宏觀緊縮預期下盯牢 “十二五”十大領域成長股

近期大盤通過快速下跌集中釋放了這輪緊縮性調控的預期，我們判斷短期市場將圍繞2800點一線震蕩整理；未來市場上行需要明確兩大因素：一是11月的通脹數據能否確認價格管制的初步效力，是否會低于目前市場4.8%-5%的預期；二是近期即將召開的經濟工作會議確定明年的信貸規(guī)模是否高于市場預期的6-6.5萬億水平。

而結構配置上，我們重點圍繞“十二五”規(guī)劃，挖掘十大領域成長股；本期推出“中信十二五規(guī)劃20組合”：烽火通信、中興通訊、大立科技、富春環(huán)保、天通股份、龍源技術、龍凈環(huán)保、榮信股份、浙富股份、東方電氣、輝煌科技、中海油服、廣東榕泰、中國北車、杰瑞股份、智光電氣、雅克科技、桑德環(huán)境、盛運股份、九龍電力。

宏觀緊縮下的走向

沖擊緣何？我們認為，影響當前市場最主要的因素是宏觀緊縮性調控政策及預期，因而需要確定這輪宏觀調控的性質，事實上此次緊縮性政策更多偏向于針對流動性而非經濟過熱。

幅度多深這輪調整的幅度多大，一方面取決于市場對應的合理估值，另一方面取決于緊縮性政策出臺的力度。從前一個方面看，目前滬深300在2010年、2011年的PE估值（一致預期）分別為14.85倍和12.29倍，對應這兩年的增長率為33.43%和20.85%，應當說處在合理的估值區(qū)間。另一方面，政府未來的政策是否會超出預期。目前來看，會否加息還依賴于未來通脹水平是否會超預期，我們預計12月初公布的CPI會略低于當前4.8-5%的預測。因此，市場在2800點一線可能已經反應了目前所能看到的宏觀緊縮政策及其影響，未來這方面超預期的可能性正在減弱。

何以結束這種緊縮性的政策對市場影響，可能需要兩個層次的條件，一是緊縮性的政策本身有所松動，二是市場對這種政策的預期充分消化。從前一個條件來看，控制流動性的同時還需要呵護經濟的穩(wěn)定增長。從緊縮性政策的趨勢來看，目前有針對性地控制流動性并不會影響到促進經濟增長的各項政策正常實施（即便是加息也會相應考慮結構優(yōu)化）。從后一個條件來看，目前處在“政策漸進、通脹漸退”的局面，投資者對通脹繼續(xù)大幅攀升的預期顯然已大為降低，那么該因素沖擊的力度也將會減小。

“十大領域”成長股

保障房建設有望持續(xù)超預期我們預計“十二五”期間各類保障房建設接近3000萬套，總投資規(guī)模接近3萬億。如果樂觀估計，2011年有望成為保障房建設的又一個高峰年，建設套數可能達到1000萬套。在此背景下，具備良好政府關系、參與政府土地一級開發(fā)、擁有重組土地儲備的房地產企業(yè)將獲益，同時上下游的建材、裝修、家電企業(yè)也將一定程度上受益，如首開股份、金螳螂、亞廈股份等。

電信投資超預期，寬帶領域是重點。我們預計“十二五”期間，典型領域投資仍將持續(xù)，將在“十一五”期間1.4萬億規(guī)模的基礎上大幅增長，樂觀估計可達2萬億左右，重點是寬帶建設。預計光通信領域將再度迎來發(fā)展機遇，未來將以本土廠商為主，逐步完成對洋品牌的替代；受益公司如烽火通信及中興通訊。

污泥處理是新亮點。我們預計“十二五”期間新增污水處理能力大幅增長，總投資有望超過5000億元。需要重視的是，“輕水重泥”的格局將被糾正，預計未來政府將加大對污泥處理的關注；其中污水污泥處理的材料和設備提供商將更加受益。受益公司如碧水源、天通股份及富春環(huán)保。

脫硝有望列入節(jié)能環(huán)保專項規(guī)劃。要求脫硝將是下一個大氣污染治理的重點，我們預計“十二五規(guī)劃”將把脫硝作為強制要求，預計到2015年，新增電廠煙氣脫硝設施接近2億千瓦，受益公司為龍源技術、龍凈環(huán)保。

節(jié)能服務占“節(jié)能”半壁江山。我們預計“十二五”期間，在節(jié)能減排的投資規(guī)劃中，運營服務和設施設備將平分秋色；國家會重點扶持少數大型節(jié)能綜合服務（合同能源管理）的企業(yè)。除了在節(jié)能服務領域已經占據優(yōu)勢的央企，具有靈活機制、異地擴張能力強的民營企業(yè)值得重點關注。今年以來發(fā)改委和工信部陸續(xù)公布了合同能源管理企業(yè)審核名單和首批重點扶持名單，預計未來的節(jié)能服務的龍頭企業(yè)將從中誕生。受益公司如榮信股份及達實智能。

核電是新能源領域重頭戲考慮到建設周期較長，“十二五”期間將是核電開工的集中期；其中核電設備實施提供商將受益核電的大發(fā)展，如浙富股份、東方電氣等。

快速鐵路網建設將超2.5萬億。鐵路領域“十一五”總投資約2.2萬億，其中2009年是鐵路投資的爆發(fā)期，也是當時“四萬億”應對金融危機的重要組成部分。預計“十二五”期間每年還有超過5000億的投資，數額依舊較大。其中快速鐵路設備提供商，尤其是安全設備、信息化設備企業(yè)將大大受益，如中國北車、輝煌科技等。

農田水利建設將大幅彌補欠賬。2009年水災頻發(fā)引起國家高度重視，未來的發(fā)展方向主要是中小水利設施建設、灌區(qū)配套和節(jié)水工程、主要流域水庫加固。預計明年國家會在財政預算方面加大對這一領域的支持，實際投資可能會遠超規(guī)劃目標。其中建材企業(yè)和農用機械設備將受益，如吉峰農機、利歐股份。

高端裝備制造大有可為。我們預計“十二五”期間將重點發(fā)展航空航天、海洋工程裝備和高端智能裝備，每年（連續(xù)三年）安排200億元，支持企業(yè)技術改造，有望帶動社會投資5000億元，并帶動設備采購投資約2000億元。海洋工程領域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益。

地方重大工程值得關注近。幾年東部沿海地區(qū)都在努力爭取大型石化、鋼鐵項目落地。根據廣東石化產業(yè)的規(guī)劃，未來三年，廣東將重點打造四大石化基地，一是中海油惠州大亞灣石化基地，二是中石化茂名和湛江石化基地，三是中石化廣州石化基地，四是中石油揭陽石化基地，廣東榕泰將直接受益。