDII出現(xiàn)，指數(shù)型QDII出現(xiàn)，甚至還發(fā)行了債券型QDII。此外，在投研模式上，部分基金公司逐漸加大了自己團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，QDII中雙基金經(jīng)理制也逐漸增多。

在晨星數(shù)據(jù)中，今年表現(xiàn)最差的QDII基金中有3只屬于“中國股票”類，也就是主攻“中國概念股”。這不由得引發(fā)出一個(gè)QDII屢遭詬病的話題：集中投資于中國概念，重倉港股，這樣的QDII還有存在的意義么？

支持者的邏輯看起來也說得通。有QDII基金經(jīng)理表示，中國是金融危機(jī)中最先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，又是拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。看好中國，QDII為什么不能買“中國概念”？同時(shí)，國內(nèi)基金公司扎根中國，對國內(nèi)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的了解顯然比國外企業(yè)要深，從發(fā)揮比較優(yōu)勢的角度，重倉與中國經(jīng)濟(jì)相關(guān)的股票理所當(dāng)然。

但在質(zhì)疑者眼里，QDII過分傾向中國概念，重倉香港市場，嚴(yán)重削弱了其為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，同時(shí)也要冒很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)?！敖衲晖顿Y者都看到了人民幣對美元的升值，但實(shí)際上下半年相對于澳元等一些國家的貨幣人民幣是貶值的。三季度部分投資亞太地區(qū)的QDII表現(xiàn)良好，很大程度上是受益于匯率的變化，而重倉港股的QDII就比較吃虧?！辩姾惴治稣f。

除了投資方向上的變化，QDII投研模式也在探索中表現(xiàn)出新的特點(diǎn)。一方面，部分基金公司逐漸加大了自己團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，像華夏基金的研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)比較完備，主要投資區(qū)域都配備了研究員，并由一位協(xié)調(diào)人協(xié)調(diào)各研究員的工作，同時(shí)引進(jìn)了債券方面的專門人才，在全球債券投資上已經(jīng)下沉到個(gè)券投資。另一方面，QDII中雙基金經(jīng)理制逐漸增多，例如工銀瑞信的兩位QDII基金經(jīng)理一位主要投資港股和亞太地區(qū)，另一位負(fù)責(zé)歐美市場，也取得了不錯(cuò)的效果。

同時(shí)，外方投資顧問的角色也在發(fā)生變化，由最開始的依賴，到2008、2009年部分公司拋開外方投顧“單干”，到今年一些由投顧支持的QDII表現(xiàn)同樣出色。在不斷磨合中，由外方投顧提供研究支持，國內(nèi)QDII基金經(jīng)理自主選股和資產(chǎn)配置的模式也開始發(fā)揮威力。對于出海僅僅三年的中國基金業(yè)來說，或許正是在這樣不斷地“摸著石頭過河”過程中，慢慢地走向成熟。