黃金理財(cái)收益背后的玄機(jī)

在美元停止反彈以及亞洲對(duì)實(shí)物黃金強(qiáng)勁需求等利好的支撐下，上月11日紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格重新站上1400美元關(guān)口，交投最活躍的12月合約當(dāng)天上漲0.3%，收于每盎司1403.3美元。

從今年的層面看，黃金已經(jīng)上漲超過30%，實(shí)物黃金、紙黃金、黃金T+D等投資也受到前所未有的關(guān)注，但是一些掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)卻讓投資者感到不太“給力”。普益財(cái)富方面透露，目前今年多數(shù)到期的掛鉤黃金的銀行理財(cái)產(chǎn)品，到期收益率卻不到5%。

收益良莠不齊

在今年金價(jià)大漲的情況下，實(shí)物黃金、紙黃金、黃金T+D的投資者很多都賺到了大錢，這讓很多購買了銀行黃金理財(cái)產(chǎn)品的投資者感到自己購買的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)在不太“給力”。這些理財(cái)產(chǎn)品不但到期收益不理想，有些甚至根本達(dá)不到預(yù)期收益。

普益財(cái)富銀行理財(cái)產(chǎn)品研究員方瑞表示，今年超過半數(shù)到期的掛鉤黃金的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其到期收益率不到5%，其中很多都無法達(dá)到預(yù)期收益率。而15款到期的黃金理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上平均年化收益率僅為6%，這些理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期年化收益率最高的曾預(yù)計(jì)47.38%，但實(shí)際情況表現(xiàn)得相當(dāng)慘淡。

同為金價(jià)大漲的背景下，少部分銀行的黃金理財(cái)產(chǎn)品卻表現(xiàn)出了超出預(yù)期的收益。一些外資行發(fā)行的投資于黃金基金的QDII產(chǎn)品，表現(xiàn)就良好的多，像花旗銀行發(fā)行的貝萊德世界黃金基金（歐元對(duì)沖）產(chǎn)品，累計(jì)收益率達(dá)到25.77%，目前實(shí)際收益率最高的則是渣打銀行推出的開放式黃金指數(shù)人民幣UTSN003產(chǎn)品，最新累計(jì)收益高達(dá)85.56%。

與金價(jià)并不直接相關(guān)

同是黃金理財(cái)產(chǎn)品，在金價(jià)上漲的背景下，為何表現(xiàn)差異巨大呢?

普益財(cái)富銀行理財(cái)產(chǎn)品研究員方瑞解釋，主要問題在于，這些黃金理財(cái)產(chǎn)品對(duì)收益結(jié)構(gòu)的設(shè)置不同。

“銀行發(fā)行的黃金理財(cái)產(chǎn)品一般都是掛鉤黃金現(xiàn)貨和期貨價(jià)的，對(duì)收益結(jié)構(gòu)都進(jìn)行了設(shè)置，這些在其產(chǎn)品發(fā)行時(shí)候有說明，里面對(duì)于掛鉤黃金的價(jià)格漲跌幅度達(dá)到一個(gè)什么水平都有詳細(xì)標(biāo)注。”方瑞說，但是對(duì)于黃金理財(cái)產(chǎn)品的這個(gè)收益結(jié)構(gòu)的具體操作方式，銀行一般是不透露給投資者的。

“一般的銀行黃金理財(cái)產(chǎn)品的操作方式大概分為兩部分，第一部分是以較大額的資金購買債券之類的固定收益類產(chǎn)品；第二就是以少量資金購買掛鉤黃金指標(biāo)相關(guān)的衍生工具，多數(shù)都是購買黃金期貨。”方瑞表示，“最終決定產(chǎn)品能不能達(dá)到甚至超越預(yù)期收益率的因素，其實(shí)在于少量資金購買的掛鉤黃金指標(biāo)相關(guān)的衍生工具?！?/p>

按照這個(gè)收益結(jié)構(gòu)區(qū)分，在目前市場(chǎng)中，理財(cái)產(chǎn)品收益率與黃金價(jià)格變化主要有3種關(guān)系，第一是理財(cái)產(chǎn)品收益率水平與黃金價(jià)格“正相關(guān)”，這類產(chǎn)品一般嵌入看漲期權(quán)。第二種是，理財(cái)產(chǎn)品收益與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)，這類產(chǎn)品一般嵌入了看跌期權(quán)。還有一種就是，當(dāng)黃金價(jià)格處于某一個(gè)區(qū)間內(nèi)，理財(cái)產(chǎn)品收益較高（低）；而在這區(qū)間外，收益較低（高）。這類產(chǎn)品一般是嵌入了蝶式期權(quán)。根據(jù)結(jié)構(gòu)的不同，此類結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品若提供保本結(jié)構(gòu)甚至保證收益，那么其收益潛力往往就會(huì)隨之下降；反之若可以承擔(dān)一定的損失風(fēng)險(xiǎn)，則收益潛力也會(huì)較大。

收益率最低的產(chǎn)品一般設(shè)定了一個(gè)觀察水平，在3個(gè)月的投資期內(nèi)，若黃金價(jià)格下跌至觀察水平或其以下，則產(chǎn)品獲得最高預(yù)期收益率；若黃金價(jià)格始終位于觀察水平之上，則產(chǎn)品僅能收獲最低預(yù)期收益率。顯然，這款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是看跌未來黃金價(jià)格。而從收益率最高的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，其屬于非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，主要收益來源于黃金價(jià)格的提升，下跌則可能出現(xiàn)虧損。因觀察標(biāo)的盤中價(jià)格與建倉價(jià)格相比漲幅超過10%所以提前終止，此產(chǎn)品的設(shè)計(jì)原理是看漲黃金價(jià)格。

收益結(jié)構(gòu)的不同，就解釋了為什么在金價(jià)大漲的背景下，很多銀行的黃金理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意的原因。