股市大漲只是時(shí)間問題

市場(chǎng)從來多變。未來可知而不可度量，也即說我們可以預(yù)測(cè)未來的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，但不能準(zhǔn)確指出它每一個(gè)下一步精確走勢(shì)的路線圖。因此，不斷觀察經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)變化的情況，適時(shí)調(diào)整投資思路是投資者應(yīng)有的態(tài)度。弱周期的醫(yī)藥和消費(fèi)無疑是我們的投資首選，它更能保證投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，穿越牛熊，但如果我們實(shí)證了大牛市已經(jīng)到來，我們是不是需要順勢(shì)而為，眼睛緊盯醫(yī)藥、消費(fèi)，也適時(shí)笑迎低估藍(lán)籌？

投資不能刻舟求劍。無論運(yùn)用何種方式，有收益、持續(xù)的受益，才回歸了進(jìn)入股市的本真。動(dòng)不動(dòng)以口號(hào)代替投資，本身就背離了投資的真諦。

本幣強(qiáng)勢(shì)是大牛市啟動(dòng)基礎(chǔ)。寬松的貨幣政策給整個(gè)A股的大牛市奠定了流動(dòng)性保證。這樣，A股那些股價(jià)趴在地板上的大藍(lán)籌很有可能具有超越同行業(yè)其他弱小競(jìng)爭(zhēng)者的經(jīng)營能力，如果他們真的是行業(yè)龍頭的話，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低通脹乃至通縮的情況下，我們就會(huì)看到市場(chǎng)給他們很高倍數(shù)的市盈率估值。

假設(shè)此時(shí)CPI為-1%，而中國石油則每年有3%的股息率，投資人是否樂意相信中石油的市場(chǎng)影響力將確保其收益的穩(wěn)定性呢？如果是這樣，市場(chǎng)可能會(huì)接受一個(gè)很高的市盈率倍數(shù)，這就是我所說的波瀾壯闊大牛市的估值基礎(chǔ)。

我認(rèn)為滬深300指數(shù)現(xiàn)在是全中國最安全的資產(chǎn)了。人民幣將穩(wěn)步緩慢升值，而且這個(gè)趨勢(shì)，幾乎是確定的低風(fēng)險(xiǎn)事件。這是其他類別資產(chǎn)所不具備的重要優(yōu)勢(shì)。那么，國內(nèi)與人民幣對(duì)應(yīng)的各種類別資產(chǎn)中哪些才是最安全的呢？

國內(nèi)大宗商品雖然用人民幣標(biāo)示，但其定價(jià)權(quán)完全是國際化的，并無突出的本幣優(yōu)勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然火爆，但房地產(chǎn)是無法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，國際資本要買入國內(nèi)房產(chǎn)獲益的話，就必須要接受一個(gè)很大的折扣才能說服他們抵消缺乏做空機(jī)制的擔(dān)憂。

在符合這些條件的情況下， 我如果是國際投資人，就義無反顧地投資滬深300指數(shù)的成分股，這簡(jiǎn)直是我的天賜良機(jī)。無論你把滬深300指數(shù)推到多高，只要做空美元和做多人民幣仍然是低風(fēng)險(xiǎn)，就根本不用考慮改變交易策略。

投資人現(xiàn)在迫切需要弄明白的是，今次牛市當(dāng)中，那些大象之所以會(huì)狂歡，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資人不知道究竟應(yīng)該持有哪一類股票才能扛過這段國際貨幣新體系建立之前的失序時(shí)期，因此，大家只能買入那些所謂安全的大藍(lán)籌。因?yàn)?，無論未來世界如何變化，我相信中國的石油、電力、保險(xiǎn)等等體積龐大的上市公司肯定會(huì)在新體系中占有一席之地，也因此會(huì)在這場(chǎng)“亂市奔?！庇螒蛑杏兴憩F(xiàn)。

我被許多人追問：為什么不肯買新科技、新能源、新材料等股票呢？為什么不買高成長(zhǎng)股呢？中小板會(huì)怎么走呢？很抱歉，我不知道。我只知道，如果我上面分析的牛市背景框架是正確的，那么這次牛市就應(yīng)該由大藍(lán)籌驅(qū)動(dòng)。如果那些高科技股票真有創(chuàng)新革命式的成果和前景的話，我們又怎么會(huì)在今天陷入困惑呢？

我從來就認(rèn)為，股市是原因而不是結(jié)果，我從來不從市盈率、成長(zhǎng)性和其他指標(biāo)來衡量股市。我相信股市就是一套完整的激勵(lì)約束機(jī)制的總和。市場(chǎng)在新貨幣體系暫時(shí)缺位的背景下，自然要提高現(xiàn)有的、具有可預(yù)計(jì)未來的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的估值，這樣一來，無形之中就激勵(lì)了這些企業(yè)。我相信，一旦最終新貨幣發(fā)行體系確立了起來，則市場(chǎng)又會(huì)重新激勵(lì)那些高科技成長(zhǎng)股，否則我們就不能迎來新的經(jīng)濟(jì)繁榮期。

在我看來，這次牛市的特點(diǎn)是上漲迅速，其原理正是金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)收益平價(jià)關(guān)系。到了美國開始升息的時(shí)候，或者美元突然開始走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元貶值的時(shí)候，整個(gè)過程就被逆轉(zhuǎn)，中國的房?jī)r(jià)和股價(jià)都會(huì)被當(dāng)作融資的對(duì)象，而美國的資產(chǎn)則成了投資的標(biāo)的物。以我的判斷，那一天也許要等上兩年才能來，也許會(huì)需要更長(zhǎng)時(shí)間。但是我相信，如果這種情況真的出現(xiàn)了的話，我們可能就要面對(duì)滬深長(zhǎng)期漫長(zhǎng)的下跌過程。所以，我還是堅(jiān)持認(rèn)為，這次牛市恐怕是我退休前的最后一次牛市。這種來之不易的大好局面，值得我們加倍珍惜。